巴比特專欄 | 拿什么拯救你，連環爆倉？_BLOC

一、連環爆倉

其實思考“連環爆倉”這個話題已經很久了，但是一直沒有動手寫。結果趕上今天比特幣歷史性的一天下跌20%，市場上一片哀嚎，據說爆倉資金超過了100億。如果真的如大家所說減半會帶來牛市的話，那這100億資金基本上就算是倒在了黎明之前，和當年的48萬哥一樣，這是一件非常可惜的事情。

如果你覺得比特幣這次的大跌只是偶然的話，那么我們不妨把時間調回半年前的2019年9月25日那個晚上，那個晚上比特幣也是大跌，雖然最后只收跌13%左右，但是最大跌幅也一度超過了20%，而且也是在僅僅幾個小時之內，那天晚上爆倉的資金估計也有上百億，很多中小市值的幣種一天的跌幅甚至超過了50%。

這兩次，我都算是全程經歷。

這種下跌法非常恐怖，這在傳統的金融市場難以想像的事。為什么在數字貨幣市場總是隔一段時間就來一波暴跌呢？這是偶然還是必然？是小概率事件，還是有某種深層原因？

我個人認為，這不是偶然，而是必然！不是小概率事件，而是一件還會接二連三發生的事！因為這背后有一個非常恐怖的原因：連環爆倉！

二、BTS

調查：BlockFi倒閉原因是其高管忽視FTX和Alameda潛在風險警告，其破產程序仍在繼續:金色財經報道，BlockFi債權人官方委員會的調查結果文件顯示，BlockFi的倒閉是由于其公司高管忽視了FTX和Alameda Research相關的潛在風險警告。BlockFi于2022年11月10日決定停止提款并隨后申請破產，理由是FTX和Alameda Research倒閉。委員會特別聲稱，BlockFi高管駁回或拒絕遵守關于不得向Alameda Research提供以FTX的FTT代幣為抵押的大額貸款的警告。據稱，BlockFi首席執行官Zac Prince告訴BlockFi團隊成員放心使用這筆資金。

BlockFi破產程序仍在繼續，2023年1月的破產程序顯示，BlockFi對FTX和Alameda Research的風險敞口高達12億美元，這一數額高于該公司之前報告的數額。FTX和其他公司也在7月份向法院提交的文件中表示反對BlockFi的破產計劃，這可能會推遲BlockFi實施破產計劃。早期提交的文件顯示，BlockFi欠超過10萬名債權人10億至100億美元。[2023/7/15 10:56:50]

連環爆倉并不是什么新鮮事，早在幾年前這個詞就出現了，當時是出現在BTS比特股生態當中。比特股是BM的第一個項目，也是當年的明星項目，一度被市場戲稱為“BTS才是真正的比特幣”，它當年也是想打造一個全新的金融生態，其中最核心的功能就是抵押BTS生成各種資產，各種穩定幣，然后抵押出來的資產又可以進行下一步抵押，然后抵押出來的資產又可以繼續抵押。

Crypto.com發布儲備證明審計結果，BTC、ETH等主流幣種均有超100%支持:金色財經報道，加密貨幣交易所Crypto.com已發布了該平臺的儲備證明審計結果。Mazars Group作為審計方就Crypto.com實控地址中的資產數量與用戶資產總額進行了比較，結果顯示，BTC、ETH、USDC、USDT、XRP、DOGE、SHIB、LINK、MANA等主流幣種均有著超100%的資產儲備。[2022/12/10 21:34:41]

這樣做的好處，是資金的利用效率很高，如果行情好的話，利潤會非常可觀。比特股也依靠這個特點風光了很長時間，但是BTS最終慢慢冷淡下去了，雖然其中還有社區內部斗爭等各種原因，但是有一個技術方面的更重要的原因，就是連環爆倉。

雖然行情好的時候資金利用效率很高，但一旦行情往反方向走，而且跌幅非常深的話，這個系統就會遇到連環爆倉的問題，一個小的倉位被強行平倉會引發一個大的倉位被強行平倉，一個大的倉位被強行平倉，會導致一個更大的倉位被強行平倉，這樣形成連鎖反應導致跌幅非常之深。

這樣連環爆倉過幾次之后，市場對它的信心就受到了極大的打擊。

Rimowa推出888枚可兌換實物Original Cabin行李箱的“phygital”NFT:12月2日消息，知名行李箱品牌Rimowa在與耐克旗下RTFKT合作進入NFT領域后，今日宣布發行888枚“phygital”（實物和數字英文單詞合并）NFT，這些NFT的持有者可以兌換限量版Original Cabin實物行李箱。Rimowa和RTFKT還推出了一個用戶互動“空間站”項目，用戶需要激活“空間站”才能鑄造NFT并兌換限量版行李箱。（globetrender）[2022/12/3 21:19:05]

這種連環爆倉和今天我們遇到的連環爆倉是一回事，今天也有很多人喜歡玩合約，而且杠桿還非常高，尤其是有些倉位比較重的也喜歡玩合約，也許他們的合約倍數比較低，比如2-3倍，但是一旦比特幣跌幅過大的話，這時即使2-3倍的杠桿也會被平倉。大額的單爆倉被交易所的強平機制接管后會不計成本的立即在市場上拋售，這種拋售又會在短時間內引發市場的進一步下跌，從而導致連環爆倉。

三、連環爆倉的原因

傳統資本市場也有很多抵押借款再投資，為什么它們沒有遇到連環爆倉呢？

Polygon聯合創始人：盡管加密貨幣低迷，仍然看好Web 3:金色財經報道，比特幣和加密貨幣市場的近期的低迷讓行業專家預計加密寒冬會延長，但Polygon聯合創始人 Sandeep Nailwal 認為 Web 3 的總體前景仍然看漲。這位高管斷言，此次修正更多地與“宏觀”有關，而不是 Web 3 領域的任何根本弱點。在最新的 Twitter 帖子中，Nailwal表示：“長期來看，Web3 仍然非常看好，所以新手要不斷學習，而開發者要不斷開發！”

Polygon 聯合創始人預測，當美聯儲加息時，通脹在 3-6 個月內達到峰值后，市場最終將觸底。（cryptopotato）[2022/6/16 4:30:44]

1、數字貨幣的波動性

數字貨幣與傳統資本市場相比，第一個特點就是它的波動性太大了，而且還沒有漲跌幅限制等保護措施。

傳統的股票，大盤跌個3%就已經算很多了，但是作為數字貨幣龍頭的比特幣，一天的跌幅竟然可以高達20%，其它中小市值幣種一天的跌幅竟然可以高達50%，這種波動性引發連環爆倉一點都不奇怪。

波動率太高，這個問題沒有太多的辦法解決，只能等著整個數字貨幣慢慢的發展壯大，參與的幣種越來越多，參與的人越來越多，整個整體的市值越來越高之后，這波動率會天然的會降低。

美國參議員支持在退休投資組合中添加比特幣:金色財經消息，據Bitcoin Magazine顯示，美國參議員Cynthia Lummis表示，將比特幣納入退休投資組合是一個絕妙的主意。[2022/6/8 4:11:15]

當然，其實是有一些簡單的應對辦法的，比如說目前只針對市值前三、前五的項目開通合約，但是對于沒有監管約束的幣圈，這種情況很難發生，沒有交易所會跟自己的利潤過不去，他們只會嫌自己開通的合約品種太少了。

2、數字貨幣市場體量太小

數字貨幣市場的體量非常小，這也是造成整個市場連環爆倉的原因，當然這個市值和上面談到的波動率是有直接關系的，因為體量小，所以波動率大；

截止目前整個數字貨幣市場的總市值加起來也就是一家中大型傳統上市公司市值的規模，跟蘋果這些巨頭公司比都差得有點遠，體量非常小。如果把整個數字貨幣市場當做一家中大型規模上市公司的話，那么對于資本大佬而言，單單操控這么一家公司并不是一件非常困難的事。

3、數字貨幣市場的幣本位

除了市值和波動率之外，數字貨幣還有一個特點：傳統金融市場上的期貨都是以法幣結算，也就是以穩定幣值結算；但是數字貨幣市場上，出于合規的考慮，很多合約都是采用的幣本位，比如說你做BTCUSDT合約的話，那么你最后其實是用BTC來結算的。

這種情況下，行情上升的時候，你賺到的是BTC，但是，一旦行情下跌，你虧的數字又是以BTC來計價的，這其實相當于天然又加了一次杠桿，這是數字貨幣市場與傳統金融市場不同的地方，本身杠桿就不低，再加一次杠桿，波動率就更高了。

4、數字貨幣市場杠桿高，而且缺乏監管

除了上面說到的原因，數字貨幣市場上的品種非常多，除了現貨之外，我們還有期貨、合約、期權等等，最高杠桿倍數達到了125倍。你可以這么想，一家市值規模很小的上市公司，不僅有股票，同時還是相關的期貨、期權標的，同時還可以接受125倍的杠桿，那么這不是相當于對那些攻擊者發送信號：“來攻擊我吧！刀我都給你準備好了”一樣嗎？

這還不算完，最關鍵的是整個市場缺乏監管，那些希望從中獲利的資本大鱷可以大搖大擺、“合理合法”的利用現有的規則，利用這些金融工具來牟利，甚至有些交易所也跟著這些資本大鱷一起聯合坐莊，一方提供資金，一方提供情報，這些情報包括客戶的具體倉位和具體點數。這樣資本大鱷就可以提前計算好需要爆倉所需要的資金，從而完成精準狙殺，然后再動手從非常低的價格接回來，完成這一整套的“精準”操作。

如果一件事有利可圖，而且利潤很高，那么這件事就一定會有人去做！

四、Defi金融能解決連環爆倉的問題嗎？

那么有人會問，如果說在中心化交易所經常出現這種情況，那么等到Defi金融和去中心化交易所發展起來之后，這個問題會不會有所緩解呢？

Defi金融的出現確實可以解決一些問題，首先它不屬于某個中心化機構，所有交易數據全部上鏈，買方賣方大家共享相同的信息，也就沒有所謂的內部消息的說法，大家也都是面臨著相同的規則，這些規則都是對外公開而且是透明的。在這些方面各方確實可以在同一起跑線上，大家完全憑資金實力來玩這個游戲。同時它也減少了很多人工的操作，也就減少了弄虛作假和人為操控的因素。

但是Defi金融并不能解決根本的問題，Defi金融雖然形式很多樣，但是它最底層的大部分業務都是以抵押借貸為基礎衍生出來的。問題也就在這里：當你核心是抵押借貸的時候，那么終究就還是會面臨這個問題，如果某一天突然一波急劇下跌，比特幣跌個20%，單日下跌20~30%的話，那么就會引發某些大單的爆倉，而大單的爆倉又有可能會引發后續的連環爆倉，這并不是Defi金融所能夠所能夠解決的。

連環爆倉問題的根源在于交易深度的缺乏，只有真正解決交易深度的問題，才能解決連環爆倉的問題。交易深度必須要深到當市場急劇下跌的時候，市場上的多單有能力消化這些觸發爆倉機制被系統強行平倉的單。

當然，如果Defi金融發展起來之后，交易深度也慢慢發展起來，同時再配合著一些制度上的完善，那么也許能對連環爆倉起來一定的抑制作用，但是在交易深度問題沒有解決之前，它同樣也要面臨連環爆倉的問題。

解決交易深度的問題，需要大量的資金進入；大量的資金進入，需要公眾對數字貨幣非常了解和接受；要讓公眾接受數字貨幣，需要得到國家層面的認可；而這些都需要時間，并不是一兩天之內，或者把中心化變成去中心化就能夠解決的。

五、解決連環爆倉，我們還可以做些什么？

除了上面的辦法，我們其實可以借鑒傳統資本市場上的玩法來緩解連環爆倉問題，比如說借鑒傳統金融里期貨市場的交易規則。

傳統金融期貨市場，你要開期貨賬戶，你必須要通過考試，開通某些具體的期貨品類帳戶有特定的要求；如果你想要做空，想要開通融資融券，除了考試之外，你必須要市值超過50萬，要至少6個月的交易經驗；如果你想參與期權交易，你需要的資質就更多。因為這些金融產品背后的原理比較復雜，而且本身帶有杠桿，風險很大，需要很深厚的投資功底才能夠掌握，如果掌握的不好，不僅會對自己形成傷害，也會對市場造成不好的影響。即使在傳統金融市場這種嚴苛的規則保護之下，期貨期權市場也經常會遇到大的波動，就更別說數字貨幣市場這種完全不受監管的小眾市場了。

我相信我們遲早也會意識到，必須在要數字貨幣的投資者準入門檻上變得更嚴格。如果你想加杠桿，那么你必須要提供相應的資質，你必須要屬于“合格投資人”，必須要有資產證明和投資經歷證明；如果你想使用期貨、期權，那么你也必須要經過一次考核，考核通過之后才能開通；如果你想做空，那么也必須滿足相應的條件才行。

不僅對投資者，對于交易所也需要有一些資質要求和限制，也需要評級機制，達到什么樣的評級，交足多少風險保證金，才能夠開通某種權限的金融產品，杠桿的倍數也需要設置上限。當然，這一切都需要等于整個行業慢慢的合法化、合規化，國家認可監管介入之后才會實現。

在那之前，連環爆倉還會不斷發生，這篇文章算是對各位參與者的一個小小提醒吧。

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