比特幣礦企的上市之路：曾在港交所折戟，現謀求赴美IPO_ASI

來源：中國新聞周刊

最近，區塊鏈行業迎來一股政策熱潮，虛擬貨幣價格迎風而漲。其中，比特幣價格再度超過1萬美元，整個幣圈都在狂歡，直接的受益者便是與之掛鉤的挖礦機。

根據全球最大企業增長咨詢公司Frost＆Sullivan的數據，截至2019年6月30日，從比特幣礦機算力和出貨量來看，比特大陸、嘉楠耘智分列世界第一、第二。而據VeryHash算力平臺CEO孔猛估計，今年下半年比特微公司的神馬礦機銷量很好，有可能會超過嘉楠耘智的阿瓦隆礦機。

比特幣礦機銷量與比特幣價格息息相關。只要比特幣價格保持上漲，挖礦便有利可圖。此外，礦機性能、礦場運維、算力難度和監管政策都會對挖礦收益產生影響。

2017年底，比特幣價格突破2萬美元的歷史高峰，礦機行業不斷上演造富神話。比特大陸靠賣礦機在2017年就狂賺190億元，與芯片巨頭英偉達收入看齊。不過，2018年3月以來，比特幣價格接連暴跌，一度讓礦機行業陷入寒冬。

隨著比特幣價格在2019年上半年回暖，回升到1萬美元大關，礦機銷量又開始重新火熱。尤其是當前區塊鏈技術應用獲得肯定，以及國家發改委正式將“虛擬貨幣挖礦”從《產業結構調整指導目錄》淘汰產業中刪除。在諸多利好消息的影響下，一年前紛紛夢斷港交所的礦機企業重啟IPO，只不過這次他們將上市標的開始轉向納斯達克。

目前，嘉楠耘智搶先一步，比特大陸緊隨其后，而億邦通信和芯動科技也很有可能正在爭奪上市。

礦機集散地

11月，深圳的氣溫逐漸變涼，華強北賽格廣場的礦機生意卻開始回暖。

比特幣價格上漲受到監管機構和宏觀經濟的限制:金色財經報道，目前，比特幣價格上漲受到監管機構和宏觀經濟的限制，自6月22日以來，比特幣的價格一直在4.4%的狹窄區間內交易，以每日收盤價衡量，在29,900美元至31,160美元之間波動。缺乏明確的趨勢可能會讓一些人感到不舒服，但這反映了目前正在發揮作用的對立驅動因素。

例如，美國國債收益率曲線歷史性逆轉達到有記錄以來的最高水平，對投資者情緒產生了負面影響。受到密切監控的2年期和10年期國債之間的倒掛利差已達到1981年以來的最高水平，為1.09%。這種稱為收益率曲線倒掛的現象通常發生在經濟衰退之前，即短期國債的收益率高于長期國債的收益率。[2023/7/4 22:17:31]

韓小虎從2017年開始賣礦機，他的店鋪就位于賽格廣場5樓，面積大概20平方米，雇傭了十幾個礦機銷售人員。韓小虎向《中國新聞周刊》表示，像他這樣熬過礦業寒冬的店鋪已經不多，今年初數量跌落到個位數。

隨著比特幣價格升高，礦機銷售又變得有利可圖。根據最新統計，當前賽格廣場的礦業商家數量大概有82家。其中，礦機店鋪主要集中是在賽格廣場的4、5層，礦業辦公室則散落在賽格廣場各層辦公樓里。

2017年底，整個華強北礦機行業正處于最火爆時候。當時，比特幣價格持續暴漲，讓礦機銷售成為整個華強北最賺錢的生意。不僅礦機經銷商蜂擁而至，瘋狂搶奪檔口資源，原本販賣手機、電腦等電子產品的商家都在賣礦機，意圖分一杯羹。

各大物流公司的快遞小哥將滿載礦機的拖車一車又一車地拉走。來自世界各地的礦機販子，穿梭于一個個礦機檔口，看貨、砍價、下單……有的店鋪十幾分鐘上百臺礦機、幾百萬元的生意就談成了。

Casa聯合創始人：比特幣在2020年M1貨幣供應量方面排名13:加密貨幣托管公司Casa聯合創始人兼CTO Jameson Lopp發推稱，就2020年的M1貨幣供應量而言，比特幣從第34位（2017年報道數據）上升到第13位。[2020/12/30 16:06:33]

“高峰時期，整個賽格廣場一半以上的店鋪都在賣礦機。”韓小虎指著店鋪裝修和招牌說，招牌上寫著“礦業”字樣的都是新開不久的店。“以前，我們每天忙得連軸轉，根本沒有時間裝修。礦機生意也不穩定，很多商家都是短期賣，不想浪費裝修費。或許，你剛剛換上礦業的招牌，生意就已經難做了。”

其實，全球最大礦機集散中心位于深圳并不意外。原本，華強北就是一家電子產品集散地，蘋果手機、組裝電腦、內存條都被炒熱過。只不過如今比特幣興起，礦機銷售成為暴利行業。那些販賣手機、電腦的經銷商們，紛紛開始販賣礦機。

此外，深圳地方政府一直以來對于區塊鏈這樣新興技術較為寬容。更重要的是，深圳及其周邊地區強大的電子工業設計和制造能力，讓很多創業者將礦機芯片制造公司設在深圳。

不過，從2018年3月開始，隨著全世界加強虛擬貨幣的監管，比特幣為首的虛擬貨幣價格暴跌。一時間，礦機價格一降再降，礦機銷量劇烈萎縮，礦機行業進入寒冬。長達一年多的熊市讓很多礦業紛紛破產。

2019年上半年，比特幣價格開始回暖。“今年4月份到7月份的礦機都賣得特別好”，韓小虎認為，主要原因就是幣價上漲。“今年以來，螞蟻礦機和神馬礦機賣得特別好，阿瓦隆礦機和翼比特礦機因為產能問題就賣得一般。”

談及10月份區塊鏈行業政策利好，韓小虎并不是很樂觀，“這段時間礦機銷售依舊較為冷清。新增礦機銷售主要是賣往國外，國內礦機銷售主要是礦場礦機的更新換代。”

Token Metrics首席技術分析師：DeFi使比特幣成為世界上最好的抵押品:金色財經報道，加密研究公司Token Metrics首席技術分析師Bill Noble表示，DeFi使比特幣成為世界上最好的抵押品。比特幣是受到高度監視的區塊鏈，WBTC給監管機構帶來了更少的透明度。[2020/11/4 11:34:51]

環顧賽格廣場4、5層的礦業店鋪，有客戶停留交談的店不多，大部分店主或銷售都在捧著手機玩游戲。挖礦服務平臺快蛙負責人李東楠向《中國新聞周刊》表示，對于比特幣挖礦來說，政策因素只是一個短期的指標，對于長期基本面沒有太大影響。

2008年11月1日，全球金融危機爆發后，一個自稱中本聰的人發布比特幣白皮書《比特幣：一種點對點的電子現金系統》，陳述他對電子貨幣的新設想，比特幣由此誕生。

2009年1月3日，比特幣創世區塊誕生。最初，區塊獎勵是50個比特幣，隨后比特幣就以每10分鐘50個的速度增長，之后每四年減半。

比特幣的總數量將被永久限制在約2100萬個。當總量達到1050萬時，區塊獎勵減半為25個。當總量達到1575萬時，區塊獎勵再減半為12.5個。當前的周期，系統每次會獎勵成功記賬的用戶12.5個比特幣。

記賬成功后系統獎勵的比特幣，其實是系統設定好且首次發行流通的。某種程度上，這有點類似于深埋地下的礦藏資源。于是，業內人士將這種提供計算資源、爭奪記賬權的行為形象地稱為“挖礦”，參與挖礦的用戶稱為“礦工”，所使用的計算資源稱為“礦機”，礦機所具有的計算資源稱為“算力”。

比特幣都是由挖礦得到，那么到底如何去挖？這就涉及兩個概念，礦場和礦池。

當前比特幣全網未確認交易為3906筆:金色財經消息，據BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為3906筆，全網算力為114.50 EH/s，24小時交易速率為3.00交易/秒，目前全網難度為15.49 T，預測下次難度上調1.80%至15.76 T，距離調整還剩8天4小時[2020/3/2]

比特幣的開采和煤礦、金礦相同，都需要通過礦機進行挖掘。不同之處在于，比特幣挖礦是通過礦機在網絡世界中不斷的數學運算進行的。而所謂的比特幣礦場，就是搭建一座廠房，將幾十臺、幾百臺或者幾千臺的礦機放在一起進行數學運算，挖掘比特幣。

通常情況下，比特幣挖礦需要消耗大量電力。根據央視調查，1個擁有5000臺礦機的中型礦場，一年的耗電量大約在6000萬度，相當于一個10萬人口的鄉鎮一年的生活用電量。因此，大部分開設礦場的人都選擇將礦場設立在靠近電站、電費低廉的地方。

目前，比特幣礦場的電主要分成水電和火電。水電主要分布在云南、四川等地區，火電則主要是分布在內蒙古地區。

如果說礦場是一個比特幣挖礦硬件設備的集合，那么礦池則是礦工們算力的集合。具體來講，礦池就是一個開放的、全自動的挖礦平臺，礦工將自己的礦機接入礦池，貢獻自己的算力共同挖礦，然后獲得收益。

在加密貨幣進行挖礦的過程中，隨著越來越多的礦工入場，挖礦的總算力越來越高，單個礦工的產出也變得越來越不穩定，為了獲得更加穩定的挖礦收益，礦工們開始聯合起來與其他礦工進行競爭，因此就逐漸出現了比特幣礦池的概念。

實際上，礦池本身并不進行挖礦計算，而是將計算任務分配給連接到礦池的礦機。加入礦池，比特幣用戶一方面可以避免運行全節點；另一方面也可以減少挖礦回報的方差。

聲音 | 前聯邦檢察官Kathryn Haun：比特幣可能不會用于支付，其他一些加密貨幣可以:前聯邦檢察官Kathryn Haun和諾貝爾獎得主經濟學家Paul Krugman就比特幣和其他加密貨幣的內在價值進行了辯論，Kathryn Haun表示，包括政府和主流機構將加密貨幣視為犯罪活動的工具，一觀點在傳統部門中正在發生變化，加密貨幣被視為支付的替代方案。然而，比特幣還沒有達到中本聰的愿景，即電子點對點無現金支付系統。Kathryn繼續說，比特幣可能不會用于支付，而其他一些加密貨幣可用于支付[2018/11/5]

短期來看，挖礦和運氣有關。與礦池收益相關的是幸運值，即是運氣的好壞，幸運值越高挖到比特幣概率越大，獲得的收益也越大。截至目前，礦池的收益分配主要有：PPLNS、PPS、PROP三種形式。

根據BTC.com的數據，當前掌握比特幣算力前五的礦池分別是Poolin、F2Pool、BTC.com、AntPool和ViaBTC，其中后面三個礦池均屬于比特大陸系。

礦企洗牌

隨著比特幣整體價值越來越大，逐漸形成了大致分為上中下游的比特幣產業鏈。上游是礦機的設計、生產和銷售；中游是挖礦的礦池和礦場；下游是比特幣交易所及錢包。

礦機是比特幣挖礦的關鍵，單位算力功耗則是評估礦機性能的核心指標。在相同的算力情況下，礦機的功耗越小，意味著礦機的性能越好。

最初，比特幣區塊獎勵較大，獲得記賬成功率較高。隨著全網算力的整體提升，挖礦成功的難度會越來越大，因此礦機需要不斷更新換代以維持收益。

時間回到2011年，比特幣挖礦芯片經歷了初級階段的更新換代，從個人電腦CPU、GPU挖礦，進化到區域可編程門陣列時代。

當年8月，嘉楠耘智創始人張楠賡正在北航攻讀計算機專業博士。他以“ngzhang”的ID出現在比特幣論壇BitcoinForum，并在接下來的時間內推銷自己研發的FPGA礦機——Icarus與Lancelot，漸漸有了名氣。由于大家對其真實身份并不了解，因此按照ID稱呼其為“南瓜張”，這個稱號延續至今。

2012年6月，美國專門開發比特幣礦機的蝴蝶實驗室宣布，準備研發一款性能遠勝當時主流FPGA礦機的ASIC礦機，并承諾將于當年10月交付第一批ASIC礦機，因此獲得了100萬美元眾籌。

如果ASIC礦機可以實現設計的性能，比特幣挖礦收益可以成倍上升。這對于比特幣挖礦，無疑是重大利好，但對于“南瓜張”而言，卻是一次重大打擊。

受到蝴蝶實驗室眾籌融資方式啟發，2012年8月，中國科技大學少年班蔣信予與David在GLBSE交易所地進行IPO，發行股票名稱是Asicminer，總股本40萬股，烤貓公司比特泉持有59％，發行價為0.1BTC/股，共發行163962股。按當時匯率計算，籌得約100萬人民幣。聽聞消息后，吳忌寒立刻投資烤貓礦機。

此時，討論ASIC礦機熱潮持續，三個團隊都想率先研發成功。

很快，“南瓜張”找來比特幣早期原住民、美籍華裔程序員郭逸夫，宣布在2012年9月一起開發ASIC礦機。酷愛日漫的“南瓜張”，為這臺新礦機起名為“阿瓦隆”。

原本應該在10月份交付礦機，結果蝴蝶實驗室卻一拖再拖，給了“南瓜張”和烤貓時間。

2013年1月，嘉楠耘智推出全球第一臺ASIC礦機。自此，阿瓦隆與“南瓜張”，這兩個名字被載入比特幣發展史，標志著比特幣挖礦進入ASIC新紀元。

這一年，吳忌寒和詹克團也決定成立比特大陸，并在12月底推出螞蟻礦機S1，性能優于阿瓦隆A1。此后，比特大陸不斷快速迭代螞蟻礦機，將其他競爭對手逐步淘汰。

爭奪上市

伴隨著比特幣價格重回1萬美元大關，各大礦機巨頭又開始重啟上市進程。

10月28日，嘉楠耘智正式向納斯達克遞交招股書。瑞信、花旗銀行、華興資本控股和招銀國際聯合擔保。以股票代碼CAN在納斯達克掛牌，計劃籌資4億美元，較之前赴港IPO宣傳的募資額，有較大的幅度縮減。

招股說明書顯示，2019年上半年，嘉楠耘智此次赴美上市主體嘉楠科技總營收為2.89億元，低于2018年同期的19.471億元，同比下降85.2％；凈虧損為3.31億元，而上年同期為凈利潤2.168億元。

嘉楠耘智的產品收入主要分為兩部分，區塊鏈產品和AI產品。其中區塊鏈產品是嘉楠耘智主要收入來源，礦機銷售一直作為嘉楠耘智的支柱業務。

從中可以看到，2019年上半年，嘉楠耘智礦機收入為2.87億元，其中絕大多數收入來自阿瓦隆A8系列；AI產品僅盈利50萬元，作為對比，2018年下半年AI產品的收入為30萬元。而在此之前，嘉楠耘智的AI類產品一直沒有收入產生。

近日，嘉楠耘智更新的招股說明書顯示，2019年三季度繼續虧損。令人疑惑的是，比特幣價格在2019年二季度開始回暖，并在5月份突破1萬美元大關，甚至達到1.4萬美元高點。比特大陸和神馬礦機在今年二季度后都營收大漲，沒想到嘉楠耘智仍在虧損。

與此同時，礦機行業龍頭比特大陸再次傳出重啟IPO。據悉，比特大陸已向美國證券交易委員會秘密遞交了上市申請，保薦人為德意志銀行。不過，比特大陸回應稱，對市場傳聞不予置評。

此前在2018年，嘉楠耘智、億邦國際、比特大陸三家先后向港交所遞交了招股書，最終無一成功。而嘉楠耘智更是分別在2016年、2017年對A股和新三板發起沖刺，又均已失敗告終。這一次，傳出重啟上市計劃的嘉楠耘智和比特大陸將上市目標轉向納斯達克。

曾經運作過多家美股和港股上市公司的趣店CFO楊家康對《中國新聞周刊》表示，背后原因是港交所和納斯達克的監管重點有很大不同。

楊家康對此分析稱，對于美國監管來說，只要投資人愿意買單，就算在中國不合規的互聯網金融公司都能在美股上市。而港交所上市委員會有一些篩選標準，判斷哪些企業是否可以上市，主要考察公司有沒有持續經營能力，例如未來是否會被監管否決，業務模式可不可持續，客戶集中度是否過高等。

楊家康進一步解釋道，美國的監管核心是會計處理原則和信息披露完整而真實。他們看是否有合適的會計處理原則；如果有瑕疵，有沒有如實且完整地告訴投資人。只要信息披露完整而真實，決策權由投資人自己去判斷。美國敢于這么做，因為有強大的集體訴訟機制，只要上市公司欺騙投資人，就會遭到極其嚴厲的處罰，輕則高管坐牢，重則公司破產。

11月12日有消息傳出嘉楠耘智將于11月20日在納斯達克上市，嘉楠耘智董事長孔建平已開始發送請帖。不過，孔建平在朋友圈對該消息予以否認，笑稱“這個請帖長什么樣，誰有可以發我學習下。”

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