礦工是否能影響 BTC 的價格？_OBI

礦工經常被指責是導致比特幣價格下跌的原因。這些指責往往沒有事實依據--更糟糕的是，它們有時基于錯誤的指標，將礦池支付與礦工支出混為一談，最終誤導了用戶。

準確評估礦工拋售的程度和影響對理解市場至關重要。在《 Following Flows: A Look at Miners’ On-Chain Payments》中，Coin Metrics公布了一種估算礦工活動的新方法。這種方法考慮到了池錢包的結構方式，允許用戶區分池和礦工的活動。

在本篇中，我們將通過礦工和交易所之間的關系數據來完善我們的礦工活動估計，讓我們能夠確定礦工何時何地賣幣。本文中使用的所有指標將在我們即將發布的4.9版本的Network Data Pro中提供。

按照傳統的經驗，我們發現礦工傾向于選擇Huobi和Binance而不是其他交易所。我們還發現，來自挖礦地址的流量在交易所總流入量中占比很小，在撰寫本文時約為5.5%，并不是市場波動的主要來源。

挖礦市場衡量標準

Coin Metrics的礦工-交易所流量是基于我們對礦工和交易所活動的現有估計。現有的流入、流出和供應指標提供了關于市場情緒、交易所健康和網絡去中心化的有用背景。由于問題結構的不同，交易所流量和礦工流量建立在兩種不同的聚類技術上，每種技術都有自己的缺點。

數據：Q2比特幣礦工從交易費中賺取1.84億美元，比Q1增長270%:金色財經報道，據Coin Metrics報告，隨著比特幣價格飆升和BRC-20代幣發展，第二季度比特幣礦工從交易費中賺取了高達1.84億美元的收入，遠遠超過了他們在2022年全年的收入，比2023年第一季度增長了270%以上，也是自2021年第二季度以來第一個超過1億美元大關的季度。[2023/7/6 22:20:39]

交易所流量使用共同輸入以及錢包所有者來估計，它假設作為同一交易輸入的地址共享一個所有者。這種技術是精確的，但要求每個交易所至少有一個種子地址，將覆蓋范圍限制在一個預先確定的交易所宇宙中。

中心化交易所的交易通常需要用戶將幣存入交易所，由交易所運營商托管。挖礦一般也是類似的工作方式：礦工之間互相分享資源，以提高找到區塊的機會，通過礦池與中心化運營商協調。礦池運營商通常會將新開采的幣收到他們控制的地址，之后才通過支付交易將幣分發給礦工。

Coin Metrics的礦工流通過將集群基于地址與幣基交易的跳數距離來說明這種架構。已收到幣基獎勵的地址，或0跳地址，被假定屬于礦池。從0跳地址收到過付款的1跳地址被標記為屬于礦工。這種分析方式比共同輸入-所有權分析方式更不精確，但大致反映了礦池錢包的結構，并提供了更好的覆蓋面。

觀點：與礦工有關的數個因素表明BTC將進一步下跌:總部位于西雅圖的加密對沖基金Strix Leviathan創始人Jesse Proudman最近考慮了幾個與礦工有關的簡單因素，這些因素可能意味著目前的拋售遠未結束：“比特幣礦工將面臨：收入將在大約62天內減半；獲得貸款或股權資本的能力變得受限；其他投資的資產負債表被掏空。你還要跟我說未來60天的看漲前景？反正S2F模型不能說服我，”與這一分析相反的觀點是，雖然比特幣的通脹率將從3.66%下降到大約1.8%，但需求將保持不變或增長，從而成為價格增長的催化劑。然而，這將需要相當長的一段時間才能看到效果，而在減半前后的幾周內，比特幣可能會進一步明顯下跌。（CryptoSlate）[2020/3/10]

兩種聚類都不能檢測到新鮮地址的使用，每種聚類的結果都應視為粗略估計。由于交易所標記更精確，我們解決沖突時傾向于該分析方式：被標記為既屬于礦工又屬于交易所的地址被專門視為交易所。

通過結合這兩種技術，我們可以評估礦工存幣的地點，這大致對應于他們賣幣的地點。

動態 | 富達應用技術中心正在招聘比特幣挖礦工程師:富達應用技術中心（FCAT）正在招聘比特幣挖礦工程師，這些職位將為公司的挖礦團隊增添更多力量，并將成為設計、建造和維護基礎架構以運營和擴展富達（Fidelity）業務的推手。（News Logical）[2020/1/19]

礦工流向交易所的資金流向與整體交易所的流入量大體相似，但有幾個主要區別。Binance和Huobi是目前表現最好的交易所，相比其在整體流入量中的占比，Huobi的比重明顯偏高。

這些結果似乎很直觀，因為Huobi和Binance是覆蓋范圍內僅有的兩家同時經營礦池的交易所。這兩家交易所也與礦工關系密切，并在大多數礦工所在的亞洲擁有強大的影響力。

從交易所向礦工流出的資金也以Binance和Huobi為主。這表明礦工也在這些交易所買入。

聲音 | 數字貨幣經濟學家Tuur Demeester：礦工不會創造和控制幣價:數字貨幣經濟學家Tuur Demeester在推特上表示，不同意所謂比特幣礦工根據盈虧平衡成本制造比特幣價格下限一說。前幾日和數據供應商的交談中得知，礦工每開采一枚比特幣的電費成本在2000美元以上，礦工遵循市場價，不創造和控制價格。[2018/11/19]

與流入的資金一樣，與不運營礦池的交易所相比，Huobi在流出的資金中占比明顯偏高。Binance在這兩種分布中的占比大致相當。

今后，礦工-交易所流量可以作為挖礦權地理分布的代表。這將取決于礦工在其所在區域使用交易所的假設，而且還需要更完整的交易所覆蓋面，以便描繪出有代表性的畫面。

衡量礦工-交易所流量

我們的方法可用于評估礦工-交易所流動的構成及其總體規模。總的來說，礦池是交易所的凈存款人，盡管每天轉移的資金數量很少。

政策 | 紐約希望通過低電價來吸引礦工投資:紐約州批準了一套新的公用事業費率，旨在吸引加密礦工進一步投資該州。在新的框架下，紐約州北部已利用低電價促進加密礦工與公用事業供應商談判合同。[2018/7/15]

與各自的整體流量一樣，1跳礦工交易所的流量比0跳的流量大一個數量級。雖然這些流量以BTC計價自2016年的峰值以來有所下降，但自2018年以來，它們已經逐漸增加。相比之下，以美元計價的流量已經飆過了之前的高點，反映了比特幣價格的上漲。

不合常理的是，根據我們的假設，礦工似乎是凈買家。這很可能是由多種因素造成的方法論問題。

其中一個因素可能是，大多數礦工的賣出是在場外進行的，這意味著資金不會立即送往交易所。早期礦工的積累也可能是一個促成因素，可以通過過濾掉最近沒有從0跳地址收到資金的地址流出的資金來解決。最后，交易所附屬礦池的支付可能與交易所提現混為一談。

盡管有這樣的結果，但總流量看起來方向正確；結合特定交易所的流量，它們的顆粒度也足夠有用。不過，由于這些流入和流出之間的差額始終出乎意料，根據這些時間序列計算的凈流量可能價值有限。

流量的內容

對礦工-交易所流量的理解最好是在其組成流動的背景下進行。為了了解礦工-交易所流動的規模，將其與礦工總流量和交易所總流量進行比較是有幫助的。

轉入交易所的資金通常在礦工流動中占較高的個位數百分比，盡管歷史上這一百分比有所不同。向交易所的存款也在礦池流量中占有不小的百分比。

從交易所提取的資金在礦工流入量中的比例更高，這可能是因為交易所附屬礦池和場外出售造成的。從零跳轉地址提取的資金一般在總流量中所占比例要小得多，盡管最近開始增加。

理論上講，礦工向交易所的存款應與賣出相關，但在過去幾年中，礦工存款在交易所流入量中通常只占個位數的比例。在撰寫本報告時，礦工存款占交易所流入量的5.5%左右。雖然大多數礦工賣出是在場外進行的，但由于1分析方式投下的網很廣，這個數字可能是向上偏向的，這意味著礦工提供的真正的交易所內賣出壓力可能更低。

雖然礦工-交易所流量本身是不穩定的，但其波動幅度很小，在整體交易所流量的背景下并不重要，0跳地址和交易所地址之間的流量可以忽略不計。因此，我們認為沒有什么理由將比特幣價格的向下波動歸結為礦工拋售。

礦工提款在整個交易所流出的資金中占較大比例，去年一般保持在10%以上。這一數字與來自礦工存款的流入比例之間的差異可能與交易所聯營公司的作用有關，這些聯營公司可能與其母公司保持密切聯系，并可能從重疊的地址支付款項。

價格和礦工活動之間缺乏關系，這一點從價格和存款之間的低相關度得到證實。當只在價格下跌的日子里進行訓練時，這種缺乏相關性的情況也同樣存在。

通過比較價格和礦工存款的變化，也可以直觀地證實價格和礦工支出之間缺乏關系。這些數值很少同步變動，表明相關性較低。雖然與基本變量的分布相比，每日變化百分比的分布是傾斜的，但它們適合進行非正式的視覺分析。

結論

比特幣礦工對更廣泛市場的影響仍未得到充分研究。不過通過開發更精細的方法來評估礦工活動的規模，我們可以開始更好地理解礦工所扮演的角色。考慮到礦工存款規模與總交易流量相比較小，而且礦工交易流量與價格之間缺乏相關性，我們發現幾乎沒有理由相信礦工是比特幣價格下跌的原因。

這些指標還有很大的改進空間，特別是在增加交易所覆蓋率和過濾掉最近沒有參與挖礦活動的地址方面。盡管如此，交易所層面的流量符合傳統智慧，即Binance和Huobi是礦工的首選交易所，非正式地對這些指標的有效性進行了檢查。

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