觀點：加密技術炒作周期已經展開，散戶投資者的想法比錢包密碼更容易猜_加密貨幣

作者：JosephP.DiPasquale

翻譯：頭等倉_Maggie

來源：頭等倉

編者注：原標題為《牛市的到來需要更多的投資者進場》

前言：猜透“韭菜”的想法比猜錢包的密碼還容易。加密投資者需要先成長，然后才能帶動整個加密市場。

加密貨幣市場的波動主要基于短期投機活動，因為距離大規模采用尚有很長的路要走。許多項目正感受著到不斷增長的痛苦：它們已經不夠新，不足以使交易者“賭”上資金，但也沒有成熟到足以證明更高的市值的合理性。

如果項目實現了目標并采用了技術，則可以在炒作與成熟之間達到平衡。但是，在此過渡期間僅專注于炒作的交易者可能是塵埃落定后被迫接盤的人。

加密技術炒作周期展開

我們都聽說過Gartner的炒作周期。其基本思想是，對于任何新興技術，對其潛力的預期都會隨著時間的推移而趨于成熟。

圖中從左往右的階段分別是：技術創新引發公眾興趣；公眾不斷上升的期望最終達到頂峰；公眾期望下降，最終觸底反彈；根據實際調整期望。

觀點：美國非農就業數據超預期，美聯儲或繼續加息:金色財經報道，隨著美國就業報告數字超過預期兩倍，這表明美聯儲可能會繼續加息以遏制通貨膨脹，加密貨幣和傳統市場下滑。

此前消息，美國1月季調后非農就業人口增加51.7萬人，為2022年7月以來最大增幅。[2023/2/4 11:46:39]

這個模型衡量的是兩種力量隨時間變化的函數：炒作與成熟度。就像一個鐘擺，“炒作”是使期望值上下波動的橫向力，而“成熟度”是一種引力，最終使期望值與現實保持一致。當期望值上升得太高而無法迅速地得到滿足時，擺錘會回落并且期望值會急劇下降。當成熟度較低時，期望值可能會劇烈波動，但隨著成熟度的增長，期望值則會變得更加溫和。

在加密貨幣市場中，技術成熟度曲線可以同時發生在不同的三個層面上。首先是整個加密貨幣市場及其技術成熟度曲線。其次是行業內不同的加密貨幣和區塊鏈用例，每個用例都有自己的技術成熟度曲線。第三層面是個別項目試圖脫穎而出，爭奪資金、市場份額和采用率——同樣，每個項目都有自己的技術成熟度曲線。每一層都會在該鏈條上增加一個“鐘擺”，在混亂中試圖判斷某個特定項目在某個特定的技術成熟度曲線中的位置是不可能的。

觀點：Coinbase即將進行的IPO將是美國加密監管的“分水嶺”:美國懷俄明州區塊鏈委員會創始人、加密銀行Avanti創始人Caitlin Long預測，Coinbase即將進行的IPO將是加密貨幣監管的“分水嶺”。Caitlin Long認為，Coinbase的IPO可能會“迫使”美國證券交易委員會（SEC）為數字資產領域的許多關鍵的懸而未決的監管問題建立一個先例。Caitlin Long強調，SEC將“徹底”審查Coinbase的招股說明書。（Cointelegraph）[2021/2/5 18:58:34]

更令人困惑的是，對任何特定項目的期望值可能同時被高估或低估，這具體取決于做出估計的人是誰。公眾、加密貨幣交易員、區塊鏈開發人員、項目支持者和競爭對手等等每一個人都可能持有截然不同的看法和理解，并且這些觀點會透過社交媒體得到放大和過濾。“誘導者”和“唱衰者”之間在互聯網上互相喊話時，幾乎傳達不出什么有價值的信息。

巨大的期望填補成熟度的空缺

盡管交易所和從事市場數據整合的商業組織試圖為投資者傳達“有價值的信息”，但加密貨幣市場終究不是股票市場。兩者雖然都是投機性質的，但股價至少在某種程度上基于客觀數據：包含了強制性信息披露、公司的利潤、資產和估值、立法機關和監管機構明確制定的規則和權利等，并得到眾多經驗豐富的長期投資者的支持。基于這樣的有根據的、專業的市場，股票價格通常比加密貨幣穩定。

觀點：Uniswap發幣后就變成一個虧損嚴重的平臺:微博網友fhrp稱，Uniswap發幣前和發幣后是兩個完全不同的東西，發幣前確實相比中心化交易所沒有很大的開銷，收的交易費近乎是凈利。

但在發幣后，Uniswap就成了一個嚴重虧損的平臺，以每天33.33w的UNI發行量，算上3.8美元的幣價，就是每天126.66w的支出，即使UNI能維持平均每天3億的交易量，即使0.05%的費用開始分配給持幣人，每天收入也只有15w，完全抵不上因為增發所需要的付出，當有人吹捧UNI的“價值捕獲”，卻完全不提UNI的“價值丟失”，實在是令人咋舌，要明白即使每天挖的人只有一半把幣賣了，那么達到盈余平衡點，UNI的幣價也不能高于0.9美元。

實際上UNI大部分的交易，也是因為流動池經常會因為價格跟不上CEX的變動產生套利空間，當有人在擼流動池來套利才產生的，一旦UNI價格繼續下降，使流動性提供者覺得這種被擼不值得，流動池就要開始流出，交易量也自然會下降，進入螺旋下降狀態。

手續費分成存在一個180天的時間鎖，等真正通過決議分給持幣人也不知道要猴年馬月了，就算分了，創始團隊的40%持幣要不要參與分成？初期投資者分不分成？真正分到接盤UNI的人手上還能剩多少？[2020/10/4]

另一方面，加密貨幣的價格則沒有那么“有跡可循”。新的區塊鏈創業項目在紙上提出了令人振奮的想法，這些想法一旦實現，似乎將帶來令人咂舌的“爆發”。但是，加密交易者能夠依靠的客觀數據很少，加密項目也很少有“有效產品”或有重要意義的用例可以用來估算項目的價值。大多數項目不會對有關自身的資金、收入、虧損或支出作披露。機器人和巨鯨操縱交易所價格的時候，那些可能為市場帶來穩定的機構投資者則因面對監管的不確定性而處于觀望狀態。片面強調潛在的高回報，而忽略了隨之而來的高風險，導致了小額投資者過度自信。在現實中如果沒有強有力的錨定，那么虛高的期望和價格就沒有上限可言。

觀點：KLAY代幣推動韓國加密交易所交易量增加:Cointelegrph發文稱，數據表明，韓國交易所Coinone在6月份上線聊天應用程序科技巨頭Kakao的klaytn（KLAY）代幣后，其用戶群每月增加了約10,000人。此外，KLAY的價值激增（在過去三個月中增長了兩倍多）也導致其他交易所的交易量增加。[2020/9/12]

對區塊鏈項目進行盡職調查仍然非常困難。查找項目的基本信息通常需要在多份白皮書、瀏覽器、推文、博客、播客、視頻網站和新聞報道中梳理大量信息——且這是在假設信息在一開始就可獲取和準確的基礎上。當交易者試圖用競爭對手來評估一個項目時，這種負擔會成倍增加，甚至要找到該項目的競爭對手也比較困難。

也有很多人對那些已經產生了實際成果的項目信心不足。這些項目現在正經歷著愿景建立并吸引用戶的艱難過程，這需要相當長的時間、精力和協作。它們此時已經過了“過高的期望峰值”，因此期望值面臨下降趨勢，處于最低點或者適度地回落至更符合其成果的位置，具體取決于它們的成熟時間。對于大多數交易者而言，這就像看著油漆變干一樣令人興奮：在經歷過峰值期望點之后，而團隊還在繼續朝著產品成熟的方向發展時，持有這些已建立項目的加密貨幣被視為一種機會成本，而此時那些閃亮的新項目僅僅只能從虛增的預期中實現價格收益。

比錢包密碼還容易猜的“韭菜”的想法

聲音 | 觀點：SEC主席關于比特幣ETF的言論潛在意思是其終會獲批:昨日，美國SEC主席Jay Clayton在接受CNBC采訪時表示，比特幣ETF相關工作已經取得進展，但還有很多工作要做。 Compound總法律顧問Jake Chervinsky就此評論稱：“要了解華盛頓特區的語言，你必須從字里行間去體會。Clayton在這里傳遞的信息是——比特幣ETF總有一天會獲得批準，但今天不會。”[2019/9/11]

面對太多的信息時，我們會求助于各種所謂“經驗貼”來指導我們的決策。這可能是實際的和高效的，但是許多項目和他們的發起者開始學會迎合這些啟發式方法，從而獲取人們的過度關注或以此分散了人們對項目自身弱點的關注度。因此，需要記住一條真理：

“保護你的大腦就像保護你的私鑰一樣

。”

當你看到這些“黑客”時，請認清它們，這樣你才能看穿它們。以下不是一個全面的列表，但是描述了交易者中一些較為常見的認知偏差，即“偏見”：

1）初始價格偏見：“第一個決定會影響隨后的所有決定”。特定加密貨幣在首次出售/發行時的價格可能會影響我們對當前價格的看法，即使初始價格一開始是任意設定的。

2）易獲性偏見：我們通常關注價格異常點，例如歷史高點和低點，因為它們很突出且易于查找。但通常，這些數據點反映的是當前更大的加密貨幣市場、供應動態或市場狀況，而不是項目目前的優勢所在。

3）稀缺性偏見：你可能已經聽說過一些版本的關于某種加密貨幣“全世界只有1/x的人擁有”。有限的供應意味著稀缺，而這似乎暗示著更高的價值，制造了一種“購買緊迫性”。但想想，比如我們自己任意制作的一種涂鴉，雖然很少見，但對任何人來說都不值錢。

4）沉沒成本偏執：我們堅持我們已經投資的東西，“往往只有到了賣出的時候，你才會意識到虧損”，但是現實是現在現在以低價賣出比將來以更低的價格賣出更好。

5）達克效應：即Dunning-Krugereffect或D-Keffect。達克效應是一種認知偏差，理解起來就是，我們知道的越多，我們可能就越缺乏自信；我們知道的越少，我們反而越有信心。對項目的基本原理有著透徹理解的社區成員可能對項目的期望更為保守和謹慎，而相對不了解情況的社區成員則可能做出更大膽的預測。

6）從眾思維：最響亮、最自信或最早發言的聲音往往會指導團隊的決策，但是想想達克效應的存在，這些聲音可能是非理性的、來自所知甚少的人，這可能導致決策失誤。應鼓勵在項目社區內部進行客觀的評估和批判性的思維，以此來對抗來自多數人的言論引導。

7）社會關系偏見：我們傾向于依靠別人來指導自己的行為。合作伙伴關系、影響力者的支持和社交媒體大軍可以給一個項目帶來可信度，但這種支持可能是膚淺的，并由別有用心的動機驅使。

我們需要更好的評估方式

德勤去年寫了一篇關于創新炒作的文章，并提出了一些我們在評估新技術時應該考慮的標準，這些標準超越了炒作的范疇，涉及到了一項創新可能獲得的采用及其技術壽命的問題，在此可作為評判項目的一些參考。

1）復雜性和兼容性：該技術使用起來有多難？用戶需要改變多少現有的習慣？比如，“成為您自己的銀行”的口號聽起來不錯，但對大多數消費終端用戶來說，管理和保護私鑰、指導交易以及運行所有必要的軟件可能太難了。

2）可觀測性和可溝通性：這個概念有多難解釋？我們能看到它的作用嗎？了解創新價值的學習曲線越高，采用這項創新的可能性就越小。

3）可測試性：人們可以在投入時間、精力或金錢之前測試或試用過這項技術嗎？是否有測試網絡和文檔供新開發人員進行實驗？給用戶提供“先試后買”的機會有助于降低感知的風險、吸引興趣并展示價值。

4）相對優勢：與改變現狀的成本和努力相比，采用的好處如何？如果一個新體系的優勢僅是微不足道的，而目前的處理方式“足夠好”，那么變革的動力可能很低。

5）感知風險：該技術采用時可能存在哪些不利因素/風險？比如財務風險、社會風險、過時風險和性能風險等等，這些風險可能帶來的損失或許將抵消原本的收益。

6）個性化和靈活性：技術滿足用戶需求和愿望的靈活程度如何？僅僅因為一個項目有一個解決方案并不意味著它適合所有的問題。僵化的格式可能會扼殺那些想“跳出框框思考”并以新穎獨特的方式應用創新的用戶。

7）擁抱創新的亞文化：采用者的群體有多大？他們在這個行業中以及在整個公眾中有多大的影響力？它在增長嗎？社交媒體大軍可能有效地提高了市場意識，但對除了交易之外的采用率幾乎沒有產生影響力。

8）關注潛在現象及副作用：比特幣是區塊鏈和加密貨幣的典型例子，但區塊鏈技術比比特幣本身具有更廣泛的意義。當前圍繞去中心化金融的炒作是其用例所獨有的？是基于以太坊網絡的成功？亦或真正的奇跡是智能合約所支持的廣泛的自動化無信任交易？

長期而言，無法獲得實際采用的技術將會消亡。不管一個項目開始啟動時進行過多么隆重的宣傳，看起來多么有前景，如果除了那些占目前市場大部分的交易員、機器人和巨鯨這些利基群體之外，沒有人去購買和使用它，最終當市場看到新的血液沒有出現時，大多數參與者都會流失外逃。具有蓬勃發展的生態系統應該要夠吸引新用戶的項目將帶來新的價值，增加燃料以維持其經濟引擎的運轉。

“區塊鏈技術在‘變得無聊’之前還不會成為主流，它必須是如此微妙且‘到處滲透’的東西，以至于大多數人都不知道他們在使用它，也不知道它是如何運作的——并且也不需要知道。”

我們可以繼續在高風險的“白皮書和夢想”項目上燒錢，希望在達到頂峰之前抓住炒作的機會。

但是，那些盡管期望值較低卻依舊具有積極開放和采用跡象的經驗豐富的項目，其長期風險較小，值得進一步深入研究。一個健康的加密貨幣市場需要有彈性且不斷增長的項目，現在是時候開始更認真地對待它們了。

作者注：這是一篇評論文章。以上均不作為法律或財務建議。雖然作者是一名律師，但不是你的律師，因此在作出任何重大的法律或財務決定之前，應該與專業人士就你的情況進行一對一磋商。

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