QKL123研報 | ahr999指標——在長期趨勢中擇機定投_BTC

自2009年1月Bitcoin創世區塊誕生至今，礦工已累計挖掘出超1800萬枚BTC，BTC市場也歷經數次牛熊，卻依然為部分投資者帶來了巨額的財富。時過境遷，隨著Bitcoin網絡的區塊獎勵減少和總算力持續升高，普通投資者挖掘出大量BTC的可能性已微乎其微。而“定投”作為一種金融領域中常用的長期投資方法，能有效攤平成本和風險，該方法也同樣適用于BTC投資。

定投策略是定額定期投資的懶人式投資策略，不需要擇時擇機，但如若輔以簡單的擇時擇機策略，或許能更好地幫助投資者控制成本、增加收益。而ahr999指數便是這樣一種簡單清晰的擇時工具。

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CZ：若交易所公布的儲備金中沒有相當比例的穩定幣，可能存在問題:11月14日消息，在11月14日晚幣安AMA Space中，幣安創始人趙長鵬（CZ）表示：因為我們身處熊市，如果交易所公布的儲備金中沒有相當比例的穩定幣，而大部分是其它幣種，可能存在問題。幣安儲備金的幣種比例很健康，其中有相當比例的穩定幣。[2022/11/14 13:04:14]

一、定投的擇機策略

為輔助比特幣投資者做出決策，微博用戶ahr999創建了ahr999指數，指數的基本公式為：

如上式所示，指數由兩部分組成，前者為比特幣價格與比特幣200日定投成本的比值，隱含著200日定投的收益率；后者為比特幣價格與比特幣擬合價格的比值，隱含著比特幣預期價格的偏離度。

Atem Network內容發布平臺Atem Review引入社交激勵系統:9月15日消息，Web3社交協議Atem Network旗下內容發布平臺Atem Review引入社交激勵系統（Social Incentives System）。創作者可以在該平臺上創建Web3原生圖文筆記，并將內容轉換為NFT供粉絲收集，同時創作者可通過持有AtemPenNFT并在Atem Review上創建及分享圖文筆記，獲得ATEM形式的社交激勵。根據項目計劃，ATEM共發行2億枚，其中36%（7200萬枚）將作為社交激勵措施，在未來四年內以獎勵形式分發給社區，Atem Pen NFT將于9月下旬正式發售。[2022/9/15 6:57:39]

美國總統拜登簽署《2022年通脹削減法案》:金色財經報道，美國總統喬·拜登簽署了總價值為7500億美元的《2022年通脹削減法案》（Inflation Reduction Act），令該立法正式生效。該立法的內容包括應對氣候變化和擴大醫療保健覆蓋范圍等。該立法撥款3690億美元用于能源安全和氣候投資，旨在到2030年將碳排放量減少40%。該立法還撥款640億美元用于平價醫療法案補貼，將老年人的自付藥物費用限制在每年2000美元。同時，該立法撥款800億美元用于加強美國國稅局的執法力度，并確保高收入的個人和公司不會逃稅。此外，該立法還包括對股票回購征收1%的消費稅。白宮宣稱，該立法將在未來十年內將政府的預算赤字減少約3000億美元。[2022/8/17 12:29:38]

ahr999指數中，通過定期對比特幣價格進行擬合，得到其價格與幣齡的函數關系，并根據該函數關系推算未來短時間內的擬合價格。其中幣齡指當前時間點與比特幣創世區塊的時間間隔：

Magic Eden提議將ApeCoin DAO構建為NFT市場:金色財經報道，NFT市場Magic Eden已向ApeCoin DAO提交了一份提案，旨在為$APE持有者建立一個市場。APE代幣持有者可以以0.75%的交易費購買和出售NFT。該公司表示，我們的目標是改變這一點，ApeCoin DAO市場將大幅削減費用，為ApeCoin提供可持續的效用，并提供一個平臺，社區可以通過該平臺啟動自己的項目和倡議。

Magic Eden提議對每筆交易收取1.5%的費用，對使用ApeCoin進行的所有交易提供0.5%的折扣，并對Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club和Bored Ape Kennel Club NFT持有者進行的交易額外提供0.25%的折扣。（the block）[2022/8/10 12:13:43]

加密錢包Edge集成BitPay Protocol，支持客戶線上和店內免費進行加密支付:6月8日消息，加密貨幣錢包Edge已集成BitPay Protocol，使其客戶能夠在線上和店內免費使用加密貨幣進行支付。

通過此次集成，Edge錢包用戶可以訪問支持電子支付解決方案供應商Verifone的60萬商戶。Verifone的加密支付服務覆蓋3500萬臺設備，自動支持那些集成了BitPay Protocol的錢包在店內和線上購物時使用加密貨幣。（The Paypers）[2022/6/8 4:11:23]

根據計算可得到價格與200日定投成本的比值、價格與擬合價格的比值，該兩項乘數的走勢和分布情況如下圖所示：

數據統計表明，兩個乘數的分布大都位于0~2區間范圍內。其中：

1）兩個乘數都低于1時，意味著當前價格既低于200日定投成本，也低于擬合價格預期，在此時進行投資可以更好地攤平成本，提高收益率預期或是縮短回本周期，而符合該條件的時間約占觀測總時間的18%，該段時間屬于投資者的擇機策略中可以增大投資額的時間段。

2）兩個乘數均較大時，意味著當前價格遠高于200日定投成本，也遠高于擬合價格預期。短期定投用戶已經獲得了較高收益率，短期范圍內的資金籌碼也大都獲利，此時投資者可以根據指標具體數據減少投資額。

3）當兩個乘數均在1附近波動時，意味著當前價格走勢符合預期，屬于適合采用定投策略的區間。

ahr999指標中包含了上述兩個乘數，能使投資者更便捷地同時監控兩個乘數。當前階段，我們認為當指數低于0.45時更適合增大投資額，時間區間占比約為21%；當指數位于0.45和1.2之間時適合采取定投策略，時間區間占比約為39%。

二、歷史檢驗

為檢驗指數有效性，我們以2012年至今的標志性歷史行情進行檢驗，其中比特幣價格分別在2013年4月、2013年12月、2017年12月、2019年6月達到了階段性高點，觀測結果如下所示。為了便于展示Index=0.45的底部線和Index=1.2的定投線，下圖對指數進行了對數處理。

2013年04月：階段性高點230美元，指數與底部線相交于2012年6月，與定投線相交于2013年1月。

2013年12月：階段性高點1149美元，指數自上次階段性高點后未與定投線相交。

2017年12月：階段性高點19535美元，指數與底部線相交于2016年5月，與定投線相交于2017年4月。

2019年06月：階段性高點12807美元，指數與底部線相交于2019年3月，與定投線相交于2019年5月。

綜上所述：ahr999指數在2012年以來的四次階段性高點中均表現出足夠的指標性作用，能在一定程度上輔助用戶進行擇時投資。

附錄：退出流通的BTC數量研究

據QKL123數據顯示，當前BTC的流通量超1800萬，該數字實質上代表著所有BTC地址持有的BTC總量，而實際流通中的BTC數量遠小于該數字。造成該情況主要基于以下兩種原因：

1.部分投資者已經永久丟失了私鑰，基于區塊鏈網絡的特殊性，該部分地址上的BTC將永遠無法使用；2.部分長期投資者的地址中不斷吸收BTC但極少釋放，該地址囤積的BTC實際上退出了流通。

Chainalysis于2017年對Bitcoin網絡進行數據分析，表示永久丟失的BTC數量在278萬至379萬之間，占據當時被挖掘總量1670萬枚的17%~23%。

基于Bitcoin網絡的UTXO結構，通過對UTXO的年齡進行分析，一定程度上可以反映出BTC的丟失情況和退出流通的數量。統計分析顯示，退出流通的時間區間為超過5年、3至5年、2至3年的BTC占比分別達21.62%、5.31%、9.23%，而位于3月以內的UTXO中的BTC數量僅占當前總量的18.33%。

因此，當前Bitcoin網絡中超過1/3的BTC已經實質上退出了流通，而頻繁在網絡中流動的BTC僅占總挖掘額的20%左右。

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