下一代衍生品平臺GMX的代幣經濟學設計_GMX

介紹

你是否對永續合約的運作方式感到好奇并想探索去中心化交易的全部潛力？你選對了文章，這是你正確評估最成功、最獨特的去中心化衍生品交易的交易所之一的第一步。如果你不知道永續交易是如何運作的，這里有一篇有價值的文章可以在繼續閱讀本文之前閱讀。

GMX是建立在Arbitrum和Avalanche網絡上的去中心化現貨和永續掉期交易所，支持低掉期費用和零價格影響交易。2021年9月在Arbitrum上推出——一個以太坊layer-2Rollup，旨在提高以太坊智能合約的速度和可擴展性，目前還沒有關于其背后團隊的明確信息：某個GambitFinancial領導了該項目，在幣安智能鏈上進行現貨和永續交易。GMX是由現已棄用的Gambit交易所重新打造的。

永續合約交易者可以使用高達30倍的杠桿，交易體驗類似于中心化交易所的功能。不過，它是直接通過非托管錢包完成的，費用更低，交易結算時間更快。此外，該協議使用Chainlink預言機進行動態定價，以匯總來自其他相關交易所的價格，而不會出現單點故障。

該協議有一個名為$GMX的原生代幣，它充當治理、實用效用和價值累積代幣。交易由一個獨特的多資產池支持，該池通過做市、掉期費用、杠桿交易和資產再平衡賺取流動性提供者的費用。

在撰寫本文時，GMX鎖定的總價值約為7.5億美元，在DeFiLlamaTVL排行榜中排名第16位。

資料來源：DefiLlama

代幣經濟學

在繼續之前，讓我們看一下高級圖表：

該協議依賴流動性提供者(LP)，流動性提供者將流動性存入不同的加密貨幣，例如wBTC、ETH、LINK、UNI和一些重要的穩定幣。通過這樣做，他們鑄造了$GLP。用戶可以通過進行永續交易和存入一些抵押品來與所謂的GLP池進行交易。在這個資金池中，流動性得到了增加。所有收取的費用都進入GMX費用池，該費用池根據交易區塊鏈以$ETH/$AVAX形式發放費用獎勵。請注意，GLP池是交易者的交易對手：如果他們獲利，那么LP就會蒙受損失，反之亦然。

消息人士：富達準備提交現貨比特幣ETF:金色財經報道，據消息人士報道，華爾街巨頭富達預計即將提交將提交自己的現貨比特幣 ETF 申請，最早可能在周二提交申請。

2021年，富達申請了一個名為 Wise Origin Bitcoin Trust 的比特幣現貨交易所交易基金，但在 2022 年初被美國證券交易委員會（SEC）拒絕。[2023/6/27 22:03:37]

提供流動性是從該平臺賺錢的眾多方式之一。反過來，交易者可以使用三種代幣來復合收益：

GMX代幣

$GMX是一種實用和治理代幣。用戶可以選擇抵押他們的代幣并獲得三種獎勵：

?參與所有產生的協議費用的30%。

?賺取托管GMX(esGMX)代幣。這些代幣可以用來換取獎勵，也可以在12個月的授予期內獲得其他$GMX。

?賺取乘數點(MP)，提高收益。這些MP獎勵長期持有者，而不會導致代幣通脹。

資料來源：GMX儀表板

esGMX代幣

用戶可以通過質押$GMX或$GLP來賺取此類代幣。如果質押，他們將獲得如下獎勵：

?參與所有產生的協議費用的30%。

?賺取額外的托管GMX(esGMX)代幣。

?賺取可提高收益的乘數點數(MP)。

esGMX代幣也可以歸屬。在這種情況下，質押的GMX/GLP被保留，esGMX不再產生上述質押獎勵。相反，質押的GMX/GLP繼續累積質押獎勵。在接下來的12個月中，既得esGMX被轉換回$GMX。如果用戶想要解鎖他既定的esGMX，他必須在池中保留一些$GLP。

GLP代幣

交易所的核心功能是社區擁有的多資產流動資金池——GLP池。自動做市商(AMM)算法使用池來提供去中心化的現貨交易和永續合約服務。與某些流動資金池不同，GLP不會遭受無常損失。

數據：過去一周穩定幣USDC流通量減少5億美元:金色財經報道，4月20日至4月27日期間，Circle共發行7億美元USDC，贖回11億美元 USDC，流通量減少約5億美元。

截至4月27日，USDC總流通量為305億美元，儲備量為307億美元，其中現金52億美元，短期美國國債255億美元。[2023/4/30 14:35:09]

用戶可以選擇將資產鎖定在池中，鑄造$GLP，代表用戶在池中的權益。新鑄造的$GLP會自動抵押并為用戶提供收益：

?參與所有產生的協議費用的70%。

?賺取托管GMX(esGMX)代幣。這些可以用來換取獎勵，也可以在12個月的授予期內獲得其他$GMX。

用戶可以隨時平倉并提取所提供的抵押品，這會觸發$GLP銷毀機制。非通貨膨脹代幣經濟學模型就是這種情況，因為激勵不會直接產生新鑄造的$GMX。

資料來源：GMX儀表板

該協議還建立了一個底價基金，幫助確保GLP池中的流動性，并為$GMX利益相關者提供可靠的$ETH獎勵流。隨著底價基金的增加，如果底價基金/GMX總供應<GMX的市場價格，它可以用來回購和銷毀$GMX。這種機制將以$ETH和$GLP的形式為$GMX設定最低底價。

分發和解鎖

$GMX的初始代幣分配如下：

?45.28%(6.000.000$GMX)分配給XVIX和Gambit遷移?

?15.09%(2.000.000$GMX)分配給底價基金

?15.09%(2.000.000$GMX)分配給儲備金

?15.09%(2.000.000$GMX)分配給流動性

?7.55%(1.000.000$GMX)分配給預售輪

?1.89%(250.000$GMX)分配給營銷和合作伙伴

香港監管機構正在考慮允許散戶投資者直接投資加密資產:金色財經報道，香港證券及期貨事務監察委員會 (SFC) 的牌照主管兼金融科技部門負責人Elizabeth Wong證實，監管機構正在考慮允許散戶投資者直接投資加密資產。Elizabeth Wong稱，香港的加密監管環境與內地不同，她強調香港可以推出自己的法案來監管加密貨幣，該董事證實，證監會目前正在考慮允許散戶投資者“直接投資于虛擬資產”。（南華早報）[2022/10/21 16:34:26]

資料來源：CoinGecko

在GMX交易所從Gambit更名并合并XVIV代幣之后，相當一部分(45%)GMX代幣供應屬于舊Gambit($GMT)和將代幣遷移到GMX的$XVIX持有者。這種遷移背后的動機是整合所有代幣并簡化整體代幣經濟學，以便與其他代幣相比，代幣的效用不會過大。

每個轉換后的GMX的起始價格為2美元，低于初始轉換率：

?14.585GMX/XVIX

?5.485GMX/GMT

$GMX的預測最大供應量為1325萬美元，流通量約為840萬美元。流通供應量的增加將取決于獲得的代幣(esGMX)數量以及用于營銷和合作伙伴關系的代幣數量。在任何情況下，只有在治理接受流程之后，才能在1325萬閾值之外鑄造新的代幣，并且新發行將有28天的時間鎖。下面是2022年的代幣發行量：

資料來源：govGMX

在撰寫本文時，市值/FDV比率約為63%，這意味著許多代幣尚未發行。但是請注意，智能合約中沒有上限硬編碼。

你可以在下面找到到目前為止的累計發行量。從這張圖表中，我們可以得出自2022年1月以來年估計通貨膨脹率為19%：

資料來源：Messari

Nomad：目前已有41個錢包地址返還3620萬美元被盜資金:8月9日消息，Nomad發推稱，到目前為止，已經有3620萬美元從41個錢包地址返還至Nomad的官方恢復錢包地址中。Nomad對已經歸還資金的白帽黑客表示感謝，并再次呼吁其他白帽返還被盜資金。[2022/8/9 12:12:26]

該協議擁有超過184.000個獨特的持有者，看起來是去中心化的，因為智能合約的資金/流動性代表了許多頂級持有者。順便說一下，請注意團隊控制著許多參數，這些參數可以在沒有治理批準的情況下強制執行。

新發行幾乎完全反映在實際的歸屬過程中，一年后會將esGMX變成GMX；大約37%尚未釋放。此外，由于用戶在不同的時期歸屬了他們的代幣，因此新的沖擊發行不會淹沒任何特定日期。最后，目前流通的代幣中有近82%被抵押，因此供應短缺導致購買壓力。

資料來源：CoinGecko

價值創造和價值獲取

GMX為用戶提供獨特的功能：

|最小的清算風險

GMX的高質量聚合價格反饋可以精確計算當前頭寸價格，與保證金比率相比，可以得出精確的平倉點。

|低成本

GMX允許用戶以最小的價差和零價格影響進入和退出頭寸。這種設計可以幫助交易者獲得比一些基于訂單簿的交易所更好的入場價格，后者可能會出現滑點。

|簡單交換

GMX用戶可以通過簡單的掉期界面開倉。此功能使用戶可以方便地從任何支持的資產切換到他們選擇的位置。

|資本效率

其雙重交易模式同時支持永續合約的現貨和杠桿交易，通過GLP池的高資產利用率提高資金效率，這使得用戶存款產生額外收益，而不是閑置。

|這些激勵措施是否創造了共同體，它們是否價值一致？

絕對是的。

代幣持有者希望獲得治理權，因為他們可以利用協議決策，從而提高收益。所有質押者都會獲得費用收入，因此存在相當大的動機來鎖定他們的代幣。一部分收入以$ETH/$AVAX的形式分配為實際現金流，減少了$GMX的釋放，$GLP鑄幣/銷毀機制意味著非通貨膨脹的代幣經濟學模型。最后，除了低費用、最小清算風險和資本效率之外，推薦計劃是DEX所需的額外推動力。

SushiSwap將集成非托管瀏覽器插件錢包GameStop Wallet:6月18日消息，SushiSwap 宣布將集成非托管瀏覽器插件錢包GameStop Wallet，旨在支持加密貨幣與游戲的結合。[2022/6/18 4:36:51]

需求驅動因素

|代幣應該被持有還是花掉？

要回答這個問題，我們應該分析用戶與平臺的交互方式：

?代幣持有者：受到協議治理權的激勵，并獲得esGMX、MP和共享協議費用(30%)的獎勵。

?流動性提供者：鼓勵提供抵押品，通過接收esGMX并參與協議費用的一致百分比來增加GLP池的規模。

?交易者：GMX允許未來的永續交易，其市場規模遠大于現貨市場。此外，該協議的推薦計劃是鼓勵新用戶注冊，并為推薦成功者提供折扣，以此來推動采用。

代幣$GMX應該被持有，因為它授予所有者投票權。此外，整體質押機制極大地激勵了代幣持有者獲得被動收益，而交易者則從推薦獎金中受益。在收入方面，GMX以1800萬的半年收入在dApps中排名第七。它正在迅速趕超先行者dYdX：

資料來源：TokenTerminal

由于代幣持有者/利益相關者收到所有產生的平臺費用，更多的協議收入增加了代幣持有者的價值。該協議的收入主要來自以下幾個方面：

?掉期費用：根據GLP池的資產構成，由0.2%至0.8%不等。

?交易費用：管理頭寸和存入/提取抵押品，占每筆交易頭寸規模的0.1%。

?執行費用：執行交易。管理員以$ETH/$AVAX的形式收集它們。

?清算費用：支付給保管人。其價值取決于所涉及的抵押品類型。

?借款費用：每小時的借款費用將根據利用率而變化，等于/*0.01%。

這樣的設計是一個巨大的需求驅動因素，因為GMX非常有吸引力，以至于該平臺的交易費用已經超過了Uniswap：

資料來源：Bitcoininsider

最后，GMX擁有一個穩固而活躍的社區，可以帶來長期的可持續性發展，因為他們可以幫助推廣代幣并推動采用：

資料來源：Messari

觀察/想法

雖然GMX并不是衍生品交易所中的先行者，但隨著時間的推移，GMX已經超越了競爭對手，并在TVL排名中攀升，超越了dYdX。GMX為交易者和投資者提供了一個完善的平臺來進行各種金融活動，如投資、交易和被動收入。

建立在低費用的區塊鏈和第2層解決方案之上，允許加密貨幣投資者輪換他們的資產并支付零花錢。這保證了用戶在一段時間內的一致需求。因此，它是加密衍生品領域的領先參與者，其市場遠比現貨更重要。

與dYdX相比，它只接受$USDC作為流動性，而$DYDX作為治理和實用代幣。

另一個相關參與者是基于Polygon構建的GainsNetwork，它提供高達1000倍杠桿的合成資產交易。用戶可以以$DAI的形式提供流動性，交易者從雙面代幣中獲益：

?$GNS如果質押則累積$DAI獎勵

?GNSNFT使持有人受益于增加的獎勵和減少的利差

至于缺點，團隊是匿名的，DAO離真正的去中心化還很遠。盡管如此，它通過內部治理流程規劃了路線圖，這將使更多社區參與協議的關鍵決策。GMX的愿景是成為一個更加完善和用戶友好的鏈上杠桿交易DEX。當前的路線圖包括許多改進，例如：

?更好的UI和UX以改善交易者的體驗

?合成資產將在平臺上可用

?與Arbitrum和Avalanche一起擴展網絡

以下是GMX必須考慮的一些相關風險：

?流動性風險。如前所述，GLP池是交易者的交易對手方。如果盈利交易者?盈利流動性提供者，GLP池可能會枯竭并遭受低流動性，因此該協議應該允許更高的收益率以吸引LP。通常，更高的收益率最終意味著更多的代幣通脹，即使GMX代幣機制使通脹受控。

?市場操縱。該代幣波動性很大，價格走勢看起來像尖峰圖。舉個例子，9月22日，一名DeFi交易員利用GMX和CEX之間的滑點差異操縱了$AVAX。盡管GMX“按設計”運行，但該團隊決定將其交易所的AVAX未平倉合約上限限制在200萬美元。

?中心化風險。根據目前的配置，管理員在某種程度上可以向用戶收取額外的隱形價格。只有當管理員的價格與Chainlink價格的偏差超過2.5%時，糟糕的計劃才會設置差價。這意味著管理員可以收取此類差價。這只會讓交易者的價格更糟。

?可擴展性風險。為了GMX的增長，有必要隨著時間的推移擴大規模并在平臺上提供越來越多的資產。然而，這可能會受到限制并導致可擴展性問題，因為高波動性加密資產沒有足夠的流動性并且可以被操縱。

因此，我們可以提出一些改進的想法，這些想法可能會使協議獲得更多價值：

?安全。市場操縱已經發生。平臺需要增強其安全框架。它可能涉及實施先進的安全措施，例如高級加密和多因素身份驗證，以防止黑客攻擊和其他安全威脅。

?可交易資產。按照GMX路線圖擴展平臺內的可用資產，例如合成資產，越來越多的資產類型可能會改變協議的游戲規則。它可能包括添加新的加密貨幣和其他資產，例如股票、商品，甚至法定貨幣。

?分權改善。鑒于該協議遠非真正的去中心化，因此該協議應該做一些改進，以增加DAO的權力，而代價是團隊的利益。例如，SourceCred是一種允許DAO衡量并自動獎勵組織內部價值創造的工具。在這種情況下，DAO內部優秀的決策者應該得到獎勵，而糟糕的決策者應該被削減。

總結

GMX是領先的去中心化交易衍生品平臺，適用于希望在不產生高額費用和滑點的情況下利用加密貨幣進行杠桿交易的用戶。通過不同的代幣質押機制獲得的多種機會使該協議對投機和治理權具有吸引力。盡管該團隊是匿名的，并且控制著許多無需正式治理批準即可執行的協議參數，但仍有一些舉措可以通過賦予代幣持有者越來越多的責任來進一步分散決策過程。

雖然還有37%的代幣尚未釋放，但每年的通貨膨脹率已經足夠小了。此外，目前有超過82%的流通代幣被質押，因此供應短缺，導致購買壓力。該商業模式是穩健的，因為大多數獎勵來自用戶交易的實際現金流。

現在你擁有開始旅程的工具，你會成為LP并支持流動性協議？還是通過展示自己的優勢開始永續交易？

始終負責

本文不包含財務建議，僅包含教育信息。通過閱讀這篇文章，您同意并確認了上述內容，并且您沒有被要求做出財務決策，并且您在任何情況下都沒有收到任何關于您實現財務收益能力的信托預測、承諾或默認推斷。

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