觀點：世界經濟再一次處于危機邊緣，加密貨幣將走勢強勁_DEF

撰文：LeslieLamb，AmberGroup機構銷售負責人

來源：Amber

編者注：本文作了不改變作者原意的刪減。原標題為《觀點：八音盒的演奏何時停止?》

脆弱性是指事物面對波動時易遭受重創的屬性。

——納西姆·尼可拉斯·塔雷伯

實際面對經濟波動時，持有這種消極的觀點是不利的。任何一個資本市場，都有周而復始的生命周期，都不可避免地要經歷從增長、到高峰、再到衰退的過程。現在也不例外。我們正從歷史上最長的牛市中走出來，驟然發現自己正身處在一個脆弱性極強的全球經濟體中，毫無防備地面對著這樣一個惶恐不安、千瘡百孔的星球。然而，動蕩才剛剛開始。

牛頓第一定律，又稱“慣性定律”，指任何物體都要保持勻速直線運動或靜止狀態，直到外力迫使它改變運動狀態為止。盡管這種類比并不能完美地對應在資本市場上(因為市場總在變化，并且朝著不同的方向發展)，不過至少有一點可以肯定的是，在市場機制的作用下，市場周期總是呈現從頂峰到谷底的趨勢。

觀點：加密貨幣監管對交易員的保護遠超預期:英國加密貨幣交易所EXMO表示，加密監管對客戶的保護遠遠超出了他們的預期。EXMO稱，乍一看，KYC檢查和反洗錢措施對加密愛好者來說似乎非常麻煩。但如果深入觀察，這些監管的重要性就會變得非常清楚。不合規交易所突然被關閉的風險“越來越高”，在某些情況下，受影響的用戶可能要等很長時間才能拿回他們的數字資產，或者如果他們未能完成驗證程序，就根本得不到。（Cointelegraph）[2021/1/28 14:15:09]

八音盒上了發條，樂曲的演奏隨即響起，片刻后又會停下來。當這種情況發生時，市場結構崩潰，最終會走向巨大的混亂，而后陷入死寂。一旦有外力迫使整個經濟體陷入困境，人們才會意識到經濟中的隱藏已久的結構性缺陷。

現在，世界經濟又再一次處于危機邊緣，全人類不得不共同面對一場全球性流行病突如其來的大爆發，以及由此帶來的市場供需沖擊，有些國家的經濟已經陷入停滯。具有諷刺意味的是，慣性效應或許會普遍存在于市場波動中。

觀點：Defi項目遲早將脫離以太坊網絡并轉移到中心化平臺上:9月8日消息，比特幣開發者Udi Wertheimer日前表示，Defi項目脫離以太坊并轉移到中心化平臺上只是時間問題。他為平臺緩慢的交易速度，高昂的手續費和復雜的MetaMask感到遺憾，但他對聯合創始人Vitalik Buterin和Joe Lubin沒什么好說的。Wertheimer建議DeFi不需要以太坊，他說：“在我看來，整個DeFi代表去中心化金融。實際上，并沒有真正去中心化的內容，因為總有人控制這些項目。”Wertheimer預測，DeFi在以太網絡上的時間不會太長。他說：“在我看來，它的發展方向是，如果它生存下來，它將離開以太坊，進入集中式平臺，因為它們更便宜，速度更快。”Udi Wertheimer說，雖然使用比特幣有金融和經濟利益，但他也對區塊鏈持懷疑態度。按照Wertheimer的說法，區塊鏈的好處是創建不受他人控制的數字資產。（Beincrypto）[2020/9/8]

在見證全球經濟發展的同時，我們仍然發現兩個同時發生的宏觀趨勢:

觀點：DeFi繁榮正推動以太坊衍生品市場發展:AMBCrypto發文稱，DeFi的繁榮目前正在推動以太坊衍生品市場發展。DeFi領域爆炸性增長直接影響了以太坊的交易成本。高昂的交易費用可能與以太坊的價格和需求背道而馳，但是因為對DeFi的需求增加使交易員爭奪更多以太坊Gas來支付網絡費用，從長遠來看推動了對以太坊的需求。在這樣的情況下，可以說DeFi的發展正在推動以太坊的發展。而隨著DeFi日益增長的市場主導地位和未平倉合約總量的增加，也可以得出一個結論，即以太坊衍生品交易商至少在當前未平倉合約到期之前對以太坊價格持積極態度。[2020/8/22]

——1——

美元走勢強勁

我們認為，美元的強勁走勢由以下三個因素推動:

投資者轉向安全資產?:?盡管美聯儲采取了降息和貨幣刺激政策，但市場對美元的需求不斷增加，因此推高了美元指數，并創下18年來的新高。

觀點：加密貨幣市場在各國政府經濟刺激計劃中受益最大:5月17日消息，文章分析稱，在新型冠狀病流行期間，與其他市場相比，加密貨幣市場相對表現良好。自3月下跌以來，BTC已恢復80%以上。事實上，比特幣的表現超過了美國和全球股市，跌幅約為5%，而標準普爾500指數（S&P 500）和摩根士丹利資本國際全球指數（MSCI All-Country world Index）的跌幅分別為13%和16%。經濟學家和分析師認為，比特幣和加密貨幣市場在各國政府的經濟刺激計劃中受益最大，因為與其他投資相比，比特幣具有更大的潛力、可獲得更快的回報。（Dailyhodl）[2020/5/18]

美元融資問題?:?交叉貨幣基差掉期(Cross-currencybasisswaps)衡量投資者更傾向于持有美元，而不是持有歐元或日元。

3月17日，歐元對美元基差掉期溢價從-60個基點擴大至-120個基點，為2011年以來的最高水平。截至發稿時，歐元對美元基差掉期已迅速回落至約-27個基點，而美元對日元基差掉期則擴大至-70個基點。負基差表明美元資金壓力更大，對歐洲和日本投資者來說對沖成本更高。

聲音 | 學者觀點：比特幣交易費的設計能會威脅其長期生存能力:根據康奈爾大學研究人員的一項研究，比特幣交易費——先于他人將某些記錄添加到區塊鏈的金融獎勵——可以保持比特幣的功能，但可能會威脅其長期生存能力，并造成能源浪費。 金融學教授兼經濟學教授Maureen O”Hara表示：“交易費不是原來系統的一部分——它們只是進化而來的。一個由計算機科學家設計的用于安全問題的系統可能并不適合在市場上交易，所以發展收費實際上是一件好事。但它也帶來了各種各樣的問題。比特幣面臨的最大挑戰之一是，它的費用太高，不能用作簡單的交易賬戶，而且耗時太長。在任何給定的時間內，比特幣交易的數量都比Visa卡少幾個數量級。”[2019/11/1]

現實情況是，作為美元主要融資來源的美國的銀行，正在大量儲備現金，而不是積極地向外國銀行發放短期美元貸款。由于近期來自資產負債表的壓力，越來越多的美國銀行開始降低授信額度以保留現金。此外，許多缺乏直接進入美元市場的外國銀行，只能依賴于央行的流動性互換工具來進行融資。本周，美聯儲與其他幾家央行開啟了新的流動性互換工具，分別提供300億至600億美元的美元流動性，以緩解美元融資壓力。

新興市場國家的央行正采取緊急措施并下調基準利率?:?新興市場的投資者對本國貨幣穩定性十分擔憂，因而涌入美元市場。據彭博社(Bloomberg)報道，1月20日，就在新冠病開始在亞洲蔓延之際，所有主要新興市場貨幣兌美元匯率都有所走弱。

——2——美國國債的流動性緊縮

表現異常的信貸市場:?一般情況下，價格波動會促使投資者從風險資產(如股票)轉向避險資產(如債券)。在新型冠狀病開始造成恐慌時，的確是這樣的。但目前市場投資者對流動性(特別是現金)的絕望情緒，導致了全球債券市場出現大規模拋售，債券價格下跌，同時利率上漲。

回購市場:?美聯儲的救市措施并沒有帶來預期的效果。過去一周，美聯儲宣布三項回購以及其他釋放流動性的措施，希望緩解美國國債市場的現狀，并減少一級交易商的庫存。然而，市場對國債的需求仍然低迷。

讓我們把目光從宏觀經濟的主場轉向加密貨幣市場。它們雖然不一定存在相關性，但我們發現兩者密切聯系。

面對波動時，制定價格行動策略尤為重要。CBOE-VIX指數(一個預測?標準普爾500指數在未來30天走勢的?指標)飆升至自上次全球金融危機以來的最高水平。同時，我們還看到了比特幣(Bitcoin)期權的90天隱含波動率升至6.8%(年化130%)，本周末約為5.9%(年化113%)。由于3月12日“黑色星期四”當天，BTC在下跌40%，ETH下跌50%，一些杠桿頭寸遭到強制平倉。據報道，僅BitMEX就平倉了價值7億美元的交易對多頭和空頭頭寸。與此同時，ETH的拋售，使DeFi生態系統價值下跌了40%。Compound、dYdX和Maker等借貸平臺的抵押品平倉總金額達到1000萬美元。但在這個動蕩的市場中，并非所有資產都有如此糟糕的表現。

雖然BTC跟一開始的股市一樣，價格暴跌，從2月中旬的價格高位下跌了60%，但從3月12日的價格低點反彈了約50%。在過去的一段時間里，我們發現大量資金從山寨幣流向BTC。隨著現貨溢價(現貨價格高于期貨價格)，比特幣的借貸需求增加。有效資金利率也隨著曲線倒掛逐漸恢復正常。相比之下，當期貨溢價時(期貨價格高于現貨價格)，對BTC的借貸交易需求幾乎不存在。目前，各個借貸平臺上的BTC資金率從年化3-5%增加到年化8%，ETH資金率從年化2-4%增加到年化6%。

——3——浮盈的穩定幣市場

從2月14日起，整個加密貨幣市場經歷了大規模拋售，市值蒸發了450億美元。但同時，USDT的市值卻上升至近50億美元。USDT已從這場市場波動中脫穎而出，成為了避險資產。本周，中國和韓國的USDT價格溢價率高達7%，由支付服務提供商和套利交易者需求所導致的，目前場外市場的USDT供不應求。與此同時，USDC市值攀升至6.3億美元，創歷史新高。BUSD市值正突破1.5億美元大關，主要是由于幣安的借貸和保證金交易的需求激增所致。

——4——近期展望

我們密切關注著不斷變化的宏觀經濟走勢，以及世界各國政府相繼實施的貨幣政策和財政政策。盡管我們無法預測市場的具體走勢，但我們仍然認為，作為一項資產類別的加密貨幣將走勢強勁。概括地說，我們認為:

●由于近期市場的拋售，持倉價值大幅縮水，使市場的倉位分布更加清晰。

●隨著做市商的退出，各大交易所之間的價差，為散戶交易者們帶來了更多市場套利的機會。尤其衍生品市場(期貨和永續掉期)與現貨市場相比，出現大幅折價，推高了BTC的借貸利率。

●通過做空現貨做多期貨的對沖，市場參與者可以進行套利交易，這與我們去年所看到的市場情況完全相反(期貨價格大幅高于現貨)。

●在過去六個月里，期權市場交易活動迅速增長，我們預計，期權市場交易活動將持續增速。

●目前，在我們的平臺上，機構客戶如對沖基金、套利交易者、加密公司等對BTC和USDT都增加了大量買入。

市場波動性本來就是投資的一部分。我們相信，一段時間后，經濟會重新進入上升軌道，請讓我們攜手共同為之努力。

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