危機之下全球資產尋錨，這或許將成為比特幣永恒牛市的起點_USDT

4月2日下午，幣印礦池組織了一場線上的《又見豐水》直播大會，在開場的《全球金融剖析》環節，幣印創始人潘志彪向PrimitiveVentures創始合伙人萬卉、MakerDAO中國區負責人潘超、貝寶金融CEO楊舟、幣信礦業CEO劉飛拋出了數個犀利問題。

我們截取了其中四個特別有意思的問題。他們的思考或許會改變你對比特幣減半牛市的看法，對比特幣避險屬性的認知，對312暴跌的理解，對公鏈性能的重新思考，以及對幣圈普遍存在的高杠桿行為的反思。

▲左起：楊舟、劉飛、潘志彪，萬卉、潘超

問題1，全球疫情和央行放水多久會在加密貨幣行業起作用？

劉飛：自由的比特幣市場特別容易發生踩踏

這種大水漫灌不會一下子就對加密貨幣市場有影響。它的影響是慢慢從一個領域延展到另一個領域。首先，美債、美股等美國資產的流動性有所表現，比特幣等另類資產的表現會相對慢一點。

美債、股票，比特幣，它們都面臨一個問題，那就是價格由非常小的錢來支撐。比如股市，市值看起來很高，比如1萬億，但背后其實只有100億的流動性在支撐。從目前美股的情況看，它的流動性靠的是對沖基金在支撐，然而沖基金的杠桿率非常高。

全球供應鏈危機正擾亂對美國比特幣礦業公司的出貨量:金色財經報道，在全球供應鏈危機中，美國比特幣礦業公司從中國訂購的設備出現延誤。在北美上市的幾家大型比特幣挖礦企業，包括Riot Blockchain、Bitfarms和Marathon Digital，都透露由于過去兩個月持續的全球物流問題，他們最近的生產更新出現了運輸中斷。總部位于德克薩斯州的Riot Blockchain于10月初表示，截至9月底，其運營的礦機隊約有25,646臺礦機。2000臺比特大陸螞蟻礦機S19J Pro已于9月下旬發貨，另外4000臺計劃于10月初從比特大陸的馬來西亞工廠發貨。但根據Riot周三的更新，其部署的礦機隊在10月份僅增加了1624臺。該公司表示，根據之前的采購訂單，現在11,500臺螞蟻礦機S19J Pro預計將于11月運往其德克薩斯工廠。但到本月底可以交付多少仍有待觀察。Riot表示，盡管全球物流問題已經擾亂了一些礦機的發貨時間表，但迄今為止的影響“并不重大”，其正在與比特大陸和物流供應商合作，以盡可能緩解這個問題。[2021/11/4 21:22:49]

這次，大家都覺得經濟危機來了，需要現金，但是大家都沒有錢。怎么辦呢？賣資產，可是，明明一萬塊錢的東西，賣出100塊的時候已經沒有人接盤了，這是流動性危機。

今天，美聯儲無限QE，這讓很多觀念受到挑戰，原先大家認為美債是無風險的，但今天美債利息變成0，那市場會對原來商品的定價模型產生懷疑。今天，資金依然不敢大膽使用，主要是沒有信心了。危機讓很多對沖基金停了下來，從而又進一步造成流動性危機。這次，美國國債、股票也沒有流動性，沒有人接盤。

Pantera Capital創始人：比特幣仍運作良好 將在這場危機中走向成熟:Pantera Capital創始人Dan Morehead表示：“這將是一個重要的時間來證明比特幣的功能。比特幣誕生于一場金融危機，它將在這場危機中走向成熟。我真的相信這是真的。中本聰創造了比特幣作為對上次金融危機的一種回應，用例在這里將會大放異彩。現在很多企業都凍結了，無法運作，而比特幣仍然運作良好。在一個紙幣是地球上最不稀缺的東西的時代，空前數量的紙幣被創造出來，因此它們的價值不會上升。你可以制造很多消費品，但它們的價值不會上升。但稀缺的資產會。所以，黃金，5000多年來一直是一個巨大的價值儲存手段，它不會在明天就消失。我認為比特幣比黃金好，但它們是相似的。”（AMBcrypto）[2020/4/13]

在幣圈，比特幣的去杠桿是很迅速和慘烈的，我們都看到了，因為沒有熔斷機制，沒有央行，沒有流動性補充的方法，這種自由的市場特別容易造成踩踏。

當然，QE的目的是提供流動性，慢慢的，當美國主流市場好轉之后，最終還是會回到比特幣等另類資產上，需要一段時間，我還是比較很看好，比較樂觀，可能不需要一年那么久。

萬卉：比特幣是高投機性金融資產，不會快速成為貨幣政策受益者

我們看到，2008經濟危機后，央行利率降到0，然后QE。我們看到美國GDP的增長遠沒有資產的市值增長快。這說明，過去10年，美聯儲放水出來的美元，它沒有流動到世界經濟中，流到可以帶來高生產增長的領域，而是全部進入了金融資產領域，這也是全世界的問題。

劉昌用：2020大危機的五大原因:3月13日，北京大學經濟學博士、知密大學創始人劉昌用在金色財經個人專欄撰文表示，我們正在面臨一場百年一遇的大危機，危機產生的原因在于，短期（0-20年）原因是上一個全球經濟增長點互聯網產業由盛而衰。這是正常的產業周期。互聯網創造的世界經濟效率提升在過去10年達到頂峰，互聯網改造了傳統經濟的方方面面。但是目前到達瓶頸，主要的問題是信息安全和信息壟斷，以及由此帶來的巨頭壟斷削弱創新動力 和信息經濟群島化。

中期（20-40年）原因是以中國為代表的新興市場經濟國家增長紅利期結束。這個紅利第一來自市場化改革的制度紅利，第二工業革命的城鎮化紅利，第三來自人口增長紅利，第四來自學習模仿發達國家的后發優勢。中國的體會最深，紅利期結束也最明顯。

長期（40-100年）原因是全球基于信用貨幣的金融體系和政策體系長期積累的矛盾爆發。世界工業化進程將金本位推向了信用貨幣，最終建立了全球主權信用貨幣體系。信用貨幣加速了工業化，但也造成持續擴大的通貨膨脹、經濟權力集中和全球金融泡沫。

歷史（人類史）原因是人類社會正在經歷從物質社會向信息社會重大轉型的陣痛。技術層面計算機、互聯網、物聯網等的興起，已經將以物質產品的生產與消費為核心的物質經濟（包括農業經濟和工業經濟）推向了以信息為核心的信息經濟，但根植于物質經濟的法律、道德、思想、文化不能適應，反而在遏制信息經濟的發展，這是千年級別的矛盾，轉型和突破很難很痛苦。[2020/3/13]

華爾街的朋友說，2000年是互聯網泡沫，2008年是房地廠泡沫，2020年是所有事情的泡沫。

聲音 | IBM主管：CBDC可緩解導致2008年金融危機的風險:據cointelegraph報道，IBM的央行加密貨幣（CBDC）解決方案全球主管、金融服務區塊鏈首席技術官（CTO）Stanley Yong 11月14日在接受CNBC的采訪時表示，CBDC可以幫助緩解或即將導致2008年金融危機的風險。Yong認為，CBDC是唯一可以確定金融服務所需結算的方式，特別是考慮到2008年雷曼危機期間出現的各種風險。他建議，將中央銀行在數字系統中用于資金轉移的方式靈活地與區塊鏈系統中各種商品、衍生品和股票的交付機制相結合，將是擺脫2008年看到的各種風險的方式。[2018/11/15]

我們也看到，傳統金融資產其實也有很多杠桿，看現在美股的資產組成，一半以上的股票在ETF基金手里，有70%資產在被動投資里面，所以整個金融市場非常“韭菜”。

美股市場是前所未有的泡沫。現在有一個問題，所有人不知道對這次危機里的資產進行定價。

我覺得，比特幣作為金融資產來說是高度投機的資產。人們什么時候開始接受高風險資產？肯定是更多閑錢，在經濟相對泡沫比較高的時候。疫情對美國就業有非常大的沖擊，保守估計總人口10%的人將面臨失業。這不可避免的會將經濟拖入技術性衰退，可能會有2個季度的GDP增長為負數。那么，大家首先考慮的是保就業，保飯碗，保證正常生活，而不是說投資。

動態 | Kim Dotcom再次建議投資者利用黃金和加密貨幣應對經濟危機:據Crypto Globe消息，比特幣倡導者Kim Dotcom發推文再次建議投資者利用黃金和加密貨幣應對經濟危機。他說，美國帝國正在負債累累”，貨幣最終將以前所未有的方式崩潰。因此，應對經濟大潮的最佳對沖策略就是“賣出股票，套期保值，買入黃金。”此前消息，Kim Dotcom曾建議，在美國債務危機失控前進行比特幣投資[2018/10/17]

那么，比特幣這種高投機性的金融資產，不會那么快成為貨幣政策的受益者。

資產流動性恢復后，一般是房地產上漲，股市上漲，邊緣性資產上漲，這個過程中參與者投資風險的承受能力越來越高，整一個金融資產泡泡越來越大。

問題2、ETH暴跌，DAI流動性緊缺，DeFi這條路還能走下去嗎？

潘超：DeFi走到了高杠桿操作的誤區，它的落腳點應該是結算層

我們看到，這次ETH暴跌，需要回收DAI進行清算，結果是短時間內DAI的流動性緊缺，有些倉位沒有被成功清算，系統有了不良債務。原因有兩個，一個是本身市場的流動性緊缺，另一個是以太坊網絡擁堵，它的交易費用甚至已經高到了平時交易的2-3萬倍。

這個現象在加密貓、ICO時也出現過，但這次有一個很大的改變，那就是USDT在以太坊上發行太多，杠桿交易、保證金交易又用到了USDT，大家都在買USDT，這帶來了以太坊前所未有的擁堵。而DeFi非常依賴以太坊的網絡性能，網絡擁堵，DeFi應用就沒有辦法快速清算。

我認為，這次事件是對DeFi是很大的一個考驗，尤其是對以太坊網絡性能的一次集中思考。

目前，我覺得DeFi走到了一個誤區，就是高杠桿操作，這恰恰和DeFi初心是相反的。比特幣誕生于金融危機，所以它和比特幣的初心也不同。但是，人們具有追求高杠桿的傾向。DeFi產品的落腳點應該是結算層，它不是一個做交易或者說保證金交易的網絡。

問題3，USDT走出幣圈進入外貿圈，它會替換比特幣成為“全球貨幣”？

楊舟：加密金融只要不被銀行金融體系限制住，總有發揮空間

穩定幣流行，不是傷害比特幣，是讓加密貨幣進入更主流的領域。

我認為，比特幣或許再經過兩次減半，它的波動率可能成為僅次于美元的金融產品，那時它可能成為非常好的支付工具。但目前，它更像是投機產品，大家會更容易接受USDT這種資產。

USDT目前主要的使用還是在幣圈，但最近我們注意到，它被用在了一些跨國交易中，這是不是會成為廣泛應用，完全要看金融的發展過程。

當前，民粹主義上升，出現了逆全球化的過程。加密金融只要不被銀行金融體系限制住，總有它發揮的空間，但要看整個經濟的發展情況。

劉飛：USDT在華人圈子用得非常多，它帶來了新用戶

幾年前，亞馬遜商家用比特幣做中介來回倒，現在，包括中國和東南亞的貿易，大家選擇用USDT流轉。應該說，USDT在華人圈子已經用得非常多。比如西班牙、意大利的華商往國內運錢，其實都在用比特幣和USDT。

USDT對比特幣原來的作用確實是有所削弱的，但也要看到，原來有些人是不接受比特幣的高波動性的，而穩定幣帶來了新用戶。

但是有個問題，穩定幣值多少錢，首先要看它基于的主鏈值多少錢？主鏈上流通的資產價值如果超過了主鏈的價值，那就可能發生問題。主鏈價值是多少，才能承載多少的價值。

這次暴跌，以太坊完全堵了，比特幣50分鐘內沒有出塊，OTC渠道斷掉了，大家都無法補倉。所以，其實需要比特幣和以太坊要有很強的性能，并且要有足夠的價值。長期看，這些穩定幣的壯大，對比特幣，數字貨幣受眾、價值，都是有促進作用的。

萬卉：USDT不會被合規性美元幣取代

我覺得USDT不會被合規性美元幣取代。

1、很多時候大家為了用USDT，為了降低合規性法幣、銀行體系的成本，所以它長期不會被取代。

2、很多人對USDT可能持懷疑態度，不是100%儲備金保證，有跑路風險。但它的價值體現在流動性上，不同擔心100%這個事情，USDT已經在流通過程中變成了一種流動的符號，長期會繼續存在下去。加上網絡效應，它也很難被其它穩定幣取代。像USDC出生非常好，它可能與其它3-6名的穩定幣拉開了距離，但和USDT還有很大差距，我不是很看好合規的穩定幣。

潘超：穩定幣會是一個“三足鼎立”局面

USDT在東南亞，俄羅斯之間使用場景，我們知道它都是灰色的。而在電商，支付領域，它們恰恰不愿意接觸USDT，因為它有監管的風險。

話說回來，穩定幣會是一個“三足鼎立”局面。在白色世界，受監管的穩定幣會出現；灰色世界，USDT會一直存在，它有網絡效應；在加密貨幣的原生世界，就會有原生的穩定幣。但是想看到原生穩定幣繁榮還需要時間。

問題4：BCH一周后減半，BTC一個月后減半，減半行情來不來？

楊舟：2021年年底，樂觀預計會是最瘋狂的時候

應該對加密貨幣，對比特有信心，減半大行情一直在減半后幾個月，18個月到達頂峰，2021年年底，樂觀預計會是最瘋狂的時候。

減半前都是故事，炒作。減半前后，一定會有重要的去杠桿的事件發生，去完杠桿才能身輕如燕，慢慢上漲。

劉飛：資產在尋錨，真正配置比特幣的機構可能要來了

每次減半都不會無緣無故的漲。

第一次，經濟危機，塞浦路斯危機，它給比特幣帶來了大量曝光，也帶來大量用戶。

第二次，最開始瘋狂的地域是日本和韓國。在日本，加密貨幣開始走合規路線。韓國呢則是因為朝核危機，當時，中國2萬的比特幣在韓國賣3萬。我問經歷過這段歷史的韓國人，為什么買比特幣。原來，首爾距離朝鮮很近，房子很容易被導彈攻擊，而韓國人買美元也有限制，黃金又很重，不容易攜帶。沒有辦法才找到了比特幣。

這一次，我們說是第三次資產在尋錨。我曾和橋水的一個人聊，他就非常看好數字貨幣，認為未來的2-5年，比特幣會飛漲。為什么？他說養老金、股票、ETF里面有大量的錢，但它的流動性很小，隨著老齡化到來，大家會把股票賣掉，造成崩盤，很多資產都會崩盤。

那么，就需要第三次尋錨，也就是說未來機構會被迫選比特幣這種資產，他們不是交易機構，而是家族基金，共同基金，他們是來對沖風險的，他們會配置、持有比特幣，而不是交易。在這次減半的期間里，我們也許會看到這樣的故事。

萬卉：減半行情是“一廂情愿”，牛市可能會比之前來得晚

那我們看比特幣的減半行情，今年有2個大的結構性變化。

1、上一次減半，交易市場以現貨主導。今天，受期貨、衍生品市場主導。2、比特幣誕生于上一次金融危機，但沒有經歷過金融危機。它在大部分機構眼中還是非常投機的另類資產，我們看到，這些機構進來也是來做交易的，沒有說是進來配置、持有比特幣的。

這兩個結構性變化，導致了我們對這一次對減半周期的“一廂情愿”。

礦業的競爭是很充分的，它是全球性的能源套利，如果你的能源成本不是足夠低，單純期待減半行情沖進來，本身是非常不好的投資行為，特別是如果還加入了很多杠桿的話。

我和飛哥的觀點不太一樣。我們看之前的兩輪牛市基本也是美股的牛市。美股階段性高點都會比比特幣的階段性高點早2-3個月。

我們正處在疊加的幾個經濟大周期里，如果出現全球性經濟大衰退，那么牛市可能會比之前來得晚。

還有一個不一樣的地方。之前是現貨市場主導，會出現大量單邊上漲行情。現在是期貨市場主導，一旦多空比發生高的異常，可能就會產生大量爆倉。也就是說，價格會出現反復的價值均值回歸的情況。

總的來說，我認為這次減半行情里上漲的幅度、速率不會有原來那么快。

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