Bitwise 首席投資官：FTX 崩潰改變了什么？無法改變什么？_區塊鏈

本月早些時候，世界上第三大加密貨幣交易所FTX破產了。

被《財富》雜志稱為「下一個巴菲特」的FTX的首席執行官曾是媒體的寵兒，他似乎參與了大規模的、也許是犯罪的欺詐活動，使用用戶資產并將其投資到一個附屬的對沖基金。該公司于11月10日申請破產保護，據說有超過一百萬的債權人。

這一消息震動了加密行業，加密貨幣價格因此下跌。比特幣的價格在FTX崩潰前一直在20000美元左右，現在在16000美元左右。以太坊曾在1600美元附近，現在低于1300美元。

批評者認為，FTX的崩潰證明了加密貨幣本身是有缺陷的，這是一個毫無依據的失敗想法。但這種說法是經不起推敲的。不幸的是，欺詐在整個金融史上影響深遠。FTX可能存在的欺詐行為并不意味著加密行業和區塊鏈就像麥道夫的存在使股票和期權失效一樣。

但認為FTX「不重要」的論點同樣是空洞的。FTX是一家高知名度的公司。它的名字被印在MLB裁判的制服上和NBA邁阿密熱火隊的球場上。作為加密游說工作和美國最大捐助者之一，FTX的首席執行官SBF在華盛頓頗有名氣。

因此，FTX的崩潰將在未來幾個月和幾年內塑造加密行業，其方式有好有壞。

前SEC主席：現貨比特幣ETF應該獲得批準:金色財經報道，Watcher.Guru發推稱，前SEC主席Jay Clayton在采訪中稱現貨比特幣ETF應該獲得批準。然而，Clayton警告說，這些變化可能不會很快發生，并指出監管過程必須徹底。[2023/7/11 10:46:54]

因此，在本月的投資者信函中，讓我們正視FTX：它意味著什么，它不意味著什么，以及它將如何在未來幾年塑造加密行業。

注意：Bitwise與FTX沒有任何關系。我們沒有在FTX上交易或托管資產。FTX不會改變加密行業的哪些方面

首先，FTX不會改變加密行業的哪些方面，這是個很長的清單。

FTX的倒閉并沒有改變區塊鏈技術的任何東西。它不會改變加密貨幣以互聯網的速度轉移資金的能力，像軟件一樣對貨幣進行編程，或創造數字產權。它不會改變DeFi的發展，不會讓穩定幣變得無趣，也不會阻礙NFT所創造的長期可能性。它不會逆轉我們近年來在加密基礎設施方面取得的令人難以置信的進展，即從受監管的托管人的興起到受監管的CME比特幣期貨市場的發展。

同樣，它也沒有改變一個事實，即從事加密工作的開發人員數量創下新高，或者以太坊SDK的安裝量僅在過去一年就增加了兩倍。FTX的所謂欺詐行為并不能改變以太坊的月收入在過去四年中增長了32倍的趨勢。

彭博社：加密公司在英國難以獲得銀行服務:4月3日消息，多位消息人士表示，加密公司在英國難以獲得銀行服務。少數仍在與加密公司合作的銀行要求提供更多關于他們如何監控客戶交易的文件和信息。加密公司的挑戰包括面臨申請被拒、賬戶被凍結和繁重的文書工作。

Coinbase國際政策副總裁Tom Duff-Gordon表示，英國銀行業的反應比歐盟反應更為敏銳，而歐盟為建立數字資產框架所做的努力正在使銀行更容易接受其他國家的加密公司。

PitchBook數據顯示，到2023年為止，英國對數字資產公司的風險投資下降了94%至5500萬美元，而歐洲其他國家則增長了31%。加密公司正在轉向BCB Payments和Stripe等支付服務提供商，以維持在英國的業務運營。（彭博社）[2023/4/3 13:41:11]

FTX并沒有改變加密行業在過去兩年獲得的風險投資比之前10年更多的事實，也沒有減弱我們最近在區塊鏈技術本身上取得的驚人進展：2022年，以太坊的合并成功執行，同時Layer2解決方案的興起預計會在未來幾年將區塊鏈帶寬提高10000倍以上。

換句話說，FTX并沒有以任何有意義的方式改變加密行業的基本面。然而，它確實改變了我們在其中運營的一些外在條件。

Bitstamp將于3月15日進行維護，屆時將中斷服務:3月11日消息，加密交易所Bitstamp宣布，由于計劃中的基礎設施升級和維護，網絡平臺和應用程序中的所有服務（包括登錄和注冊）將于UTC時間3月15日10:00（北京時間18:00）暫時不可用。維護將持續約1小時。[2023/3/11 12:56:18]

FTX對加密行業的改變

在短期內，FTX的崩潰已經破壞了信任，并將不確定性引入市場。邊緣的加密投資者現在會在注冊賬戶之前三思而后行，許多機構投資者會成為旁觀者，等著看最壞的結果。這是一個合理的立場：我們可能會看到其他公司被FTX的暗流裹挾，而我們還不知道任何蔓延的全部程度。

從中長期來看，FTX的崩潰將加速和加強對該領域的監管審查。雖然監管機構對FTX的無節制增長負有部分責任——美國監管清晰度的缺乏將交易場所推向海外——但政客和監管機構都將抓住這次引人注目的崩潰，聲稱我們必須立即馴服加密行業的狂野西部。我們已經在國會看到了這一點，國會可能會就FTX的失敗舉行聽證會，而美國證券交易委員會主席GaryGensler則將FTX的崩潰歸咎于監管執法不力。

長期來看，監管清晰度的提高將對加密行業有利。模糊的監管環境使投資者處于觀望狀態，扼殺了加密企業家的創造力。具有諷刺意味的是，FTX的崩潰最終可能成為加密行業下一個牛市的催化劑，而加密行業需要明確的監管才能成為主流。

Cowen下調Coinbase股票評級:金色財經報道，Cowen的分析師下調了加密貨幣交易所Coinbase（COIN）的股票評級，理由是在FTX崩潰后，其交易量恢復情況并不明確。

在分析師Stephen Glagola和George Kuhle的一份研究報告中，Cowen將COIN的表現下調至與市場一致，而不是優于市場。高盛還將其目標股價從75美元下調至36美元。[2023/1/5 10:24:00]

但是，倉促的監管會帶來風險，FTX的崩潰增加了我們看到規則被采用的可能性，而這些規則沒有給行業以適應的時間。。

除此之外，FTX的崩潰也可能會暫停和/或減少風險投資資金流入加密行業。大量的風險投資公司投資FTX的股權，他們將不得不將其價值減記為零。一些公司，如紅杉，大力宣傳他們在FTX的投資，現在他們被打臉了。他們將不太可能迅速回到加密行業中去。即使是那些沒有敞口的基金也會發現更難籌集新的資產，因為他們的機構客戶會想知道他們是如何保護自己不受「下一個FTX」的影響。風投機構的龍頭可能會在一年或更長時間內減緩投資。

央行等八部門印發建設科創金融改革試驗區總體方案：支持試驗區內區域性股權市場開展區塊鏈應用試點:金色財經報道，中國人民銀行、發展改革委、科技部、工業和信息化部、財政部、銀保監會 證監會、外匯局發布關于印發《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設科創金融改革試驗區總體方案》的通知，其中指出在依法合規、風險可控的前提下，積極探索區塊鏈技術在供應鏈金融、貿易金融、交易清算、征信等金融場景的安全應用，支持長三角征信鏈建設，推動長三角征信一體化發展。支持試驗區內高等院校、研究機構和金融科技企業加強合作。支持試驗區內區域性股權市場開展區塊鏈應用試點，建立區域性股權市場與中國證券登記結算有限責任公司的賬戶對接機制。[2022/11/21 22:12:26]

資料來源：GalaxyDigitalResearch，「2021：CryptoVC’sBiggestYearEver」，2022年1月6日，數據來自Pitchbook。

注意：涵蓋2022年風投活動的新數據要到2023年初才能從GalaxyResearch或其他供應商那里得到標準化和全面的數據。其他研究人員注意到，2022年的風投活動與2021年相比有一定程度的下降。例如，畢馬威在其「PulseofFintech」報告中指出，2022年上半年加密行業的風投活動總額為142億美元，相當于年化284億美元。

那么，這一切對加密行業下一個周期意味著什么？

在過去的半年里，在Bitwise，我們一直在談論「(https://bitwiseinvestments.com/crypto-market-insights/the-bitwise-investor-letter-july-2022)」。

正如我們所討論的那樣，加密貨幣在歷史上是以四年為一周期，三年大漲，然后是一年的回調。下表顯示了比特幣的年度回報率，作為整個加密貨幣的代表，這意味著它包含了FTX引起的回調。

加密行業在歷史上一直以四年為一個周期

資料來源：Bitwise資產管理公司。數據從2011年1月1日到2022年11月13日。效績信息僅供參考。回報反映了比特幣本身的回報，而不是任何基金或賬戶的回報，也不包括任何費用。歷史表現不能預測任何投資策略在未來的表現。未來的加密周期可能不會是四年；四年的增量是基于歷史數據的說明，并不是對未來結果的預測。本材料代表了對特定時間的市場環境的評估，并不打算成為對未來事件的預測，或對未來結果的保證。

這種模式是引人注目的，但這并不是一個巧合。這些浪潮是由重大技術升級推動的，代表了市場對這些升級的反應。

第一波——從2011年到2014年——是由比特幣本身推動的。2011年是投資者可以使用Coinbase、Mt.Gox和其他加密交易所渠道購買比特幣的第一年。這些工具為這個領域帶來了新的投資者，推高了價格，并激發了一波加密工程師去思考區塊鏈技術還能做什么。

當Mt.Gox倒閉時，市場出現了回撤；這個建立在搖搖欲墜的基礎設施上且沒有監管框架的交易所，在波浪洶涌之時無法支撐下去。

第二波——從2015年到2018年——是由被第一波拉入加密行業的企業家們推動的。這些企業家在2015年創建了以太坊，作為第一個通用的區塊鏈，它大獲成功。這一技術突破為投資者帶來了大量的新機會，拉開了首次代幣發行的熱潮。

隨著監管機構對ICO的過度行為進行打擊，市場在2018年重新洗牌；加密行業再一次超越了自己。但是，圍繞2015-2018年繁榮的興奮為下一波加密熱潮奠定了基礎，為該領域帶來了大量風投資本活動。而從2019年到2021年，由VC和天使投資的企業家實現了多個基于區塊鏈的新突破——DeFi！穩定幣！NFTs！它們共同催化了最近的牛市。

當然，這一浪潮已經達到頂峰并因宏觀環境困窘、加密擴張過快和承擔風險過多而消退，這一點從導致Celsius和BlockFi倒閉的加密信貸危機，以及現在的FTX欺詐事件中可以看出。但正如2015-2018年為2019-2022年奠定了基礎一樣，這最后一次繁榮也為未來的發展播下了種子。

根據畢馬威的數據，從2019年到2022年上半年，投資者向加密行業投入570億美元的風險資本——是2015-2018年入場金額的數倍。這些錢正在資助人數不斷突破記錄的工程師和企業家在這個領域的建設。而隨著區塊鏈技術的快速改進，我覺得我們有信心在未來幾年看到巨大的新應用出現。

在我看來，FTX最大的影響是，這些企業家可能會在一個更謹慎的監管、更健全、更主流的市場中進行建設。作為一個例子，中心化交易所已經在采用加密的原生方法通過「儲備金證明」等舉措建立投資者的信任，該舉措意味著交易所利用區塊鏈的透明度來證明客戶資產被安全地保存在獨立的錢包中。

聰明才智往往來自于逆境。正如摩根大通在最近一份關于FTX公司倒閉的研究報告中所說：

「我們」認為圍繞FTX的發生的事情是一種退步，但它可能被證明是推動加密經濟向前更進一步的催化劑。事實上，我們認為建立一個監管框架是大規模提高機構采用的必要條件。的確如此。

像FTX這樣的發展是有害的。它們令人失望，令人沮喪，并使行業倒退。但最終，它們并沒有改變加密行業的目的地。它們只是讓旅程變得更長…而且更加顛簸曲折。

責任編輯：Kate

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