牛市死亡螺旋？一文詳解 GMX 的問題與未來_NFT

GLPFud層出不窮，近期更是有人聲稱其牛市下將陷入死亡螺旋，本文將通過詳盡的案例、數據與計算為你抽絲剝繭，分析諸多Fud的真偽，幫你進一步認清GMX/GLP的本質，探討GMX的真實問題和改進方向，以及由此給DexPerp賽道新項目帶來的空間和相關空投機會。

GMX本質接近于杠桿平臺，GLP借幣給trader加杠桿做對手盤，就是說你做多10ETH，GLP就借10ETH現貨給你，假設開倉時10ETH=$10k,關倉還錢時就還按關倉時價格計算價值為$10k的ETH。。一方面你的利潤不可能高過10ETH，GLP自然也不會資不抵債，另一方面對于GLP而言實際上相當于賣了10ETH換了$10k。多空平衡情況下GLP約為50%U+50%B/E，那么當前不平衡下的的GLP相當于什么？

如下圖，占比約50%的BTC/ETH約為70%的利用率，，占比50%U為20%的利用率，trader凈多比例就是50%*70%-50%*20%=25%。這樣GLP相當于凈借出25%B/E,就是說當前GLP價格的表現應當接近于?75%U+25%B/E，U本位價格依然會在牛市中上漲。

隱私DeFi項目Offshift主網將于3月首周上線:2月13日消息，以太坊隱私DeFi項目Offshift主網宣布將于3月首周上線，XFT Token合約將與2月2日重新部署至以太坊，并于2月27日公布LP的激勵信息。目前XFT可在Uniswap等DEX平臺進行交易。[2023/2/13 12:03:50]

GLP的比較基準是50%USD+25%BTC+25%ETH的一攬子指數。在過去兩個月的牛市中，由于多空比持續在3/1甚至4/1，GLP+費用分成的確是略跑輸此指數，但如上述計算，其U本位價格依然是上漲的，既然U本位在上漲就不至于引起太大的恐慌了，所以GLP總量也未出現所謂的恐慌式下降。

老虎環球基金第二季度清倉Robinhood，美股持倉總規模腰斬:8月16日消息，老虎環球基金第二季度清倉美股經紀商Robinhood；新建倉谷歌母公司Alphabet 221萬股，占其投資組合約2%；減持29.5%的微軟持倉至516萬股，減持京東1825萬股，持倉市值降至19.6億美元，但仍為其第一重倉股；此外小鵬、理想等中概股亦遭減持。截止二季度末，老虎環球美股持倉規模為118.46億美元，較上次報告縮水超一半。[2022/8/16 12:27:41]

GMX借款利率正相關利用率，在單邊行情下利用率高利率自然也高，比如目前ETH借款利率超60%，所以你會看到即使某天杠桿交易量只有$90M,費用也高達$223k,遠高于即使不考慮折扣的交易手續費$90M*0.1%=$90k，這就是利息帶來的強勁收入。

Twitter董事會批準馬斯克440億美元的收購要約:金色財經消息，據Bitcoin Magazine發推特表示，Twitter董事會批準了埃隆-馬斯克440億美元的收購要約。[2022/6/22 4:43:47]

如此，LP完全可以在另外的平臺上對沖GLP凈多風險，主流交易所本月的BTC/ETH累計資金費率在0.8%左右，年化也就10%。你持有價值$1的GLP，只需要做多$0.25即可，保證金也不多，就可以輕松左手收40%的利息，右手以較低的成本將其對沖掉。

電音先驅史蒂夫·青木已購買2個“哥布林”Goblintown NFT:金色財經報道，據加密社區用戶@0xEthanDG透露，電音先驅史蒂夫·青木（Steve Aoki ）已購買了兩個“哥布林”Goblintown NFT，這兩個 NFT 都具有較為罕見的特征，根據 OpenSea 交易數據顯示，這兩個 ETH 的價格分別為 8 ETH 和 8.88 ETH。不過，由于加密社區盛傳“青木詛咒”，因此很多人擔心“哥布林”Goblintown NFT地板價將出現下跌。所謂“青木詛咒”是因為他此前購買了 Moonbirds 和 Azuki 等 NFT 之后，這些知名 NFT 項目地板價都出現暴跌。本文撰寫時，“哥布林”Goblintown NFT地板價為4.54 ETH，24小時跌幅4.75%，當前交易總額為7484萬美元，市值達到8133萬美元。[2022/6/11 4:18:35]

對于那些本就是做U本位中性對沖策略的機構而言，更是原本持$1GLP需要做空$0.5B/E,當前卻只需做空$0.25B/E，保證金占用反而更少了，所以自然也是穩如老狗了。

再退一步，若是真有人大量撤出GLP造成供給下降，那么利用率的上升就會造成借款利率上升，推升GLP的APR，這時候自然會吸引更多LP，尤其是熟練于對沖的機構和專業投資者，不至于陷入死亡螺旋。

不過在多空不平衡的情況下，的確會有一方的利用率低，那應該怎么辦？其實GMX原本是有方案應對的，其在多方市場下會增加幣的占比，在空方市場下增加U的占比，根據市場需求動態調整比重。然而現在已有太多協議基于GLP構建，倘若隨意大幅更改比例，對生態會造成一定的負面影響。在GLPLego蓬勃發展的當下，維持現狀自是權衡兩方收益的結果。

此外關于零滑點引起的價格操縱攻擊以及GLP是否會在極端行情出現資不抵債的問題，我早前已經做過回答，后來GMX創始人X的回應也跟這個差不多，并因此關注了我:)，不妨一看下方推文。?

至于GMX的內部喂價風險，沒有雙邊資金費率，以及交易上限的問題，預計也皆將在近期的版本中陸續解決，詳情參見下方推文。

針對上條推文論及這些問題，GNS?其實是已經做了些優化的，這也是其能立足的原因之一。若你對GNS和DeFi衍生品有興趣，請關注妙蛙種子?@NintendoDoomed?喵，預計不日將便奉上極有價值的GNS研究。

另外對于一側利用率偏低的問題，「把閑置的房子租出去」就可以解決這個問題，比如底層接上AAVE或者CurveLP這種生息資產，多組合一層便可增加收益。眼下DEXPerp賽道激戰，自然也有項目改良此處，比如這個正在搞空投活動的?Uniwhale?，LP是100%的穩定幣，然后準備組合DEXLP增加收益。

綜上，牛市下GLPU本位價格上漲，散戶安心，對沖保證金需求下降，機構安心，這就是迄今死亡螺旋并未出現的原因。內部喂價，資金費率，交易天花板等問題已在解決的路上，GNS在這些問題上做得不錯自然立足一方，新項目抓住改良點帶來的空投機會也值得關注。

Tags：ETHGMXNFTINTETHMgns幣和gmx哪個好NFTNInternet of People

Uniswap