美聯儲本輪降息與2008年金融危機有著本質不同，或引發新一輪全球央行降息潮_ARTH

作者?|許懿穎

3月16日凌晨，美聯儲宣布下調聯邦基金利率100個基點至0-0.25%，同時還宣布推出7000億美元量化寬松計劃，其中購買美國國債5000億美元，購買抵押貸款支持證券2000億美元。

這意味著，12年后，全球金融又重新陷入危機之中。僅僅歷時半個月，美聯儲聯邦基金利率就從1.5%直接降低到0利率區間。論降息幅度之大、速度之快、市場波動之劇烈，縱然是2008年金融危機都難以企及。

而本次美聯儲降息與2008年金融危機也有本質不同。

首先本次美聯儲降息和2008年金融危機觸發因素不同。2008年金融危機，當時的觸發因素是金融市場“內部因素”次級貸，以及長期居民部門加杠桿隱藏的潛在風險。而本次美聯儲降息是由于疫情引發的實體經濟受到打擊，是金融的“外部因素”。

美聯儲6月按兵不動的概率降至75.8%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲6月維持利率不變的概率為75.8%，加息25個基點的概率為24.2%；到7月維持利率在當前水平的概率為58.5%，累計降息25個基點的概率為25.4%，累計加息25個基點的概率為16.1%。[2023/5/16 15:05:05]

其次金融和實體危機所引發的結果不同。2008年次貸危機，導致整體金融系統的流動性消失，同時產生的恐慌情緒和信用收縮引起需求崩塌，但是沒有影響實體經濟的短期供給能力。而本次疫情，實體經濟受到嚴重打擊，需求和供給同時減少，企業和居民的現金流出現嚴重的問題，大量私人部門債務有可能違約。

美聯儲威廉姆斯：美聯儲需要逐步將利率提高到4.5%左右:10月8日消息，美聯儲威廉姆斯表示，美國就業市場非常強勁，認為明年經濟將錄得正增長，失業率將上升。預計通脹將顯著下降。美聯儲需要逐步將利率提高到4.5%左右。[2022/10/8 12:49:06]

最后，影響對象不同。2008年金融危機的影響對象為一些大的金融機構和實體經濟企業，這些公司不能周轉債務、陷入流動性危機。這些公司的資金周轉異常拖累了整體經濟。而2020年，疫情的影響對象為大中小企業，這些企業都可能陷入流行性危機和償付能力危機。

總結來說，2008年金融危機時，一年之內，美聯儲將聯邦基金利率由5.25%降至0-0.25%，之后又分別于2009年3月和2010年11月推出兩輪量化寬松，向市場注入2萬億美元。效果很明顯，2009年1月，美國經濟觸底回升，3月股市自最低點回升，開啟了長達十年的牛市。而這一次新冠疫情的蔓延，美股連續數次熔斷，美聯儲再次使用“暴力救市”工具，然而這一次美聯儲的一系列操作卻不一定會奏效。因為貨幣政策不是萬能的。貨幣政策能解決金融市場的流動性危機，卻無法根治實體經濟的問題。這一次新冠疫情考驗的不是美聯儲的救市水平，而是美國的社會治理能力。

BitMEX創始人：考慮到美聯儲的貨幣政策，以太坊合并的預期價格為2,815美元:8月5日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes在最新博文中分析了美聯儲接下來的貨幣政策與以太坊合并對以太坊未來價格的可能影響。Arthur認為，劇烈下行的經濟數據可能會使得美聯儲的加息計劃承受壓力，是時寬松利率將重新成為政策選項。

其隨后提出，根據“加息是否會結束”和“以太坊2.0合并是否會成功”兩個因素所組成的四種情況，進行每種情況25%的加權計算，可以得出以太坊合并后的預期價格為2,815美元。[2022/8/5 12:03:49]

而本次美聯儲降息也會產生一系列的影響：

美聯儲副主席：將在一段時間內將通脹目標定在2%以上:美聯儲副主席克拉里達表示，美聯儲將在一段時間內將通脹目標定在2%以上。美聯儲將保持利率接近零的水平，直到達到部分門檻。即使達到加息的門檻，利率仍將保持寬松。（金十）[2020/11/17 21:00:32]

美國股市

理論上，降息會降低資金融資成本，釋放流動性，拉動股票價格增長，促進美國股市增長。然而美聯儲宣布降息并沒有阻止美股下跌，原因除了市場已充分預期之外，還包括兩個原因：一是美國緊急宣布降息加重了市場對經濟形勢的擔憂；二是市場可能認為貨幣政策對提振經濟的效果比較低，因為疫情所帶來的停工停產、消費減少并不是貨幣政策可以解決。未來的政策能否收到效果，要看能否有效的撫慰市場的避險情緒。考慮到疫情的不確定性，以及美股十年長牛之后多項指標已在高位，未來波動性將會明顯上升。

美元和黃金

美元作為可國際通用儲備貨幣，降息后，人們會開始將美元轉換成其他未減息的貨幣和大宗商品，拋售美元，從而導致美元貶值，進而導致出口增加，進口減少。

美聯儲降息會導致美元貶值，導致投資者減少對美元的投資，增加對黃金的投資，從而刺激黃金的價格上漲。

美聯儲降息將會引發新一輪全球降息潮

由于新冠疫情的不確定性以及對全球經濟增長的潛在影響，各國將采取一切手段來實現強勁、可持續的增長，并防范下行風險。貨幣市場目前英國央行于3月降息15個基點，同時加拿大央行于30日緊急降息，將隔夜利率調降至0.25%，銀行利率相應為0.5%，存款利率為0.25%。而在美聯儲之前，澳洲聯儲已經宣布將3月現金利率下調25個基點至0.50%，創紀錄新低。澳洲聯儲還表示，準備進一步放松貨幣政策。

對中國的影響

人民幣貶值壓力降低，利于從國外進口貨物，而不利于出口。由于中國經濟形勢相對比較穩定，且降息后人民幣與美元息差減少，一部分國際游資會逐利到中國金融市場，長遠來看這對股市和樓市也是一個利好。但總體而言，美聯儲貨幣政策調整對中國影響相對有限，首次，在疫情防控方面，中國已經有效遏制住了疫情并取得了實質性的進展，而美國仍處于爆發階段，就經濟增長而言，中國較為注重疫情防控和復工復產的平衡，為經濟增長和就業提供了較為穩定的支撐。其次，在金融市場方面，由于我國的金融嚴監管和系統性風險防控，使得我國金融體系風險暴露水平相對較低；尤其在宏觀經濟方面，積極應對疫情沖擊，相關部門此前在貨幣、財政、產業等領域已作出積極安排和有效統籌。所以目前，國內貨幣市場、資本市場以及外匯市場整體保持穩定，股票市場相對歐美股市波動較小。

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