North Rock Digital：為什么BTC L2 Stacks值得投資？_BTC

TL;DR:

1.BTC減半將在約一年后發生，其減半后安全性會為BTC二層帶來更多關注，同時市場亦在尋找和減半相關、更高波動性的交易機會。?

2.STX是目前最完備的BTC二層，同時也是BTC二層中唯一流通Token項目。以太比以太L2的FDV比例已經達到了200/60=3.33x，但BTC比BTC二層的比例則只有480/1=480x。?

3.雖然以太二層估值比BTC二層實屬合理，但其差距不應是144倍，如果差距縮減為14倍，則STX仍有10倍以上的升值空間。另外，STX本身估值貼近頭部以太二層及公鏈約10Bn的FDV也并非不合理。?

4.正如在Merge時ETH：LDO的表現一樣，市場在交易BTC減半時將傾向于同時尋找與其相關的小盤機會。而STX的敘事類似于當時1美金的Solana，非常容易獲得不想持有大盤BTC基金經理的配置，同時具有極高的向上彈性。?

香港上市公司秀商時代宣布與HKD.com達成戰略合作:5月28日消息，據官方公告，香港主板上市公司秀商時代控股有限公司（股票代碼1849）向本公司股東及潛在投資者提供有關本集團最新業務發展情況。秀商時代宣布于2023年5月25日與香港數字資產交易所有限公司(HKD.com)訂立有關戰略合作的諒解備忘錄。 根據諒解備忘錄合作包括但不限于：

1. 本公司及戰略伙伴成為正式業務伙伴，互相支持并探索各自在業務、人才及資源方面的優勢，意欲在金融科技，數字資產領域開展合作，實現優勢互補、共同發展的目標。

2. 本公司及戰略伙伴成立合營企業以發展Web 3.0業務。

為推動潛在合作的進行，本公司謹此委任Kelvin Yeung為本次合作的負責人。據悉，Kelvin Yeung先生為香港數字資產交易所有限公司(HKD.com)創始人兼首席執行官。[2023/5/29 9:47:40]

在OrdinalsNFT推出之后，Stacks的TokenSTX存在著一個巨大的交易性機會。?

數據：比特幣今日凌晨某區塊出塊時間達1小時40分鐘:5月19日消息，Dune數據顯示，比特幣在北京時間5月19日凌晨01:18區塊高度790340處的出塊時間達1小時40分鐘35秒，為今年出塊最慢的比特幣區塊，且是過去一年中出塊第三慢的比特幣區塊。此外，Btc.com數據顯示，區塊高度790340處的交易數達2141，交易總額達11659.23枚BTC。[2023/5/19 15:13:09]

我們一直在思考怎么去交易大概一年后的比特幣減半--過去的BTC在不斷搭建共識的過程中隨著價格的不斷提升，從不需要擔心減半后安保成本降低的問題。畢竟每次雖然BTC計價的blockrewards減半了，價格確實上漲了十幾倍不止。但是從這個減半周期開始，作為一個更成熟的資產，我們難言說價格還會按照每四年翻倍的走勢持續維持網絡的安全。換句話來講，如果BTC每四年翻一倍，那它將在20-24年內超過全球的M2總值，而這明顯很難永久持續。?

幣安美國尋找銀行存取客戶現金將變得艱難:金色財經報道，知情人士稱，在此前合作的簽名銀行倒閉后，交易平臺幣安難以找到另一家銀行進行合作，以存取客戶現金。[2023/4/9 13:52:21]

因此，BTC的安全問題，要么被取消硬頂解決，要么礦工能收到除了BlockReward以外更高的交易手續費。前者很明顯不太可能—除了打破BTC本身永不通脹的金身敘事之外，即使白皮書里也已經寫了BTC的長期安全應由手續費支撐。那么如何大幅度提高在BTC上的手續費，則是社群需要未來一段時間非常關心的重點。?

BTC作為L1本身并不是為可組合性或者智能合約而生，所以作為應用來講，在L2上構建順帶借助BTC的安全性明顯是更好方案，而這恰好就是Stacks存在的意義。?

作為BTC上三大L2，Lightning，RSK，和Stacks，Stacks作為比特幣目前最先進的L2協議在應用層面毋庸置疑走的最遠：它有著相比之下最多的Apps，最完整的NFT生態，BTCNamingService和更多DeFi協議馬上會在今年上線，然后最重要的是，Stacks是三個當中唯一一個有幣的公司。?

納指盤中跌1.3％，至2020年9月以來最低水平:10月10日消息，行情顯示，納指盤中跌1.3％，至2020年9月以來最低水平。(金十)[2022/10/11 10:30:13]

當然，Stacks嚴格上來講并不是一個類似以太坊L2的二層。Stacks自有認證節點這一塊，其實就犧牲了一些信任假設：抗審查性來自于Stacks簽名者(STX抵押者，這群人不需要是BTC礦工，且傾向于把BTC從L2轉回L1)，而抗重組性則來自于比特幣。比特幣本身由于設計原因無法直接提供抗審查性。這種打法的優勢在于直接切入了BTC死忠的社群+為BTC創造了原生手續費，而如果BTC日后能把抗審查性一并集成，則Stacks會更像我們我們看到的以太L2。當然這是很久以后了，而屆時Stacks的生態應該也會更健壯。?

今年即將上線的Nakamoto升級，會讓如Opensea/Uniswap這樣的App更容易搭建在Stacks/BTC的二層上，屆時Subnet的誕生將會支持EVM/Solidity，極大消除遷移成本。另外，Nakamoto也能幫助syntheticBTC在Stacks上誕生，直接刺激Stacks上DeFi生態的繁榮。最后，隨著Nakamoto升級的完成，Stacks上的BlockTime將從過去的10-30分鐘變成數秒以內。作為一個2017年起就開始構建Stacks，2013年起就開始幫助比特幣開發的普林斯頓團隊來講，將Nakamoto的升級完成，會讓Stacks直接成為BTC上前所未有、類似以太坊L2最根正苗紅的存在。而伴隨未來幾年的開發，我們相信Stacks上的安全性更深度與BTC的安全性綁定，且其出塊+確認速度將進一步提升。這些細節都可以在公司上個月釋出的白皮書中獲得。?

中信證券：長期看好元宇宙的發展潛力:7月28日消息，中信證券最新研報表示，根據我們統計，2022年以來，超過20個城市/地區以產業政策、政府工作報告、行動計劃等形式釋放了對元宇宙在地方發展落地的支持。同時，VR/AR、數字藏品等元宇宙相關行業亦在持續演進中。

我們長期看好元宇宙的發展潛力，國內支持政策和關鍵行業落地預期也有望為市場帶來信心，當前節點，我們的行業偏好依次為：1）VR/AR行業，包括整機、產業鏈、內容三個方向，其中整機部分建議跟蹤海外科技巨頭新品進展及國內布局情況，產業鏈部分建議關注光學、顯示及可能具備預期差的細分價值方向，內容端關注具有超前布局的相關企業；

2）數字藏品行業，關注政策可能給國內數字藏品行業帶來的重大方向性指引，關注互聯網巨頭及廣電系企業的可能機會；3）數字孿生、開放世界游戲、虛擬人等元宇宙相關賽道。（財聯社）[2022/7/28 2:43:55]

從文化上來講，過去一年以來比特幣社區最德高望重的人們已經對BitcoinMaximalism表達了不滿，而隨著BTC安全性問題未來的進一步發酵，我們認為社區將越來越靈活，且重視能讓其網絡變得更加健壯的方案。這種心態的開放能在Ordinals上很明顯看出：Ordinals允許在比特幣區塊鏈上的單個satoshi上記錄數據，有效地創建了將每個單獨的satoshi轉化為其獨特的NFT等效物的能力。這種新功能直接引爆了鏈上活動--比特幣網絡費用在過去一個月內翻了三倍(詳情可見：https://twitter.com/n3ocortex/status/1626675145631756289?s=20)。此外，這種活動與StacksL2上構建的比特幣命名服務的快速采用相結合，引發了Stacks活動的重大增長：

Stacks交易數量

這種熱情不但讓更多人參與到Buidling當中，也同時展示了在BTC上直接做應用是一件多么難得事情–進而會使更多得注意力和開發者資源導向Stacks。目前，Stacks上正有30個團隊正在開發不同的項目，而我們認為其上面的生態在Nakamoto升級完成后，有著最強的爆發潛力。?

Stacks的Proof-of-Transfer機制類似于Proof-of-Work：礦工確認Stacks交易，但必須競拍每一個Stacks區塊、贏家方能獲得STX獎勵；而他們競拍的貨幣只能是BTC，而這些被支付的BTC，則會給予質押STX的質押著手上。目前質押的BTC回報率約為年化7%，而隨著網絡使用效率提升，區塊空間更值錢后，隨之礦工需要支付的BTC成本也會相應提高，同步提升STX質押者的回報率。?

以太坊目前的市值是200Bn,而所有以太坊二層網絡全部FDV加起來大概是60Bn。比例約為3.3x。而比特幣的市值在480Bn的前提下，作為為一個二層網絡，STX的FDV僅為1Bn左右，比例約為480x，而這其中480/3.3=145倍的差距，則是STX可以捕獲的升值空間。當然，以太坊的整體設計確實更適合承載二層，不過即使這個倍數從145x變成了14.5x，對于STX來講也會輕松獲得十倍的升值空間。另外，作為一個比特幣共識和生態最強的L2，即使STX單獨有著10BnFDV的估值，相比目前以太上最領先的二層網絡(MATIC/OP皆大于10Bn)，亦不為過。?

另外，比特幣的減半會讓更多的投資者會去開始尋找與之相關的投資機會。BTC作為減半的最直接受益者自然無需贅述，但是其體量巨大，作為多數投資者來講，可能想要的是爆發力更強，倍數更高的標的。在我們梳理了整個與BTC相關的賽道后，應該沒有比STX更直接的目標了。正如Merge對于以太坊一樣，同時期作為更小，爆發力更強，但同樣相關的LDO，其7-8月這6周中的回報率約為600%，遠超以太坊。而STX與BTC的關系也應同理。而如果BTC的生態更健壯地成長，則未來12個月內，STX可以如當時SOL在1刀一樣，有著至少10倍的升值空間。?

另外，STX流通盤極大。對比FDV比例約為0.75。基本沒有VC解鎖砸盤壓力。

STX是SEC前所未有的首個合資格Token發行，已在2019年充分去中心化地釋出，在今天這個美國監管日漸嚴格的行業里，風險已經被極大攤薄。?

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