許可鏈VS公有鏈：關于數字證券局部與全局的“最優法則”_區塊鏈

隨著數字證券發展，有這樣一種趨勢值得關注：數字證券正在向公有鏈和許可鏈兩個不同方向做著嘗試。在過去幾個月里，很多初創公司正著手基于許可鏈構建數字證券平臺，這些解決方案是為銀行和機構投資者能夠順利應用數字證券搭建基礎設施，同時降低公有鏈的風險。雖然有關數字證券許可鏈的定位在短期內可能看起來很清楚，但為了能夠讓這一趨勢持續下去，我們應該考慮一些與之相關的技術觀點。?

將許可鏈應用到數字證券之中的做法，顯然符合大型機構投資者參與數字證券生態系統的要求。對于大型金融機構而言，如今公有鏈的風險已經超越了通證化所帶來的好處，為采用這種新型金融工具設置了障礙。許可鏈似乎消除了公有鏈運行環境的風險，可以讓機構更好地利用數字證券，然而考慮到數字證券生態系統未來可能的發展變化時，這個定位就會變得更加模糊。

BlockFi起訴一康涅狄格州銀行業專員，聲稱州監管機構拒絕接受BlockFi放棄許可證:6月16日消息，破產加密貨幣借貸平臺BlockFi已在美國新澤西州破產法院起訴康涅狄格州銀行業專員Jorge Perez，聲稱州監管機構一再拒絕接受BlockFi放棄自2020年4月以來擁有的康涅狄格州匯款機構許可證。[2023/6/16 21:41:20]

局部最優解與全局最優解的兩難選擇

在最優化算法的建模中，往往有兩種解：局部最優解和全局最優解。局部最優解是一個問題的解在一定范圍或區域內最優，但最終結果不一定是最優；全局最優解則要滿足最終結果最優。然而，局部最優解與全局最優解之間的摩擦在一開始是很難看到的，因為我們在處理問題時習慣于將大問題分解為一系列的小問題。

加密借貸平臺BlockFi獲得美國愛荷華州貨幣服務許可證:6月29日消息，加密借貸平臺BlockFi在推特上宣布，其已在美國愛荷華州取得貨幣服務許可證。該地居民現在可以在BlockFi平臺上交易穩定幣，并通過自動清算系統（ACH）即時轉移資金。[2022/6/29 1:38:24]

當涉及到技術市場時，一套短期最優的解決方案并不等于長期最優的解決方案，如果你無法以長遠眼光來制定解決方案，那么你也就很難評估短期進展。在數字證券領域，許可鏈可以看作是一個局部問題，雖然許可鏈解決了大型機構在采用數字證券過程中所關注的問題，但從長期來看，這可能會產生反作用。數字證券行業的最大挑戰是為大型機構和投資者創建有效運行環境，其它的則可能只是局部挑戰。

數字證券許可鏈模型的優缺點

對于是采用公有鏈還是許可鏈模型，這個議題可以在數字證券社區中引發最激烈的爭論，其中我們會看到一些值得思考的觀點。

Curve無需許可即可創建資產池工廠，目前多條添加新資產池的投票正在進行中:Curve核心團隊成員Charlie Watkins在推特上表示，Curve目前已實現無需許可就可以創建資產池工廠（pool factory），這允許任何人通過發起儀表和投票來創建池子交易并接收CRV釋放，同時據gov.curve.fi顯示當下多條添加新資產池子的投票正在進行中。[2021/8/26 22:38:11]

支持將許可鏈用于數字證券的一些觀點包括：

·隱私：公有鏈中缺乏隱私模型是數字證券應用過程中的一大挑戰。許可鏈提供原生的隱私功能，并且可以在客戶網絡的范圍內進行托管。

·可擴展性：即使數字證券目前沒有任何相關的交易量，早期采用者仍然認為以太坊的可擴展性是一個主要挑戰。許可鏈提供可擴展性和網絡增長模式，可以適應特定客戶的需求。

普林斯頓大學金融學教授熊偉：許可區塊鏈是許多金融應用未來的關鍵特性:12月10日，在由螞蟻鏈、羅漢堂、新浪財經聯合出品的《尋找區塊鏈力量》系列節目中，普林斯頓大學金融學教授熊偉表示，相比公共區塊鏈，許可區塊鏈是一種更實用、更有用的許可數據共享系統的設計方法，是許多金融應用未來的關鍵特性或關鍵因素。對數字經濟的探討中，雖然去中心化是一個極為重要和有用的特征，但可能不是未來最有前景的領域。我認為目前更緊迫的問題是數據共享。如何設計數據共享系統，使不同參與者、公司等更廣泛的人群使用數據。這一工作十分重要。我認為許可區塊鏈或許可分布式賬本提供的方式更具前景，更有可能實現向大量用戶提供許可的數據共享系統。[2020/12/10 14:48:22]

同時，許可鏈模型也為數字證券的早期采用者帶來了挑戰。

·可交易性：許可鏈模型將把數字證券限制在一小部分大型機構投資者手中，限制這些資產的潛在可交易性。

·碎片化：設想這樣一個金融生態系統，其中的資產是在異構且不兼容的區塊鏈上發行，采用許可鏈體系結構將使數字證券生態系統的碎片化程度提高一個數量級。

·與交易所的互操作性：數字證券交易所處于非常早期的階段，為了實現數字證券的流動性和可交易性，它們將成為生態系統中極其重要的組件。許可鏈模型假定流動性將局限于一小部分投資者，為了更好實現數字證券交易，許可鏈架構將需要進行集成工作，這無疑為其再一次增加了復雜性。

·有限的可編程性：數字證券許可鏈模型并不注重加密證券的可編程性，而可編程性是整個數字證券生態系統的最大優勢，這或許是許可鏈的主要局限性。

構建被許可的數字證券網絡

有一個事實正被很多企業所忽視，在受限的生態系統中，網絡有機增長的難度很大。即使像IBM這樣擁有無限資源的公司，也在努力為Hyperledger解決方案構建大型聯盟網絡。構建一個強大的區塊鏈網絡需要很多因素的結合，包括相當數量的參與者、正確的激勵機制、可擴展的共識模型以及參與者對促進生態系統增長的積極性。如果沒有這些要素，任何區塊鏈網絡都不過是一個被美化的分類賬。

對于數字證券而言，小型網絡意味著有限的網絡效應，這從一開始就抵消了數字證券的許多好處。此外，缺乏網絡效應直接限制了相關協議的采用，使網絡容易受到各種攻擊。

要想平衡數字證券許可鏈的優缺點，其挑戰和難度并不小。我們已經知道公有鏈的局限性，并且也了解純許可區塊鏈模型的風險。如果從更長遠的角度思考，有幾個切入角度值得探索。

1、被許可的數字證券側鏈和公有鏈

要想在數字證券的公有鏈和許可鏈之間實現一定程度的平衡，可以使用一個帶有關聯屬性的數字證券側鏈連接到公有鏈。在這種體系架構中，機構仍然可以享有許可鏈的可擴展性和隱私優勢，同時依賴公有鏈來擴大對投資者的訪問，并支持交易所和其他協議的互操作性。?

2、內置隱私屬性的數字證券網絡

與側鏈不同的是，我們還可以考慮單個的數字證券網絡，其中大型金融機構充當驗證者及合規執行者，但投資者也可以參與其中。在這個模型中，隱私將作為首要屬性被執行，網絡不同部分的訪問權只針對特定參與者。要想實現這一目標，就需要一個全新的數字證券區塊鏈網絡，這也是各數字證券社區中爭論的熱點議題。?

在不久的將來，許可鏈很可能成為數字證券生態系統的相關元素，很多初創企業和大型金融機構已經在這一領域展開研究與實踐。雖然短期好處顯而易見，但數字證券的發展可能將對這些模型提出挑戰，實現在許可鏈和公有鏈架構中良好運行的模型成為當今數字證券生態系統的主要挑戰之一。

來源：加密金融實驗室

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