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長推:談談與LSD杠桿挖礦相關的問題_ETH

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最近在推上和Space上和很多朋友討論了LSD杠桿挖礦的問題,主要的問題在于:

杠桿Staking高收益的本質是什么?風險點在哪里?

杠桿Staking的高收益是否可持續?

關于杠桿Staking的合成方式可以參考CapitalismLab的文章。文章提到的循環貸在defisummer早期借貸負利率和Bendao借貸負利率的時候也普遍存在,本質上通過不同標的的存借利差進行套利。與傳統金融中的國債逆回購非常相似

一種更簡單的實現方式是:

1)Alice現在有10個ETH,AAVE以3%的利率借給Alice90個ETH。

Mayfield通過兩個風投基金募資9.55億美元 將投資Web3等領域:金色財經報道,投資機構Mayfield已通過兩個風險投資基金完成9.55億美元募資,將投資人工智能、數據經濟、深度科技、Web3等領域,兩個基金分別是規模達5.8億美元的MayfieldXV II和3.75億美元的Mayfield Select III,截至目前Mayfield管理的總資產規模已經達到30億美元。此前Mayfield曾參投NFT域名服務提供商Unstoppable Domains等Web3應用。[2023/5/9 14:51:42]

2)Alice拿著100個ETH質押到了Lido,獲得了100個stETH

Azuki中文社區已入駐小紅書:12月20日消息,小紅書數字藏品官方渠道@R-Space實驗室宣布,Azuki中文社區@Azuki紅豆花園正式入駐小紅書,未來Azuki中文社區還將在小紅書分享更多社區文化、品牌內容等。在公告中,@R-Space實驗室和@Azuki紅豆花園均添加了“小紅書頭像特效”的話題。[2022/12/20 21:55:47]

3)Alice的100個stETH成為AAVE的抵押物,AAVE上stETH的LTV為93%。

4)加入當前stETH-ETH的匯率為0.98,那么可借貸價值=91.14ETH,借貸是安全的5)Alice每年可以獲得100*4.9%=4.9ETH的staking收益,同時需要支付90*3%=2.7ETH的利息,凈收入2.1,折合年化11%。

ENS域名10月份至今新增11萬個:金色財經報道,數據顯示,當前ENS域名總量約為270萬個。10月份至今新增11萬個。9月總共新增43萬個,創歷史新高。[2022/10/17 17:28:17]

這種方式只是把繁瑣的循環貸過程封裝好,實際上第三方的收益聚合工具和AAVE都在這樣做。同時這種借貸方式的杠桿率也不是沒有上限的,我們可以得出最大杠桿率的公式。按照當前數據,最高杠桿率為13.6倍。

同時我們可以得出杠桿挖礦的收益公式:

預訂網站XcelTrip接受BTC等9種數字貨幣作為支付方式:5月29日消息,去中心化機票和酒店預訂網站XcelTrip接受BTC、ETH、USDT等9種數字貨幣作為支付方式。(Coin Quora)[2022/5/30 3:49:21]

有了這兩個公式以后ETH杠桿挖礦會變得非常易于理解。杠桿Staking的收益來源是Staking和ETH借貸的利差,而之所以存在利差,是因為兩種類型的標的具備不同的風險特征和流動性特征:

可以看出,Staking和借貸的利差本質上就是流動性溢價和風險暴露溢價,選擇Staking需要犧牲資產的流動性并且承擔更大的損失。而之所以現在通過杠桿實現高達10%-20%的收益,主要是因為ETH上海升級的不確定性,不確定的時間越長,stETH的波動風險就越高。

如下表所示,如果stETH的匯率保持在0.9以上,6倍以下的杠桿都是安全的,最高可以獲得13.2%的利率。

理解了收入的來源,收益的可持續性也變得很好理解了。當前之所以能夠存在這么高的利率,主要是因為上海升級的不確定性。Staking具備明確的解質押預期時間,定價會更透明,風險管理更加可控,一個必然的結果是ETH的S質押量繼續上升,降低Staking收益,同時ETH的借貸需求上升,推高存款/借款利率。

所以ETH開放Staking贖回以后,一個高確定性的結果是利差縮小,最終形成平衡,杠桿Staking的收益回到一個合理區間。另一個高確定性的結果是借貸成為Staking的加杠桿方式之一,LSD的借貸市場變得更加繁榮,就像CapitalismLab文章中指出的一樣,借貸成為LSD的隱藏贏家。

除了ETH以外,另外兩個引起我們注意的市場是Cosmos和Cardano,它們都擁有超過40%的質押率和數十億美元的質押資產。Cardano上構建類似產品時非常困難的,一是技術層面的開發難度,而是Cardano只有進入等待期沒有解鎖等待期,潛在的利差空間非常小。

而Cosmos不一樣。Cosmos提供了20%+的質押利率,遠遠高于ETH。同時,Cosmos生態普遍擁有14-21天的解鎖期,雖然不像ETH那么長,但也提供了一定的空間。Osmosis的質押產品也讓我們看到了用戶的流動性敏感程度。提供一個8%的活期借貸收益并以12%的利率把ATOM借給杠桿挖礦者,在產品上似乎是可行的。

當然,實際落地還涉及很多復雜的問題。不過一個比較確定的事情是:POS公鏈都需要LSD來提高資產效率和質押率,國債化又勢必帶來利差,利差又會為借貸提供新的市場空間,這對借貸協議來說非常重要,因為這是為數不多存在剛性需求并且能夠帶來真正協議收入的業務。

Tags:ETHSTAAKIINGethbox TokenSTAX幣Hasakiboringdao幣前景

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