Bixin Ventures：我們為什么投資Pendle_END

投資邏輯

完整的收益策略工具包

在傳統金融市場中，利率衍生品的日交易量高達數萬億，市場參與者利用這一金融產品可以進行投機或對沖利率的波動。隨著去中心化金融的不斷成熟，這類收益的機會也將逐步增加。無論是為GMX/GainsNetwork上的交易提供流動性，還是參與像Lido這樣的流動性質押，尋求收益的投資者都有很多選擇。但是用戶如何在今天的市場上進行收益率交易呢？例如，如果我認為GLP目前提供的收益率被低估，并有望在未來幾天內上升，該怎么辦？如果我認為目前的Stargate收益率并未準確反映穩定幣交易量，可能會快速下跌，該怎么辦？如果我只想保持市場中立地位，賺取額外收益呢？

隨著以太坊Shapella升級等短期收益率投機機會的出現，VuGabaVineb簡明扼要地概述了ETH和LSD收益率變化的各種可能性?——無論你認為它會上升、下降還是橫盤，Pendle都有對應的策略讓你來獲利。

Pendle為用戶提供了一整套工具，讓他們通過折扣資產購買享受固定收益，通過YT進行收益投機，或者參與他們的資金池，通過交換費用和獎勵賺取額外收益。像Equilibria這樣的協議已經在利用Pendle構建更多的收益增強策略，在我們預見未來將有更多的協議將會基于Pendle來開發產品。在面對個人投資者方面，Pendle簡化了用戶界面來優化用戶體驗，方便用戶參與各種收益策略。

一鯨魚從WBTC中賺取了49.7萬美元:金色財經報道，據Spot On Chain監測，聰明鯨魚從WBTC中賺取了49.7萬美元，在18小時前又以平均2.52萬美元的價格將價值439萬美元的穩定幣換成了174.3個WBTC，它也曾兩次在底部大量購買WBTC（2022年6月和2023年3月USDC貶值時期），平均買入價只有2.37萬美元。[2023/6/16 21:41:12]

我們對Pendle為收益率交易者開辟新范式感到興奮，因為他們現在可以根據市場的波動管理所持有資產的風險。

產品亮點

PendleFinance創立于2021年，是一個去中心化金融協議，用戶可以以折扣價格購買資產，參與各種收益策略，或通過為資金池提供流動性賺取收益。目前，Pendle已在以太坊和Arbitrum上部署。TVL從2022年12月的780萬美元增長到今天的6050萬美元，在短短五個月內增長了近775%。

SY、PT和YT

Pendle是一個收益率交易協議，我們可以將生息資產的收益標記為YT和PT，其中持有YT將獲得收益，PT代表本金。由于YT的收益部分被剝離了，用戶將能夠以折扣價格購買PT。例如，購買PT-GLP相當于以折扣價格獲得GLP，1個PT-GLP在到期時可兌換為1個GLP。PT-GLP折扣是如何確定的呢？從根本上講，折扣率是由市場對PT-GLP的需求決定的。如果對PT-GLP有很大需求，折扣自然會降低，反之則需求較小。

數據：Crypto.com總資產的40%是低流動性資產:金色財經報道，據Lookonchain發推表示，Crypto.com的5個以太坊錢包和6個BTC錢包共持有價值約26.8億美元資產，其中BTC/ETH/USDT/USDC/DAI/BUSD資產共占比約60%，約40%是低流動性資產。Crypto.com持有大量SHIB和CRO，其中SHIB占總資產近20%，CRO占總資產近3%。

除此之外，Crypto.com在公布資產儲備之前從Binance中提取了2.1億USDT，從Circle提取了5000萬USDC。

下圖為Crypto.com的5個以太坊錢包和6個BTC錢包的資產明細。[2022/11/13 12:59:07]

SY是什么？它是一個代幣標準，SY實現了一個標準化的API，用于在智能合約中Wrap形式的生息資產。

之后，這些生息資產的本金和收益可以被剝離成PT和YT代幣。觀察下面的圖表，SY是指底層的收益資產，然后分為PT-aUSDC和YT-aUSDC。這為用戶提供了大量策略。

XRP市值跌破200億美元:金色財經報道，據Coingecko數據顯示，XRP市值已跌破200億美元關口，當前為19,704,635,008美元。XRP市值于11月8日被Binance USD超越，后者已成為市值第六大加密貨幣，當前市值為24,888,982,501美元。[2022/11/9 12:36:50]

對于希望避免波動的用戶，可以在當下通過以折扣價格購買PT代幣并持有到期。例如，如果PT-GLP以22.5%的折扣交易，這意味著如果您今天購買1個PT-GLP，交易者實質上鎖定了22.5%的收益，并獲得固定回報。如果交易者還認為未來收益將低于22.5%，這使您有機會以盈利價格出售PT-GLP，或者相比僅持有GLP，獲得更高的收益。另一方面，希望對未來收益進行投機的用戶可以購買YT代幣，以提高他們對收益率的敞口。在這種情況下，您可能認為22.5%的收益被低估，那么您可以在今天購買1個YT-GLP，并在收益上升至22.5%以上時出售，或者在到期前賺取額外收益。總之，購買PT相當于做空收益率，而購買YT相當于做多收益率。

LP池

對于尋求更加被動的策略的用戶，Pendle上的流動性池是簡單易行的方式。池子年化收益率由四個收益來源組成：(a)來自持有PT至到期的固定收益率；(b)來自收益資產的底層代幣協議獎勵；?來自SY、PT和YT交易的手續費；(d)Pendle獎勵；通過抵押Pendle獲得vePendle的額外收益。如您所見，這些收益非常具有吸引力，由于池資產之間的高度相關性，加上Pendle獨特的自動做市商設計，用戶幾乎不會面臨無常損失。隨著時間的推移，我們應該會看到生息資產的增加。

韓國法院規定加密貨幣貸款將不限制利息:10月5日消息，韓國法院制定新規，規定用比特幣或其他加密貨幣貸款不受現有的與利率相關的法律法規限制。此外，韓國正在準備新的加密貨幣監管框架，這項名為“數字資產基本法”將會把加密貨幣分為安全代幣和非安全代幣，以便于韓國對加密貨幣的監管。（forkast）[2022/10/5 18:40:11]

獨特的AMM設計

在Pendlev2中，主要創新在于為收益率交易設計和構建的AMM交易平臺。由于池子中的資產都是高度相關的，這將降低波動性所帶來的無常損失。更重要的是，如果資產留在池子中直到到期，那么無常損失將為0。因為在到期時，池子中的PT將等于基礎資產。總之，用戶將能夠在SY、PT和YT之間進行交易，幾乎不會產生無常損失。

Pendlev2AMM的另一個特點是更高的資本效率。通過引入閃兌，用戶現在可以在簡單的用戶界面上輕松購買YT，并開始參與各種收益策略。這意味著LP可以在單一流動性提供中、從PT和YT兌換中賺取手續費，而交易者則可以享受更大的流動性，從而降低滑點。

阿聯酋推出首個元宇宙醫院擬于10月投入使用:金色財經報道，阿聯酋宣布推出首個元宇宙醫院，預計將在今年10月投入使用，這將是一個功能齊全的虛擬醫院，患者可以使用化身訪問該醫院。他們還可以使用虛擬化身與醫生互動。去年 1 月，阿聯酋衛生和社區保護部 (MOHAP) 在迪拜還推出了世界上第一個采用元宇宙技術的客戶服務中心，為患者提供交互式和數字化身臨其境的感官體驗。[2022/7/7 1:56:39]

隨著各種生息資產的出現，無論是通過借貸平臺還是通過在LSD平臺上進行抵押產生的，Pendle都有龐大的市場可以擴展。

vePENDLE

Pendle借鑒了veCurve和Solidly模型，現有代幣持有者可以抵押$Pendle以獲得$vePendle，從而減少市場上$Pendle的流通供應。$vePendle的一個主要吸引力是賺取協議收入的一部分。今天，PendleV2中有兩個協議收入來源：

a)YT費用：Pendle從YT產生的所有收益中提取3%

b)Swap費用：Pendle從交易價值中提取0.1%，隨著到期時間的縮短而降低，反之亦然。上述費用的20%歸流動性提供者所有，其余將分配給$vePendle持有者。此外，已到期的PT收益也將按比例分配

c)$vePendle代幣持有者還可以根據他們的投票權重，每周將$Pendle獎勵再投向流動性池，在他們提供流動性的任何Pendle池中就能獲得增加的獎勵

d)$vePendle在2年內線性減少，之后，$Pendle將被釋放。因此，希望維持其投票權重/$vePendle代幣價值的用戶將需要延長他們的抵押持續的時間或抵押金額

近期增長的促進因素

LSDs將會爆炸式增長

在Shapella升級之后，用戶將可以提取以太坊。這樣，流動性抵押衍生品將能更好地維持其錨定價格，使其成為更好的借款抵押品，這將會提升DeFi協議的利用率。截至2023年4月6日，Defillama的數據顯示，LSD行業的TVL已增長至166億美元，在所有DeFi細分行業中排名第二。

在一個正在蓬勃發展的生態系統中，Pendle的定位是支持這些LSD資產的基礎設施。目前，Pendle已經展現了吸引力，已經得到了像Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX和Stargate這樣的知名項目的支持。我們認為，隨著協議獲得更多的合作伙伴，以及生態系統的其他項目開始欣賞Pendle在流動性提供方面的出色設計，TVL將會繼續攀升。與其嘗試選擇頭部LSD項目，我們更喜歡Pendle這樣的作為支持協議的獨特定位。希望對其LSDs進行更加積極的對沖或收益提升的用戶可以關注Pendle的折扣資產。

市場上固定收益產品的缺口

固定收益產品在傳統金融中司空見慣，但在加密貨幣領域中較為少見。收益波動一直是加密貨幣的主題之一，例如stETH的收益率在最近30天內波動通常在4–5%之間，峰值達到7.1%，甚至在2022年11月達到10.2%。

波動的收益率帶來了不確定性，特別是對于持有杠桿頭寸的投資者。這要求他們更積極地管理收益，投資者需要衡量其頭寸相對于其他DeFi項目的機會成本和風險。因此，對于投資者而言，固定收益率提供了一種更有效且省心的策略。

正如我們所見，用戶可以分別以9.09%和5.12%的折扣獲得gDAI和USDT，只要將它們持有到期，這要比今天的傳統固定收益產品高出很多。

結論

總之，我們認為Pendle現在為用戶提供了多種工具來管理各種收益策略。傳統金融中的固定收益和利率衍生品市場規模巨大，我們認為隨著時間的推移，Pendle將能夠吸引到更多機構資本的關注和青睞。

Pendle使用標準化的形式來將生息資產代幣化，這使得它在未來更容易整合其他的生息資產，并為其他DeFi協議解鎖更多的可組合性，讓他們集成Pendle或在Pendle之上構建更多、更豐富的應用。

免責聲明：BixinVentures是Pendle的投資者，所有提及的內容僅用于教育目的，不應被解釋為財務建議。

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