以太坊上海升級完成，L2戰爭遠未結束: Arbitrum價值分析

Arbitrum在3月份推出了ARB代幣空投，受到用戶和支持者的熱烈反饋。代幣的推出將協議的去中心化控制權轉移至由代幣持有人治理的ArbitrumDAO。

自代幣推出以來，情況發生了戲劇性的變化。第一個改進提案旨在設立Arbitrum基金會并為其分配資金，但由于透明度和不清晰的溝通問題，遭到代幣持有人的拒絕。然而，該提案只是已經采取行動的批準，因此無法滿足代幣持有人的反對。擔憂的代幣持有人和社區成員提出了關于代幣實用性的問題，以及為什么在沒有現金流、不是Arbitrum的Gas代幣，甚至可能沒有完全的治理控制的情況下，ARB代幣值得擁有數十億美元的估值。

WhyToken？

傳統金融資產持有人的權利和責任在全球范圍內和發行者之間大體上是標準化的。然而，加密貨幣允許發行者為每個代幣制定獨特的權利和責任，甚至在類似的協議之間允許不同程度的價值捕獲。這些權利和責任構成了代幣經濟模型的一部分，并在確定代幣和協議的成功方面發揮著作用。

ARB的代幣經濟模型

ARB是ArbitrumDAO的治理代幣，對ArbitrumOne和Nova網絡行使重大控制權。根據協議文件，DAO控制以下內容：

創新工場：“李開復成立Web3基金”系謠言，已聯系發布者刪除:金色財經報道，針對昨日推特傳播的“李開復于香港成立Web3基金”消息，記者向創新工場求證，官方回復表示：“李開復成立Web3基金傳言不實，請勿轉發。”

金色財經核實原始發文造謠者謠言已刪除。[2023/1/18 11:18:25]

鏈的可升級性和技術未來DAO國庫代幣通脹Sequencer利潤——即在鏈上操作收取的費用和Sequencer支付的L1費用之間的凈差額所有Arbitrum社交媒體平臺和賬戶雖然協議仍處于增長階段，但協議和DAO受選舉的超級用戶組成的安全委員會保護，該委員會可以通過多重簽名快速采取行動，應對任何潛在的漏洞或風險。DAO有權通過選舉和罷免成員來改變安全委員會的組成。

在開曼群島注冊的法律實體ArbitrumFoundation也支持DAO。它承擔著簽訂場外協議、將資金分配到協議的增長以及管理社交媒體等責任。DAO有權更改管理ArbitrumFoundation的董事。

CZ：Binance將實施V神新想法并為行業開源:11月20日消息，在Vitalik Buterin發布新文章《擁有一個安全的CEX：證明償付能力及其他》后，Binance首席執行官CZ在社交媒體上表示將致力于Vitalik的新想法，并坦言自己不太明白Vitalik Buterin文章里的所有方程式，但Binance團隊會實施其想法并為行業開源。

此前報道，Vitalik Buterin分析了交易平臺進行去中心化資產證明的嘗試歷史、技術局限性，以及如何使用ZK-SNARK和其他先進技術來極大地簡化和改進目前Merkle tree資產證明協議中的隱私問題和穩健性。[2022/11/20 22:09:32]

代幣推出時供應量為100億個，每年最高通脹率為2%。在最初的分配中，總供應量的7.5％，即7.5億個ARB代幣，從DAO國庫轉移到了基金會的錢包中。初始代幣分配中并未披露這7.5億ARB的轉移。這成為代幣持有人的痛點，也是AIP-1被拒絕的主要原因。

治理權

AIP-1是已經采取行動的批準，引發了關于ARB代幣是否具有任何治理能力的擔憂。然而，代幣持有人拒絕了該提案，導致協議設計的透明度和清晰度得到改進，正是代幣的治理能力所在。基金會已經采取了多種措施來解決代幣持有人的擔憂，包括：

美股股指期貨集體低開，納指期貨開跌0.7%:金色財經報道，行情顯示，美股股指期貨集體低開，納指期貨開跌0.7%。[2022/8/22 12:39:30]

發布透明度報告，更詳細地介紹了基金會的設置和成本；提出替代AIP-1.1，為轉移到基金會的資金添加了預算和分期解鎖計劃；提出替代AIP-1.2，更新文件以更清晰地闡明基金會的角色和DAO對其的控制。此外，社區成員AlexD.提出了AIP-1.05，要求基金會退還所有轉移給它的資金。然而，根據當前的投票計數，這個提案很可能會失敗。

由于活躍的治理帶來的直接改進，對代幣缺乏治理能力的擔憂似乎沒有實際依據。

現金流

第二層協議通過兩個主要的收入流來產生現金流：

Sequencer利潤是從L2用戶產生的費用收入和支付給基礎層的費用支出之間的差異。Arbitrum的Sequencer利潤將被轉移到DAO國庫中。Sequencer可以通過重新排序用戶交易請求來生成最大可提取價值。目前，Arbitrumsequencer不捕獲MEV，但DAO可以通過拍賣區塊生產權利來獲得MEV的利潤，一旦去中心化排序實現。作為Arbitrum的主要開發團隊，OffchainLabs對MEV拍賣持保留態度，并正在探索減少MEV的方法。盡管該協議目前不會分配現金流，但這些現金流將積累到國庫并用于進一步的增長。在現代金融中，產生自由現金流并將其再投資通常被認為是一種良好的方式，只要企業處于高增長期。Layer-2是高增長的行業，而加密貨幣行業也是高增長的。如果未來增長飽和，DAO可以投票分配其自由現金流。

安全團隊：某質押挖礦項目遭受攻擊，損失約為11萬美元:7月12日消息，據成都鏈安安全社區成員提供的情報顯示，質押挖礦項目（0xa792B90067bd73b048AF12bC2a6E1978FE34BBdb）遭受黑客攻擊。經成都鏈安技術團隊分析，攻擊者利用合約中updateBalance函數的加法溢出漏洞，修改攻擊賬戶的質押量，最終利用超高的質押量領取出了該合約幾乎全部的資產。最終，攻擊者總計獲利約為11萬美元，目前獲利資金一半已進入Tornado.Cash，另一半被轉至0xbfa16fB56B50ac3A69922447BBfC89A59b8B350A地址。成都鏈安“鏈必追”將會對涉案地址進行持續監控。[2022/7/12 2:07:05]

非Gas資產

ARB可能永遠不會成為Arbitrum上的Gas代幣，但這并不需要成為其有價值的先決條件。隨著它轉向去中心化的排序器集，ARB未來很可能會增加其他實用性。DAO可能會強制要求Sequencer進行ARB質押，以經濟上對齊激勵，并允許在任何不當行為的情況下進行削減，類似于權益證明網絡中的驗證器。這將增加代幣的價值，因為用戶要求協議提供更高的安全性。

Polygon Studios CEO：年底前或完成50-60個Terra項目遷移:5月26日消息，Polygon Studios首席執行官Ryan Watt表示，目前已經有50-60個Terra項目與Polygon接洽以啟動遷移，雖然現在沒有具體的遷移時間表，但Ryan Watt表示預計這些Terra鏈上項目會在2022年底之前完成遷移。

據此前消息，Polygon Studios首席執行官Ryan Wyatt在社交媒體上表示正在與多個Terra項目合作以幫助他們快速遷移到Polygon，Polygon歡迎這些項目的開發者和社區，并將投入資金和資源來幫助其遷移。（Crypto News Flash）[2022/5/26 3:44:07]

與Optimism的競爭

很明顯，ARB代幣通過其現金流、治理和安全性具有價值。我們可以通過將關鍵指標與最接近的競爭對手Optimism進行比較來估計其價值。

每日交易量

2022年，Arbitrum和Optimism的日均交易量相似，分別為153,000和155,000。然而，Optimism的活動似乎主要是由于其激勵計劃的支持，在2023年1月結束，就經歷了急劇下降。另一方面，由于空投的預期，Arbitrum在2023年經歷了急劇的增長，空投當天活動量達到了270萬。截至目前，Arbitrum的日均交易量為663,000，是Optimism的兩倍以上，后者的日均交易量為302,000。

每日活躍用戶

活躍地址的趨勢與交易類似，Arbitrum的每日活躍地址比Optimism更高。2022年，Arbitrum的日均活躍地址為27,000，而Optimism為17,000。截至目前，Arbitrum有164,000個日均活躍地址，空投日峰值為612,000。Optimism在2023年的日均活躍地址為48,000。

Sequencer收入和利潤

由于其更高的活動量，Arbitrum產生的Sequencer收入和利潤高于Optimism。2022年，Arbitrum產生了2200萬美元的Sequencer收入和600萬美元的利潤，而Optimism分別產生了1800萬美元和400萬美元的Sequencer收入和利潤。2023年第一季度，Arbitrum創造了1000萬美元的收入和400萬美元的利潤，進一步超過了擁有600萬美元收入和100萬美元利潤的Optimism。

TVL

在2022年和2023年的大部分時間里，Arbitrum的TVL高于Optimism。Arbitrum的主導地位在其代幣推出后進一步增強，因為ARB已成為其DeFi協議中的重要抵押資產。目前，Arbitrum的TVL為22億美元，而Optimism為9億美元。

相對估值?

盡管Arbitrum的完全稀釋市值高出20％，但在所有關鍵估值指標上都顯著偏低。盡管Optimism有一個激勵計劃，但Arbitrum在2022年的大部分時間內都能表現出色。現在有了ARB代幣，Arbitrum可以運行自己的激勵計劃，進一步擴大領先優勢。

其他因素

盡管Arbitrum和Optimism是緊密的競爭對手，但比較并不完全準確。以下是一些應該考慮的額外細節。

空投活動

Arbitrum在空投當天經歷了活動量的大幅增加，包括更高的交易量、活躍用戶、排序器收入和利潤。由于分析的期間是2023年，這在某種程度上夸大了Arbitrum的采用度指標。

超級鏈生態系統

Optimism在創建超級鏈生態系統方面處于早期領先地位，Coinbase宣布正在OPStack上構建。Arbitrum也宣布了自己的rollup生態系統，ArbitrumOrbit，但尚未宣布任何重要的構建者。

治理結構的差異

ARB代幣對Arbitrum的治理控制權大于OP持有人對Optimism的控制。OP持有人與其Citizens'House共享治理權，其控制從排序器產生的收入。因此，ARB應該比OP從同樣的收入中產生更多價值。

結論

Arbitrum是以太坊最大的Layer-2解決方案，已在所有指標上領先于其唯一的主要競爭對手Optimism。DAO和基金會應該忽略這個小的麻煩并共同采取行動，確保Arbitrum建立其早期領先優勢。隨著以太坊上海升級的結束，L2之戰還遠沒有結束。Optimism也在計劃進行自己的升級，并且更多的rollup發布即將到來。

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