研報：一文解析全球比特幣挖礦股全景_BLO

原文標題《國盛區塊鏈·深度｜全球比特幣挖礦股全景解析》

2020年底以來，比特幣“數字黃金”“抗通脹”的預期進一步強化，價格屢創新高，2021年中國春節期間更一舉突破5萬美元大關，比特幣挖礦行業水漲船高，最新日收入為3.8億元。（2021.2.21）。據統計，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過131萬個比特幣，超過比特幣總量2100萬個的6%，價值超730億美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20）。我們注意到，諸多在海外上市的公司披露了比特幣礦機購買數據，詳實度可觀，特此整理，以管窺礦機廠商市占率，并分析挖礦/礦機/礦場/礦池/買幣股的投資機會。

背景：幣價上漲，礦機芯片產能受限，利好前期已有較多算力的機構。幣價上漲對挖礦收入的影響并非線性的“幣價漲—收入增”，要注意的是，1）收入端，礦工可挖得的比特幣數量與“自有算力/全網算力”正相關。幣價上漲時，理論上全網算力增加，但去年以來，礦機芯片產能受半導體需求緊張，全網算力增加緩慢，因此礦工“自有算力/全網算力”不減，即礦工可挖得的比特幣數量不減，利好礦工；3）成本端，由于礦機廠商以回本周期定價，幣價上漲時，回本周期縮短，礦機提價，挖礦成本上升，挖礦凈收入增加承壓，利空礦工。因此，我們認為，短期內挖礦形勢利好前期已有較多算力儲備的機構，而礦機廠商加碼挖礦也將成為行業有力競爭者。

海外挖礦股已“狂攬”近21EH/s算力，占比特幣全網算力16%。我們發現，截至2021年2月19日，有17家上市公司披露曾購買過比特幣礦機，其中16家披露了比特幣礦機臺數（共33.5萬臺），10家披露了這些礦機的算力（接近21EH/s），超過同期比特幣全網算力（136.18 EH/s）的16%。披露算力的10家機構礦機的單臺平均算力是71 TH/s，單臺平均功耗是2840W，“公司市值/算力”均值8，“算力/功耗”均值17。

“市值/算力”均值8（即1EH/s算力對應8億美元市值）。為了更方便地比較資本市場對各公司算力儲備的評價，我們定義了“市值/（公司擁有的）算力”比值。我們發現，10家披露了所持算力的海外挖礦股的“市值/算力”均值為8，如果九城達到比特幣全網算力的10%，其“市值/算力”比將進一步降低。要強調的是，1）并不是“市值/算力”比越低，公司的挖礦業務越被低估，因為公司可能并不以比特幣挖礦為主營業務2）與EPS不同，“市值/算力”僅與公司算力有關（即挖礦收入），而不能反映公司挖礦的成本，例如，比特幣牛市時，礦機購入成本走高，挖礦凈收入不一定高。

加速入場，狂攬算力，MARA、RIOT、BTBT占先發優勢，九城增速較快。根據我們的統計，10家披露了所持算力的海外挖礦股共持有近21EH/s比特幣算力，占全網16%，而這21EH/s中，MARA、RIOT、BTBT所持算力占82%，分別為10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%），先發優勢明顯。第九城市在宣布轉型后也加了礦機采購力度，增速較快。

投資建議。建議關注：1）挖礦股：MARA、第九城市、RIOT、BTBT。2）礦機股：嘉楠科技、億邦國際、英偉達等。3）礦場股：DMGI；4）礦池股（500.com）；5）買幣股：Microstrategy、特斯拉、GBTC等；6）交易所：火幣科技、歐科云鏈；7）其他：中嘉博創、雄岸科技等。

研究目的

“全網至少六成算力在中國”是比特幣挖礦行業的一大共識。即便如此，海外擁有的其余四成算力亦不可小覷，尤其是2020年以來，包括Marathon Patent Group和Riot Blockchain在內的諸多海外上市公司公告了比特幣礦機和比特幣購買情況，數據詳實度可觀。

我們整理、統計了這部分數據，梳理了礦機廠商的銷售情況和銷售政策，并總結了相關機構的行為特點，還計算、比較了各機構的“市值/擁有的比特幣算力”值。

比特幣是一種交易媒介和價值儲藏工具。它使用加密技術來控制貨幣單位的創建，并驗證資金的轉移。許多消費者使用比特幣，因為它提供了更便宜、更快的點對點支付選項，而不需要提供個人信息。

區塊鏈是比特幣的底層技術。它是去中心化的數字賬本，能在沒有第三方中介的情況下記錄并實現安全的點對點交易，實現數字資產的確權。當用戶請求區塊鏈網絡處理一筆交易時，由礦機（專用計算機）組成的點對點網絡使用已知的算法驗證交易，爭奪交易的記賬權。

交易被驗證之后，區塊鏈上生成一個新的數據塊。新的區塊以永久和難以篡改的方式添加到現有的區塊鏈中，交易就完成了。每一筆交易以及流通中的每一筆數字資產的所有權都記錄在區塊鏈中。

成功驗證交易的礦機獲得比特幣獎勵和交易手續費（比特幣通過這樣的方式實現公開發行）。每次交易時，礦機都會更新BTC賬本。

已知以下事實，

事實1：2009年比特幣上線，“挖”出新區塊的礦機可以獲得50個比特幣獎勵，其后每4年，該獎勵減半1次。當前比特幣的出塊獎勵為6.25個比特幣（注：比特幣獎勵依次為50-25-12.5-6.25）。

事實2：不管比特幣全網算力多少，比特幣網絡大約每10分鐘會出現1個新的區塊。全網算力多，則比特幣網絡會降低挖礦難度，反之則反，即出塊速度保持恒定。

事實3：每天有24小時，即144個10分鐘（24*6）。

事實4：當前比特幣價格約為56833美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。

可以得知，比特幣日產900個（6.25*144），比特幣挖礦行業的出塊獎勵規模為每日5115萬美元（56833*6.25*144），交易手續費為765萬美元（134.56個比特幣，占比特幣日均產量900個的15%，截至本報告寫作時的2021年2月21日14時的24小時），總計5880萬美元（約3.8億元）。

幣價上漲，挖礦一定盈利嗎？

動態 | 研報：超過總量80％的ETH由7572個地址持有:據Cointelegraph報道，數字資產研究公司Delphi Digital近日發布的一份報告顯示，以太坊（ETH）的總循環供應量的80％以上由7572個地址持有，而這些地址的ETH持有量均在1000個以上。其中6490個地址的持有量在1000到10000枚ETH之間，923個持有量在10000到10萬枚ETH之間，155個容量在10萬枚到100萬個ETH之間，只有4個地址擁有100萬到1000萬個ETH。[2019/3/10]

影響比特幣礦工賬面收益的因素主要是礦工所能挖到的比特幣的數量和比特幣的價格，而前者的影響因素主要是礦工所持有的算力占全網算力的比例，這一比例越大，礦工在全網記賬權的爭奪中獲勝的概率越大，能挖到的比特幣的數量越多。

影響比特幣礦工成本的因素主要是買入礦機的價格、礦機功耗和電費等，其中，礦機購置價格是固定成本，礦機功耗是礦機本身的屬性，電費是可變成本，與功耗相關。

當比特幣價格上漲時，對礦機的需求增加，礦機提價，此時購買礦機的成本上升。另外，比特幣價格上漲，更多礦機加入挖礦，由于比特幣出塊速度恒定（每10分鐘1個塊，每塊獎勵6.25個BTC），挖礦難度上升。因此，比特幣價格上漲并不會帶來挖礦盈利線性增長，除非具備購買礦機的成本合理（例如比特幣價格低迷時購入礦機）、電費較低（有較好的電力資源）、礦機功耗較低等因素。

“狂攬”近21EH/s算力，占比特幣全網算力16%

根據我們的統計，截至2021年2月19日，以Marathon Patent Group、Riot Blockchain和BTBT為代表的挖礦股已經“狂掃”33萬臺礦機，公告算力近21EH/s，超過比特幣全網算力（136.18 EH/s）的16%。

“市值/算力”均值8，“算力/功耗”表現亦有差異

根據我們的統計，2021年2月18日，挖礦股除Riot Blockchain外，市值均在50億美元以下，除Marathon Patent Group擁有的算力在1萬PH/s（相當于10EH/s）以上，其他均不到5EH/s。

我們計算了“市值/算力”指標以比較資本市場對挖礦股算力的定價情況，還計算了它們的“總算力/總功耗”以表征成本。

我們發現，“市值/算力”值低說明公司的挖礦業務被有所低估。當然，并不是“市值/算力”比越低，公司的挖礦業務越被低估，因為公司可能并不以比特幣挖礦為主營業務。另外，“市值/算力”比僅能反映公司挖礦收入端的情況，不能反映成本端。

“總算力/總功耗”指標則反映出公司所購礦機的性能，其值越大，則同等功耗水平下，算力越高。此項數據披露并不完整，據已有數據可以看出，Ault Global Holdings的礦機性能較好。

我們注意到，各公司均在“大攬”算力，部分給出了中長期目標，在短期不可證偽中，市場預期將同步更新。例如算力增速彈性最大的NCTY，其計劃達到比特幣全網算力的10%，屆時其“市值/算力”進一步降低。

算力之爭方始：MARA、RIOT、BTBT占比領先，后來者“兇猛”

根據我們的統計，8家披露了所持算力的海外挖礦股共持有近21EH/s比特幣算力，占全網16%，而這21EH/s中，Marathon Patent Group、Riot Blockchain、Bit Digital所持算力占82%，分別為10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%）。

在礦機公司所屬的交易所方面也有“二八”現象，根據我們的統計，熱衷于購買比特幣及其礦機的上市公司的上市地多為美、加兩地（并不意味著是當地公司），其中，披露了算力的10家挖礦股有3家的上市地是多倫多交易所創業板，4家在紐交所，3家在紐交所，按算力占比統計，納斯達克擁有的算力最多，接近82%。例如，占據挖礦股“半壁江山”的Marathon Patent Group即為美國公司，這主要受制于地方政府對BTC的態度。

比特大陸、神馬市占率較高，嘉楠后市產能充足，現貨“一機難求”

根據我們的統計，比特大陸、神馬市占率較高，有4家挖礦股（Riot Blockchain、MGT Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Blockchain）的全部礦機均為比特大陸的螞蟻礦機，1家挖礦股（第九城市）的新購機型為神馬礦機。但值得注意的是，嘉楠作為唯一一家與三家主流的礦機晶圓代工廠均有合作的礦機廠商，2021年屢獲大單，值得關注。

關于近況，在這一輪挖礦潮中，由于比特幣價格的暴漲，加之疫情持續、芯片短缺等問題，使得礦機供不應求。在市場上，一手礦機紛紛售罄，二手礦機大量溢價。

在比特大陸官網可以發現，在售的螞蟻礦機S19、S19 Pro 和T19 均已售罄，發貨時間要到2021年8月，并且價格相比之前大幅度提升。而在比特微官網，所有類型的礦機都已售罄。

部分公司從生產商如比特大陸直接購買，不僅價格相對較高，而且到付部署時間也較遲。Marathon Patent Group在比特大陸訂購的1.7億美元礦機需要在2021年12月才能交付完成。

動態 | 多倫多上市公司研報：全球哈希率與比特幣價格差異顯著:據消息，近日多倫多上市區塊鏈投資公司Block One Capital Inc.發表了一篇關于加密貨幣采礦業的研究報告。研究顯示，隨著越來越多比特幣礦工的加入，哈希率迅速上升，采礦收益率迅速下降，因此，當下并不是投資挖礦業的好時機。同時，研究還顯示，采礦硬件在運營最初幾天利潤率最高，采礦設備的部署時機對收入影響極大。[2018/9/6]

在我們統計的數據中，2020年，部分挖礦公司購買二手礦機或從第三方渠道購買礦機。我們認為，主要原因還是價格和到付部署時間。二手礦機不僅價格相對較低，而且多是打包出售，不需要生產周期，安裝部署時間短，能更早的趕上這波上漲行情，創造收益，是相對理性的策略。

我們認為，挖礦股的發展大致可以分為3個階段：

1）2017Q4-2018Q1，從事傳統礦產探測（如黃金）的公司最先入局，這或許與這類公司有較為充足的廠房資源和低廉電價有關；

2）2018-2019，比特幣熊市，除個別投資公司外，入局挖礦行業的公司較少，但這一時期開始出現以比特幣挖礦為主業的上市公司（Digihost Technology）；但是，在礦機訂購數量上，2018年是挖礦公司訂購礦機的大年。

3）2020年至今，開始有IT行業的公司（如網絡游戲、信息安全等）入局挖礦，這一現象或與2020年比特幣幣值出現攀升有關。2020年第二季度以來Riot Blockchain新購超過3萬臺礦機，Marathon Patent Group則更是訂購了超過10萬臺礦機。

另外，相比于其他行業，比特幣挖礦并非勞力密集型行業。理論上來說，只要有礦機和電力就可以進行挖礦業務。我們在調查中發現，即使是專營比特幣挖礦公司，其正式員工數量也很少。如Marathon Patent Group，截至2021年1月11日只擁有3名全職員工。

因此在成本（買入礦機的價格、礦機功耗和電費）可控的情況下，如果比特幣價格保持高位，由于比特幣挖礦業務的特殊性，只要收益大于成本，那么可以預見未來會有越來越多的其他行業公司開展比特幣挖礦業務。

部分挖礦股還采購了其他幣種礦機

在我們統計的數據中，大多數海外公司購入的都是比特幣礦機，也有部分公司在購入比特幣礦機的同時購買了少批次的其他幣種的礦機，例如以太坊的顯卡礦機。隨著DeFi（去中心化金融）的興起，以太坊生態交易激增，帶來礦工收益大幅提升，顯卡礦機的回本周期一度好于BTC礦機。

除此以外，匿名幣礦機也有少量增加。

自2020年以來，因為全球央行流動性寬松等因素，許多海外公司都開始購買比特幣作為儲備置換現金對抗通脹。根據門戶網站bitcointreasuries.org的相關數據，截至2021年2月20日，全球包括海外挖礦股在內的40家公司，已經擁有了超過131萬個比特幣，超過比特幣總量2100萬個的6%，價值超730億美元。

這些公司共分為三種類型：公開上市交易、私人持有、類ETF持有人。其中，持有比特幣最多的是美國的Grayscale Bitcoin Trust，高達64.9萬個，占比特幣總量的3%，價值達360億美元；上市公司中持有比特幣最多的是美國的MicroStrategy，高達71079個（占比特幣總量的0.34%），價值達39億美元。

如何看待比特幣挖礦/礦機/礦場/礦池/買幣股的投資價值？2021年是最好年份嗎？

首先需要明確的是，二級市場的涉幣概念股本質上都是BTC在股票市場的映射，買入這個板塊的本質是看漲BTC。因商業模式的差異，這類股票都或多或少地對BTC現貨存在一定杠桿，其波動也會較BTC現貨更大。

近期，比特幣價格上漲較快，礦工收入上漲。另外，比特幣礦機產能受到芯片代工廠產能限制，全網算力上漲幅度受限。因此，不管是看比特幣價格還是礦工算力占全網算力的比例，均利好礦工收入端，回本周期縮短。

礦工的回本周期也是礦機廠商定價時考慮的重要因素。當礦工的回本周期縮短，礦機廠商大概率抬升礦機價格，礦機購置成本增加，新入場的礦工回本周期大概率不如前期已購入充足算力的礦工。

據礦機公司報價，其春節前后相比，單位算力價格已經出現大幅增長，如果回歸盈利預測，預期將進一步上修，這是礦業概念股的彈性所在。

因此，我們認為，對不同的挖礦、買幣概念股，商業模式、投資節奏會略有差異。

1、挖礦股（MARA、RIOT、BTBT、第九城市等）：受比特幣價格上漲（礦工收入增加）和芯片產能受限（全網算力上漲承壓，礦工自有算力占全網算力比例提升）影響，2021年或將成為比特幣挖礦的好年份，但主要是對前期已購入充足算力的礦工而言，利好前期已有較多算力儲存的挖礦概念股。新購礦機將是一輪“軍備競賽”，價格和數量均需關注。

2、礦機股（嘉楠科技、億邦國際等）：對于比特幣礦機廠商股而言，其業績較比特幣價格有一定滯后性（從礦機廠商向臺積電、三星和中芯國際等晶圓代工廠流片到整機交付給礦工約需1個季度），尤其是2021年上半年，比特幣挖礦芯片產能有限，幾無現貨，礦機交貨期多為6、7月份或更晚，而根據我們的統計，礦機客戶多分批付款，直至礦機交付，因此，礦機廠商的業績釋放更為滯后。

值得關注的是，以太坊礦機目前仍以顯卡為主，全球主力供應商英偉達高端顯卡目前也一機難求，公司也明確表示將為挖礦推出專門機型，顯然也是這輪加密資產浪潮的受益者。

摩根士丹利研報：比特幣和以太幣交易額都已出現大幅下滑，ICO對投資者造成的損失高達6.3億美元:據華爾街見聞，上周五摩根士丹利發布報告稱，比特幣和以太幣的交易額都已出現大幅下滑。摩根士丹利認為，對于主要持有這兩大幣種的持幣人而言，流動性問題十分重要。由于交易額急劇下降，若有大戶大量拋售任一幣種，市場勢必下跌，引發更多拋售。除開交易量，大摩還指出，40%的比特幣都是經由加密貨幣進行交易，而非法定貨幣。摩根士丹利稱，ICO對投資者造成的損失已經高達6.3億美元。2017年進行的ICO中，有32%均告失敗；但在過去的18個月內，通過這種不受監管的方式籌資仍舊大受歡迎，區塊鏈公司更是對ICO趨之若鶩。[2018/6/6]

但值得注意的是，嘉楠科技已經表示會在2021年第一季度末或者第二季度初開展海外自營挖礦業務。而2021年2月17日，億邦國際也宣布啟動比特幣挖礦業務。我們認為，這些舉措有望平滑礦機廠商收入和提前業績的釋放。

3、礦場（DMG Blockchain Solutions等）：一般擁有低廉的電力資源，業務模式為為礦工提供場地與電力，由于與礦工簽訂的價格合同約定的服務期限較長，受比特幣價格影響較小，業績彈性一般。

4、礦池股（500.com）：2021年2月16日，500.com發布公告稱，將以約10%的股份，收購BTC.com礦池，包括BTC.com的全部礦池業務、BTC.com域名和BTC.com加密貨幣錢包。該礦池在截至2021年2月21日的1年市占率為12%（歐科云鏈瀏覽器）。

礦池是當前比特幣挖礦產業鏈較少被上市公司涉足的領域，這一商業模式存在的意義是聚集礦工分散的算力，為礦工平滑收益。行業競爭格局較為分散。

5、買幣股（Microstrategy、特斯拉等）：受比特幣價格影響較大，不管是收入還是成本端，需關注各機構的購入比特幣的成本和售出時幣價。

6、交易所股（火幣科技、歐科云鏈等）：主流交易所火幣、OKcoin在港股的映射主體，目前尚未涉足本體交易所資產，但未來存在整合預期。美國coinbase有望登陸資本市場將對這類標的產生直接催化。

其他（中嘉博創、雄岸科技等）：中嘉博創、雄岸科技分別從事算力出口與區塊鏈產業投資業務，建議關注。

關注全球央行寬松節奏、傳統企業資產配置、金融監管態度、公眾人物宣傳四股力量。2021年農歷春節期間，比特幣價格再次突破前高，躍至5萬美元以上。我們認為，這波比特幣價格上漲潮主要受四股力量推動：1、疫情反復，為刺激經濟發展，全球央行競相寬松；2、為對抗通脹，“傳統”企業將資產中現金置換為比特幣，如特斯拉、Microstrategy等；3、灰度GBTC之后，比特幣ETF在加拿大獲批，更多機構有望入市；4、特斯拉創始人馬斯克在社交媒體對比特幣的不斷宣傳也是重要因素，這進一步深化了比特幣“數字黃金”的形象，提升了比特幣的社會認知度。

謹防幣價波動風險，做好庫存管理。當前美國疫情形勢有所緩和，經濟復蘇節奏加快，央行“放水”現象有邊際收緊跡象，傳統企業資產配置步伐或受影響，需謹防幣價下跌、挖礦收益減少、礦機廠商庫存增加、比特幣購置成本過高風險。

投資建議

建議關注：1）挖礦股：MARA、RIOT、BTBT、第九城市。2）礦機股：嘉楠科技、億邦國際、英偉達等。3）礦場股：DMGI；4）礦池股（500.com）；5）買幣股：Microstrategy、特斯拉、GBTC等；6）交易所股：火幣科技、歐科云鏈；7）其他：中嘉博創、雄岸科技等。

附1：海外比特幣挖礦股購機詳情

美國篇

Marathon Patent Group（MARA），納斯達克

2010年2月在內華達州注冊成立，名稱為Verve Ventures，Inc。

2011年12月，公司更名為American Strategic Minerals Corporation，從事鈾和釩礦產的勘探和潛在開發業務。

2012年6月，公司終止了礦產業務，并開始投資南加州的房地產。

2012年10月，公司停止房地產業務，開始了IP許可業務，同時公司更名為Marathon Patent Group。

2017年11月，公司與Global Bit Ventures合并協議，未來專注于挖掘數字資產。公司購買了礦機，并在加拿大建立數據中心來開采數字資產。

2018年2月，首次購入1400臺S9螞蟻礦機。

2020年，公司大量購買礦機，提高算力。

2021年1月，公司購買了價值1.5億美元的比特幣作為儲備的一部分。

MGT Capital Investments（MGTI），紐交所

2016年9月，在華盛頓開始比特幣挖礦業務。

2016年，以5 PH/s的速度生產約100枚比特幣。

2017年10月，與Deep South Mining LLC和BDLM，LLC簽訂管理協議，投資者同意購買1944臺S9礦機。2017年11月21日，與Buckhead Crypto，LLC簽訂管理協議。三個投資者共計以3650美元的價格購買2376臺S9礦機。

2017年底，因華盛頓電力不足，決定將主要挖礦業務移至瑞典北部。2018年第一季度，在瑞典交付2000臺礦機，并將4300臺（包括2100臺投資者的礦機）從華盛頓轉移到了瑞典。

2018年2月，從第三方購買200臺S9礦機。

2019年3月，公司終止在華盛頓的托管，并轉交礦機所有權，以支付托管服務費。

2019年5月，與Deep South Mining LLC和BDLM，LLC簽訂經修訂的管理協議，重新連接投資者的礦機并恢復對比特幣的開采。由于折舊，二者總共仍有1800臺S9礦機。

2019年9月開始在LaFayette設施中挖礦，2020年1月31日宣布正在運營1500臺新一代礦機，約80 Ph/s，總電力負載略低于4 MW（兆瓦，下同）。

全球比特幣挖礦成本研報：年耗電量超過捷克，相當于全球總用電量0.3%:鏈塔智庫發布《全球比特幣挖礦成本研究報告》。報告中稱，截至22日，比特幣年耗電量估計為68.08萬億瓦小時，相當于全球總用電量0.3%。如果比特幣是一個國家，它的耗電量排名大致在41名，位于智利和捷克之間。在韓國比特幣挖礦電力成本最高，委內瑞拉最低。大部分挖礦依靠煤電。全球58%的比特幣礦場位于中國，16%位于美國。[2018/5/23]

2019年至2020年9月30日期間，共收購1500個礦機，價值2313萬美元。

截至2020年9月30日和2021年1月25日，擁有約869臺和669臺S17 pro螞蟻礦機，均來自比特大陸；分別出售了587和787臺礦機。算力總額定值約30 Ph/s。相鄰的公用變電站可以提供超過20MW的低成本電力，公司目前的電力負荷估計略高于1MW。

Bit Digital Inc（BTBT），納斯達克

2015年11月，上海點牛互聯網金融信息服務有限公司在中國開展業務，主營互聯網金融P2P業務。

2017年初，成立金牛公司（GoldenBull Limited）作為境外控股公司，從事汽車租賃業務。

2019年10月，決定暫停其現有的P2P借貸業務。

2020年2月開始比特幣挖礦業務，主要業務區域是中國的內蒙古省、新疆省和四川省。

2020年4月，收購香港XMAX Chain Limited作為全資子公司，經營比特幣挖礦業務。

2020年5月，購入3429臺M21S神馬礦機。

2020年9月，公司正式將其名稱從“GoldenBull Limited”更名為“Bit Digital Inc”。

2020年9月，公司在美國特拉華州成立了全資子公司Bit Digital USA，通過該公司在美國開展比特幣挖礦業務。

SoS Ltd （SOS），紐交所

2004年7月，公司成立，當時名為China Risk Finance LLC。

2015年2月，在香港成立了全資子公司：CRF中國控股有限公司。

2020年5月，收購永寶第二公司，該公司控制著SOS信息技術有限公司。主營業務為運用AI和云計算科技為客戶提供高效的各種緊急救援服務和信息安全服務。

2021年1月，公司宣布加密幣開采計劃，計劃大力投資加密挖礦業務。同時簽署意向書，擬收購總部位于加拿大的FXK科技公司，該公司專門從事區塊鏈技術咨詢，以及對加密貨幣交易所和云加密算力交易所的運營和支持。

2021年1月，公司宣布采購14238臺比特幣礦機，算力為527PH/s, 1408臺ETH挖礦機，功率為1056GH/s。，一旦所有這些挖礦設備投入運行，預計每天將產生大約3.5 BTC和63 ETH，根據當時加密貨幣價格，每天約賺206551美元。

2021年1月，與四川瀘州合江雷博東水電站簽訂框架協議，將獲得廉價的可再生電力。根據該協議，雷伯東將以0.22-0.38kW / h的價格向由SOS建造的云加密挖礦中心供電。

Riot Blockchain（RIOT），納斯達克

2000年7月24日，作為一家科羅拉多公司生物技術公司成立。

2017年10月19日，公司名稱改為Riot Blockchain，注冊州改為內華達。

2017年11月，收購Kairos，獲得1200臺礦機；2018年2月，收購Prive和BMSS，獲得6800臺礦機。

2018年2月，Kairos簽署租賃協議，用于在俄克拉荷馬城建立挖礦設施。Riot Blockchain開始將所有礦機合并到數據中心。截至2018年底，約有7,731名礦機在運營。

截至2019年9月30日，Riot新開采了1820+個比特幣，Litecoin和Bitcoin Cash的數量也減少了。通過對俄克拉荷馬城挖礦設施的升級，Riot增強了對比特幣的信心和關注度。

2020年4月，公司新開采108個比特幣；自2020年3月31日以來，公司的比特幣庫存增加了13％，截至2020年4月30日比特幣庫存為929。

Ault Global Holdings（DPW），紐交所

1969年，成立Digital Power Corp控股公司。總部位于內華達州拉斯維加斯。通過收購低估值業務和顛覆性技術來實現公司的高速增長。

2018年1月，成立全資子公司Super Crypto Mining，后更名為Digital Farms，經營加密貨幣業務，挖掘比特幣、萊特幣和以太坊。

截至2018年12月31日，Digital Farms擁有2042臺礦機。

2019年第三季度，公司將挖礦的礦機數量從上年同期的1512減少至978。

2020年3月，由于新冠病疫情和幣價下跌的影響，決定無限期暫停加密貨幣挖礦業務，關閉Digital Farms。

2021年1月，公司名稱由DPW Holdings, Inc，改為Ault Global Holdings, Inc。

2021年2月1日，完成對密歇根州云數據中心的收購，該中心可提供300MW的低成本電力，同時從比特大陸收購的1000臺S19 Pro螞蟻礦機來恢復比特幣開采。

芝商所研報：比特幣供應嚴重欠缺彈性，無彈性供應將導致波動加劇:芝商所經濟學家Blu Putnam、Erik Norland發布最新研報稱，比特幣供應嚴重欠缺彈性，而且與商品一樣，無彈性供應將導致波動加劇；比特幣算法問題的“難度”與其價格形成反饋環路，“難度”是左右價格的主要因素，但價格也會影響“難度”；交易量可能影響價格走勢，交易成本上升對比特幣來說意味著風險。[2018/5/8]

The9 LTD（NCTY、第九城市），納斯達克

1998年成立于上海，是一家以提供互聯網技術和內容服務為主的高科技公司。

2021年1月4日，公司宣布，成立全資子公司NBTC Limited，專注于從事區塊鏈數字貨幣相關業務。公司將建立數字貨幣礦機群組，期望達成的目標是貢獻比特幣全球算力的8-10%，以太坊算力的10%和Grin算力的10%。

2021年1月25日，公司宣布，已經和5位礦機擁有者簽署具有法律約束力的諒解備忘錄，將以增發A類普通股的方式購買比特幣礦機。本次備忘錄簽署后的一個月內，各方將完成最終協議的簽定，并執行該項交易。交易完成后，公司將擁有26007臺比特幣礦機，總算力約為549PH/S，約占比特幣全網總算力的0.36%。

2021年2月5日，公司和比特微簽署5,000臺神馬礦機框架采購協議，礦機種類包括神馬礦機M32、M31等。

2021年2月8日，公司宣布，已經和6位礦機擁有者簽署具有法律效力的備忘錄（MOU），以增發新股的方式購買一批比特幣數字貨幣礦機。這批設備將包括比特大陸、阿瓦隆及神馬等不同品牌的比特幣礦機，數量共10,489臺，總算力約為251PH/S，礦機已經部署于新疆、青海、內蒙等地。

500.com（WBAI），納斯達克

2001年通過關聯實體開始了在線彩票服務行業的運營。

2015年4月，停止了在線體育彩票銷售服務。

2017年6月，收購了在香港聯合交易所上市的樂透互娛的40.65％股權。該公司目前向其客戶提供全面的服務，包括房屋、硬件支持、電源、輔助監督和管理服務。

2017年7月，收購了TMG 93％的股權。TMG擁有經營庫拉索島、馬耳他、英國、愛爾蘭和瑞典的在線游戲網站的許可。

2021年2月2日公司以850萬美元的價格購買了5900臺比特幣挖礦機，預計在第二季度交付。同時公司宣布已簽署框架協議，根據該協議，公司原則上同意在2021年再購買多達10000個比特幣挖礦機。

2021年2月16日，公司發布公告稱，將以約10%的股份，收購BTC.COM礦池，包括BTC.com的全部礦池業務、BTC.com域名和BTC.com加密貨幣錢包。

CleanSpark Inc （CLSK），納斯達克

1987年10月注冊成立，名稱為SmartData Corporation。

2014年3月，開始在替代能源領域開展業務。

2014年12月，公司通過簡短合并將公司更名為Stratean Inc。

2016年10月，通過簡短合并更名為CleanSpark Inc，以更好地反映品牌形象。

2020年1月，在納斯達克上市，主營為軍事商業和住宅物業提供微電網解決方案，如微電網設計，工程和咨詢服務。

2020年12月，以1940萬美元收購美國比特幣礦企ATL Data Centers，交易將以股票形式結算，并打算未來將ATL運營的ASIC比特幣礦機數量增加到原來的四倍。

Coin Citadel（CCTL），場外交易市場

1986年，公司成立，這是一家區塊鏈基礎設施公司，致力于將區塊鏈和加密貨幣橋接到傳統資本市場，為資本市場提供純粹的數字資產和區塊鏈投資。該公司還在各種數字產品的投資組合中進行投資和合作，包括加密貨幣、加密資產、區塊鏈、移動支付應用程序和數字錢包。

2014年11月，公司更名為CoinCitadel，前身為Global New Energy Industries Inc。

2015年9月，公司宣布在加利福尼亞州伍德蘭希爾斯安裝了世界上第一臺比特幣ATM機。

2018年1月，公司在紐約普拉茨堡成立了挖礦部門，在美國電力最便宜的地區（0.025美分/度）挖礦。

加拿大篇

Bitfarms Technologies （BITF），多倫多交易所創業板

前身是 Blockchain Mining。

2017年第四季度，首次購入10597臺螞蟻S9礦機。

2019年7月，開始TSXV上開始交易，交易代碼為“BITF”，主要運營計算中心，通過進行挖礦賺取收入。

2019年9月，公司宣已經宣布交付2500輛新一代A10阿瓦隆礦機。一旦全面運作，挖礦硬件預計將增加大約每秒92 PH/s能力，使公司計算能力增加到大約667PH / s。

2019年第三季度，公司出售所有GPU礦機，停止GPU挖礦業務

2020年10月，公司宣布與BlockFills簽訂設備租賃協議，將在2020年11月底交付并安裝1000臺WhatsMiner M31S礦機。意向書所涵蓋的設備代表了到2020年底將增加到公司運營中的約800至840 PH/s每秒的新計算能力。

2020年12月，公司宣布再次訂購3000臺Whatsminer M31S+礦機，公司過去6個月里新增了6000多名新一代礦工，加上最近的比特幣價格上漲，已將公司的總挖礦利潤率提高到約68%。到2021年2月底，預測計算電力效率比提高了1.7%，從17.8 PH/MW提高到18.1 PH/MW。

Digihost Technology Inc（DGHI），多倫多交易所創業板

2017年2月，公司在加拿大的英屬哥倫比亞注冊成立，名稱為Chortle Capital。2017年9月18日改名為HashChain Technology。

2018年3月，公司購入770臺比特幣礦機。并進行多項戰略收購，來增加比特幣開采平臺的庫存

2018年6月，公司宣布，預計將收到6000臺礦機將于本周晚些時候部署，并將于2018年7月底部署。目前，該公司部署了3495個鉆機，共開采了39.3個比特幣。

2020年2月14日，公司完成了對HashChain Technology Inc的反向收購，加密貨幣挖礦業務與之前租用的托管基礎設施和設備進行了垂直整合，并重新改名為Digihost Technology。

2020年10、12月，公司進一步購買礦機提升算力，進行比特幣挖礦業務。

2021年1月，公司宣布，截至2021年1月31日，公司現在擁有的比特幣總數為183.7，算力為 184PH/s。

HashChain Technology, Inc.（DGHI），多倫多交易所創業板

2017年8月，在紐約州注冊成立加密貨幣礦業公司HashChain Mining LLC。總部位于紐約奧爾巴尼，并在不列顛哥倫比亞省溫哥華設有辦事處。

2017年11月15日，首次購買770臺比特幣礦機。

2017年12月18日，在多倫多交易所創業板上市，股票代碼KASH。

2018年2月，以800萬美元NODE40Business，開展數字貨幣會計業務和DASH主節點托管服務。

截至2018年5月31日，運營100臺DASH礦機和3395臺比特幣礦機，并在完成其最近的收購后再部署6000臺。全部投入運行后將消耗大約12.5MW的電力。

自2018年7月18日至2018年9月6日，已開采197.59比特幣和60.09Dash。

2018年底，運營100臺DASH礦機和8395臺比特幣礦機，以及另外3500臺待部署。一旦所有礦機投入運營，HashChain將運營11995臺，約17.5MW。

2020年2月20日，被Digihost Technology反向收購，成為其子公司，公司股票代碼改為DGHI。

Hive Blockchain Technologies（HIVE），多倫多交易所創業板

1987年6月，公司在不列顛哥倫比亞省注冊成立。

2017年9月，公司在加拿大創業板上市。

2017年12月，與Genesis合作，開始比特幣云端挖礦業務。

2018年1月，在瑞典開始以太坊挖礦業務。

2018年8月，公司宣布將推出并使用200 PH/s SHA-256挖礦能力。

2019年5月，宣布與ARGO區塊鏈建立戰略合作伙伴關系并達成交換協議。

2020年，公司大量購買/租賃礦機提升算力。

2020年11月同DMG Blockchain Solutions Inc達成托管協議并從該公司購買1240臺M30s。

2021年1月，公司宣布到2021年4月底，將瑞典GPU挖礦數據中心的占地面積增加2MW，計劃到2021年底將以太坊的挖礦能力提高30％。

2021年1月，公司繼續購買6440臺Canaan AvalonMiner 1246，到2021年底全部部署后，算力將增加到估計的1229 PH / s。公司新目標是到2021年底達到2000 PH/s。

Hut 8 Mining Corp （HUT），多倫多交易所

自2017年12月開始挖礦業務，截至2019年9月30日，共開采12305枚比特幣。

截至2018年3月5日，共開采645個比特幣。

2018年6月21日，和Bitfury在梅迪辛哈特城設置16個BlockBox，總裝機容量19.2MW，8PH/s。還在阿爾伯塔省運營17個BlockBox，18.7MW。公司總共37.9MW，256 PH/s。

2018年7月16日，在CMH運營40個BlockBox，共計48MW；在Drumheller運行17個BlockBox，共計18.7MW。公司總共66.7 MW，487.5PH/s。

2019年9月9日，以700萬美元的價格從Bitfury購買9個數據中心，增加算力約113PH/s（+13.3%），增加功耗約9.9MW。總算力達到約963 PH/s，滿負荷運行時109.4MW。

2019年10月8日，在TSX開始交易，是第一家在TSX上市的區塊鏈或加密貨幣公司。

其他國家篇

Argo Blockchain PLC （ARB），倫敦交易所

2017年公司成立，總部位于英國倫敦。

2019年，公司比特幣挖礦量為1330，年底時運營約7000臺礦機。

2020年第一季度礦機總數增加至17000臺，總算力也將接近 730 PH/s。

2020年4月，石油大亨Frank Timis收購Argo Blockchain 14%的股份，成為該公司最大的股東。

目前，公司算力為787PH/s，功率為31MW。到2021年6月，總挖礦能力將達到1685PH/s，公司已經購買實現該目標所需的10000臺機器（部分已提前交付），有望在2月至6月之間分批交付。

Northern Data AG （NB2），法蘭克福交易所

2020年，通過德國Northern Bitcoin AG和美國Whinstone US的合并而成立，總部位于法蘭克福。世界上最大的區塊鏈解決方案和數據中心解決方案提供商之一。

2019年，在其位于挪威萊夫達爾礦山數據中心(LMD)擴大產能。

2019年7月，收購4475臺比特幣礦機，挖礦能力從57 PH/s翻倍至大約112 PH/s。

2020年2月，公司同美國數據中心開發商 Whinstone US合并。

2020年11月，在荷蘭委托建立首個數據中心，將成為公司在歐盟的首個數據中心。

2020年11月，在法蘭克福開始運營其第一個數據中心。

2021年1月，收購完全由綠色能源驅動的瑞典北部數據中心站點，含六個數據中心大廳，2.5公頃。當地水力發電廠容量約為4.5GW，每年可產生約14TWh，公司可享受歐盟最低電價。

附2：海外比特幣買幣股買幣詳情

Tesla（TSLA），納斯達克

2003年7月，作為一家電動汽車和清潔能源公司在加州帕洛阿爾托成立。

2004年2月，馬斯克向公司注資并成為了董事會主席。

2009年，公司開始生產其第一款汽車模型Roadster。隨后在2012年的Model S、2015年的Model X和2017年的Model 3。

2020年，公司的電動汽車產量突破了100萬輛大關。

2021年2月，公司購買了價值15億美元的比特幣，并表示將很快接受比特幣作為支付方式。

MicroStrategy（MSTR），納斯達克

1989年，公司在特拉華州成立，致力于開發用于分析內部和外部數據的軟件。

1994年，公司從特拉華州搬遷至弗吉尼亞州。

2011年，公司將產品范圍擴展至云服務。

2020年8月，公司以現金收益回落，美元疲軟和其他全球宏觀經濟因素為理由，購買了價值2.5美元的比特幣作為儲備資產。截至2021年2月2日，公司共購買了超過10億美元的比特幣，平均購買價為15964美元。

Square（SQ)，納斯達克

2009年，公司在加利福尼亞州成立，提供金融服務、商戶服務及移動支付技術等。

2020年10月，公司將其總資產的大約1％（約5000萬美元）投入了比特幣，理由是“未來有可能成為一種更普及的貨幣”。

Cypherpunk Holdings（HODL），加拿大證券交易所

前身為Khan Resources。

2018年11月，公司更名為Cypherpunk Holdings，通過子公司投資加密技術和加密貨幣。

2020年12月，公司宣布投資下一代硬件錢包公司NGRAVE。

2021年1月29日，公司宣布其持有的比特幣數量達291.64個，比2020年9月30日時增加了27.9個。

BIGG Digital Assets（BIGG），加拿大證券交易所

2014年10月，公司成立，總部位于加拿大溫哥華，前身為BIG Blockchain Intelligence Group。公司為全球金融和電子商務企業開發區塊鏈搜索和分析業務，主要業務分為兩個部分：區塊鏈技術開發和數字貨幣銷售經紀。

2020年8月，公司宣布其平臺的月度交易量創下新高，達1300萬加元。

2020年12月，公司宣布以單價24854加元（約19386美元）的價格新購買了40個比特幣作為其長期資產庫存，總計價值994160加元（約合775444美元）總共持有189.5個比特幣。

2021年2月，公司宣布了一項戰略舉措，即將運營中的自由現金流用于投資到比特幣中。

Neptune Digital Assets（DASH），多倫多交易所創業板

2017年，公司成立，總部位于加拿大多倫多，前身為Neptune Dash。

2020年12月，公司更名為Neptune Digital Assets。

2021年1月，公司公布2020年11月30日的財務報表以及管理層討論和分析，報表顯示公司擁有的數字資產為：77 BTC, 139,530 ATOM, 2,006 DASH和155 ETH。

Galaxy Digital（GLXY），多倫多證券交易所

2017年11月，公司成立，是一家致力于數字資產和區塊鏈技術行業的多元化金融服務和投資管理公司，立志成為“加密貨幣領域的高盛”。

2018年5月，公司通過反向收購在多倫多證券交易所成功上市。

目前一共有資產管理、自營投資、交易、咨詢服務共四條業務線。

附3：海外比特幣礦場股詳情

DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI），多倫多交易所創業板

2016年，公司成立，定位為一家多元化的區塊鏈和加密貨幣公司，致力于管理，運營和開發端到端解決方案以將區塊鏈生態系統貨幣化。

2016年，開始提供礦機托管服務，以第三方身份大規模地進行比特幣挖礦。

2018年，收購了位于硅谷的科技公司Datient Inc.，打造Blockseer.com等比特幣和以太坊區塊鏈分析工具，跟蹤加密貨幣和交易。

2019年10月，Bitmain將北美設施托管給公司。得克薩斯州目前有50MW的電力可供使用，并有可能擴大到300MW，這使其成為世界上最大的比特幣開采設施之一。

2020年5月，訂購1000個M30s礦機進行自營的比特幣挖礦業務，稱在2020年的目標是最新的500PH/s，這一收購將提高大約90PH/s。ASIC挖礦技術。這一部署將為現有的機群增加大約90P。

2020年11月，公司將Hive Blockchain Technology添加為托管客戶，并出售1240個M30s礦機出售給該公司。公司自己不再挖礦。

2021年1月，同Marathon Patent Group Inc簽署一份無約束力的諒解備忘錄，成立了北美數字貨幣礦工（“ DCMNA”），這將是一家總部位于美國的非營利性實體，目的是為北美礦工創造更好的挖礦環境，以幫助改善其財務狀況，并創建北美首個合作挖礦礦池。

風險提示

幣價波動。當前美國疫情形勢有所緩和，經濟復蘇節奏加快，央行“放水”現象有邊際收緊跡象，傳統企業資產配置步伐或受影響，需謹防幣價下跌、挖礦收益減少、礦機廠商庫存增加、比特幣購置成本過高風險。

監管收緊。各國證券監管機構可能調查上市公司比特幣購買行為，或遲遲不審查通過比特幣ETF等產品。

數據統計偏差。本報告中的相當一部分數據為手動搜集自公司公告與新聞，或有統計偏差。

本文節選自國盛證券研究所已于2021年2月22日發布的報告《國盛區塊鏈·深度｜全球比特幣挖礦股全景：機構入場，“狂攬”算力》，具體內容請詳見相關報告。

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