巴比特專欄 | 蔡凱龍：比特幣是安全的避險資產嗎？_ATM

中美貿易戰、英國脫歐、伊朗核問題、日韓貿易摩擦、香港動蕩，這些潛在風險點，再加上美國大選，讓2019年注定是一個黑天鵝頻出的一年。國際局勢的動蕩，必然影響經濟的發展。面對黯然失色的全球經濟，各國央行不得不重新開始降準降息，試圖緩沖經濟下行帶來的影響。

春江水暖鴨先知。全球敏銳的投資人，早已開啟資產的避險模式。

從美元指數走勢圖可以看出，作為全球資產定價的基石，美元在一年內漲了5%左右。換句話說，假設全球所有資產一年內本身價值保持不變，由于美元增值5%，以美元表現的價格會相應減少5%。美元屬于流動性最好的資產，可是美元一年期活期存款利息幾乎為零。也就是說，投資人為了躲避風險保持流動性，寧可把手中高回報的資產換成無回報的美元，間接推高美元指數。

以太坊非零地址數創歷史新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，以太坊非零地址數達103,252,724，創歷史新高。[2023/7/24 15:54:03]

和美元一樣，黃金也是重要的避險資產。黃金也在1年之內，走出了大漲20%的罕見牛市。這20%的漲幅還是以美元計價的黃金漲幅，如果以其他走弱的貨幣計價，黃金一年內增值30%以上，漲幅驚人。

中國和印度大媽對黃金是發自內心一如既往地喜愛，但是投資人只有在風聲鶴唳的年代，才會想起黃金。

可謂“盛世古董，亂世黃金“的真實寫照。

MakerDAO：借貸協議Spark Protocol將擴展至多鏈:7月5日消息，MakerDAO宣布其借貸協議Spark Protocol將擴展至多鏈，并公布了有興趣在特定域（各種區塊鏈網絡）中部署Spark Protocol的步驟與流程。要在新網絡上部署Spark Protocol，需要先在SubDAO TWO類別下的Maker論壇上創建一個帖子（需提供背景資料、技術信息、抵押品信息、流動性信息等），提案創建后Phoenix Labs將進行域評估，并向MakerDAO提供有關要包含的新域和抵押品信息的建議，然后，Block Analitica將執行抵押品評估并為新域中Spark中的抵押品建議風險參數。[2023/7/5 22:18:17]

而號稱“數字黃金”的比特幣，能成為除美元和黃金以外的第三種安全避險資產嗎？

自2022年12月以來，加密貨幣ATM數量下降13.91%:金色財經報道，據加密貨幣 ATM 聚合網站 Coin ATM Radar 的數據，3 月份有超過 3,600 臺加密 ATM 機下線。自 2022 年底以來，加密 ATM 的數量在過去三個月中下降了 13.91%。1 月，1,587 臺加密 ATM 機下線，這是自 2022 年 9 月丟失 399 臺加密 ATM 以來第二次出現大量機器下線。2 月份共有 275 臺加密貨幣 ATM 機下線。3 月份的降幅最大，表明減少了 3,627 臺加密 ATM。[2023/4/2 13:40:47]

Stellar發展基金會任命Ginger Baker為董事會成員:11月30日消息，Stellar發展基金會（SDF）宣布任命金融科技公司Plaid金融準入負責人Ginger Baker為董事會成員。

據悉，Ginger Baker曾就職于Visa，此前擔任Square支付總監、Facebook金融服務產品負責人以及Ripple按需流動性負責人，目前在First Horizo??n Bank顧問委員會任職。[2022/11/30 21:12:06]

比特幣和黃金2018年9月到2019年9月價格對比圖

從一年的價格走勢圖直觀看,比特幣和黃金的走勢高度吻合。在這段時間內，比特幣和黃金、美元一樣，成為很好的避險資產。但是這并不意味著比特幣就是安全避險資產，原因無外乎以下幾點。

數據：過去24小時全網爆倉1.34億美元:金色財經消息，據Coinglass數據顯示，過去24小時全網爆倉1.34億美元，其中以太坊爆倉7775.43萬美元，占全網爆倉總額的58%。比特幣爆倉2162.53萬美元。[2022/7/25 2:35:04]

一、避險特征不穩定。

要想成為像黃金、美元一樣的安全避險資產，比特幣價格波動要和風險資產的價格波動有顯著的負相關關系，即兩者中一個漲另外一個跌，或者一個跌另外一個漲。而且這種負相關關系必須長期且穩定。雖然比特幣在過去一年里呈現避險特征，可是把時間范圍擴大，在3年、5年甚至更長時間里，比特幣避險特征不明顯也不穩定。

經濟學家Dyhrberg和Baur人，分別對比特幣和黃金與美元的波動關系進行了深入的研究，卻得出截然相反的結論。Dyhrberg認為，以比特幣的價格表現，比特幣更像介于黃金和美元之間的一種特殊商品。而Baur認為，比特幣的價格表現完全不同于黃金或美元。他們用的是同樣的模型和方法，唯一的區別是研究對象的時間段不一樣，卻得出截然不同的結論。可見比特幣的避險特性還有待時間驗證，被稱為“數字黃金”名過其實。

二、自帶巨大風險

不管是美元、黃金、股票還是債券，這些資產都有著上百年不斷發展完善而形成的豐富生態體系、成熟的監管制度、完備的交易和流通機制。以黃金為例，黃金的生態包括挖礦采掘、生產、冶煉、加工、批發、存管、銷售。全球有倫敦、紐約、上海等著名黃金交易所，每日進行萬億元規模以上的現貨和期貨交易、清算和交割。市場除了黃金現貨，還有黃金ETF、黃金期權等衍生品供投資人選擇。

相比之下，只有11年歷史的比特幣，就像個剛落地的嬰兒，其生態、監管、機制、技術都只是初具雛形，還在摸索和高速變動中，這本身就是一個巨大的風險，更不用說由比特幣的匿名性引起的非法使用帶來的合規難題，由比特幣天生跨境帶來的外匯資本管制挑戰，由比特幣“只認密碼不認人”帶來的黑客入侵可能等等，這一系列實實在在的風險誘發因素。

比特幣的特性，注定了它本身就是各種風險的源頭。要成為投資人所需要的安全避險資產，比特幣還有一段很長的路要走。

最后，市場容量太小。

假設比特幣既能保持穩定的避險特征，還能解決自身特性帶來的風險問題，理論上比特幣可以是安全的避險資產。但是實踐上，因為市場容量太小，比特幣還無法有效擔起避險資產的功能。

目前已經有1800萬個比特幣在市場上流通，占其總產量的上限2100萬的85%。以每個比特幣1萬美元估算，比特幣目前總市值1.8千億美元，總市值上限是2.1千億美元。而全球實物黃金現貨總價達到8.7萬億美元，美元現鈔發行量也有1.7萬億美元。

比特幣現貨市場容量比美元和黃金少了一個數量級，而在衍生品上，比特幣連黃金和美元的一個零頭都算不上。

投資人為了保證避險資產的流動性，大部分選擇持有避險資產的衍生品而非現貨，比如購買黃金ETF而非黃金實物，持有美元銀行存款而非現鈔等。為了滿足投資人的需要，美元和黃金經過200多年的發展，形成龐大而且成熟的全球衍生品市場，日交易量都以萬億美元為單位計算。相比之下，比特幣的衍生品市場就顯得太單薄了。2017年美國商品期貨管理委員會CFTC首次批準芝加哥商品交易所CME和芝加哥期權交易所CBOE引入比特幣期貨交易，如今CME的比特幣期貨日交易量大約維持在10億美金左右，而COBE因為交易量不夠大，早在2019年3月停止比特幣期貨合約。

從穩定性，風險特征和市場容量上看，比特幣很難成為投資人所需要的安全避險資產但是，也不能一棍子把比特幣打死，認為它是一無是處的空氣幣。

比特幣雖然無法成為安全的避險資產，但是卻有它存在的價值。比如可以利用其固定有限發行量特性，通過長期持有比特幣來對抗長期通脹。比如比特幣因其具有與眾不同的價格走勢，可以成為另類資產組合中的最佳選擇之一。最重要的是，比特幣的誕生、發展和演化，不僅帶動了整個數字貨幣行業的發展，也為大機構如Facebook和各國央行涉足數字貨幣領域提供寶貴的參考和借鑒。

總之，比特幣不是數字黃金，目前還無法成為安全的避險資產。

作者：蔡凱龍

來源：凱評金科

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