機構投資者為何還不進場？他們究竟在顧慮什么？_加密貨幣

來源：Medium?

作者?：CristiánBohn

譯者：昕楠

出品：Odaily星球日報

機構投資者進場，是2019年加密圈樂此不疲的討論話題。

當前，一些特殊的資管企業和一些金融機構已經開始采用加密貨幣，但是我們卻并未能看到機構投資者將加密貨幣作為一種資產類別來進行資產配置。

盡管加密貨幣的市場規模很小，但過去幾年，散戶投資者的需求增長迅速，這使得加密生態里的公司的估值和盈利能力呈現增長走勢。

這篇文章主要探討阻礙機構投資者配置加密資產或直接投資加密資產的挑戰，我們希望能夠探討出加速機構進場進程的解決方案、解決核心問題。

本文將主要關注機構級別資產管理公司，其中包括傳統的主動資產管理公司、被動資產管理公司以及對沖基金。

Kraken增長負責人：機構投資者可能會給市場增加數萬億美元的流動性:金色財經報道，Kraken交易所增長負責人Dan Held表示，比特幣正在迅速吸引機構投資者，可能會給市場增加數萬億美元的流動性。機構管理著100萬億美元，現在其中一部分流入了比特幣。隨著機構提供比特幣的使用權并購買比特幣，這就減少了比特幣的可購買性。\"Held指出，自2019年第四財季以來，Coinbase所看到的機構比特幣交易水平一直在以驚人的速度增長，尤其是進入2020年第四季度。\"衡量機構崛起的一個更具體的方法是通過Coinbase的S-1文件，其中有一張圖表分列了機構與零售交易量。我們可以看到，機構的崛起是從2019年第二季度開始的，在2020年第四季度一直在加速。\"（dailyhodl）[2021/3/30 19:28:31]

普華永道：機構投資者蜂擁至加密市場 定期承保產品涌現:普華永道發布的一份報告顯示，2020年，越來越多的機構投資者進入加密貨幣市場，包括摩根大通(JPMorgan)、渣打銀行(Standard Chartered)、花旗集團(Citi Group)、德意志銀行(Deutsche Bank)、星展銀行集團等，許多機構甚至開始定期承保這一資產類別。[2020/12/17 15:30:49]

把加密貨幣視作一種資產

在擁有主要金融中心的國家，加密貨幣當作資產的監管內容仍是比較模糊的。大部分國家的監管機構僅發布了指導意見，卻尚未通過任何具體法規。

這是一些風險承受能力低的資產管理機構的主要障礙，在他們看來，不確定的政策因素可能導致隨時被封殺。而一些風險承受能力更強的資產管理公司會認為，監管機構給出的指導意見接近未來的法規，尤其是比特幣和以太坊這類資產，他們并沒有被認為是一種證券，而是分布式網絡中用來提供激勵的代幣。

獨家 | 火幣集團全球業務副總裁：低流動性和基礎設施匱乏等挑戰通常被認為是阻止機構投資者進入加密貨幣行業的主要障礙:1月21日，火幣集團全球業務副總裁Ciara Sun在達沃斯世界經濟論壇上表示，火幣于2019年第三季度建立了全球機構業務（Global Institutional Business，GIB），目前已有1700家機構客戶，增長了400％。

Grayscale報告稱，2019年其71％的新增投資來自機構投資者（主要是對沖基金），比2018年增長了20％。

富達投資（Fidelity Investments）在2019年5月進行的研究表明，約有五分之一的機構投資者已經投資數字資產，五分之二的機構投資者表示，未來五年他們對投資數字資產持開放態度。

盡管市場情緒日漸高漲，但監管不確定性，低流動性和基礎設施匱乏等挑戰通常被認為是阻止機構投資者進入加密貨幣行業的主要障礙。火幣通過提供經過測試的技術基礎架構，向機構投資者提供了可以輕松進行交易的一體化、受監管、受信任的解決方案，從而消除了這些障礙。[2020/1/22]

我們期待世界各地的監管機構繼續探索他們對加密資產及其生態系統的理解。一旦一些重要的地區、國家立法將加密貨幣視作一種資產類別，其他地區也將被迫采取行動。但對于傾向低風險甚至零風險的資產管理公司來說，加密貨幣的監管仍然是其進場的主要挑戰。

動態 | 富達建立新數字資產業務以支持歐洲機構投資者:金色財經報道，富達今天宣布，將建立一個新的實體，以服務于投資數字資產的歐洲機構。新實體名為富達數字資產有限公司（Fidelity Digital Assets, Ltd.），基于該公司于2018年在紐約州推出的富達數字資產服務有限責任公司（Fidelity Digital Asset Services），將為對沖基金、家族辦公室和市場中介機構等投資者提供數字資產的企業級托管和交易執行服務。[2019/12/18]

資本配置

資管公司在多個對手方進行加密貨幣操作時，往往會面臨著資本配置效率低下的問題。銀行、交易所、托管人和場外交易提供商之間缺乏管理加密貨幣和法幣的基礎設施和服務，從而導致了新的運營負擔，并且還有可能暴露在不必要的風險中。

聲音 | Coinbase首席執行官：機構投資者很重要:據ambcrypto報道，Coinbase首席執行官Brian Armstrong表示，機構投資者很重要，因為90％的資本都來自機構，需要機構資金來加速貨幣行業的成熟和發展。[2019/5/18]

在傳統金融市場進行資本配置時，可以通過中介方來代替管理或進行操作。這些中介機構可能是主經紀商業務和中央對手方清算等。

加密生態對這些機構的需求是有限的。因為加密金融通過不同標準的智能合約和軟件達到了自動化。基于智能合約的DeFi仍遠遠不能滿足資管機構的需求。

我們也開始看到一些垂直整合的平臺，在這些平臺上機構可以獲得交易、托管和貸款等服務，但在軟件和服務方面仍存在巨大的缺口，資管公司無法按照與傳統資產類別相同的監管標準來管理數字資產。

加密生態存在風險因素

資產管理公司在分析其投資過程時，一般會考慮以下風險因素:市場、信用(交易對手)、流動性、操作風險和安全風險。在加密生態中，資管機構面臨的風險挑戰主要是信用(交易對手)、操作和安全風險。

交易對手的信用風險是傳統金融市場中最受關注的風險因素。但在加密生態中，由于大多數交易對手不準備披露自己的相關信息，交易所、OTC提供商和相關銀行合作伙伴的信用往往被資管機構忽視。在市場低迷的情況下，信用風險不足可能會給加密生態系統帶來相當大的系統性風險。

而傳統金融市場中對交易對手的盡職調查則是考慮到了上述所有的風險因素。加密生態的現實情況是，鮮少有交易所和場外參與者能達到為資管機構服務的最低風險政策要求。

同時，運營風險往往被現有的資產管理者低估，但這一風險有可能會在處理加密資產時造成不可逆轉的損失。

在分散的環境中，機構必須為不同的對手方(如托管方、銀行和交易場所)開設多個帳戶，管理和控制投資組合無形中增加了很多運營負擔，這些運營負擔同時又自帶著許多操作風險。

管理和控制投資組合

這一點大多與手動操作、對帳困難以及缺乏適當的軟件、集成密切相關。

對于資管機構來說，私鑰管理是一個新概念也是新的安全風險。同時私鑰管理也是業內普遍關注的重點。在過去的幾年里，加密貨幣的托管解決方案已經有了很大的發展。我們相信，目前它們已經足夠強大到可以為機構資產管理公司服務，特別是在傳統金融機構也開始提供加密托管服務的情況下。

展望未來，我們期待加密交易所和OTC提供商繼續改進其風險政策標準，以允許機構客戶進場操作。最近出現的STO交易所也在努力提供監管框架，使其成為機構投資者理想的交易場所。

投資者保護條例

針對資管公司的投資者保護條例也是一個挑戰。

在歐洲，2018年初出臺的MiFIDII法規對交易前和交易后活動提出了新的要求。其中，專門針對加密貨幣交易有兩個：1、場外交易限制，本質上是推動交易進入受監管的交易所；2、增加費用透明度以及改進交易記錄，其中還包含“最佳執行”要求，要求資產管理公司在執行訂單時必須采取所有充分的步驟，以獲得最佳結果。想要在加密生態中達到這一要求，就意味著，資管公司需要從2～3個交易所中購置加密資產。

想要在幾個交易對手中進行加密貨幣交易，其所需的市場基礎設施并不簡單，需要高技術和專業的市場知識。這樣一來，對資管公司來說，在內部進行加密貨幣交易的成本很高，速度也很慢。

目前，滿足最低要求的優質交易前、交易后服務提供商非常少。我們看到，越來越多的初創企業正在致力于解決資管機構所需的基礎設施和服務匱乏的問題。這波基礎設施建設熱潮，對于目前仍在觀望的資管機構至關重要。這些正在構建的基礎設施及金融服務是進場配置數字資產的必要一步。

隨著越來越多的資產管理者連接到機構級的軟件和服務中，我們預計這將有助于STO行業的發展。

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