報告摘編｜中金公司研究：區塊鏈已進入3.0時代_穩定幣

10月22日，中金公司發布證券研究報告，主題為區塊鏈研究：加密資產監管政策漸明確，技術發展進入3.0時代。中金公司是國內知名股權投資銀行，此次，中金公司發布區塊鏈行業研究報告，并稱已經進入3.0時代，一定程度上證明區塊鏈正受到國內資本市場的關注。中金公司在報告中指出，2019年以來，加密資產市場開始回暖，過去一年的政策趨于明朗，技術方面也有不小的突破，通過了解加密資產技術和監管的發展，有利于把握Libra及央行數字貨幣未來可能的走向和影響。

以下為報告內容摘編：

中金公司認為，比特幣的發布開啟了區塊鏈1.0時代，以太坊的誕生意味著區塊鏈進入2.0時代，2017年底，借貸DeFi項目MakerDAO的出現，標志著以抵押貸款為代表的去中心化金融開始興起，再加上穩定幣的流行，區塊鏈進入3.0時代。在區塊鏈技術應用進入新階段的同時，政策趨于明朗。當下，中金公司報告給出的投資建議為，關注加密資產技術和監管的發展，把握未來央行數字貨幣、Libra的可能走向和影響。

報告：加密貨幣交易所的網絡釣魚攻擊增加了10倍:據網絡威脅情報公司PhishLabs的最新報告稱，雖然2021年上半年所有行業的網絡釣魚攻擊的總體數量與去年同期相比飆升了22%，但加密貨幣交易所的網絡釣魚卻大幅增加了10倍。

據悉，網絡釣魚攻擊是收到類似于公司甚至同事的正式通知的電子郵件或通知，但實際上是一種提取有關收件人的敏感信息的策略。然后可以使用此信息訪問銀行詳細信息或加密貨幣交易帳戶。（Decrypt）[2021/8/18 22:20:23]

報告中提到四點理由：

一是各國對比特幣等加密資產監管政策漸趨明確。過去一年，無論是對加密貨幣持何種態度，相繼有多個國家出臺了具體的法規政策等，對加密資產的法律地位定義和監管取向漸趨明確。

動態 | 德勤報告：2019年大型企業高管對區塊鏈技術的興趣普遍增加:德勤（Deloitte）于2019年對大型組織高管對區塊鏈的看法進行了調查。數據表明，對基于區塊鏈技術的興趣普遍在增加。德勤的年度調查共對來自12個國家和地區（包括中國、美國、日本等）的1386名大型企業高管進行了調查，83%的參與者回應說，他們已經看到了區塊鏈引人注目的用例，這一比例比去年增加了9%；有77%的高管認為，如果不采用區塊鏈技術，他們將失去競爭優勢，在2018年這一比例為68%；還有53%的人回應稱，區塊鏈技術已經成為他們各自組織今年的一個關鍵優先事項，這一比例比去年增加了10%。（Crypto Potato）[2019/12/10]

綜合各國或地區對加密資產的動作，中金公司指出，主要國家目前基本認可加密資產的財產權，但對是否是證券以及適合參與加密資產投資的投資人資格意見存在分歧。在主要國家中，目前日本認可加密資產具有等同于貨幣的地位，即認可加密資產的支付權。所有國家目前都不承認加密資產具有等同于法幣的地位。

動態 | 報告：11月全球區塊鏈私募融資一夜入冬，環比下滑66.4%:2019年11月，全球區塊鏈私募融資市場急劇降溫，融資額降至今年最低點。據互鏈脈搏統計，11月份，全球區塊鏈領域共斬獲43筆融資，環比下滑14%，融資總額約為7.59億元人民幣，環比下滑66.4%。尤其是中國市場，在多地監管開展整頓工作后，區塊鏈投融資市場一夜入冬。43個融資項目中，中國有12個，融資金額僅為0.78億元，環比10月縮水近九成。美國區塊鏈私募融資市場同樣在降溫。2019年11月，美國有13個區塊鏈項目獲得融資，融資金額約為5.62億元人民幣，環比下滑52.1%。[2019/12/4]

動態 | 重慶政府工作報告：推進區塊鏈產業創新基地建設:據重慶晨報報道，昨日，政府工作報告提出，促進智能產業、智能制造和智慧城市加速發展。培育壯大智能產業，一手抓研發創新、一手抓補鏈成群，著力構建“芯屏器核網”全產業鏈。其中在“網”方面要把握以下發展“要訣”：加強物聯網硬件制造、系統集成和運營服務，建設國家物聯網產業示范基地；推進區塊鏈產業創新基地建設等。[2019/1/28]

二是比特幣“虛擬黃金”地位日益鞏固，穩定幣取代比特幣成為最主要交易手段。一方面比特幣市值占市場比率攀高的趨勢反映其“虛擬黃金”地位，另一方面，穩定幣USDT交易量過去三個平均日交易量已經超過比特幣。

過去兩年，主要加密資產的價格大幅波動，2019年以來市場回暖，截至2019年9月30日，主要加密資產總市值上升85%至1864億美元。其中，2019年以來，比特幣市值占比也由年初的51.7%增加至2019年10月13日的66.9%。

中國銀行《2018二季度全球經濟金融展望報告》，對數字貨幣的監管有三點建議:中國銀行《2018二季度全球經濟金融展望報告》指出，用于炒作的數字貨幣市場將受到整頓。數字貨幣作為新興事物，監管措施尚無先例可遵，不過《報告》仍提出三點建議：1.加強相關法律建設，從立法層面明確數字貨幣的本質屬性。2.充分發揮G20在全球政策協調方面的作用，探索構建全球統一的數字貨幣監管框架，敦促各國共享數字貨幣的交易信息，不斷規范數字貨幣的發展。共同打擊利用數字貨幣進行的犯罪行為。3.積極參與數字貨幣的全球治理。[2018/3/29]

與此同時，普通加密貨幣價格波動過于劇烈的問題還在困擾投資者，為解決這個問題，各種形式的穩定數字貨幣陸續進入市場。穩定幣可以部分解決比特幣價格大幅波動帶來的問題，還可連接法幣和其他加密資產。2018年底以來，以USDT為代表的穩定幣市值和交易量上升迅速，USDT的平均日交易量已經超過比特幣。中金公司認為，一方面這是因為穩定幣是一種良好的避險資產，另一方面因為監管要求，穩定幣成為較好的法幣-加密貨幣交換、不同加密貨幣互換的良好中間媒介。此外，由于Facebook擬推出的Libra幣也采用穩定幣的方案，使得穩定幣獲得了相當高的關注度。

三是ICO基本失去融資能力，加密資產借貸業務開始興起。以太坊催生出的ICO市場現在已經迅速萎縮，基于智能合約的抵押貸款為代表的去中心化金融項目上線，中金公司認為其代表一種新的技術趨勢。

目前ICO，特別是沒有資產背書的的UtilityToken存在詐騙等問題，有往STO發展趨勢。截至2018年12月31日，ETH、EOS等成功的ICO項目為投資人帶來38240%、158%的高額回報。但參與TTU、DRG、SRN等項目的投資人幾乎血本無歸。原因有三：ICO流程無法保證資產上鏈時的準確性；早期ICO主要被用作初創項目的融資，失敗概率高；欺詐性空氣幣項目敗壞投資人信心。

區塊鏈行業的一個新趨勢是基于加密資產的借貸業務開始興起。DeFi利用區塊鏈技術，基于通證化資產，能夠實現平等、高效、高透明、高可信的金融服務。得益于智能合約的應用，DeFi的合約實現了自動執行，因此高度平等、可信；同時，DeFi大幅縮減了中間環節，具有更高的效率、更低的手續費。DeFi項目包括穩定幣、借貸、衍生品、支付、去中心化交易所以及KYC/AML等類型，典型的項目有：穩定幣Dai、借貸/衍生品dYdX平臺、支付xDAI、去中心化交易所Loopring、KYC/AMLBloom。

四是加密資產生態鏈在大起大落中發展。比特幣的發行和交易催生了礦機、交易所、資產管理等不同業態，在整個加密資產生態鏈中，已經有一些業務探索出較為成熟的商業模式。

報告指出，礦機行業已經進入7nm時代，在網算力回升，礦池集中度穩定。虛擬貨幣成為全球半導體行業重要需求之一，礦機的特點是通過采用大量專用挖礦芯片進行并行計算，實現遠遠優于CPU/GPU等傳統通用芯片的能耗比和計算設備的性價比。當下在網算力持續升高，也有望拉動相關半導體產業鏈的需求。此外，過去一年，94%的比特幣由礦池所屬的地址挖到，礦池算力集中度較為穩定，CR6基本保持在70%水平。

交易所方面，提供衍生品交易服務成趨勢，交易量真實性有待考證。加密資產已成為一種新的另類投資資產，目前加密貨幣基金管理規模增長穩健，截至2019年7月，加密貨幣基金AUM已達到183.2億美元。芝加哥商品交易所等開始上線比特幣期貨產品，據CryptoCompare數據，全球90%以上的比特幣期貨交易是在BitMEX上完成的。從歷史數據看，比特幣期貨的交易量受加密貨幣市場行情影響較大，歷史交易量較為波動。2019/9，BitMEX的比特幣期貨月交易量達到780億美元。

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