DeFi 正在影響現實世界？現實世界資產借貸生態及其協議_TrueFi

金融業正處于轉型的邊緣。DeFi正在慢慢擴展到加密貨幣之外，對現實世界產生影響。隨著越來越多的資產被代幣化，傳統的資本市場也在向區塊鏈發展。?

同時，由于利率上升、DeFi需求下降以及全球宏觀經濟環境不佳，鏈上轉移資金的機會成本處于加密貨幣歷史上的最高水平。現實世界資產為渴望收益的DeFi投資者提供了一個獨特的機會，讓他們可以進入各種鏈下債務市場，同時還允許TradFi機構代幣化和發行債務/資產，而不受市場地域的影響。

什么是RWAs？

RWAs是可以在鏈上交易的代幣，代表著實際資產。RWA示例包括房地產、貸款、合同和擔保，以及將在交易中使用的任何高價值項目。

相比傳統融資，RWAs消除了許多約束。嘗試想象一下，在印尼有一家名為Bali的中型金融科技公司。Bali希望籌集資金來推動他們的發展和營銷活動。在幾個小時內，這家公司能夠籌集超過10萬美元，不是從傳統銀行或風險投資公司，而是通過發行代幣化債券。然后，這種債券代幣可以與許多類似的印尼金融科技債券打包在一起，并以不同的資本級別出售。

與鏈上資產相同，Bali的財務狀況都是透明可見的。隨著Bail的收入和成本發生變化，代幣價格也會發生變化，信用風險的變化會自動反映在貸款中。

由于RWAs的存在，Bali能夠以7%的利率借款，而不是印尼金融科技公司通常的>14%，并且當DeFi收益率較低時，投資者能夠獲得具有競爭力的現實世界貸款利率。RWAs使經濟增長不受地理位置的限制，具有長期穩定的狀態。

為什么是RWAs?

韓國出臺虛擬資產會計準則，要求虛擬資產發行商將發行的代幣確認為“債務”:金色財經報道，韓國金融監督院、韓國會計標準院、韓國注冊會計師協會26日在首爾江南區Dream Plus江南舉辦了虛擬資產會計監管指南（草案）說明會。在當天的說明會上，金融監督院國際會計準則組組長尹智慧公布了代幣發行商、代幣持有公司和虛擬資產運營商三種情況下的虛擬資產會計準則。

虛擬資產會計準則的出臺，要求虛擬資產發行商將發行的代幣確認為“債務”，直到他們履行代幣發行時白皮書中規定的職責。它制止了一些發行商通過濫用留給各公司自主權的不明確的會計標準，利用代幣銷售收益夸大銷售額的發行人。

虛擬資產會計準則要求，代幣發行后，加強內部準備金（準備金）金額的披露要求。開發代幣總數、儲備代幣數量、上市交易狀況等市場價格信息必須公開。儲備量的未來使用和發行計劃也必須披露。儲備代幣不被確認為資產，除非發生直接相關成本的特殊情況。對于代幣控股公司，初始收購成本根據收購方式和途徑的不同而設定不同并進行核算。代幣證券被視為金融資產，并在初始確認時按公允價值計量。[2023/7/28 16:03:44]

以1990年代證券化的成功為例，可以說明規范的改善如何改變資本形成。證券化只是一個創造、收集、儲存和分散風險的系統。通過提出一個資產必須滿足的基準，我們顯著增加了流動性和資產來源。抵押貸款、企業貸款和消費貸款通過證券化進行制度化和部署，從而為消費者、公司和購房者提供更多可負擔的融資。

證券化在30年后幾乎是相同的。金融市場還沒有發展到有效地適應互聯網。由于投資銀行、受托人、評級服務機構、服務機構等在內的中間商網絡存在，借貸成本高于應有的水平。大多數資產不能被證券化，因為它們在發起時不能整齊地裝入一個盒子中。并且大多數企業主仍然無法進入國際融資市場。在非洲和亞洲，像保險這樣的基本資源仍然難以獲得。這就提出了一個問題：數字化的資本市場需要做什么才能跨越TradFi的護城河？

CFTC主席：未來三年CFTC需要1.2億美元來履行與加密相關的額外義務:金色財經報道，當地時間周三上午，美國國會就一項新的加密貨幣法案進行了辯論，CFTC主席Rostin Behnam表示，他的機構在未來三年內需要1.2億美元來履行與加密貨幣相關的額外義務，但民主黨議員指出，不能保證財政部會撥出這筆錢。委員會共和黨人反駁稱，農業委員會將為CFTC提供1.2億美元的資金。[2023/7/27 16:00:50]

如果要取得成功，在加密貨幣和現實世界之間建立聯系必須是DeFi的主要目標。盡管數字資產市場仍然相當小，但實際資產的市場是巨大的。如果加密貨幣要對商業運作方式產生影響，就必須解決這一價值海洋問題。?

資產托管

鑒于數字資產的激增和新機構的涌入，必須強調數字資產的可靠機構托管的重要性。在過去幾年中，獲得許可的DeFi托管服務激增。一些信用協議，如Maple，在這些被許可的平臺上為它們的代幣提供擔保，以滿足機構的需求。

就目前而言，托管在很大程度上由每當創建池時創建的法律結構，以及通過標準的KYC/AML程序來保證。以Centrifuge為例——在與資金池交互時，投資者與池發行人簽署一份協議，將池設置為特殊目的載體。該協議要求發行人對未來的任何還款承擔責任。

所有融資交易和支付都直接在借款人、SPV和投資者之間完成，并在鏈上進行。未來，信用協議希望與?Kilt?等去中心化標識符(DID)進行更多集成，從而允許對資產進行驗證。然后將整合一組承銷商以充當第三方風險評估員，而不是現有的Oracle系統。

數據：4億枚BUSD從Binance轉移到未知錢包:金色財經報道，Whale Alert監測數據顯示，400,000,000枚BUSD從Binance轉移到未知錢包。[2022/11/24 8:04:38]

流動性

特定的代幣化資產可能高度缺乏流動性。資金池的流動性取決于資產期限以及投資者的流入和流出。基于收入的激勵模式是另一個有利可圖的流動性來源。

或者，協議可以與DEXs、AMMs和其他DeFi應用程序合作，以創造流動性。一個典型的例子是Goldfinch，其成員在Curve上使用FIDU以及USDC創建了一個流動性池。這允許FIDU-USDCCurveLP頭寸被質押以獲得GFI流動性挖礦獎勵。

信用協議

機構對DeFi感到不安的最大原因之一是缺乏一個標準化的聲譽系統，例如信用評分。由于在違約的情況下無法強制執行未來的貸款償還，DeFi協議被迫要求流動的代幣作為抵押品。這將信用風險排除在外，但也限制了可用金融產品的數量。信用協議正在使用補充策略來為貸款提供聲譽成分。雖然有些人努力將鏈下聲譽帶入鏈上世界，但其他舉措真正的目的是創建一個鏈上的聲譽系統。

雖然具體的實例化各不相同，但這正是Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge和Clearpool等主要信用協議的目標。

Goldfinch

Tribe DAO提出1.57億美元贖回計劃，向代幣持有人和Rari黑客受害者分發加密資產:金色財經報道，Tribe DAO提出了一項關閉其協議運作的提案。這是一個大約1.57億美元的贖回計劃，將DAO控制的剩余資產分配給TRIBE持有人，并對4月發生的Rari黑客攻擊的受害者進行賠償。任何批準都需要在未來由代幣持有人進行的DAO投票中進行。贖回提案將用團隊的8890萬個未歸屬的TRIBE代幣來補償這次事件中的黑客受害者，這將向受害者發放約1600萬美元。對于TRIBE持有人來說，DAO控制的資產總額約為1.41億美元，將按比例分配。

4月30日，Rari Capital的資金池遭到攻擊，價值約8000萬美元。（The Block）[2022/8/20 12:37:18]

Goldfinch正在開發一種去中心化貸款承銷協議，使全球任何人都可以作為承銷商在鏈上發行貸款，使用代表KYC/KYB的唯一身份(UID)NFT等數據。其論點建立在兩個基本原則之上：

在接下來的十年中，由于DeFi的整體透明度和效率，以及抑制利率的總體環境，投資者將需要新的投資機會。投資者還將需要比傳統銀行和機構所能提供的更高收益的機會。全球經濟活動將轉向鏈上模式，使每筆交易都透明化，從而創造出一種新的公共產品：不可變的、公開可用的信用記錄，以及減少與銀行業務有關的巨大交易成本。其目的是收集在現實生活和網上創建的信息，并使用它來建立可以在鏈上應用的用戶聲譽。?與任何信貸機構一樣，該系統并非沒有風險。保護貸方包括防止違約，或者在違約的情況下——盡可能多地償還貸方。?

Goldfinch依靠其支持者來監控池的健康狀況并提供流動性。他們做這項工作的動力是，在違約的情況下，首先失去的是他們的流動性。與TrueFi類似，Goldfinch通過NexusMutual提供智能合約保險。?

新加坡副總理：散戶投資者不應投資加密貨幣:金色財經消息，新加坡副總理告誡散戶投資者避免投資加密貨幣，稱其為新興資產類別“屬于高風險領域”。[2022/6/2 3:58:11]

Centrifuge

Centrifuge是一個網絡，可為小型企業提供快速、廉價的資金，并為投資者提供穩定的收益。Centrifuge將現實世界的資產連接到DeFi中，以降低中小型企業的資本成本，并為DeFi投資者提供與波動性加密資產無關的穩定收益來源。Centrifuge依靠資產發起人和發行者提供低違約率的可靠貸款。如果發生違約，Centrifuge初級部分的投資者會首先承擔任何損失。

Tinlake是他們的第一個面向用戶的產品，該產品為任何公司提供了一種獲取DeFi流動性的簡單方法。對于投資者而言，這些資產將為其投資產生安全、一致的回報，這與加密貨幣市場的不穩定結果無關。他們的原生代幣Centrifuge代幣使用權益證明共識方法來質押驗證者，并提供采用激勵措施。通過鏈上治理，CFG持有者可以積極影響Centrifuge的發展。?

Tinlake的估值方法基于公允價值貼現現金流模型，其方法可總結如下幾點：

導出預期現金流量：對于資產的每筆未償融資，都會計算預期現金流量。這是基于預期還款日期和預期還款金額。風險調整預期現金流：現金流根據預期損失對信用風險進行風險調整。預期損失的計算方法是：預期損失=預期現金流*PD*LGD，并從預期還款金額中減去，以調整信用風險。貼現經過風險調整后的預期現金流量：以適當的貼現率對風險調整后的預期現金流量進行貼現，以得出融資的現值。?計算資產凈值：將資金池中所有融資的風險調整后預期現金流的現值相加，得出資產凈值。TrueFi

TrueFi?是一項領先的信用協議，為鏈上資本市場提供廣泛的現實世界和加密原生金融機會。截至撰稿時，TrueFi已經發放了超過17億美元的無抵押貸款，并向貸方支付了超過3500萬美元，每一美元都在鏈上分配和報告。通過逐步去中心化的道路，TrueFi現在由TRU代幣持有者擁有和管理，TrueFiDAO或獨立投資組合經理擁有承銷權。

TrueFi為四個主要參與者提供服務并使其成為可能，并通過協調行動：

1.貸方使用TrueFi來獲取一系列投資組合中的機會。

2.借款人經過審查后，依靠TrueFi快速獲得價格具有競爭力的資本，無需抵押品鎖定，從而最大限度地提高資本效率。

3.投資組合經理使用TrueFi建立鏈上投資組合，將區塊鏈的好處帶到他們的投資活動中——例如24/7訪問全球貸方、更高的透明度和更低的運營成本。

4.TRU持有者有效地擁有和管理TrueFi協議，通過公開討論和鏈上投票做出TrueFi發展所需的關鍵決策和貢獻。

TrueFi的核心貢獻者?Archblock最初于2018年從現實世界的資產開始，推出了流行的TUSD穩定幣。從2022年初開始，隨著資本市場的推出，TrueFi進一步深入RWA，允許傳統基金將其貸款組合轉移到鏈上。

而成為TrueFi的借款人或投資組合經理遵循與大多數其他信貸協議類似的流程：每個新來的申請人都必須提交一份公開提案，描述他們的業務和資金的預期用途，但須經社區批準，同時還需要滿足承銷要求。成功的申請者被列入白名單，可以從TrueFi的無許可DAO池中借款，或者設計和啟動他們的投資組合。

來源

另一方面，TrueFi采取了一些獨特的措施來保護貸方。除了管理由DAO信用委員會牽頭的嚴格承保流程，并承諾在主要協議升級期間定期進行代碼審計外，TrueFi還具有三層追索權以應對違約。首先，高達10%的抵押TRU被削減以彌補貸方的損失；之后，TrueFi的用戶安全資產基金可能會動用其儲備金以彌補任何進一步的損失；最后，針對違約借款人的任何成功收款行動都將通過DAO進行適當的支付。此外，TrueFi提供智能合約保障計劃，可通過NexusMutual購買，在智能合約被利用時提供保險。

經過逐步去中心化的過程中，TrueFi現在由TRU代幣的持有者擁有和管理。TrueFiDAO現在擁有并管理TrueFi的免許可池、資金庫和路線圖。DAO將目光投向了更深層次的機構采用和DeFi集成，推出了分級等功能以及改進的投資組合可組合性。

Maple

2021年，Maple推出了抵押不足的貸款計劃，用于獲得許可的KYC貸款。

Maple并沒有使用標準的DeFi模式，其允許用戶根據信譽向知名公司提供抵押不足的貸款。目前AlamedaResearch、FrameworkLabs和WintermuteTrading是其資金池的一些借款人。?

據了解，該協議由兩種代幣管理，這使代幣持有者能夠參與治理、分享費用收入并為借貸池提供PoolCover。

Maple代幣持有者通過以下方式參與：

被動MPL持有人賺取一部分建立費用。精明的MPL持有者可以通過選擇流動資金池來獲得額外收益質押MPL-USDC50-50BPTs作為貸款違約準備金，以換取一部分持續費用。隨著Maple走向完全去中心化，MPL持有者將能夠提交提案并對更改進行投票，例如添加礦池代表、調整費用和質押參數。對于資金池代表來說，Maple是一種吸引資金和賺取績效費的工具。

來源

在Maple中，資金池代表對這個過程至關重要。他們要經過嚴格的審批程序，因為他們負責維護Maple借貸池的穩定性。這是通過授權貸款請求、篩選借款人以及最初建立貸款池來實現的。最后，Maple要求每個池代表持有股份并發布MPL代幣作為首次虧損資本。因此如果借款人違約，池代表也會受到影響。但是，在發生違約的情況下，Maple使用了一種PoolCover，這本質上是首次虧損池。這是由資金池代表和MPL持有者資助的。

結論

隨著行業的發展，資本流動的效率將提高一個數量級。在一個完全有效的市場中，一個預先批準的借款人可能會獲得一筆500萬美元的貸款，并在30分鐘內償還，然后看著另一個借款人迅速拿出相同金額的貸款。這種流動將由一種信用模型驅動，該模型不斷評估每個借款人的違約風險，并對任何可用的新信息進行定價。未來，每一美元資本都會立即分配到提供最高風險調整回報的地方。

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