解讀Curve穩定幣：可提高協議收入，減少借貸清算帶來的負面影響_CUR

去中心化穩定幣賽道市場廣闊，但大都“創業未半，而中道崩阻”，曾經數百億美元市值的LUNA和UST也在短時間內歸零。如今，坐擁37億美金TVL的Curve也開始加入競爭。

近期，Curve發布了穩定幣的白皮書和代碼，從GitHub看，該白皮書完成于10月份，并非最終版本。雖然白皮書中并沒有明確Curve穩定幣的名稱，但從代碼來看，該穩定幣的全稱為“Curve.FiUSDStablecoin”，縮寫為“crvUSD”。CRV的通脹讓人詬病，通過穩定幣的穩定費和PegKeeper的收入，或者可以改善Curve收入不足的問題。

本次白皮書中主要介紹了crvUSD的幾個創新之處：借貸-清算自動做市商算法、PegKeeper和貨幣政策。

Powerbridge Technologies購買1200臺比特幣礦機:金色財經報道，美股上市加密服務提供商Powerbridge Technologies（納斯達克股票代碼：PBTS）宣布最近收購 1,200 臺 A1346 Avalon比特幣礦機。該投資符合公司在加密貨幣市場的長期戰略。A1346 Avalon比特幣礦機的哈希率為 104TH/s，以其高性能、穩定性和易用性而著稱。[2023/4/21 14:17:13]

更加平滑的清算算法LLAMMA

在此前的CRV多空大戰中，巨鯨抵押USDC，從Aave借入CRV做空。當CRV債務的價值升值至USDC抵押品的89%時，這筆借貸開始被清算。盡管各個借貸協議在參數設計上有所不同，但整體思路相差并不大，在預留一定的清算罰金比例和市場波動空間后，盡可能大的增加資金的使用率。當市場上流動性不足時，就會像這次Aave一樣產生壞賬。相關閱讀：《巨鯨做空CRV，Aave耗費百萬買單？鏈上借貸協議為什么會產生壞賬》。

Circle CEO：2023年將出現另一場類似FTX的破產:金色財經報道，Circle 首席執行官 Jeremy Allaire 周二表示，隨著公司在早期繼續苦苦掙扎，加密貨幣市場將在 2023 年見證更多破產。然而，由于監管框架和規則的進步，他仍然對市場的技術發展以及 2023 年加密貨幣采用率的上升持樂觀態度。[2023/1/17 11:16:51]

短期集中的巨額清算也會給市場帶來劇烈的影響，如下圖所示，在6月份市場下跌的過程中，MakerDAO中的一筆清算/止損操作，直接讓Uniswap上ETH的市場價格從1300美元下跌到1000美元以下。

以太坊L2網絡總鎖倉量跌至51億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為51億美元。近7日跌幅3.18%，其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約26.7億美元，占比52.35%。其次是Optimism，鎖倉量14.4億美元，占比28.28%。dYdX占據第三，鎖倉量4.68億美元，占比9.18%。[2022/9/15 6:57:17]

為了減少清算過程帶來的影響，crvUSD采用了這種更為平滑的清算算法LLAMMA，這也是crvUSD最主要的創新。

首先，crvUSD仍然是通過超額抵押的方式發行的，但采用了一個特殊用途的AMM來代替傳統的借貸和清算流程。當達到清算閾值時，清算并不是一次性發生的，而是一個持續的清算/去清算的過程。

法律專家稱尼日利亞的加密行業需要“明確的指導方針”:金色財經報道，尼日利亞當局已被告知需要考慮升級該國的加密貨幣監管指導方針，因為目前的法規與當地的現實不符。據法律專家稱，尼日利亞人對加密貨幣的興趣日益濃厚，這意味著該國需要為該行業制定“明確的指導方針”。

法律專家敦促尼日利亞當局考慮升級該國的加密貨幣監管準則。這些專家認為，這種升級是必要的，因為尼日利亞人在很大程度上忽視了當前試圖扼殺加密貨幣貿易或投資的法規。（Bitcoin.com）[2022/9/8 13:17:00]

例如，以ETH為抵押品，借入crvUSD。當ETH的價值足夠高時，和傳統抵押借貸一樣，抵押品并不會發生改變。當ETH價格下跌，進入清算區間后，ETH開始隨著下跌被逐漸賣出。在跌破區間后，則全部為穩定幣，繼續下跌不會發生變化，也和其它借貸協議相同。但是，在中間的清算區間，若ETH出現上漲，則Curve會用穩定幣幫助用戶重新買入ETH。若在中間的清算區間內波動，那么就會不斷的重復清算和去清算的過程，不斷賣出和買入ETH。

知情人士：比特幣礦商Northern Data將于10月推出數千萬歐元的股票回購計劃:金色財經消息，據知情人士透露，德國比特幣礦商Northern Data正在考慮回購價值數千萬歐元的股票，可能會在10月份的年度股東大會上推出股票回購計劃，而今年以來該公司股價已下跌70%。（彭博社）[2022/8/31 12:59:53]

這個過程類似于在AMM中提供流動性后的無常損失對沖，如在Uniswap上提供ETH/USDC的流動性。當ETH上漲時，ETH被動賣出，要使自己在提供流動性過程中幣本位的資金不發展劇烈變化，只能在市場上買入ETH；同樣，ETH下跌時，再賣出ETH進行對沖。

相比MakerDAO等一次性清算的借貸協議，若發生清算后市場反彈，在MakerDAO中，用戶手里只剩下清算后的一點殘值，而在Curve中則會在上漲過程重新買入ETH。

在Curve團隊做的測試中，當市場價格跌至清算閾值以下10%，并重新上漲后，在3天的時間窗口內，用戶抵押品的損失僅1%。

雖然這種算法確實能夠降低用戶在極端行情下遭到清算的損失，甚至在價格回升后將損失控制在很低的范圍內。但也并非完全沒有缺點，可能會更容易進入清算。例如，以相同的條件在Aave和Curve上抵押ETH借入穩定幣，當價格波動較小時，Aave上的頭寸可能不會被清算，但Curve上可能遭到了清算和去清算的過程，用戶存在少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

由于有足夠的抵押品，crvUSD的價格可以錨定為1美元。但二級市場中價格是波動的，crvUSD的價格會在1美元附近小幅波動。

當crvUSD的價格由于需求增加而處于錨定價格以上，也就是高于1美元時，PegKeeper可以無抵押地鑄造crvUSD，并將其單邊存入穩定幣兌換池，使crvUSD的價格下跌。即使鑄幣過程沒有抵押，但可以由流動性池中的流動性提供隱性抵押支持。

當crvUSD的價格低于1美元時，PegKeeper可以撤回部分crvUSD的流動性，讓價格恢復至1美元。

PegKeeper在這個過程中等于是在高于1美元時賣出了crvUSD，在低于1美元時買入了crvUSD，會有利可圖，并維持了crvUSD的價格穩定。

類似的錨定機制在Frax的AMO中也有采用，可以避免MakerDAOPSM機制中心化穩定幣的影響。

貨幣政策則控制著穩定器的債務與crvUSD供應量之間的關系。例如，當債務/供應量大于5%時，可以改變參數，激勵借款人借入并拋售穩定幣，并迫使系統燃燒dst。當債務/供應量較低時，激勵借款人歸還貸款，使系統增加債務。

思考與總結

雖然白皮書中抵押品的例子是ETH，但Curve上更重要的是穩定幣池中的資產。若能將3pool等池的LP代幣用于抵押品，將可以提高資金利用率。

Curve團隊本身控制著大量的veCRV作為投票權，能夠引導crvUSD與3pool等池間的流動性，方便crvUSD的冷啟動，這是其它穩定幣項目不具有的優勢。

Curve并沒有打算為穩定幣發行新的治理代幣。當前Curve作為DEX，其中主要交易對的交易手續費僅為0.05%或0.01%，收入有限。穩定費和PegKeeper的引入可能改善Curve的收入情況。

大多數借貸協議都是采用的Chainlink的預言機，而Curve采用了自己DEX中的價格預言機，所以可能只有Curve上已有的資產才能作為抵押品，也節省了在預言機上的花費。白皮書例子中的ETH已經包含在tricrypto池中。

由于Curve是在交易的基礎上做的借貸，如果根據流動性控制每種代幣能夠借入的上限和清算閾值，那么理論上可以完全杜絕清算不及時產生的壞賬。

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