小而美的DeFi收益交易協議——Pendle_stETH

一、項目簡介

PendleFinance是一款部署在Ethereum和Arbitrum上的DeFi收益交易協議。Yieldtrading可能難以理解，簡單說Pendle是一個能讓用戶實現以下幾點的DeFi協議：

?????????折價購買資產

?????????做多做空收益率

?????????低風險固定收益

PendleFinance通過將DeFi上的生息資產拆分成PT和YT來實現上述功能

二、實現原理

Pendle項目方寫了一個通俗易懂的教程來解釋PT、YT以及他們存在的意義，教程寫得非常好，有耐心的可以直接點鏈接看一下：https://app.pendle.finance/pro/learn

比特幣超越ImmutableX，成為鏈上NFT銷售總額第8大區塊鏈:金色財經報道，據Cryptoslam最新數據顯示，本文撰寫時比特幣鏈上NFT銷售總額達到460,446,037美元，超越ImmutableX（460,445,190美元）成為NFT銷售總額第8大的區塊鏈。值得一提的是，過去30天比特幣鏈上NFT銷售額達到108,570,678美元，這意味著有近四分之一的比特幣鏈上NFT銷售總額是在過去30天內完成的。[2023/7/4 22:16:36]

如果你是金融專業的朋友，一句話解釋PT、YT的原理：PT約等于一個零息國債，YT約等于一個利率互換協議

如果覺得官方教程太長不看的話，可以看看我下面寫的原理，盡量零基礎讓你看懂。

生息資產：

首先前面提到了一個概念——生息資產

Pendle這個協議所有的底層資產都是生息資產，什么是生息資產呢？最近上海升級大家都有接觸到的stETH、你存在AAVE里得到的aUSDC，你存在Compound里的cDAI，都屬于生息資產。

孫宇晨：火必2023年目標是擴展到1億用戶:1月3日消息，波場TRON創始人、Huobi Global顧問委員會成員孫宇晨發推稱：“展望未來，火必將專注于進一步擴大其用戶群，目標是到2023年達到1億用戶。”[2023/1/3 22:22:58]

比如你在Lido質押了1ETH得到了1stETH，當前質押收益為5%，那么這1stETH一年后會變成1.05stETH，在這個例子里，你的本金是1stETH，利息是0.05stETH.

PT,YT：

于是Pendle把本金1stETH打包成PT，收益0.05stETH打包成YT。

看到這你可能會疑問，這么做有什么意義？

1stETH本金打包的PT的實質是:你持有這個PT，那么你一年后可以拿到1stETH

0.05stETH的未來收益打包的PY的實質是：你持有這個PY，那么你一年后可以拿到1stETH本金對應的收益

Otherdeed#17 NFT以140枚以太坊的價格成交:9月8日消息，Yuga Labs元宇宙項目Otherside上地塊Otherdeed #17 NFT以140枚以太坊（約22.7萬美元）的價格成交，該枚NFT于今年6月30日首次出售，售價為100ETH。[2022/9/8 13:17:01]

1PTstETH的價格會小于1stETH，因為1PTstETH一年后才能拿到1stETH

所以假設你把PT拿到市場上去賣，賣出的價格可能是0.96stETH，相對應的YT你就會定價為0.04stETH

當你把PT?YT放到市場上交易的時候，有趣的事情發生了。

PT對于買家來說，就像是stETH在打折出售，只不過要等一年后才能拿到stETH。

YT對于買家來說，就是在賭stETH收益率的變化，在質押收益為5%的預期下，YT的定價是0.04stETH，但總會有人預期未來stETH的質押收益會上升，那么他就會購買YT，如果收益率變成了6%，那么YT一年后可以獲得0.06stETH。

Dynamics已終止Compass在美國緬因州的托管協議，因其未支付水電費和托管費:6月28日消息，比特幣挖礦托管服務商Dynamics Mining昨日在推特上宣布已于6月14日終止與加密礦企Compass Mining在美國緬因州的托管協議，因Compass未支付水電費和托管費。Dynamics指控Compass有六筆逾期付款和三筆與水電費和托管費有關的未付款項。

Dynamics稱電費賬單總計120萬美元，而Compass只支付了大約66.5萬美元。該公司稱，Compass公司聲稱提供了支付賬單所需的資金，但Dynamics公司稱這筆錢被用于建造其他設施。Compass Mining首席執行官Whit Gibbs表示。該公司將“在法庭上打這場仗，而不是在推特上。”而Dynamics對Compass回應稱：“只需為3個月的耗電量支付25萬美元。因為你不給你的客戶他們的序列號，我甚至無法幫助他們。推特是您的客戶群的聲音，而不是法庭的聲音。”

目前還不清楚位于該工廠的Compass的礦工客戶將會發生什么。Compass聲明，在緊急情況下，根據其托管協議，它可以“重新安排、移除或遷移客戶硬件而不對Compass承擔任何責任”。（Cointelegraph）[2022/6/28 1:36:17]

實際案例：

Solana官方：網絡運營商和 dapp 將在接下來的幾個小時內恢復客戶服務:金色財經報道，Solana官方發推稱，今天早些時候，當節點為同一塊生成不同的結果時，持久隨機數交易功能中的一個錯誤導致了不確定性，從而阻止了網絡的發展。在網絡未能達成共識后大約 4 個半小時的中斷之后，驗證者運營商在 UTC 晚上 9:00 成功完成了 Mainnet Beta 的集群重啟。網絡運營商和 dapp 將在接下來的幾個小時內繼續恢復客戶服務。主網測試版驗證者請按照下面鏈接的重啟說明，將1.9.x升級到1.9.28，如果你版本是1.10.x，請升級到1.10.23。[2022/6/2 3:57:22]

上圖是一個到期時間為一年后的PTstETH和PTstETH。其中PT的價格為0.957stETH，YT的價格為0.043stETH。YT的impliedAPY為4.5%，意思是市場普遍認為YT對應的年化收益為4.5%。這時候有個用戶他預期未來收益率會上升，比如上升到5.5%，那么他就會買入YT，因為他認為YT現在被低估了。所以這個用戶的操作在做多收益率，相應的YT的賣家在做空收益率。

三、項目亮點

1、DeFi行業發展生息資產種類增多的正向飛輪效應

Pendle是一個2021年就上線的“老牌”DeFi協議，但之前一直不溫不火。TVL更是在2022年一路下滑，但在2022年底又開始高速增長，其中一個很關鍵的點就在于上海升級帶火了LSD板塊。

前面提到了，Pendle的協議都是基于生息資產來拓展的，在Pendle上線的2021年，生息資產無非就是圍繞借貸協議、DEX而出現的aToken、cToken或者LP，能玩的東西有限。而以太坊Merge之后出現的POS質押概念，讓LSD質押套娃板塊讓生息資產的種類和體量變得更多和更大了。Pendle也在2022年下半年推出了一系列圍繞ETHLSD相關的收益策略，讓其TVL高速增長。而即將到來的上海升級想必將進一步推動其TVL增長。

2、簡單的就是好的

區別于大多數復雜的DeFi協議，Pendle雖然創新了PT,YT的玩法，但他們并不想把產品做的太過復雜。畢竟利率互換、零息債券這些東西，離用戶實在是遠了點。

要使用Pendle的產品，你甚至不需要理解他的最基本的PT和YT的原理，Pendle的前端界面是這樣的：

在其Simple版本的前端中，用戶只需要知道可以通過協議來折價購買ETH即可，不需要理解其背后的本質是在交易PT。

不過有句老話“如果你不知道收益來源于哪里的話？那么你就是收益”

所以點擊相應的策略之后，界面的右邊直接展示了FAQ，簡單介紹了用戶最關心的幾個問題。

并且正如我前面介紹原理時所說，Pendle所撰寫的原理教程，可謂幣圈罕見，抽絲剝繭般為你展現其項目原理，只要有基本的DEFI知識的用戶都能看懂。Pendle的原理教程文檔是我寫這篇文章的最核心原因，因為在幣圈這個魚龍混雜的大染缸里，讀到好的文檔真的是一種享受。

3、真實收益

在代幣經濟學上，Pendle參考了Curve的VE模型，并且將協議收入全部分配給vePendle的Holder，相當于協議的TVL越高，收取的管理費越多，Holder的收益越大。

四、結語

單從創新的角度來說，Pendle的這套機制其實并不新穎，但**Pendle的亮點在于將一款原理復雜的產品盡可能的包裝的讓人簡單易懂，便于操作。**這是我在很多，特別是最近出現的DeFi協議上沒有看到的。

隨著行業的發展DeFi協議的可組合性催生了各種各樣的套娃產品。但再好再復雜的產品也是需要人來使用的，很多DeFi協議光是點進去后的操作界面就讓人一頭霧水，不在其文檔里泡上幾個小時你很難學會使用。

DeFi的初衷之一就是讓普通人也有機會能夠低成本的接觸金融，但DeFi正逐漸向著復雜化高門檻的方向發展。

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