研報 | 穩定幣系列報告（三）：去中心化的穩定幣DAI_SDT

DAI的歷史

Dai是以太坊上發行的第一個去中心化穩定幣，發行時間2017年年底，和其他的穩定幣相比，DAI是最獨特，最具有去中心化性質的一支，其在去中心化銀行設施(即DeFi)中扮演了重要的角色。

以下是早年的穩定幣清單，USDT流行之前，數字貨幣的先驅者們設計了各種穩定幣原型：

-AbriefhistoryofStablecoins,BitmexResearch

目前來看，DAI是目前市場上最健全，最先進的穩定幣系統之一。以上結論不僅是從其設計上，而且也從市場的占有份額得到驗證。

運行機制

摘抄一段關于DAI設計的說明，相信有些同學讀了也會覺得暈頭轉向：

“任何想要收購Dai的人都必須將ETH存入一種名為債務抵押債券頭寸(CDP)的精明合約中，CDP根據抵押品的美元價值發行Dai代幣。盯住美元的匯率制度是通過MakerDAO制度的激勵機制維持的。”

聲音 | 中信證券研報∶監管完全擁抱數字貨幣似乎并未意味著利好:中信證券明明研究團隊最新報告指出，監管升級毫無疑問對目前的數字貨幣是較大的利空，但是監管完全擁抱數字貨幣似乎也并未意味著利好。如果投資者非常看好虛擬貨幣的前景，那么大概率后續還會推出清算、保密機制更加完善的升級版，若各國監管部門也看好虛擬貨幣前景而推出自己的數字貨幣，那對于現在的諸多數字貨幣而言，很難判斷究竟是利好還是利空。作為高風險資產，數字貨幣受全球金融市場避險情緒上升影響而價格下跌。[2018/12/6]

簡單來說，DAI是一個類似合約的設計：它不強行保證和USD的1:1鎖定，而由激勵機制來驅動套利玩家使DAI的價格穩定在1USD。

DAI為什么會采用這樣的設計，原因是和去中心化密不可分的。在去中心化的體系中，并不存在銀行這種中心化的設施，沒有一個機構可以承兌穩定幣。所以設計一種基于ETH的合約，通過激勵措施來確保其價值錨定美元，從原理上來講，和ETHUSD的永續合約非常接近了。當然，后者還是需要在中心化的交易所里完成，而DAI可以直接在ETH鏈上進行承兌，公開透明。

動態 | 幣安研究院項目研報中文版上線:今日，幣安研究院（Binance Research）項目研報中文版正式上線。據悉，中文版研報是由中文區區塊鏈愛好者發起并承擔翻譯工作，經社群與官方共同完成。[2018/11/29]

DAIvs.USDT

區別很簡單，USDT是這樣承諾的：你在市場上的每一個USDT，我都對應在銀行里存一個USD。不過這些USD在哪些銀行里，會不會跑路或者凍結，不好說。而DAI是這樣承諾的：你在市場上的每一個DAI，都是通過抵押ETH(或者其他的ERC20的資產)，來作為保證而發行的，抵押物在鏈上透明可查，不用擔心跑路。不過這些幣本身波動很大，價格波動比較大的時候可能會出現需要補充保證金的情況。

另一個區別是交易對的數量，絕大多數現貨交易所都使用USDT作為主要的交易對，而使用DAI的非常少。這使得DAI的流動性在市場中的占比只有非常可憐的份額(遠小于1%)。

動態 | 研報：中國中產階級不熱衷于投資加密貨幣:據Cryptovest消息，由大學教授和金融作家吳曉波領導的一項研究發現，中國的中產階級投資者并不熱衷于投資加密貨幣，只有不到10％的人對數字資產感興趣。調查結果導致吳和他的團隊得出結論，中國中產階級投資者基本上不愿承擔風險，只有9.2％的受訪者表示投資組合損失超過15％是可以接受的。同時吳的報告指出，中國在線論壇上討論數字貨幣潛力是一種可行的財富保護手段的趨勢越來越明顯。[2018/9/27]

AdjustedDailyTradeVolume2020-04-26,DAI,CoinMarketCap

大摩研報：加密貨幣的興起可能改變央行應對金融危機的方式:摩根士丹利分析師Sheena Shah及其團隊近期發布的研報分析了央行使用加密貨幣的幾個可能的領域，其中最引人注目的潛在應用領域為貨幣政策領域。報告稱，各國央行可以使用加密貨幣，以便在未來一旦發生金融危機時能夠激進地降低利率，減輕危機的影響：“理論上，一個100%數字化的貨幣系統可以允許出現更低的負利率”。[2018/5/15]

AdjustDailyTradeVolume2020-04-26,USDT,CoinMarketCap

活躍的交易對會吸引更多套利玩家的加入，套利玩家的競爭會帶來更好的深度，從而形成良好的流動性生態。目前來看DAI還有很長的路要走。

還有一個吐槽點就是名字，DAI這個名字初看就不像是一個穩定幣，像USDT,BUSD之類的，就看上去非常直觀，讓人們比較容易聯想到它就是USD。

使用DAI的風險?

我們認為主要的風險來自于CDP的合約機制，它需要比較穩定的抵押物。當作為抵押的ETH和ERC20系列代幣的價格發生劇烈變動的時候，DAI的穩定性會明顯受到影響。

DAI真的是"穩定"幣嗎？-www.skew.com

如圖，在極端行情下，DAI的穩定性遠不如其他穩定幣，下圖顯示DAI的價格穩定性和ETH的劇烈波動的關系：

ETH/USDT&Dai/USDTPriceChart,Source:CoinMetric

3/12日DAI的計算價格偏離了5%以上，而且在那之后的十天內都不能很好的保持穩定性。

USDC抵押物?

以上的風險其實DAI團隊也意識到了，所以經歷了3/12的波動后，MakerDAO也做了積極的調整，現在用戶也可以選擇用USDC作為抵押物，來質押出DAI。你可以把USDC想象成類似某種線下的出入金渠道，通過USDC，DAI可以和現實中的法幣自由兌換。當然這里有一個終極問題：如果USDC是更穩定的穩定幣，那DAI的存在是否還有意義？如果你越相信中心化的系統，你就會更偏好USDC，反之，DAI便是更優的選擇。

風險規避

從交易者的角度來說，流動性最好的穩定幣，就是風險最小的穩定幣。因為當黑天鵝事件發生的時候，你可以有足夠的流動性來掩護撤退。當然，搞清楚自己持有的穩定幣，在什么情況下會"失效"也很重要，比如USDT在陷入訴訟風波以及被擠兌時，可能會不穩定；而DAI則是在ETH價格發生劇烈波動時，會"失效"。交易者可以根據自己對市場的判斷，調整自己的穩定幣持倉。DAI在未來的一段時間里，可能仍舊不能做到我們所預期的穩定性，但是"去中心化"的系統，總是能在"中心化"系統失效的時候站出來。DAI依然是那些信仰"去中心化金融"的人們的最優選擇。未來會有更多的人參與到建設DeFi生態中來，DAI也會借此機遇生長、壯大。

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