觀點 | 以太坊2.0遷移的經濟考量_ETH

作為以太坊的追隨者和支持者，我總是大力支持圍繞網絡發展與升級的建設性討論。本文的目的即是深入討論當前的以太坊2.0遷移設計的經濟優勢，及其所面臨的挑戰。

在我看來，以太坊從來都是一半科技、一半金融，缺一不可；隨著以太坊2.0遷移的臨近，考慮技術和經濟方面的挑戰變得至關重要，它們需要被給予同等的重視。

從技術的角度來看，單向橋接與雙向橋接的對比已經得到了充分的表達和展示；然而，有關遷移設計在經濟層面的優勢和挑戰的討論仍不夠抽分，目前為止，對單向遷移在經濟方面的審議一直沒有進展。

到目前為止有哪些觀點？

目前，以太坊開發者社區已經形成了共識：要通過單向鏈橋將以太坊1.0上的以太幣遷移到以太坊2.0。

此外，雙向橋接方案也有支持者，同時圍繞潛在原生整合的初步討論今后也會進行，但鑒于目前的技術規范，本文旨在討論單向橋梁的經濟考量，并介紹我認為在這一方法實施中的一些關鍵的經濟激勵措施。

單向橋接遷移究竟是什么樣的？

所謂單向橋接方案，即現有的以太坊1.0以太幣持有者可以燒毀他們所持有的貨幣以換取等量的以太坊2.0以太幣。可以理解為，bETH將會生成并被鎖在權益證明主網的保證金合約中。這一遷移計劃將于?2019年10月?的DevconV期間開始，并于?2020年1月?正式發行以太坊2.0以及Phase0?主網。

觀點：上海升級完成后預計將存在約3億美元ETH拋壓:金色財經報道，Glassnode分析師Alice Kohn在其報告中表示，預計上海升級完成后將存在約17萬枚ETH（價值約3.26億美元）的拋壓，，其中大約70,000枚ETH將來自接觸質押的網絡驗證者，剩余100,000枚ETH拋壓預計將來提取其質押獎勵并在市場上出售的地址。[2023/4/12 13:59:56]

為什么選擇單向橋接？

下圖是在?EthHub?上列出的單向橋梁和雙向橋梁一些顯著的優點和缺點。值得注意的是，單向橋梁的優點大多體現在技術方面，而缺點則主要集中在經濟方面。也就是說，關于單向橋梁和雙向橋梁的選擇實質上就是技術與經濟挑戰之間的權衡。

單向橋接

優勢

劣勢

穩健的安全性，保證金只能增加

早期驗證者必須承擔很高的鎖定風險

較小復雜性

可能經由期貨市場產生兩種代幣

保證每條鏈都不會分叉

觀點：礦工拋售比特幣的壓力不能阻止牛市發展:據Cointelegraph 9月21日消息，歷史數據顯示，過去兩個月，比特幣礦工賣出了大量比特幣，使得加密貨幣市場拋售壓力增大。但CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju表示，盡管市場面臨礦工拋售壓力，但這些壓力也不能阻止牛市發展。[2020/9/21]

社區割裂

雙向橋接

優勢

劣勢

鎖定風險小，更多保證金流入

質押金的高流動性

保證只有一種ETH幣，不會分成BETH和ETH

早期有額外的代碼復雜性

如果加上Eth2.0的發行量，還可以主動降下來

雖然沒有鎖定風險，但可能在早期代碼中遇到更多問題

-圖1——?

來源-

以太坊1.0和以太坊2.0中存在的通貨膨脹是什么樣子的？

截至2019年1月，以太坊1.0的區塊獎勵已經下降到約每15秒發行2eth的水平，其總量保持每年?4.8%?的增長速度。在未來的某一時刻，以太坊1.0的社區將完全轉移到以太坊2.0上，從而使得其通貨膨脹降至0的水平。

觀點：動蕩的市場環境為BTC提供機會 但必須在當前環境中證明其價值:據彭博社分析文章，新冠病大流行給全球經濟蒙上了濃厚的陰影，投資者紛紛拋售高風險資產，金融市場的動蕩對比特幣造成了嚴重破壞，3月份是加密貨幣有史以來最糟糕的月份之一。比特幣的潰敗否定了比特幣在動蕩時期充當避風港的說法。隨著股票和貴金屬以數十年來未見的速度暴跌，數字貨幣在人們爭先恐后套現所有資產的過程中被迫清算。Oanda資深市場分析師Craig Erlam表示，比特幣是一種高度投機的工具，因此在這種風險規避的市場中首當其沖。如果將比特幣作為投資組合的一部分來持有，那么它在平倉以彌補追加保證金或虧損的頭寸清單中的比例也是很高的。Quantum Economics創始人Mati Greenspan則表示，波動主要是因為數字代幣的歷史還不夠深厚，采用率還不穩定，這就導致大量的投機活動。比特幣在上一次減半（2016年）前上漲，這個經歷激發了一些加密貨幣發燒友的樂觀情緒。他們期待5月份比特幣減半的到來。Craig Erlam表示，動蕩的市場環境為比特幣提供了機會，但它必須在當前的環境中證明其價值。[2020/4/1]

聲音 | 觀點：阿里影業利用區塊鏈平臺發片是很好的嘗試:微博大V“區塊鏈威廉”今日發文稱，阿里巴巴影業與紐約去中心化娛樂平臺Breaker簽署協議，利用其區塊鏈平臺在海外發行新片 “Striding into the Wind”，這是區塊鏈在電影行業的一次不錯的嘗試，例如電影所有權的Token化，可能會從根本上改變電影融資。就目前的情況來看，電影融資通常局限于少數高財富投資者，但通過Token化，小投資者或許也可以從電影的成功中受益。[2019/11/23]

-圖2——?來源?-

以太坊2.0的遷移以其對通貨膨脹的預期影響并未在上圖中表現出來。盡管看起來在Phase0階段發行量有所上升，暗示了以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣發行將捆綁在一起。

此外，下圖是建議的以太坊2.0區塊獎勵設計。值得注意的是，發行量是按階數設定的、取決于用于證明權益的bETH的總量。對于早期的驗證者，激勵會更高，同時隨著驗證者和bETH數量的上升，激勵會逐步下降。

海銀資本王煜全：關于比特幣和區塊鏈的四個“新觀點”:著名投資人海銀資本創始人王煜全在周末的《得到》前哨科技的專欄，提到了他關于比特幣和區塊鏈的新觀點，他表示：第一：區塊鏈的革命性確實很大；第二：區塊鏈的普及性其實很小；第三：區塊鏈的創業機會其實很小；第四：區塊鏈的創業者現在看起來是充滿浮躁的。[2018/3/6]

-圖3——?來源-

現在，讓我們把上面介紹的三個設計決策分別詳解：

“以太坊1.0的以太幣將被燒毀”——有別于圖2，我認為：如果實施單向橋接，分別考慮以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣供給更有意義。先燒毀后鑄造的模型預示著以太坊1.0和2.0總供給之間存在著反比的關系。這意味著一旦超過4890000枚以太坊1.0以太幣被遷移并燒毀，它們的供給將產生通貨緊縮；也就是說以太坊1.0的預計通貨膨脹率也會下降，下降幅度與遷移比例相等。因此，如果其他條件不變，剩余未被燒毀的以太坊1.0以太幣很可能?升值。

“bETH將被鑄造?并鎖定?”——bETH將在信標鏈上被鎖定約1.5年。因此，僅有部分的bETH具有流動性，可用于個人驗證者之間直接協商進行的期貨交易或場外交易。鑒于bETH流動性受限，我認為以太坊1.0以太幣相較于bETH將存在流動性溢價。換句話說，由于bETH預期將被鎖定1.5年，以太坊1.0以太幣的價格將?高于?bETH。對于選擇接受流動性風險和執行風險的以太坊2.0驗證者而言，回報以bETH收益率的方式提供。然而，早期驗證者燒毀以太坊1.0以太幣并持有bETH的行為是是不是合算的投資，取決于bETH與以太坊1.0的交換率以及作為驗證者獲得的bETH利息。bETH的價格可能長期低于ETH。鑒于其流動性限制，可能有部分bETH?包裝回到ETH1.0鏈上，以獲取更高的流動性及效用。

“在權益賬戶中鎖定?的bETH將賺取?利息。”——值得注意的是，以太坊2.0的驗證者獎勵將以bETH計價。當理性的密碼學貨幣持有者評估如何最優化配置他們的資產時，并非所有渠道產生的利息率都是相同的。下面是一個持有者面臨的決策：選項一，在Compound上配置DAI并賺取DAI提供的14.8%的年化浮動利率；選項二，質押bETH并賺取bETH提供的1.56%至18.1%的年化浮動利率。由于計價方式和風險各有不同，選項一和選項二中的利率無法直接比較，如，DAI面臨智能合約風險，而bETH面臨流動性和執行風險。關鍵問題是，質押bETH所帶來的利息可能不夠高，不足以使早期驗證者愿意承受相關的風險，畢竟，他們可以配置1.0鏈上的ETH，用多種方式賺取利息。

綜上所述，我認為在以太坊1.0向2.0遷移過程中，單向橋梁所面臨的主要問題是1枚以太坊1.0以太幣的價值與1枚bETH并不相等，這可能對以太坊1.0和2.0這樣發展中的系統帶來類似瑞波幣的影響，并可能對社區產生產生意料之外的影響。

終極而言，我們希望為以太坊1.0和2.0創造一個健康的經濟環境，從而兩者都能實現正確的激勵方式，但是在一個經濟孤立的系統中，以太坊1.0以太幣持有者以及bETH持有者之間可能會產生意想不到的競爭。在理想情況下，應該有某種經濟激勵來協調兩條鏈上的社區。

期貨作為一種價格穩定機制

我最后還想提一點，也是鑒于以太坊1.0在未來有?一定概率?完全遷移到2.0中，我從博弈論中推導出的結論。

我認為這一概率既非100%，亦非0%，而是二者之中的某一值。即使在將來某時刻完成完全遷移的概率只有10%，這也會限制以太坊1.0以太幣和bETH之間的波動性，但我并不確定這一點將如何反映在市場上。

示例一：以股票?來類比的話，我認為提議合并是一個很好的例子：如果公司A給公司B的已發行股票出價每股1美元，并且合并成功概率有99%，那么市場上B公司的股價會接近1美元。

示例二：以?去中心化金融?來類比的話，我認為上述平衡關系的一個優秀例子便是MakerDAO拿全局清算作為DAI的穩定機制：對于DAI持有者，DAI價格穩定在1美元左右的原因之一是，在未來的某一時刻，DAI會被價值1美元的全局清算資產回購。如果你以1美元以下的價格買入DAI，那么當全局清算發生時，你就盈利了。同樣，如果有合理的可能性顯示以太坊1.0將遷移到以太坊2.0，則bETH應該以類似于?以太坊1.0的價格被交易。任何變化僅反映以太坊2.0的風險，或流動性溢價/非流動性折價。

Reserve對MakerDAO協議的分析

股權合并和MakerDAO的類比可能并不完美，但卻可能是一個有關bETH和以太坊1.0以太幣之間動態關系的不錯解釋。

給社區的問題：

在單向橋梁的遷移模式中1，可以添加哪些經濟激勵措施以更好地協調以太坊1.0和以太坊2.0的利益相關者？

我希望本文有助于推進有關即將到來的遷移的討論，并期待聽取社區中其他人的觀點。非常感謝！

原文鏈接:?https://medium.com/coinmonks/ethereum-2-0-migration-economics-90b83da68213作者:?AaronHay翻譯&校對:?周瑾&阿劍

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