詳解利率互換平臺 Pendle及如何獲利_NDL

幣價/TVL雙雙實現500%增長，固定利率這一“證偽”賽道又跑出來Pendle這老樹開花的項目。固定利率？不，是利率賭場！這個行業里永遠是“賭”最吸引人本文將用實際算例等帶你深入淺出的了解利率互換平臺Pendle的機制，以及LSD/GLP等生息資產愛好者該如何使用它來更好的獲利。

Pendle是一個利率互換平臺，簡而言之:

1.將一份生息資產(SY)在一定時間段內的本金和利息(YT)拆開

2.PT/YT由內置AMM定價，算法參數決定AMM的流動性曲線，自由市場進行最終定價SY轉換為PT則可以在一定期限內鎖定利率，而YT則是加杠桿賭利率上漲的賭具。

比特幣Ordinal單日鑄造量超過422,000個，創下新高:金色財經報道，根據Dune Analytics儀表板，比特幣Ordinal單日鑄造量超過422,000個，創下新高。但由于價格較低和買家減少，7 月份比特幣Ordinal交易量可能總計約為 6500 萬美元，比6月份接近1.2億美元的交易量下降了近50%。在此期間，平均售價和買家數量也下降至每枚Ordinal約460美元。

金色財經曾報道，Ordinals于1月份推出，允許通過一個被稱為“銘文”（inscription）的過程在比特幣上創建NFT。[2023/8/1 16:10:21]

我們以GLP為例，當前GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期時間=375days也就是說這375天的GLP的收益全歸YT，而PT則可以在375天后的1:1獲取GLP(3/n)

Bitfinex將下架Multiverse（AI）等九種代幣:5月24日消息，據官方公告，Bitfinex將下架Multiverse（AI）、Convergence（CONV）、Metaverse ETP（ETP）、Golem（GLM）、Gem Exchange & Trading（GXT）、Hector Network（HEC）、Blockpass（PASS）、Terra Classic USD（TERRAUST）和pNetwork（PNT）代幣。

AI、CONV、ETP、GLM、GXT、HEC、PASS、TERRAUST和PNT的充值現已于UTC時間5月23日11:00關閉。上述幣種的交易將于UTC時間5月30日10:00停止。上述幣種的提現將開放至UTC時間7月25日10:00。[2023/5/24 15:22:25]

假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。則375天后你會有1.202GLP換算為年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%就是說不論GLP接下來一年多的實際獲取了多少交易費分成，你可以拿到19.6%APR這就是PT所對應的鎖定固定利率功能

Huobi：公示地址部分為熱錢包，1萬枚ETH轉賬為正常情況:11月13日消息，Huobi回應表示，公示地址的一部分是熱門錢包地址。在交易所運行期間，鏈上的交易是正常情況。火幣保證用戶資產的安全和100%贖回，不會對用戶的存款和提款施加任何限制。另據吳說，Huobi稱資產快照后的1萬枚ETH提幣為一個機構大戶所為，目前充提一切正常。

此前消息，Huobi 34地址在快照后將1萬枚ETH轉至幣安和OKX存款錢包。[2022/11/13 12:59:33]

假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.1642=5.941YT375天后你的收益是多少？這完全取決于GLP的實際收益表現！

所謂隱含APY(ImpliedAPY)=19.6%，就是說假設GLP接下來375天實際APY=19.6%1YT的收益為1.196^(375/365)-1=0.202GL所以1GLP買入的5.941YT最后就變成了5.941*0.202=1.200GLP換算為APY即為1.2^365/375-1=19.6%（左側實際得出19.4%，略有誤差)

美國喜劇演員Kevin Hart推出的NFT系列將于7月6日開啟預售:7月4日消息，美國喜劇演員Kevin Hart即將推出的NFT系列預售時間為7月6日，公開發售時間為7月7日，屆時鏈接將由團隊在網站上公開發布。據悉，該NFT系列基于以太坊發行，總供應量10000枚，每枚65美元。[2022/7/4 1:49:18]

假設GLP實際APY能夠在接下來375天持續保持當前53.1%的水平那么現在花1GLP買入YT，375天后將會得到5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP換算成APY即為3.261^365/375-1=207%。是的，這樣的話買YT就賺大發了

那如果GLP實際APY只有10%呢5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP是的，你買YT就要倒虧0.4GLP進去，虧麻了

總結一下：

Axie Infinity開啟Origin階段二，首個Alpha賽季將為前1萬名玩家預留49157枚AXS獎勵:6月30日消息，Axie Infinity宣布正式開啟Origin第二階段，所有玩家的游戲進度都已重置。第一個Alpha賽季已經上線，為前1萬名玩家預留了49157枚AXS獎勵，Alpha賽季將持續到2022年7月28日。SLP賺取將從第3階段開始。[2022/6/30 1:42:16]

1.SY實際利率=隱含利率，YT收益即為隱含利率

2.SY實際利率>隱含利率，YT相當于幾倍杠桿賺了超額利率

3.SY實際利率<隱含利率，YT相當于幾倍杠桿賠了缺口利率，甚至可能虧本金

那么YT/PT的是如何定價和交易的呢？Pendle內置一個PT/SY的AMM，允許外部參與者提供流動性，用戶交易PT通過這個AMM交易即可。而交易YT則更為復雜：

1.用戶執行使用1SY買入X個YT的交易

2.Pendle合約即從AMM里取出(X-1)個SY

3.Pendle合并兩筆SY然后分拆XSY=XPT+XYT4.X個YT發送給用戶，而X個PT則歸還給AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子總資產并不會出現變動用戶賣出YT過程就反過來了，參見下方兩張圖片即可。

那么Pendle的AMM是如何定價的呢?其AMM是從Notional借鑒過來，公式復雜，我幫你提煉一下核心概念：

1.到期時間越長，流動性分布越寬。到期時間越短，流動性越集中。

2.流動性集中點在SY當前實際APY的位置。什么意思？舉個例子，CurveV1的流動性集中在1:1的位置。

3.PT占比在10%-90%區間波動時，利率在區間波動，MAX為設定參數，預估最大APY之所以這樣設計，估計是因為交易形成的隱含利率應該會在實際利率附近，所以可以集中在此處到期日越長，未來利率預期不確定性更大，所以流動性分布寬一些便于偏差更大交易

通過這些設計，Pendle實現了一個體驗尚可的市場化利率交易，服務了固定利率和賭預期兩波客戶。過往固定利率賽道失敗的產品，多數沒有兼顧住確定性+賭性，Pendle這塊做好了，加上LSD/PerpDEX帶來了大量的生息資產，Pendle便再次抓住機會進入上升區間。

談完機制，可見Pendle的產品還是有可取之處的，不過其代幣的價值捕獲能力目前尚且較低其核心捕獲模式：

1.PT/YT的交易費，0.1%上下隨時間動態調整，80%的歸vePENDLE，20%歸LP

2.YT的利息，3%的歸vePENDLE

3.ve-tokenomics，投票決定給哪個池子激勵

我們算下其收入：過去7日內交易量約為1M，年化交易費收入即為：1M*52*0.001*0.8=40k當前34MTVL，主要資產既包括LSD等低息資產，也包括GLP等高息資產，毛估估平均利率10%年化利息收入即為34M*0.1*0.03=100k。合計收入為140k，相對來說是比較少的，即時翻10倍也不能算多。所以未來還需要關注其bribe能否發展起來，畢竟LSD也算是個bribe大戶，若能發展也會有不錯的收益。

此外PT當前由于價格較高，賭性弱了些，若是能夠上借貸平臺，或是Gearbox這類的配資平臺，加強賭性，也會有些益處。

利率互換市場在傳統金融內地位重要，對于機構而言更是尤其看重，不過這些美好的想象在上一輪DeFi大發展中并沒有得到實際數據支撐，固定利率更是一個知名“證偽”賽道。在RealYield興起的當下，生息資產變得更有持續性了，若是體驗和機制再優化優化，說不定也能老樹開花，pendle就是個例子

總結：

對于GLP/LSD等生息資產愛好者，可以實現鎖定固定利率和賭利率預期這兩個目標。其代幣價值捕獲能力目前尚且不是很突出，投資的話多多dyor。

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