加密借貸市場是一顆定時炸彈嗎？_RED

查爾斯·麥凱在其1841年出版的《離奇的大眾錯覺和群體瘋狂》一書中這樣寫道：人們在獸群中思考，在獸群中發瘋，但他們慢慢地，一個接一個地恢復理智。即使放到今天，這段話依然受用。

過去10年最瘋狂的集體嗑藥，加密貨幣受之無愧。這些年，我們一起見證了加密行業面臨的沖擊，比如交易所黑客攻擊，龐氏騙局等。盡管加密行業飽受爭議，但從長遠來看，加密貨幣對全球金融市場格局而言，還是利大于弊。

但當信貸市場表面顯現一些不為人所知、搖搖欲墜跡象時，往往會觸發人們的敏感神經，各種疑慮凸顯。自2018年以來，加密貨幣借貸市值已增長至50億美元，而且這種增長趨勢還在繼續。但盲目擴張引發了一些問題，用戶似乎嗅到到了一絲久違的危機感。

加密借貸機構Genesis裁員30％:金色財經報道，加密借貸機構Genesis在該公司第二輪裁員中裁撤約30%員工，目前總員工人數已降至145人。

Genesis Global Trading發言人表示，該公司銷售和業務發展部門受到的打擊尤其嚴重，新加坡地區銷售團隊整體都被裁掉了。但這些措施是Genesis不斷努力推動業務發展的一部分，Genesis將繼續努力為其業務部門、客戶和員工尋求符合長期利益的最佳結果。

此前報道，Genesis于2022年8月17日首次宣布裁員20%。[2023/1/6 10:24:12]

1937年位于俄克拉荷馬州的自由金融公司

歷史上，每個信貸市場都曾在某個階段出現泡沫，直至泡沫破裂，撕開一道長長的口子。因此，加密借貸很可能是下一個出現泡沫的市場。

加密借貸平臺Cred在訴訟中將其破產歸咎于加密交易所Uphold:7月23日消息，加密借貸平臺Cred的清算信托周五起訴加密貨幣交易所Uphold，稱Uphold策劃了最終導致Cred在2020年尋求破產保護的產品。

根據Cred Inc. Liquidation Trust的說法，Cred和Uphold共同創建和推廣了CredEarn，Cred通過CredEarn借出超過1億美元的客戶存款，然后在2020年破產。訴訟稱，“Uphold通過錯誤地將其宣傳為‘安全’、‘有保障’、‘有保險’和‘完全對沖’，促使成千上萬的用戶加密貨幣借給CredEarn計劃。”訴訟中寫道，Uphold知道Cred正在實施一種高風險的對沖策略，并且存在與加密貨幣收益計劃相關的監管風險，Uphold和Schatt沒有承擔所有這些風險，而是決定通過Cred運行 Earn來將風險從Uphold轉移。在一份聲明中，Uphold對訴訟中提出的主張提出異議。Uphold堅稱Cred完全獨立擁有和運營，并表示在向Uphold客戶推廣產品時，它不知道CredEarn的財務問題。（CoinDesk）[2022/7/23 2:32:58]

加密信貸的基礎

加密借貸平臺BlockFi下調多種加密資產的存款利率:加密借貸平臺BlockFi下調多種加密資產的存款利率，這些加密資產包括比特幣、以太坊、萊特幣、LINK等。利率調整將從7月開始生效。（coindesk）[2021/7/1 0:19:14]

加密信貸指用數字資產做抵押，借出資金，與傳統的信貸模式十分相似。然而，問題就出在加密信貸的基礎資產上。

除穩定幣之外，加密貨幣最大的知名度是波動性。也就是說，加密信貸危機可能甚過次貸危機的破壞性。即使是最嚴重的金融危機，銀行的投資組合是數百萬套一文不值的房產時，人們也會明朗，在某個時間點，市場會復蘇。即使房地產不能100%回調，至少會回調一部分。而加密資產具有高波動性，整個信貸危機就是一場巨型風暴，等待太陽再次升起是一段漫長的黑夜。

俄羅斯FSB或幫助加密借記卡發行商Wirecard前高管失蹤逃脫:7月19日消息，上個月，此前已宣布破產的加密借記卡發行商Wirecard前首席運營官Jan Marsalek在白俄羅斯失蹤。他上個月原定去菲律賓追逐該公司賬簿中失蹤的19億歐元。據報道，今年6月，Marsalek經馬尼拉進入菲律賓，然后飛往宿霧市，最后抵達中國。菲律賓當局表示，沒有馬Marsalek抵達該市的錄像，也沒有從宿霧飛往中國的航班記錄。

據調查報告網站Bellingcat稱，Marsalek的菲律賓之行是偽造的。調查表明，俄羅斯聯邦安全局（FSB）涉嫌通過篡改Marsalek的旅行信息幫助他消失在空中。據稱，俄羅斯FSB于2015年初開始對Marsalek的國際旅行進行監控，并于2018年底停止跟蹤他的活動。數據表明，FSB對Marsalek有著長期的興趣，他也是該國的常客。 此前消息，今年6月份，加密借記卡發行商Wirecard因19億歐元財務虧空申請破產。（Cointelegraph）[2020/7/20]

比特幣經常價格突然暴漲暴漲，一次交易所攻擊，一個類似PlusToken的騙局，一場大規模的拋售等，可能會給加密市場造成致命傷害。站在加密借貸服務商的角度來看，加密貨幣的脆弱性令人堪憂。

在市場急劇下跌的情況，貸款人的資產的貶值速度。取決于市場下跌的速度，貸款人可能無法提供更多保證金，于是服務商清算貸款人賬面上的所有抵押品。如果大量貸款同時違約，服務商跟著大量拋售，將進一步加劇市場低迷。

風控工具短缺

這些貸款服務商的一個主打賣點是不進行信用檢查，因此人人都能借貸。也就是說，加密信貸唯一真正的風控工具是貸款與存款比率指標，這個指標預估貸款人借貸應當存入的抵押品數值。假設，貸存比為50%，貸款人要借入一筆價值5000美元的貸款，則應該提供價值1萬美元的抵押品。一旦貸存比超出50%界限，貸款人就要繼續存入抵押品，或出售部分加密貨幣來償還貸款。否則，就會觸發抵押品自動清算機制。

為了降低抵押品違約風險，一些貸款服務商甚至將貸存比率設定在20%，變成超額擔保。萬一加密貨幣大幅下跌，貸存比大幅攀升，唯一的后果就是清算抵押品。然而，屆時抵押品的價值可能已經遠遠低于貸款的未償價值。此外，當買家人數過少時，幾個貸款人同時違約會造成巨大的拋售壓力。

實際上，貸存比的作用是降低損失，并非防范違約。也就是說，貸款人和出借人同樣容易受到市場不可預測性的影響。

系統重要性風險

目前，貸款服務商只專注于小眾市場。然而，如果滲透到其他領域，如交易所或銀行業務，那么孤立的問題可能會導致市場重要性，從而導致市場呈螺旋式下跌趨勢。

但是，加密行業發展與體制息息相關。起初，對沖基金等經驗豐富的投資者，受到加密信貸這一利基市場的波動性和高回報的吸引。現在，他們保留更市場中立的倉位，用借貸服務來平衡自己的投資組合，并操縱比特幣與山寨幣空頭與多頭。隨著信貸市場成熟，與銀行外匯市場越來越類似，而加密市場中，比特幣是基礎貨幣，山寨幣為二級貨幣。

加密信貸市場的迅速擴張，引來了一群看好這一小眾市場的新公司。加密行業只能跟上其他信貸市場的步伐。

競爭進一步加劇，吸引新客戶的唯一方法是放松貸款政策。貸款風險增大，違約概率增加。也就回到我們前面剛開始的討論——資產基本面的問題，以及存款能否保障貸款服務商的穩定運營。

我們需要擔憂嗎？

現在下結論還為時過早。在泡沫破裂之前，信貸危機的影響只是假設。以次貸危機為例。在構建新產品和信貸違約掉期市場的水面之下，沒有人知道會有怎樣的影響，只知道這個利基市場正在蓬勃發展，買房就像買冰淇淋一樣簡單。

如果不巧，加密信貸市場斷裂，最糟糕的情況是，一方面，部分貸款服務商違約，即那些放松貸款政策的服務商，他們的客戶面臨著損失。另一方面，如果市場的互聯性和波動外溢的風險增加，那么可能會出現多米諾骨牌效應，波動性向整個系統蔓延。最可能受到牽連的是持有大量數字資產敞口的對沖基金。

總之，一切都取決于加密信貸市場的規模，以及它是否能滲透到其他市場。目前，信貸市場的規模仍然很小，每天的比特幣交易在5億美元到10億美元之間。相比之下，外匯市場的交易量估計為每天6.6萬億美元。但是，考慮到目前的擴張速度，加密貨幣市場可能很快就會成為全球金融體系的一部分。

直白地說，加密信貸危機爆發的前提條件都全了，比如缺乏監管，人人都能貸款，沒有盡職調查，重點是盲目樂觀。歷史中上一次具備這些條件的時候，金融危機降臨了。

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