FTX的債務困境、SBF的極限挑戰_MEDA

首先，我只是一個沒有內幕消息的失業懶人。所有這些都是我從公開可用的資源中得出的。同時@SBF_FTX?一直是該領域值得尊重的大玩家，請更加謹慎地閱讀下面的任何內容，如果有明確證據或聲明之類表明我的觀點有誤，我很樂意改變我的看法。鑒于FTX和SBF所掌管的Alameda的龐大規模，我寫的可能不是全部情況。

FTX和Alameda有很多東西值得探索。先從FTX開始。

一、FTX有多少現金？

我們可以假設FTX有兩個主要的現金來源。首先是股權注入/籌集的資金，其次是來自交易收入的手續費。

先來看籌集的資金。根據CBinsights數據，FTX總共籌集了18億——我們其實可以忽略2020年2月的一輪，四舍五入后認為FTX籌集到19億。

CBinsights

再來看手續費收入。這一點只需要看他們的FTT燒毀——FTX收入的1/3用于代幣燒毀。根據官網頁面：

Atomic Wallet因被黑客攻擊面臨1億美元集體訴訟:金色財經報道，Atomic Wallet用戶在上個月與朝鮮有關的黑客攻擊中損失了1億美元。一項集體訴訟指控Atomic Wallet及其所有者Konstantin Gladych存在“疏忽和非法”行為。該訴訟稱，該公司至少最早在2022年就“知道Atomic錢包中存在的安全漏洞”。[2023/7/7 22:24:11]

FTT銷毀情況

將這些日期與當天的FTT價格相匹配并加總，一共是466,507,567美元。這意味著FTX已經賺了大約14億美元。

將這兩個數字相加，我們可以假設FTX的最大現金儲備為33億。當然，我們需要排除他們的支出——這一點我很難估計。

二、Alameda的問題

@BTCdayu注：AlamedaResearch是SBF創立的量化交易與投資公司，具體詳情可以參閱《讀懂AlamedaResearch投資版圖：遍布公鏈、DeFi、NFT等多領域》讓我們繼續討論Alameda/Alfameda，在coindesk的報道《DivisionsinSamBankman-Fried’sCryptoEmpireBluronHisTradingTitanAlameda’sBalanceSheet》中，有它們的資產負債表。

Aurora Labs 為Web3企業推出 Borealis Business:6月30日消息，Aurora 背后核心開發團隊 Aurora Labs 宣布推出 Borealis Business，旨在幫助 Web3 企業解決交易費用問題，用戶無需支付交易費用。Borealis Business 是通過 Aurora Cloud 提供的交易處理和會計服務，使企業能夠有效管理交易費用，同時保持對其成本的完全控制。通過利用 Borealis Business 核心的規則引擎，企業可以將交易成本轉移給 DApp 等第三方。[2023/6/30 22:10:57]

AlamedaResearch資產負債表

為什么我把他們的大部分負債都當作現金？這是因為Alameda和3AC是貸方最大的借款人！Alameda甚至將FTT作為貸款的抵押品，這一點臭名昭著、人盡皆知，如果您不相信我……請隨意驗證。

假設再假設，Alameda是堅定看好并長期持有上述加密貨幣，不會自己拋售，但是仍然存在問題，在經濟低迷時期，他們的資產負債表可能因為死亡螺旋變成這樣：

持有1k以上ETH的地址數量達到8個月高點:金色財經報道，Glassnode數據顯示，持有1k+ ETH的地址數量達到8個月高點，數量為6,352。[2022/8/17 12:31:41]

極端情況下

所有鎖倉的東西在需要面對債務時，都幫不上忙，會被重新估價為零。而巨大的債務讓他們不得不持續拋售，并大幅折價。

他們已經證明自己是天才的大玩家，但真正的問題還不至于此。

三、收購的BlockFi與礦業危機

CoreScientific面臨倒閉！你不需要多聰明就能知道這確實很糟糕——雖然從長遠來看這不算什么。

CoreScientific是“世界上最大的礦場”，查看他們1月份的更新，他們有75,000臺礦機，假設這些是S19s——今年甚至賣到1萬多美元一臺，那最少值7.5億美元。

擁有如此龐大的資本支出，這些礦工必須以某種方式為其融資。沒錯，他們使用礦機作為抵押品從貸方獲得貸款……

福建省發布首個數字藏品行業團體標準:8月3日消息，福建省首個區塊鏈行業團體標準《區塊鏈數字藏品通用技術要求》（征求意見稿）正式發布，并對外廣泛征求意見。該技術標準由福建省區塊鏈協會發布，熵鏈科技（廈門）有限公司、特步 (中國)有限公司等二十余家企業共同參與標準制定。

本版技術標準從區塊鏈技術選型、生命周期管理要求、數字藏品技術存儲要求、數字藏品核驗等多個角度為數字藏品行業設定技術標準，指明行業未來發展方向。本次對外發布標準“征求意見稿”，旨在邀請區塊鏈、數字藏品相關行業有識之士參與，提出寶貴意見，共同為數字藏品建設發展出謀劃策，為數字中國建設做出貢獻。[2022/8/3 2:57:07]

我很懶，所以我從TheBlock截了個圖。

Theblock

現在放貸方可能真的糟糕了，為什么？因為所有這些以機器為抵押的貸款實際上一文不值。S19s的當前售價不足2000美元，即抵押品價值已經受到80%以上的打擊。

中行寧夏分行與銀聯商務寧夏分公司簽署數字人民幣合作協議:金色財經消息，7月1日，中國銀行寧夏分行與銀聯商務寧夏分公司簽署數字人民幣合作協議。中國銀行寧夏分行黨委書記、行長肖達表示，數字人民幣是面向未來的國家重大金融基礎設施建設，更是關乎國計民生的重要國家戰略。（人民網銀川）[2022/7/2 1:45:53]

鑒于現在的高電價，開機挖礦是虧本的，所以貸款方拿到這些礦機也沒有任何用處，可以大概假設這里會發生2億壞帳，并導致潛在連環損失達到10億。

好消息是這些礦工已經賣掉了他們的存貨，壞消息是信貸將變得更加緊縮并導致加密貨幣中的資金減少。

現在挖礦高哈希率如下圖：

高哈希率

算力的增長會導致連鎖反應：礦工破產，貸方破產等等。每個礦工現在都在進行消耗戰，他們以過高的價格購買機器，不得不生產以服務于他們的邊際成本。

在經濟理論下，只要MR>MC，即使無利可圖，玩家也會生產，因為已經產生了固定成本。

隨著貸方進一步審查他們的采礦風險，將導致加密貨幣信貸更加緊縮，礦工可能被迫出售庫存的BTC以滿足信貸提取。

貸方再次陷入來自礦工的大麻煩，我們知道BlockFi受到了嚴重的傷害，并且可能已經破產了！早在6月，我就強調了所有這些貸款業務是如何承受巨大壓力的——BlockFi尤其受到了我的批評，因為它是一個糟糕的業務，在牛市中甚至無法賺錢。

他們還碰巧在“GBTC套利”上與3AC進行了同樣的糟糕交易，承受了巨大虧損。BlockFi的問題在于其存款基礎的很大一部分是散戶的存款......

BlockFi在6月份面臨著不僅資不抵債，而且面臨銀行擠兌的真正風險。在他們收到的所有其他救助提案中，沒有人愿意理會客戶存款——即沒有人真的想救助BlockFi。

我很確定@BlockFi的CEO@BlockFiZac不愿接受一個有效地將他的股權歸零的提議，但他別無選擇——為什么？因為沒有其他人愿意真正拯救存入BlockFi的零售業，沒有@SBF_FTX救助，災難將會有進一步的蔓延，最重要的是——隨著美國零售業失去存款，美國證券交易委員會對這個領域的憤怒。

好吧，BTC可能跌到14000甚至更低，看起來我們現在無論如何都要去那里了，但就是這樣。Crypto中有許多不道德的玩家，但@SBF_FTX目前仍然保持著初心。現在說回來。

每一個放貸者都可能接觸礦業公司。畢竟，礦工是最渴望獲得信貸的消費者，因為要為其昂貴的前期資本支出提供資金。CoreScientific自己炸了一個3000萬美元的債務黑洞，如果我估計，現在貸方可能至少有10億的債務。

讓我們特別談談FTX拯救的BlockFi。我們知道BlockFi對CoreScientific有600萬的債務，總的來說，如果他們所有的采礦風險都違約，我估計他們目前有2000萬美元的債務。

數據

如果真的發生，FTX會退出交易嗎？如果BlockFi倒閉，他們會收回所有的一切嗎？

這個故事有太多不確定的部分，但可以肯定的是，Alamedaresearch的資產負債表已經顯示出一定程度的脆弱性，作為最大的借款人，我會擔心我的貸方是否也在看似不穩定的基礎上。

很可能的是，隨著貸方試圖降低風險，該領域的凈信貸將減少，將FTT作為抵押品發布的做法可能不會奏效。

四、加密貨幣市場正在逆風前行

3mtbills收益率超過4%，而加密“r.f收益率”低于1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承擔CEXc/p風險。如果你把它放在defi上，你將承擔智能合約風險。

在過去的幾年里，有大量的美元流入加密貨幣……因為加密貨幣的收益率至少為10%，而tradfi的有效收益率為0%。然而，這種動態已經完全逆轉。

因此，我們有兩個問題。

1-美元流出現實世界。

2-凈信用將在空間內縮小。

所有這些都會造成定價波動并影響脆弱的資產負債表。

特別是在非流動性代幣中，我個人認為，考慮到籌集的現金數量，作為交易所的FTX會很好，但阿拉米達的資產負債表-有點令人擔憂。

如果有一個實體經營與FTX競爭的業務……他們可能會最大限度地利用機會在他們軟弱的時候擊敗對手，這并非不可能。

**總結：**文章中顯示的Alameda的資產負債表有點令人擔憂。特別是因為他們通過FTT借用加密貨幣。貸方可能會因為他們的采礦風險而被搞砸。如果他們收回貸款以恢復流動性，alamedaresearch將承受巨大打擊。

責任編輯：MK

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