礦機價波動大過幣價？看懂走勢前需要明白的兩件事_FUR

原創：汪濤

來源：白話區塊鏈

礦機，是一個神奇的存在。作為功能單一的運算設備，為何有時它的價格可以和成本無關，而是隨著某種商品的價格不停變動？在偌大的行業版圖中，為何又是它率先走出了第一家區塊鏈領域的上市公司？

要回答這些問題，我們需要從電子產品和金融產品兩條主線去重新理解礦機，理解這門生意背后的那些秘密。

?01?從電子產品生命周期看礦機

首先拋開所有激動人心的Slogan，礦機本質上是一個工業化可量產的電子產品。必須強調的是：礦機不是比特幣，比特幣也不是礦機。

我們經歷過最熟悉也是最龐大的電子產品行業變化沖擊，是智能手機。

2010年初，智能手機剛剛起步，行業進入探索期，眾多智能手機行業早期玩家入場。

比特幣ASIC礦機價格已跌至2020年以來最低水平:金色財經報道，根據Hashrate Index的最新數據，38J/ TH的效率最高的ASIC礦機，其價格從2021年5月7日每TH的價格從119.25美元的峰值下降到12月25日的15.71美元，下跌了86.82%。

此外，68J/ TH的效率最低的礦機，現在的價格是4.72美元，比最高峰值52.85美元下降了91%。上一次接近這一價格是在2020年11月5日左右。[2022/12/27 22:10:26]

然后是漫長的成長期，每隔一段時間，智能手機的內存、顯示屏、CPU都被急速推高。那幾年，每年換一次手機是很正常的事情，因為智能手機進化的太快了，那是智能手機得飛速成長期，行業的紅利帶給了場內玩家飛速的成長機會。

現在，智能手機行業已經隱約進入成熟期。行業內競爭格局也日漸清晰，智能手機行業變得日漸成熟起來。仔細回想下，會發現你現在用的手機和兩年前的手機，在使用功能上并沒有明顯區別。

Iris Energy關停部分礦機以作1.078億美元債務的抵押品:金色財經報道，比特幣礦企 Iris Energy 在周一向美國證券交易委員會提交的一份文件中表示，已經拔掉了部分礦機的電源，以作為其 1.078 億美元違約貸款的抵押品。該公司表示，在機器價格急劇下跌的時候， Iris釋放了大約 90 兆瓦的容量，其數據中心容量和開發業務將“不受”此舉的影響。

文件顯示，截至10月31日，Iris擁有5300萬美元的現金和現金等價物。[2022/11/22 7:53:43]

這是產品生命周期曲線在智能手機行業上的體現，對我們大多數人來說還是相對直觀的，臺式電腦和筆記本電腦的情況也十分相似。

動態 | MGT Capital從比特大陸訂購1100臺S17螞蟻礦機:據PRNewswire消息，Mgt Capital Investments，Inc.（OTCQB：MGTI）向投資者提供最新信息：7月16日，MGT從比特大陸訂購1100臺S17螞蟻礦機，預計將于2019年10月從馬來西亞發貨，不含中國關稅。[2019/7/19]

在產品足夠成熟后，行業玩家只能通過售后或者邊角創新來提高銷售溢價，從而維持行業利潤。與早期相比，成熟期時行業利潤會被大幅攤薄。換句話說，電子產品行業的利潤被攤薄是一個注定的過程。

歸根結底，由于工業技術進步有限，而生產力不可逆，資本會把生產平均成本持續降低到極致。換句話來說，這是貫穿整個產品周期的套利行為，行業先行者付出勇氣和成本獲取領先一兩年的套利優勢，不停套利，直到把這個模型抽干。

動態 | Bitfury推出新一代比特幣挖礦機 Bitfury Clarke:日前，Bitfury宣布已完成BTC挖礦機Bitfury Clarke的升級，新的Bitfury Clarke可以優化比特幣的挖掘。根據官方的解釋，這主要歸功于其精心的組裝過程，使其在價格/質量比時有一個很好的選擇。Bitfury首席執行官Valery Vavilov稱，“Bitfury考慮了所有因素，包括硅封裝、芯片效率、最佳功率分配、冷卻設計和開發速度。我們認為這將為我們的客戶帶來最佳roi的解決方案——無論ASIC大小如何。”[2018/9/24]

說回礦機，神馬礦機創始人楊作興在今年九月的礦業大會上講到：

雷神科技將發布智能“礦機” 探索區塊鏈與游戲智能硬件新模式:“區塊鏈+游戲”概念火爆，包括網易、藍港互動等多家傳統公司宣布入場。據悉，“只為游戲而生”的互聯網游戲產業上市公司雷神科技也將布局區塊鏈，將在韓國TokenSky區塊鏈大會上發布有關“礦機”的智能產品。另外，雷神還將與新加坡拓撲基金會達成戰略合作。其創始人兼CEO路凱林將在大會上進行“探索區塊鏈與游戲智能硬件的全新模式”的主題分享。[2018/3/7]

每一代礦機功耗降一半的時代已經一去不復返，未來每代礦機的功耗降低比例最高只能達到10%到20%，未來礦機服役時間將會延長至4.5年，低功耗礦機將越來越受歡迎。

本質上，這標志著礦機作為電子產品，已經進入成熟期，逼近了現在人類物理科學的生產極限，野蠻成長的時代過去了。

十年，當一個行業可以孕育出一家上市公司時，這便是行業成熟的標志。行業在技術的進步之下，進入了一個多頭并進的成熟期，多家礦機企業將開始共享這個市場，行業再也回不到2017年比特大陸統治市場時的高光時刻，那時，事情簡單成一句話——“笨蛋，最大的問題是供需。”

對礦機廠商來說，今后將是漫長的角力戰，財務報表上的每一個數字，都將是辛苦奮戰的結果，直到走完產品生命周期。回歸卡特爾(cartel)或者壟斷，沒有任何一個電子產品，能在普及后還存在一個實際可觸的進入門檻，資本會磨平最后的套利空間。

馬云說：今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好，但是大多數人死在明天晚上，看不到后天的太陽。

但或許真正殘酷的是后天晚上，因為那時，故事結束了。

?02?從金融屬性理解礦機

你可能會發現，礦機的價格會根據標的數字資產的價格不停變動，這往往是難以解釋的一個問題：為什么作為低流動性的礦機，價格波動往往比幣價波動還大？作為承載算力的電子產品，在金融上怎么去理解這個現象呢？

答案是：礦機，其實是各種數字資產最大的金融衍生品。

礦機的權益計算相對復雜，復雜的根本原因是：礦機本身產出的是加密貨幣，因此礦機在定價時，必然會體現加密貨幣價格上的波動風險。

到目前為止，比特幣算力如下圖所示，處于一個持續上漲的狀態，而且近乎是指數上漲。

在不引入法幣的基礎時，單個礦機如果以產出的加密貨幣來計價，就是每個HashRate能分到的幣，約等于“當前產幣數/總HashRate”，結果必然接近指數衰減。

在引入法幣報價之后，礦機與法幣產出之間的關系變得無比復雜。簡單來說，礦機因為線性產出和衰減的特性，在幣價高位時類似一份折價的每日交割的鎖倉多單；在幣價低位、挖礦成本線以下時，礦機類似于一張虛值的看多期權。

所以賣礦機就是在賣衰減的折價多單，而這個衰減比例，是由礦機廠商的生產能力決定的。生產能力越強，衰減得越厲害。這個行業最大的多單實際上是和礦機綁定的，這就可以解釋，為什么是礦工和囤幣黨擁有目前為止這個行業里最多的財富了。

礦機商也挖礦這件事被顯性地忽略了，所以另外一個需要思考的問題是：當礦機生產企業能夠依靠挖礦獲得超額收益的時候，為什么要往外銷售礦機？畢竟挖礦相對于生產礦機而言，實際上并沒有什么高門檻可言。

簡單來說，當礦機大量投放市場時，這代表著礦機商的獲利了結行為，因為礦機實際是按照衍生品去定價的。而接貨的礦工，往往承擔了一個隱性的、與礦機商對賭的情況。當然，目前礦工的壟斷并未形成，反而走向了一個相對惡性的競爭情況，人們也有理由相信，礦機商操縱市場的行為會變得越來越艱難。

03?礦機的減半博弈困境

在之前的兩次比特幣減半后出現了所謂的減半行情，自然地，市場也對2020年上半年的這次即將到來的比特幣減半存在著期望。有人統計，2019年一年，不算期貨，實際礦機交易或高達200多億人民幣。而這些資金，全部會進入礦機商及上游行業，并不會有一分錢進入比特幣的市值。

礦工用大量資金購買礦機，這些購買的資金包括大量金融杠桿。所有人都希望從比特減半行情中獲益，希望四年一次的減半行情來為大量的杠桿買單。這是一個相當可怕的博弈。

礦工們的豪賭能否如愿呢？我們拭目以待。

留言挖礦：你認為礦機價格波動會對幣價造成影響嗎？為什么？歡迎在留言區分享你的觀點。

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