Arthur Hayes：香港成為加密朝圣地，預示牛市回歸？_加密貨幣

加密資本市場的故事集中在北亞——特別是大中華區。

旁注：大中華區是中國大陸、香港、臺灣和澳門的組合。回到中國古代，東南亞和北亞大部分地區都向皇帝進貢，他們的文字和文化直接受到中國最早的起源和普及的影響。

以下是加密資本市場發展的快速時間表，說明了其以大中華區為中心的性質：

無論好壞，在2010年代初期，日本加密交易所Mt.Gox將加密交易量放在了地圖上。

當我在2013年第一次開始交易加密貨幣時，Mt.Gox在全球加密貨幣交易量中占據了80%的市場份額。當Mt.Gox在2014年初內爆時，大部分的交易量接力棒都交給了中國大陸的三巨頭：火幣、OkCoin和BTC中國。對于大中華區以外的市場參與者，中國境外的Bitstamp和Bitfinex處理了大部分以美元為基礎的交易量。

加密交易的下一次重大革命由Bitfinex帶頭，據稱使用來自Bitcoinica的代碼構建了他們的平臺，由一位在新加坡度過成長歲月的中國創始人創辦的新西蘭交易所。無論其代碼庫的來源如何，Bitfinex通過成功推廣法定和加密貨幣的點對點借貸市場進行了創新。這是第一次，這使交易者能夠從其他交易者那里借錢來進行保證金交易。Bitfinex還允許用戶使用任何形式的抵押品為其交易提供資金。例如，如果您持有萊特幣，您可以做多比特幣兌美元保證金交易。當我過去進行加密貨幣日間交易時，了解未償還的Bitfinex貸款數量是預測價格走勢的一個關鍵變量。在2016年對當時領先的非人民幣交易所Bitstamp進行了500萬美元的黑客攻擊之后，

當時，加密衍生品市場只占更廣泛的加密交易蛋糕的一小部分。第一個真正的衍生品交易所是ICBIT——由居住在加勒比海的兩名俄羅斯人創立。ICBIT發明了反向比特幣/美元期貨合約。早在2013年，當ICBIT統治至高無上時，期貨現金和套利交易的年收益率為200%。

2014年，796、火幣、OkCoin、BTC中國和BitMEX都使用ICBIT的反向期貨合約結構推出了他們的期貨市場版本。這些以中國為中心的交易所的一大創新是社會化損失制度。這使交易所免受個別交易者破產的風險。由于比特幣和其他加密貨幣的波動性，此功能至關重要。

然后，Bitfinex通過與Tether的隸屬關系/所有權負責穩定幣市場的初步增長。加密貨幣交易所需要一種在不觸及銀行系統的情況下以美元融資的方式。同樣，中國人需要一種不涉及銀行的方式將美元匯往世界各地。Bitfinex是領先的交易所，與大中華區有著深厚的聯系，它對USDT的支持進一步增強了USDT作為最大穩定幣的地位，因為Binance——根據你問的是誰，總部設在東京、上海或香港——基于所有它針對USDT的法定貨幣與加密貨幣。

從那里開始，隨著主要在岸中國交易所主導每日交易量，衍生品交易量迅速增長。他們的統治基于幾個因素。首先，大多數開采比特幣和生產采礦設備的公司都在中國大陸。這些公司是OG鯨魚，因為它們擁有大量比特幣可以進行投機和對沖。二是全球現貨交易量主要集中在中國。第三，由于散戶交易者占主導地位，因此沒有機構投資階層可以迎合。因此，這些產品的創建是為了吸引實際使用加密貨幣的人，而不是資金經理。

DWF Labs合伙人：在市場動蕩時最好的辦法是盡可能減少許可證和監管義務:金色財經報道，DWF Labs管理合伙人Andrei Grachev在推特上表示，“美國有很多有才華的人和不錯的加密初創公司，但監管機構與他們進行任何互動都是危險的。它將明確導致加密相關公司從美國流出到其他更中立和可預測的司法管轄區。在市場動蕩時最好的辦法是盡可能減少許可證和監管義務，在動蕩時期，每一項額外的義務都可能帶來風險。運營應該是目標受眾可以接受的，這就足夠了。許可證本身并不是價值。[2023/6/9 21:25:34]

2016年5月，BitMEX發明了永續合約。BitMEX的崛起幾乎完全源于這項金融發明，到2020年所有主要衍生品交易所都復制了這一產品設計并取得了巨大成功。迄今為止，它的累計交易量已達數萬億美元，已成為有史以來交易量最大的加密貨幣工具。去·

在那之后，最初位于荷蘭和現在的巴拿馬的Deribit炸開了加密期權交易市場。根據我的衡量，這是唯一一家為加密資本市場做出重大創新的非亞洲交易所。

Binance、FTX和Bybit是近年來占據市場份額的三個怪物平臺。他們所有前輩的最佳產品和功能，在他們的基礎上改進并取得了成功。

回顧一下，讓我們再次按順序列出主要發展的清單，并注意他們的發明來源。

反向期貨合約——ICBIT，來自加勒比海的一艘俄羅斯游艇。社會化損失衍生品保證金系統——796、火幣、OKCoin和BTC中國，分別來自廣州、北京、北京和上海。保證金交易——Bitfinex，來自香港——。穩定幣(USDT)?—Bitfinex，來自香港。永續合約——BitMEX，始于香港。期權——來自荷蘭的Deribit。目前最大的交易量——幣安，起步于大中華區。我非常希望CryptoTwitter可以在下一個問題上挑戰我，我知道這是一個很棘手的問題：我堅持認為，集中的美國交易所絕對沒有給加密資本市場帶來任何創新。而像Coinbase、Gemini、Kraken等。它們很重要，交易量很大，而且價值很高，但它們并沒有為我們的市場做出任何“新”貢獻。它們只是美國散戶和機構投資者可以購買和保管加密貨幣的地方。

一些觀點

直到16世紀，中國一直是世界上最大的經濟體。多種因素——我不會涉及，因為它們對本文并不重要——導致其在經濟相關性和技術創新方面與西歐相比下降。但無論中國經濟地位如何，香港一直是中國面向世界的窗口。無論是人類歷史上最大的販提供的航運、資本還是，香港歷來是中國和西方交匯的地方。

隨著鄧小平在1970年代末和1980年代初允許中國重新與世界接觸，香港的重要性與日俱增。它作為中西商品和資本可以交換的免稅港口的地位使這座城市的財富和全球重要性飆升。香港幾乎可以到達一個實行自由市場意識形態的地方。

香港是一個“能做”的地方。這里居民的活力和喧囂令人陶醉——這就是為什么我從第一晚在蘭桂坊逛酒吧時就知道這將是我的家。

香港之所以是香港，是因為它是開放的，而中國是封閉的。北京允許香港以這種方式存在，因為有控制的開放對其有利。眾所周知，香港是中國的一部分。除了作為通往中國的門戶之外，香港沒有實體經濟，邊緣有些軟弱。因此，它的金融體系被允許更加自由和更具實驗性。這就是為什么作為一個自然資源匱乏的小領土，香港在其培育的全球重要的加密資本市場公司方面表現出色。

一MEV機器人花費31.06ETH交易費進行搶先交易:11月11日消息，PeckShield在推特上表示，一 MEV 機器人花費 31.06 枚以太坊的交易費用對一筆約 2500 萬美元的交易發動「三明治攻擊」，使得打包該區塊的驗證者總共獲得了 32.09 枚以太坊（價值約 4.08 萬美元）的獎勵。[2022/11/11 12:51:52]

中國擁有成為加密交易量和相關創新中心所需的所有要素，但在某個時刻，北京決定加密不是該計劃的一部分。慢慢地，多年來，加密資本市場從中國這邊分離出來，開始外流。

2017年，ICO成為熱門話題，ChandlerGuo有一次開著一輛公共汽車在中國各地簽署項目進行ICO。那年秋天，當中國政府禁止ICO交易時，這一切戛然而止。在接下來的幾年里，中國人民銀行禁止了這個和那個，直到最后，沒有中國人被允許以任何形式或形式交易加密貨幣。BTCChina更名為BTCC，并被出售給一家香港上市公司。火幣和OkCoin都進行了反向收購，并各自在香港上市了一條業務線，隨后停止了在中國大陸的所有業務。這就是三巨頭的終結。

Binance的創始人兼首席執行官CZ是華裔，但持有加拿大護照。裝飾他論文的楓葉，再加上一個無處不在的巧妙策略，讓他和幣安在中國的禁止中幸存下來，并鞏固了中國僑民的業務。當時，三巨頭各自承受著不同的壓力，因為他們的一些最高級管理人員都被關押了一段時間。這為幣安提供了快速發展業務的空間。

隨著中國在岸的鎮壓，香港成為加密貨幣不太友好的地方。該領土在加密貨幣法律地位方面的戰略模糊——最初為許多公司提供了創新空間——被強化為一個更具限制性的制度。結果，領先的公司紛紛涌向新加坡、迪拜和巴哈馬。

香港作為最重要的加密貨幣樞紐的地位開始逐漸下降，然后隨著其零新冠病政策的實施而迅速下降。但是現在，看起來有些奇怪的事情正在發生……

出于某種原因，香港希望加密貨幣回歸。

Cointelegraph報道：不像中國：據報道，香港希望將加密交易合法化。

你最初的反應可能是，“那又怎樣？”?香港有近700萬人口，您可能會認為這太小而無關緊要。但是，你必須記住，香港是中國與世界互動的代理人。這是重啟中國加密貨幣主導地位的預兆嗎？中國資本會通過香港進入全球加密市場嗎？

2013年至2015年的加密熊市在2015年8月中國對人民幣進行沖擊性貶值時被擊敗。從那時到11月，比特幣的價格從200美元漲到了600美元。本文的其余部分將爭辯說，香港對加密貨幣的友好重新定位預示著中國在加密貨幣資本市場中重新確立自己的地位。當中國喜歡加密貨幣時，牛市就會卷土重來。這將是一個緩慢的過程，但紅芽正在萌芽。

香港=中國

作為加密投資者，我們關心香港滿足中國資本需求的能力。無論是零售還是資本流動，推動香港經濟的都是普通富裕的中國人。我將分享一些圖表，展示中國消費者和投資者的力量。我們關心中國消費者——而不僅僅是中國投資者——的原因是因為我相信中國投資者和消費者是一體的。

根據香港旅游發展局的資料，2019年所有入境香港的旅客中有78%來自中國內地。到2020年第一季度末，COVID封鎖導致香港/中國大陸邊境關閉。雖然人們仍然可以在兩個地區之間移動，但一端或兩端需要長時間隔離實際上意味著除了非常需要在香港的人之外，沒有人會從中國大陸前往那里。

CREDAI與Venture Catalysts成立1億美元proptech基金，專注于區塊鏈房產等領域投資:9月8日消息，印度房地產開發商協會聯合會（CREDAI）與綜合孵化器和加速器Venture Catalysts宣布合作成立了一個總規模達1億美元的proptech基金，專注于投資通過數據分析、區塊鏈、增強現實（AR）、人工智能等技術推動房地產行業發展的初創公司。（yourstroy）[2022/9/8 13:16:22]

如果要對中國內地對香港經濟的影響形成看法，我們需要關注較富裕的個人。香港政府統計處報告的珠寶、手表和鐘表的銷售是一個很好的代表。任何作為前往中國的公共汽車、火車和渡輪的裝卸點的地方，都有很多鐘表店和金店。

從上圖可以看出，與2018年至2019年的總量相比，2020年至2021年的珠寶鐘表總銷量下降了54%。COVID封鎖帶走了中國游客，因此銷售受到影響。

轉向資本市場，衡量香港中國化的一個很好的衡量標準是查看股票IPO承銷的排行榜。

截至2022年，前四名由中資銀行占據。2012年，前兩名由兩家歐洲銀行占據。香港資本市場已成為中國的反映，但帶有輕微的西方扭曲。大型中資銀行直接或間接由北京控制，這意味著香港資本市場——雖然對西方公司和資本開放——卻由北京控制的公司管理。

香港

在新冠病爆發前不久，抗議活動席卷了整個城市。我記得有天晚上走下自動扶梯到溫德姆街吃晚飯，結果一側是穿著防暴裝備的警察迎接，另一側是戴著防面具敲鼓的學生。我立即將晚餐計劃更改為在山上更遠的地方。

抗議活動被一場流行病所挫敗，而北京認為足夠了。《國家安全法》——大部分抗議活動的主題——獲得通過，明確地表明香港是中國境內的領土。這在行政長官選舉期間得到了進一步證實，當時抗議期間的最高警察約翰·李在無人反對的情況下獲得了頭把交椅。

習近平在新冠肺炎疫情后首次出訪中國大陸，前往香港宣誓即將上任的行政長官李約翰。你看到有紫荊花的旗幟嗎？

北京通過香港聯絡處監控香港。下面是辦公室的照片，你會發現它有點像索倫之眼。

軍事上，中國人民解放軍有超過一萬人駐扎在香港各地。順便說一句，我在他們位于斯坦利的軍事基地打過橄欖球，如下圖所示。

“比特幣消亡”谷歌搜索創下歷史新高:金色財經報道，根據谷歌搜索趨勢，比特幣價格暴跌正在重新引發關于領先加密貨幣消亡的猜測。在6月18日結束的一周內，谷歌對“比特幣消亡”的搜索量激增，并可能達到有記錄以來的最高水平。谷歌趨勢隨著時間的推移跟蹤對搜索詞的興趣，根據用戶查詢的總數分配1到100的分數。數據是匿名的，按主題分類并根據位置匯總。

根據反映的初步數據，“比特幣消亡”在6月12日至18日期間的得分為100。上一次搜索查詢獲得100分是在2017年12月左右。（cointelegraph）[2022/6/21 4:42:18]

這張幻燈片的重點是為了說明，在上，香港領導人按照北京的要求去做。任何實質性政策，尤其是與內地實施的政策有所不同的政策，都必須得到有關黨委機關的事先批準。

當香港努力跟隨中國執行零新冠病戰略時，我們看到了這種情況。但現在，有消息稱香港正在重新考慮其對加密貨幣的立場，北京似乎可能會允許其試驗區更多地跟隨西方。香港開始向西方開放——為了證明這一點，讓我分享一個最近特別令人心酸的例子。

幾個月前，香港當局將兒童與父母分開，并將人們送往臭名昭著的竹篙灣的隔離設施，以遏制新冠病疫情的爆發。

快進到大約一個月前，香港政府突然允許香港大球場開始銷售香港七人欖球賽的門票，這是世界七人制橄欖球系列賽的首場比賽。您可以期待即將到來的比賽的看臺看起來像這樣：

就在過去一周，當局宣布他們將允許成千上萬的與會者在一個橄欖球場上吃喝玩樂。

直到最近，香港繼續執行北京的零新冠病政策讓我自己和許多其他香港僑民都在想，北京是否滿足于香港逐漸淡出國際金融中心的地位，并將其王冠拱手讓給新加坡。

一個快速的文化課程：“外籍人士”是上層階級移民的代號。這些幫手來自菲律賓和印度尼西亞等地，從事維持國家正常運轉所需的實際艱苦勞動——比如為中高收入人群提供清潔和兒童保育——被尊稱為“海外外國工人”。

香港與新加坡的競爭深入人心。這兩個城邦都在爭相成為亞洲國際金融中心。如果北京有信心保持純潔，上海很容易占據頭把交椅，但我懷疑將這種相關性交給上海集團并不是北京感興趣的事情。

在整個COVID期間，新加坡作為國際資本的目的地做得很好。它是亞洲唯一對外國業務開放的主要金融中心。香港關閉了國際旅行的邊界，直到最近才重新開放。由于日本禁止外國人進入的政策，東京被關閉。新加坡在COVID時代早期確實有類似的政策，但它比其他亞洲同行更快地放松了對外國商人和游客的入境限制。

許多在亞洲擁有大量高薪前臺員工的銀行開始將員工從香港轉移到新加坡。

就加密而言，許多公司和個人——尤其是中國公民——在大流行期間將他們的企業和人員轉移到了新加坡。我的小鳥告訴我Token2049是LITAF。加密場景的活力得到了充分展示。新加坡還剛剛推出了一項新的就業簽證計劃，專門針對高收入工程師和銀行家。

烏克蘭加密公司正在逐漸重啟業務:5月15日消息，在俄烏沖突開始時，烏克蘭使用加密捐款資助戰爭的做法引起了全球加密行業的廣泛關注。現在，許多公司開始重啟業務，并取得了不同程度的成功。該國最近通過了一項旨在培育本地加密行業的法律，希望加密企業家能夠在沖突平息后幫助該國恢復發展。烏克蘭本土的加密公司生態系統已經非常發達。除了像Kuna這樣的交易所，主要的本地加密項目包括NFT URL提供商Unstoppable Domains、跨鏈平臺Allbridge、去中心化質押服務Everstake和Near協議等。（The Block）[2022/5/16 3:17:29]

重申香港在金融方面的相關性所必需的政策非常簡單。問題在于意愿，以及中國政府是否愿意讓香港遠離中國大陸。這讓很多人——包括我自己——想知道香港是否會做出回應。

話雖如此，最近發生的事件，例如允許香港國際七人欖球賽，似乎表明中國政府開始將新加坡視為對其主導地位的更大威脅，而不是香港持續的漂移。同樣，在進入中國的途中和各省之間需要隔離仍然是常態，并且通過嚴格的封鎖來應對COVID突發事件——但在香港，抵達時不再需要入住隔離酒店。

我們在工作簽證方面也看到了類似的轉變。與中國大陸相比，香港歷來有一個更直接的外國就業準證簽發制度，但現在通過放棄許多通常的規定，使簽發和接收這些準證變得更加容易，例如要求企業向當地市場宣傳所有職位，并讓他們證明所提供的任何職位只能由外國人擔任。

以下是《財富》雜志談論香港現在如何積極地吸引外國人才：

在經歷了近三年的大流行隔離后，香港正在與新加坡等競爭對手的金融中心爭奪人才，正在徹底改革簽證規定以吸引外國人才。行政長官李約翰在其首次施政報告中表示，香港將向過去一年收入至少250萬港元的高收入者以及一流大學的畢業生發放兩年簽證。該市還將暫停現有技能人才計劃的年度配額，并將非本地畢業生的逗留期限從一年延長至兩年。在香港緩慢重新開放其國際邊界之后，這些舉措旨在阻止人才流失，許多外國人離開這座城市前往新加坡等其他地方，新加坡更快地放松了Covid限制。最近，我們發現香港的加密貨幣政策即將出現明顯分歧。零售交易員無法在中國交易加密貨幣，但最近的媒體報道表明，香港證券及期貨事務監察委員會準備在不久的將來允許零售直接買賣加密貨幣。

香港正在做它需要做的事情，以恢復其作為全球加密交易中心的角色。資金可以通過零售從中國來。如果中國資本在那里，西方資本就會遇到它。這就是香港金融市場如此強大的原因。建立服務所需的人員現在可以輕松獲得工作簽證。

但僅僅因為它可以做到，并不意味著它會做到。怎么說北京明天不會改變看法并取消所有這些積極的加密貨幣政策？

我們以前肯定見過這種情況，所以我承認這是有可能的——但我堅信這一次，中國是真實存在的。當我概述為什么我認為允許在香港使用加密貨幣解決了中國的一個關鍵的生存問題時，請跟我一起戴上你的樂觀主義帽子，這將使該國很難再次退出。

中國的美元問題

尼克松總統的財政部長約翰康納利直言不諱地對一群歐洲財長說：“美元是我們的貨幣，但這是你們的問題。”?康納利的聲明是現在被稱為“尼克松沖擊”的一部分。為了幫助解釋中國的美元問題，我將引用PaulA.Volcker和ToyooGyohten所著的一本真正令人驚嘆的書《改變命運》中的幾句話。沒錯——PaulVolcker就是作者之一。他和Gyohten-san從美國和日本的角度看待1950年代至1990年的金融事件。

二戰后日本正在崛起，Gyohten-san寫下了西方財務大臣如何對待他們。

但在國際清算銀行會議上，來自所有歐洲國家的央行行長齊聚一堂；有雞尾酒、午餐和晚餐；沒完沒了地談論黃金、美元和英鎊，在英語、法語和德語之間切換。但對于當時中國發生的劇變，完全沒有興趣。越南戰爭處于非常關鍵的階段，但顯然那些銀行家對他們領域之外的此類事件幾乎沒有興趣。我不安地想，這是一群人，世界仍然停留在達達尼爾海峽以西。我很高興聽到中國人民銀行官員在各種中央銀行大會上如何看待他們在美國人和歐洲人中間被視為嶄露頭角的亞洲經濟超級大國。

這里又是Gyohten-san討論糾正國際收支失衡的難度。日本在1980年代對美國和歐洲有巨額順差。自2001年以來，中國發現自己處于類似的境地，只是它的失衡更加離譜。

這一時期的一個重要教訓，特別是對日本來說，是在浮動匯率制度下，貨幣當局不能通過簡單地干預潛在的市場趨勢來操縱匯率。這一課花費了我們數十億美元來學習。我們還了解到，匯率變化本身不會對大多數國家的國際收支產生快速影響。從日本和美國經濟的表現來看，這一點無疑是顯而易見的。日本財務省似乎忘記了這些教訓。哦，好吧，朋友之間的幾十億美元……

中國有美元問題。問題在于，它每月從對世界的出口減去進口可賺取數十億美元。中國必須通過購買商品或金融資產來回收其在國際上賺取的美元。這使他們成為僅次于日本的第二大外國國債持有者。

中國持有的數十億美元美國國債

不過，這些美元并不是真正屬于他們的——他們只是從美國主導的西方金融體系中租來的。著名經濟學家、前中國人民銀行顧問余永定在最近與日經亞洲就美國最近凍結外國美元資產的對話中，實際上直接承認了這一擔憂：

“我們從沒想過美國有一天會凍結一個國家的外匯儲備。這一行動從根本上破壞了國家在國際貨幣體系中的信譽。“現在的問題是，如果美國不再按規則行事，中國能做些什么來保證其外國資產的安全？我們還沒有答案，但我們必須非常努力地思考。”中國清楚地知道它持有過多的美國債務——但他們今年做了什么？

讓我們看一下該表的第1行到第3行。

美國財政部每月發布一份數據集，詳細說明外國持有的資產。該字段是中國今年迄今減持的數量。中國政府每月以美元為單位公布其出口減去進口。該字段是中國今年迄今在國外賺取的美元金額。如果中國不折不扣地遵循傳統的回收策略，它將購買與國際貿易收益相同數量的美國國債。但是，該字段詳細說明了中國根據回收手冊本應購買的國債數量，但沒有。當你遇到一個大而棘手的問題時，第一步是不要讓問題變得更糟。中國已經清楚地意識到，不應通過將到期的美國國債或息票再投資或將國際貿易收入循環到美國國債中來將自己挖得更深。中國今年應該購買價值近7000億美元的額外美國國債，但他們沒有。

買什么？

中國有大量的美元在國際上四處游蕩。隨著美國國債的退出，問題就變成了，他們如何處理所有這些資本？

北京似乎不愿意做的一件事是通過讓中國家庭在GDP中占有更大份額來糾正這種不平衡。截至2022年9月，中國消費僅占中國GDP的41.3%。作為第二大經濟體，這是非常非常低的。相比之下，美國的消費占GDP的百分比徘徊在60%到70%左右。如果北京擴大社會保障體系并將收入從出口部門重新平衡到家庭部門，它可以“花掉”其盈余。但這對它來說是一個極其困難的決定，因為這將意味著傷害在過去30年中隨著中國成為世界工廠而獲得財富和權力的派系。

北京必須用美元買垃圾，而不是重新平衡其經濟。為此，比特幣和加密貨幣可以解決中國的部分問題。人們將比特幣等同于逃避資本管制，但由于中國已經有大量美元在中國境外，因此在中國境外持有加密貨幣應該不會更危險。按照這種邏輯，中國允許用其在中國境外的實體持有的美元購買加密貨幣應該沒有問題。這將有幾個好處。

減少美元多頭

比特幣不受任何國家的控制，使其成為比美國國債更好的金融資產，可以將多余的美元循環利用。這當然假設買方的主要關注點是避免被任意沒收其資本。

中國可以保持相當嚴格的人民幣資本管制，以使其購買比特幣不會削弱其內部金融穩定。為了說明這一點，讓我們來看一個理論上的交易。

一位中國賭客前往香港購物，吃炸雞的粵菜，并購買了一些比特幣。

中國賭徒：

賣人民幣購買美元賣出美元購買比特幣如果集體這樣做，這將迅速削弱人民幣，因為每個人都會在沒有足夠的買家來穩定其價值的情況下賣出人民幣。這不是北京想要的。為了沖銷這些資金流，中國人民銀行需要采取相反的立場——它讓美元在中國以外的地方這樣做。

中國人民銀行：

購買人民幣賣出美元為什么中國以前不能這樣做？因為它只有在中國人民銀行滿足于其美元多頭頭寸隨著時間的推移而減少的情況下才有效。如果中國人民銀行希望在允許資本退出的同時長期保持美元水平，那么其他一切在同等情況下，人民幣兌美元將走弱。

但是，鑒于中國仍持有價值近1萬億美元的美國國債，并繼續向世界出口創紀錄數量的東西，它名下的美元綽綽有余，應該會逐漸減少其美元余額并使用它購買人民幣——這意味著這種對沖比特幣交易可以持續很長時間，而不會影響中國內部的金融體系。

振興香港

不管是好是壞，中國之所以能走到今天，是因為它擁抱技術，而中國政府也知道這一點。北京之所以能夠在內部擁有如此多的控制權，是因為他們培育、開發和實施了最新的技術。

因此，如果政府認為加密貨幣及其預示的技術革命具有價值，那么在鄰近地區擁有一個充滿活力的加密貨幣生態系統是一項合理的政策。北京永遠不必允許可能在社會上破壞穩定的加密貨幣方面影響其跨境模式。香港可以作為北京試驗加密資本市場的安全空間。

加密生態系統是高薪工作的雇主。它吸引了最優秀的工程師和金融服務專業人士。許多問題的一些最具創新性的解決方案將來自我們的行業。如果你是一個考慮長遠的政府，你希望人才和創新來自你的邊界，而不是其他地方。當前中美之間正在進行的半導體貿易戰證明，未能培育關鍵技術的本土版本會讓你暴露無遺。

新技術總是需要深厚的資本市場。這就是美國科技公司如此占主導地位的原因。政府資助的基礎研究催生了許多企業家，他們能夠從風險資本家和股權投資者的深厚而復雜的網絡中籌集資金。

香港可以成為加密貨幣的中心。這是過去。一個由交易所、DAO和風險基金組成的充滿活力的生態系統將為世界上最優秀的工程師提供蓬勃發展的場所。即使我們是一個互聯網連接的社會，我們實際上也想成為行動所在。這就是使城市成為城市的原因。盡管所有工作都可以通過視頻會議遠程完成，但硅谷仍然是一個生活和工作的地方。它肯定會便宜得多，但現實情況是，人類希望在他們的行業中靠近其他人。

去做就對了

香港說的都是對的。現在我們需要看到他們的行動。香港試圖重新加冕為首屈一指的加密資本中心的最終形式是什么？我不知道——但我充滿希望。

作為一個在整個大學后的成年生活中都把香港稱為家的人，我也有偏見。我想看到這座城市做得很好。我想為香港大學的畢業生提供機會。我本人是香港科技大學的交換生。我希望香港成為加密朝圣地。

最重要的是，我希望牛市回歸。中國并沒有離開加密貨幣——它只是處于休眠狀態。當前的全球地緣形勢將迫使中國用美元做點什么。我認為，將香港重新定位為支持加密貨幣的地點是北京以不會破壞其內部金融體系穩定的方式降低其地位的戰略的一個分支。如果這些流動真的以我想象的方式實現，它們將成為下一個牛市的強大支柱。想象一下，每個主要央行都參與收益率曲線控制和中國零售在香港購買比特幣的牛市。

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