升值到150萬美元？比特幣的終局是什么_OIN

經濟學家告訴我們，為什么分布式記賬為基礎的貨幣可能無法成為主流

比特幣的價格終于沖破了6萬美元的關口，由于近期快速升值，比特幣的整體市值在2月26日突破了1萬億美元。這不僅僅是比特幣狂熱者的狂歡，英國《金融時報》最近撰文稱，2021年也許將是比特幣走向機構化的一年，越來越多的機構將接受比特幣成為一種另類投資資產。比特幣還將繼續上漲嗎？如果它繼續上漲，可以肯定的是越來越多的人會將資產轉移到比特幣上。

另一方面，特斯拉、萬事達卡和紐約梅隆銀行等宣布將接受比特幣作為支付工具。如果接受比特幣的商家越來越多，加上它飛速的升值速度，越來越多人將拋棄法幣，擁抱比特幣，這必將對傳統貨幣產生替代和擠出作用。

下文將解釋，比特幣和傳統貨幣將成為非此即彼的關系，要么全面替代，要么成為曇花一現的投機工具。

大膽想象一下，如果比特幣的終局是全面勝利，成為全球主流貨幣，替代了各國的法幣。那么它的市值要達到目前主要國家M1的整體購買力，屆時單個比特幣的價格將相當于目前的150萬美金，1000多萬人民幣。那將是一個怎樣的世界？

明星投資人Kevin O'Leary：比特幣將在2-3年內“大幅升值”:2月20日消息，明星投資人Kevin O'Leary上周接受Stansberry Research采訪時，分享了他對比特幣價格的預測。他解釋說，許多機構不被允許投資比特幣，他稱：“這是眾所周知的，因為監管機構還沒有對比特幣進行監管。因此，作為獲得比特幣敞口的代理，他們購買了上市比特幣礦企Marathon、Riot等的股票。”

他進一步表示：“比特幣是否會漲到10萬美元，20萬美元，30萬美元？當機構最終可以購買它時，這就會發生。”此外，他指出，加密資產類別本身必須合規。

O'Leary解釋說，不要把比特幣當做是一種加密貨幣去考慮，而是當做一種軟件：“這些機構擁有微軟、谷歌（的股票）。這也是軟件，所以對他們來說很容易理解它。只要比特幣合規，他們就會購買1%到3%，那時價格就會升值。我認為這將在未來兩到三年內發生。”（Bitcoin.com）[2022/2/21 10:04:37]

倫敦政經學院系統性風險研究中心主任Jon Danielsson最近在VoxEU上撰文，告訴我們，絕大多數人都不會想生活在那樣的世界中。

Morgan Creek聯合創始人：容納所有人的唯一方式是比特幣美元價格迅速升值:Morgan Creek聯合創始人Anthony Pompliano今日發推文稱，比特幣支持者不想出售他們的比特幣，而現在金融機構希望獲得數十億美元的比特幣敞口。容納所有人的唯一辦法就是讓比特幣的美元價格迅速升值。[2020/12/28 15:55:31]

首先看看比特幣到底是什么？目前它已經成為：

1.?一種貨幣

2.?一種投資形式

3.?提供安全性和匿名性的支付方式

法幣自身有諸多問題，比如它本身并無價值，而是以發行法幣的政府信用作為背書。然而自紙幣誕生以來，國家就很難抗拒濫用這種信用的沖動，遠到13世紀的宋朝，近到上世紀70年代的津巴布韋。當政者開足馬力印錢，惡性通貨膨脹頻發。

出于對當時政府的不信任，一些經濟學家如哈耶克（Hayek,1977）提出了在國家權力之外建立自由貨幣系統的想法，也因此被今日之比特幣狂熱者視為開山鼻祖的人物。

接近監管人士：數字人民幣的推出不為升值、炒作，只為支付:針對數字人民幣與市場上既有支付方式的關系，有接近監管人士此前在非公開場合透露：當前數字人民幣的推出不是為了升值、炒作，只是為了支付，履行貨幣最基本的功能，是支付手段的一種補充，也不會對市場格局產生巨大影響。（中國經營報）[2020/10/17]

然而，隨著央行制度越來越成熟獨立，貨幣政策越來越先進，到上世紀80年代，全球貨幣系統已經非常穩定。近幾年，主要經濟體都維持了一個非常溫和的目標通脹率。因此，替代法幣，形成一種完全自由貨幣系統的想法已經失去了部分必要性。

從貨幣功能的角度看，比特幣與法幣相差甚遠。

首先，比特幣可以說是一種非常差的交易中介。今天電子支付又快捷、成本又低，例如，為保障雙11的巨大交易請求，支付寶的Oceanbase每秒處理峰值可以達到6100萬次。而比特幣支付平均交割時間為10分鐘，每筆需要支付的成本達到20美元以上。

韋氏評級：與比特幣相比 黃金的升值幅度微不足道:加密評級機構韋氏評級（Weiss Crypto Ratings）預測，一旦冠新冠疫情結束，黃金的價值將會上升，但與比特幣(BTC)相比，黃金的升值幅度微不足道。根據韋氏評級說法，比特幣的數字特性賦予它一些優勢超過黃金，抗通脹的避險傳統。韋氏評級認為，比特幣也比黃金更具移動性，因為它在運輸過程中需要昂貴的許可證和保護。在存儲方面也是如此。黃金需要像金庫或銀行這樣的安全位置，但是比特幣沒有相同的要求，因為沒有要存儲的實物資產。[2020/5/11]

有時交易甚至需要幾天才能完成，這是因為當大量交易發生時，區塊鏈網絡發生堵塞，而礦工們只會優先為那些開出高價的交易提供算力，將交易上鏈；而那些支付費用較少的交易只能在長長的等待名單里無人問津。人們提出建立比特幣現金層的目的，就是為了加快交易認證和上鏈。

從價值儲存角度看，法幣和比特幣本身都沒有價值，不同的是法幣有各國央行背書。如上所述，各主要經濟體近幾年維持了大約2%的溫和通脹率。

動態 | 調查顯示：27%受訪德國年輕人認為比特幣將在兩年內升值一倍以上:據The Paypers消息，Coincierge.de調查了2,054名德國成年人，以評估他們對比特幣的態度。調查結果顯示，27%的年輕人認為比特幣將在兩年內升值一倍以上；26%的受訪者認為比特幣價格至少會減半。對比特幣調查的分析還突顯出，大多數投資者更喜歡股票或交易所交易基金（ETF）等投資，18-24歲的人對選擇加密貨幣作為首選投資類型表現出興趣。[2019/5/2]

與法幣相比，比特幣價格的波動性極強，很有可能在幾周內翻倍或腰斬，更不用說長期持有。可以說大部分人持有比特幣的目的是投機，而非儲存價值。

比特幣的高成本和波動性與其去中心化的本質息息相關。

首先，比特幣高昂成本本質上來源于分布式賬本的內生成本，包括：重復記賬導致的資源浪費、規模化以及網絡外部性帶來的低效率。普林斯頓大學金融學院院長Markus?Brunnermeier等在《區塊鏈經濟學》一文中指出，任何形式的賬本，無論是中心化或去中心化，都無法脫離區塊鏈不可能三角（下圖），即無法同時滿足正確性、低成本和去中心化三個條件（Abadi and Brunnermeier 2018）。

例如傳統法幣保證了正確性和低成本，卻難以避免中心化帶來的權力集中；而比特幣保證了去中心化和正確性，但成本卻居高不下。整個區塊鏈網絡的用電量相當于一個小型經濟體，而每筆交易上鏈認證的時間和金錢成本又居高不下。

在波動性上，央行有動力和責任去維持法幣長期穩定性。反觀加密貨幣，沒有一個統一的擁有者或監管機構對其進行管理，未來如何建立一個全球央行來進行監管也沒有清晰的路線圖。實際上各利益相關在博弈中，會導致多重均衡、泡沫和崩盤，周而復始，導致其價格不斷波動。

這是一種數字時代的“公地悲劇”（個體過度消耗公共牧場和漁場等公共物品，最終損害共同利益），數字加密貨幣價格的穩定性實際上是一種公共物品，然而穩定性卻與匿名的大量持有者的利益相互沖突。這些“大戶”可從加密貨幣內生的不穩定性中獲益，因此有濫用其市場影響力的動機（Gandal et al. 2017）。

最后，從計量單位看，由于其快速震蕩的價格，沒有商家愿意隨著其快速變化而頻繁變化自己的商品價格，也沒有勞動者愿意將自己工資的購買力與其掛鉤。

比特幣要取得成功，除了不斷刷新新高的價格，它們還要可以用來交換實實在在的商品。假設越來越多的商家開始接受比特幣，當它的網絡突破一定的臨界點，它一定會和各國法幣產生競爭性的關系。

比特幣越成功，消費者和商家就會越多地使用比特幣。這樣它會更加成功，法幣的相對價值會進一步貶值。最后法幣會被完全取代，比特幣的成功成為一種自我實現的預言（Aizenman 2019, Auer and Claessens 2018）。

這也是為什么，文章開頭就點明，法幣和比特幣之間的均衡是不穩定的，博弈的終局一定是非此即彼的關系。

盡管這種情景不太可能實現，但讓我們想象一下，當比特幣取得完全勝利，徹底替代法幣會發生什么。為了便于統計，G20國家的M1總量為31萬億美元，為了達到相同的購買力，單個比特幣的價格將升值到150萬美元。

此時，一個只有在科幻小說中出現的敵托邦（Dystopia）社會將出現，比特幣的持有者將成為人類歷史上最富有的階層，而由于過快的升值，絕大部分公眾將一貧如洗，特別是通過退休基金和共同基金持有財富的人。與今天的世界首富通過創造企業服務公眾不同，這些比特幣貴族的崛起完全是依靠“選擇”。此時人類歷史上最大的貧富差距將出現，我們不難想象隨之出現的階級對立和社會動蕩。

幸運的是，由于其本質問題，比特幣作為貨幣的潛力非常有限。隨著比特幣越來越“成功”，它作為貨幣的局限性將不斷顯現，人們也將在它完全替代法幣之前意識到這些短板從而徹底放棄它。因此我們可能永遠看不到這種終局。比特幣的價值將類似于集郵或藝術品，完全取決于未來人們對它們價值和稀缺性的判斷和評估。

參考文獻

Hertig, A(2021), “A Guide to Saving on Bitcoin’s High Transaction Fees”, coindesk.com

Danielsson, J (2018), “Cryptocurrencies don't make sense”, VoxEu.org

Aizenman, J (2019), “On the built-in instability of cryptocurrencies”, VoxEU.org

Danielsson, J(2021),?“What happens if bitcoin succeeds?”, VoxEu.org

Markus,B and Joseph, A(2018), “Economics of blockchains”, VoxEu.org

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