Bitwu研究 | 目前市場上最看好的穩定幣架構設定和未來暢想_DAO

注：本文來自@BTW0205發布長推。

昨天在Space聊到穩定幣相關的一些內容，整理出來供大家參考，本推文包括：

1，穩定幣的整體發展歷程

2，中心化和去中心化穩定幣的優劣勢對比和階段性融合

3、使用場景和未來趨勢分析

中心化穩定幣的局限：

中心化穩定幣的局限就是字面意思的中心化，USDT的抵押品疑云始終像把劍一樣懸在幣圈頭上，再加上抵押品在銀行，銀行有倒閉風險，所以誰也不知道問題什么時候出現，這是最可怕的

美國猶他州簽署區塊鏈和DAO相關法案，推動鏈上憑證和DAO的采用:金色財經報道，美國猶他州州長Spencer Cox周三簽署了兩項區塊鏈和DAO有關的法案，該州尋求進一步支持開發技術的創新。第一項法案HB 470要求猶他州技術服務部啟動一項鏈上數字可驗證憑證試點計劃，以防止未經授權更改電子記錄。將建立試點計劃，以便政府可以利用這些證書，并在 10 月之前向公用事業、能源和技術臨時委員會報告其進展情況。

第二項法案HB 357旨在確立尚未注冊為營利或非營利實體的 DAO 在法律上應被視為國內有限責任公司。該法案規定了去中心化自治組織獲得國家認可的要求。它還列出了建立 DAO 的目的，同時正式確定了 DAO 成員的成員資格要求及其固有權利。[2023/4/13 14:01:55]

比如合規化的USDC開始興起，最后在torn龍卷風制裁事件上露出了中心化獠牙，讓整個幣圈開始反思，重拾去中心化穩定幣

穆長春：數字人民幣智能合約已在政府補貼、零售營銷等領域成功應用:9月2日消息，中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春在2022年中國國際服務貿易交易會金融服務專題主論壇、2022中國國際金融年度論壇上表示，目前，數字人民幣智能合約已經在政府補貼、零售營銷、預付資金管理等領域成功應用。隨著底層平臺和相關制度安排的逐步完善，將在更大范圍內加速落地。[2022/9/2 13:05:19]

去中心化穩定幣發展：最早期成熟的去中心化穩定幣就是MakerDAO的DAI，基本原理是超額抵押，抵押價值100u的ETH，借出90u的DAI，背后的抵押品是ETH在后續的行情大波動下，因為抵押品價值也巨幅波動，系統面臨潛在風險，所以MakerDAO在之后也開始引入USDT這些中心化穩定幣。

OTC平臺Cumberland：近期數字貨幣場外交易量創今年新高:金色財經報道，雖然近期加密市場受到重創，但數字貨幣的OTC交易訂單卻出現激增。DRW子公司加密貨幣場外交易平臺Cumberland解釋說，在市場大幅波動時，場外交易往往會有更大成交量，昨天也不例外，這是Cumberland今年迄今為止最大的成交量。事實上比5月13日的交易量還高出30%。交易量通常以BTC為主，比特幣占場外交易約75%，其余大多為ETH相關交易。（Bitcoin.com）[2022/6/20 4:40:29]

所以，不管是LUSD還是RAI都是MakerDAO模式的優化改進，無非是清算線更低、資金利用率更高，但這些去中心化穩定幣有個難以突破的瓶頸——使用率，什么都好，就是使用率低的可憐，更多是小眾圈子，一個封閉系統，不能與外部產生能量交換最終都會進入死寂。

數據：近24小時全網爆倉逾13億美元:6月14日消息，幣coin數據顯示，過去1小時全網爆倉1.65億美元。過去24小時全網爆倉達11.9億美元，其中比特幣爆倉達2.99億美元，以太坊爆倉達4.29億美元。[2022/6/14 4:25:15]

超額抵押的另一個蛋痛的問題是可擴展性，比如抵押ETH，只能借出小于抵押品價值的穩定幣，得益于ETH資產的去中心化，也會受制于ETH市值規模，本身市值規模受制于抵押品。

這就是超額抵押穩定幣的問題，擴展性極低。

于是誕生了去中心化算法穩定幣。

算法穩定幣背后0抵押，純靠市場共識博弈，人有多大膽，幣有多大產，理論上是無限擴展性，可以無限生成穩定幣。

算穩鼻祖就是ampl，初期錨定美元價值，高于這個值就全員錢包通脹，讓ampl價值下跌回歸1美元附近，低于這個值就全員錢包通縮，讓ampl價值上漲回歸1美元附近。

最終ampl和后續不斷改進的算穩都沒能在市場立足，淪為了市場投機的承載體，核心還是因為真實利用率太低，沒人愿意拿著一個隨時可能歸零或暴跌的穩定幣，多數算穩玩家只是在博弈價格試圖套利，而并非其用戶。

對于去中心化穩定幣，老吳目前是持悲觀態度了，一是因為市場沒有出現顛覆性的去中心化穩定幣，都是基于過去玩法的優化改進，二是過度強調去中心化，并不利于幣圈的發展，因為封閉系統只靠小眾玩家，沒有外部能量的交互只會歸于死寂。

對于穩定幣的市場，我依舊期待劃時代的去中心化穩定幣產品的出現，但當前我認為穩定幣未來依舊離不開的中心化，需要傳統世界的能量交換，需要引入現實世界的資產，涉及了到了RWA，就一定離不開中心化。

中心化和去中心化并非絕對的矛盾體，而是相互交織、對抗、合作以及妥協。

這個角度我在談幾點：

1、USDT、USDC都屬于RWA，引入美元儲備、國債之類的現實資產，本質就是引入中心化信任，優勢就是有極強的擴展能力，每次BTC牛市與穩定幣數據有極強的相關性，這類穩定幣利于外部資本進入幣圈，暫時還無法被取代，合規化穩定幣依舊是大勢所在，是幣圈與外部世界能量交換的關鍵

2、MakerDAO將美國國債引入DAO資產，后面會有更多現實資產映射到幣圈，現實資產上鏈給幣圈帶來的潛力巨大，尤其是帶有資本利息屬性的資產上鏈，會給幣圈帶來更多的水，穩定幣的背后抵押品更加多元化，擴展性也會更強。

最后說一下未來穩定幣領域的暢想：我個人最看好的還是信用貸款，幣圈系統本身難以催生信用體系，而信用體系是現實貨幣的放大器。在幣圈，只能超額抵押，即100美元的ETH，只能貸出低于100美元的穩定幣，資本效率遠不如傳統銀行系統。因此，引入中心化和去中心化信用體系，對于穩定幣市場的發展至關重要，去中心化的信用體系，需要SocialFi的DID來建立，用社交數據來建立信用體系，目前還非常早期，但DeFi巨頭已經開始了嘗試了，比如DeFi借貸巨頭AAVE的Lens社交，未來社交信用體系可能用于AAVE的信用貸款，即無需要足額的抵押品，Lens給出一個類似支付寶的芝麻信用等級，就可以在AAVE上無需抵押品就能借出穩定幣。另一個就是引入中心化信用體系，比如引入現實的支付系統的信用評級，需要kyc綁定現實身份，穩定幣借貸逾期了就和你欠銀行錢的后果一樣，會被當地法院起訴。還可以引入幣圈本身的中心化實體，比如幣安、OKX的身份，來一起構建一個信用體系，鏈上鏈下打通，由幾家頭部CEX來做仲裁者。以上是老吳的一些暢想，僅代表個人見解，歡迎就要討論！

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