深度分析：Alameda Research 破產了嗎？_MEDA

SamBankman-Fried，更為人所知的是SBF，以成為房間里最聰明的人而聞名。這位加密貨幣億萬富翁控制著最大的加密貨幣對沖基金之一AlamedaResearch和最大的加密貨幣交易所之一FTX。他出現在多家加密貨幣公司的失敗中，救助了加密貨幣貸方Blockfi，并在各自失敗后收購了VoyagerDigital的大部分資產。有些人甚至將他在最近的加密貨幣潰敗中的角色與1907年危機期間的摩根大通進行了比較。然而，最近的一次泄露表明SBF的加密帝國建立在一些有問題的基礎之上。

11月2日，Coindesk的一份報告分享了AlamedaResearch的一些關鍵財務細節，AlamedaResearch是加密貨幣大亨SamBankman-Fried控制的加密貨幣對沖基金。Coindesk報告說，他們已經獲得了對沖基金第二季度資產負債表的副本。根據他們的報告，該公司的資產負債表包括：

總資產：146億美元。這包括58億美元的FTT代幣、12億美元的Solana代幣(SOL)、33.7億美元的身份不明的“持有的加密貨幣”、20億美元的“股本證券投資”。這留下了大約22億美元的資產。根據我們的消息來源，數億美元的剩余資產由Alameda持有的Serum(SRM)、Oxygen(OXY)、MAPS和FIDA代幣組成，所有這些都來自其他SBF項目。根據這份資產負債表，2022年6月，Alameda手頭只有1.34億美元現金。總負債：80億美元，其中74億美元是“貸款”，另外還欠價值2.92億美元的FTT代幣。Coindesk文章未確認其余部分。據稱Alameda財務數據的泄露表明，該公司最大的資產是其持有的“FTX代幣(FTT)”，該代幣?由SBF的FTX交易所發行。Alameda資產負債表上的FTT代幣約占其總資產的1/3，相當于Alameda凈資產的88%。換句話說，該公司最大的資產是SBF的另一家公司發行的加密代幣，其資產中有很大一部分是其他關聯方發行的代幣。

日本東京都政府開始利用區塊鏈技術支持數字證券發行:6月1日消息，日本東京都政策企劃局宣布將為發行數字證券的公司發放補貼，以促進區塊鏈技術的廣泛使用并為初創企業提供多樣化的資金。具體補貼費用包括平臺使用費、專家咨詢費、系統開發費等，補貼比例一般企業為1/2，初創企業為2/3，每項最高補貼金額為500萬日元（約3.6萬美元）。相關企業可于2023年5月31日至2024年2月29日進行申請。[2023/6/1 11:52:05]

就好像SBF找到了破解金融系統的方法，憑空印制了數十億美元，他可以借此從未知的交易對手那里借入巨額資金。幾乎就像他發現了一臺金融永動機一樣……

也許是飛輪？

飛輪方案的基本架構

飛輪計劃，以我最喜歡的飛輪計劃者的名字命名

該網站的讀者會記得，現已解散的CelsiusNetwork是一家價值數十億美元的加密借貸公司，與SBF有非常密切的聯系，部分被其代幣CEL摧毀。CelsiusNetwork是圍繞CEL代幣建立的，其絕妙的想法是它可以用來旋轉數十億美元的免費資產。飛輪方案的結構非常簡單：

創建代幣：代幣實際上只是區塊鏈上的一小段代碼。吸盤并開始滾動的程序。確保將大部分代幣保留在資產負債表上，以實現最大程度的飛輪。推動代幣價格：保留“做市商”。使用您客戶的資產購買代幣。把它洗到無窮大。不惜一切代價將這個價格推高！而且由于您為自己保留了大部分代幣，因此可以抽出的代幣要少得多。將這些嬰兒標記為市場：沒錯！現在你獲得了回報；至少，在紙面上。現在，您可以在資產負債表上顯示數十億美元的“資產”。炫耀你的成功：現在是兌現的時候了。吸引一些精明的投資者，比如養老基金，為你的股權大幅多付，或者讓你用你的代幣抵押大筆貸款。保持飛輪旋轉：現在您擁有真正的美元。給自己買點好東西，比如體育場冠名權、家或失敗的加密公司。但不要忘記：如果飛輪停止旋轉，您將度過一段糟糕的時光。當然，沒有什么事情真的這么簡單。事實證明，飛輪計劃只是另一種不可持續的金融工程，原因有幾個。首先，隨著您將代幣價格推高，保持價格上漲的成本開始增加；擁有代幣的人越來越有動力賣光，迫使你以更高的價格購買更多代幣。最終，你要么沒錢，要么擁有所有存在的代幣，要么停止購買。這是你不能做的，因為如果你停下來，一切都會崩潰。

Hydrogen Technology因涉嫌操縱市場，向美SEC支付280萬美元罰款:金色財經報道，近日，在美國SEC提起的一起訴訟中，紐約地方法院法官裁定Hydrogen Technology Corporation及其前首席執行官Michael Ross Kane敗訴，命令其支付280萬美元的賠償和民事罰款。此外，Michael Ross Kane同意支付約26萬美元的個人罰款。剩余的金額由預判利息組成。去年9月消息，美國SEC指控Hydrogen與做市商Moonwalkers涉嫌操縱市場以及未注冊的證券發行，獲利超200萬美元。（Cointelegraph）[2023/4/24 14:23:02]

更關鍵的是，事實證明，將大量完全非流動性的資產投放市場只會在紙面上產生財富。攝氏盡管持有超過負債的數億CEL，但無法在不將代幣價格降至零的情況下清算這些代幣的任何重要部分。當沒有人想要擁有它們時，這就是控制超過90%的流通代幣的危險！

如果您認為我們不公平或憤世嫉俗，請閱讀SamBankman-Fried本人在接受彭博社采訪時如何描述代幣計劃。

FTT代幣是另一個愚蠢的飛輪

根據Coindesk的報告，Alameda在2022年6月擁有58億美元的FTT代幣。根據市場聚合商CoinGecko的數據，這相當于代幣總流通供應量的180%：

法國興業銀行從MakerDAO金庫中提取700萬美元的DAI:1月13日消息，法國銀行業巨頭興業銀行首次使用MakerDAO金庫提取了價值700萬美元的MakerDAO穩定幣DAI。MakerDAO代表和加密研究員Mika Honkasalo表示，法國銀行業數字資產子公司Forge首次取款的過程非常緩慢，但他預計該銀行將“很快”提取其最高3000萬美元的DAI。Honkasalo補充道:“我不確定他們為什么花了這么長時間才使用金庫，但我對這些現實世界資產的經驗是，每件事都需要很長時間。”

金色財經此前報道，MakerDAO在一致投票后將Forge添加到其金庫中，DAI的信用額度為3000萬美元。該金庫由4000萬歐元的“OFH代幣”形式的債券支持，使貸款被超額抵押。[2023/1/13 11:09:41]

180%。讓它沉入水中。

對區塊鏈的掃描確認FTT所有權高度集中，僅10個地址持有93%的代幣：

FTT代幣分配的以太坊數據

更令人擔憂的是，區塊鏈分析公司Messari顯示，只有180-200個地址在FTT代幣中進行活躍交易。一個異常值發生在2022年8月5日，當時突然有大約10,000個地址短暫活躍。這進一步表明個人FTT持有者的數量非常少，以及對該代幣的總體需求較低：

歐易OKX正式上線價格鎖定策略:據歐易推特表示，歐易OKX已于9月20日正式上線價格鎖定策略，用戶可在Web及App端使用該產品。

據悉，該產品的核心功能保障用戶在幣幣交易中，在遇到目標價格與市價偏差較大的情況下，可保障用戶按照一定比例在自定義到期時間，以目標價格成交部分資產確保個人收益。[2022/9/20 7:08:50]

MessariFTT活躍錢包計數

為了比較，讓我們看一下市值相似的加密代幣Chainlink(LINK)。活躍的LINK錢包是FTT錢包的十倍以上：

過去1年的Messari活躍LINK地址數

FTT的交易量說明其缺乏人氣。上個月，FTT的日交易量在600萬美元到4200萬美元之間波動，相當于AlamedaFTT總持股量的0.1%-0.8%。作為比較，Messari顯示LINK的實際交易量在2500萬美元到1.73億美元之間，大約是FTT的四倍。

FTX承認自己是FTT代幣的積極買家，聲稱每周花費“FTX市場產生的費用的33%”購買FTT。FTX然后“燒掉”這些代幣以減少總供應量。在過去的幾個月里，FTX每周購買FTT的金額在2.5美元到500萬美元之間。

讓我們來看看過去一個月通過FTT交易所的FTT區塊鏈流量：

Delphi Ventures在Terra危機中損失1000萬美元:5月19日消息，Delphi Digital在其官方博客中公布了其各個部門參與Terra的透明度。根據該博文，Delphi Ventures Master Fund在2021年第一季度在二級市場上購買了少量的LUNA代幣（占資產凈值的0.5%），其僅在最初購買后增加了敞口，目前處于未實現的巨額虧損中。即使以LUNA今年的最高價計算，LUNA和其他Terra資產也僅占Delphi Ventures資產凈值的13%左右。在交易數量的基礎上，Ventures 的交易總數中只有不到5%是與Terra生態系統相關的公司或協議。這包括Delphi Ventures在2022年2月參與了的LFG融資，Delphi Ventures在其中投資了1000 萬美元，根據目前的LUNA價格，這筆資金已完全虧損。Delphi Ventures在Terra危機期間中沒有出售任何 LUNA。此外，Delphi Research沒有接受付費發表研究，僅通過Suberra收到的約20,000美元的UST付款，該筆資金未出售。Delphi Labs的主要資金來自Delphi Labs個人股東提供的內部資金。[2022/5/19 3:28:06]

FTT代幣在過去30天內流經FTX交易所。

嗯，所有的代幣都圍成一個大圓圈。這肯定表明有機市場需求。我以前從未見過這個！順便說一句：通過最大錢包的代幣數量意味著這是Alameda通過交易所攪動數百萬FTT代幣。出于什么目的？

所有這一切都表明，Alameda將永遠無法兌現大部分FTT來償還債務。買家很少，最大的買家似乎是與Alameda關系最密切的公司。這種情況的現實是，Alameda為FTT代幣積累的絕大多數價值是無法實現的，在大額銷售的情況下，他們的FTT的公平市場價值將迅速接近0美元。

那么其他SBF項目代幣呢？

Alameda還在其資產負債表上顯示了來自其他幾個與SBF相關的加密項目的代幣。其中包括Serum(SRM)?，SBF的Solana區塊鏈上的去中心化交易所；MAPS?，帶有DeFi插件的地圖應用程序的代幣；Oxygen，“區塊鏈上的主要經紀商”；和Bonfida(?FIDA?)，另一個與Solana相關的項目，托管“Solana名稱服務”。令人震驚的是，這些項目中的大多數都是啞彈。

根據我們的消息來源，Alameda在其資產負債表上至少持有這四種代幣“價值”數億美元。

SRM、OXY、MAPS和FIDA的總流通市值為3.21億美元。也就是說，Alameda持有的這些代幣再次遠超目前流通的代幣總量。這是可能的，因為這些項目的大多數代幣仍然“鎖定”并且尚未流通。例如，到2027年，SRM代幣最終將擁有100億代幣的總流通量：

哎呀，我想知道價格會發生什么變化？

同樣，Alameda?實際上不可能在不將這些代幣價格推高至接近0美元的情況下清算這些“資產”的任何重要部分以償還債務。沒有人想要它們，因為沒有人關心這些失敗的項目。讓我們快速瀏覽一下這些代幣的數據：

SRM：SBF在其Solana區塊鏈網絡上進行去中心化交易的代幣。SRM在過去30天內的實際每日交易量在1.6至800萬美元之間波動。SRM的總流通市值僅為1.89億美元；這只是SRM總“市值”的一小部分，按今天的價格計算，該市值約為70億美元。根據我們的分析和消息來源，Alameda持有的流動性和鎖定的SRM遠遠超過代幣的總流通市值。MAPS：Maps.me是一個“地圖應用程序”，它以某種方式具有DeFi功能和一個塞進項目的代幣。當然，幾乎沒有人使用這個東西；MAPS在Twitter上只有28,000名關注者。

嗯。也許不是下一個PayPal？

該項目一直如此不活躍，以至于2022年8月，他們在Twitter上發布了此消息，稱他們對“有一段時間沒有聯系”表示“抱歉”，并為他們的項目引入了“新功能”：

看看那些訂婚數字！Maps.me的代幣參與度也同樣低迷。他們上個月的日交易量從3,000美元到高達350,000美元不等；這與僅1000萬美元的流通市值相悖。然而，Alameda選擇在其資產負債表上專門列出這項資產……與SRM一樣，存在100億個此類代幣，其中大部分仍“鎖定”。同樣，我們的數據表明，Alameda持有的代幣遠遠超過流通市值，超過這個數量的10倍。MAPS從歷史最高點下跌了93%。OXY的流通市值僅為800萬美元，解鎖后的最高市值為4.4億美元。它的每日交易量在800美元到31,000美元之間。它比歷史最高點下跌了約98%。Alameda持有的代幣似乎是目前流通市值的數倍。FIDA：每日交易量為280,000至400萬美元，流通市值為2500萬美元。它從歷史最高點下跌了96%。FIDA似乎是唯一一個Alameda的市值不超過總流通市值的例子；但是，他們持有的代幣占流通中的大部分代幣。Coda：誰持有價值數十億美元的Alameda無擔保債務？

如果這個泄露的資產負債表是準確的，AlamedaResearch?公司擁有66億美元的凈資產。根據我們的消息來源和保守估計，Alameda的凈資產超過了分配給其非流動性持有的FTT、SRM、OXY、FIDA和MAPS的價值。正如我們已經證明的那樣，FTT市場流動性極差，由Alameda和FTX主導。其他代幣與不受歡迎和失敗的項目有關，這些項目沒有吸引力、參與度很低，并且都比歷史高點下跌了90%以上。換句話說，Alameda發現自己處于與?CelsiusNetwork幾乎相同的境地。

這一分析甚至沒有觸及Alameda資產負債表中包含的20億美元“股權投資”。鑒于當前的市場狀況以及公共和私人市場的大規模減記，如果需要出售，Alameda很容易看到這些投資的數億美元損失。此外，我們想知道這些股權投資中有多少百分比用于Maps.me等失敗的項目？我們也沒有提及Alameda的Solana持股被合理估值的樂觀假設。

令人驚訝的是，Alameda的資產負債表列出了74億美元的貸款，其中22億美元以FTT代幣為抵押。誰知道Alameda資產負債表上其他毫無價值的代幣抵押了多少……

誰持有這筆債務？他們得到回報的機會有多大？

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