嘉楠股價上漲只因比特幣價格刺激？做空機構報告全文敲警鐘_比特幣價格

近日，總部位于紐約的、以做空美股股票為主要業務的研究機構WhiteDiamondResearch于金融市場資訊平臺SeekingAlpha發布一篇嘉楠耘智的做空報告。PANews編譯了做空報告的重點內容。

摘要：

1、過去幾年，比特幣挖礦收益并不好，尤其是對嘉楠耘智這樣的非頂級礦機制造商來說更是如此。

2、嘉楠耘智的新一代礦機甚至無法與比特大陸老一代礦機競爭，利潤率也更低。

3、比特幣區塊獎勵減半已經完成，這意味著礦工現在能獲得的BTC是以前挖礦所得的一半。

4、嘉楠耘智此前試圖業務轉型到人工智能芯片上，但由于“一些原因”轉型失敗，也許這個轉型永遠不會成功。

考慮到嘉楠耘智的預期收入和虧損，似乎與該公司目前8.5億美元的市值并不相稱，嘉楠耘智的真實公司估值應該在1億到2億美元之間。嘉楠耘智目前核心業務是出售比特幣礦機，除此就沒有其他重要業務，也沒有獲得其他經常性軟件收入。鑒于目前比特幣價格和運行礦機需要支付的電費，使用嘉楠耘智礦機的礦工可能無利可圖。

不僅如此，隨著最近比特幣區塊獎勵減半，比特幣礦工從挖礦中的獲利也會“打對折”。對于那些使用嘉楠耘智礦機的礦工，現在每挖一天礦就是虧損1美元。嘉楠耘智唯一擁有的“其他業務”是人工智能芯片，但這項業務在2019年的收入僅為270萬元人民幣，占其總收入的0.2%。很顯然，嘉楠耘智的人工智能芯片無法與行業領導者英偉達和AMD競爭。

比特幣礦企Mawson從嘉楠科技購入17352臺ASIC礦機:金色財經報道，澳大利亞數字和加密貨幣公司Mawson Infrastructure已從嘉楠科技購買了17352臺ASIC礦機。Mawson Infrastructure 表示，購買新礦機將為其現有業務增加超過1.5EH。Mawson 現在已經購買了超過3EH 的 ASIC 比特幣挖礦硬件，這家位于悉尼的礦業公司在美國和澳大利亞開展業務。（CoinDesk）[2021/8/13 1:51:47]

用嘉楠耘智礦機挖礦其實并不賺錢

據比特幣挖礦專家DrewVosk透露，嘉楠耘智會免費向他發送最新款礦機AvalonMiner1066Pro，以便讓他在YouTube頻道上進行測評。DrewVosk稱，這款礦機由分銷商BlokForge出售，價格為999美元，雖然有不錯的功能和性能、專業包裝、以及運行穩定等優點，但挖礦效率和利潤率并不高，除非礦工能拿到非常低的電價，否則只有當比特幣價格大幅上漲才有可能獲利。

DrewVosk測評發布于2020年5月7日，當時比特幣交易價格為9000美元，而且比特幣還沒有“減半”。如果把“減半”因此考慮進去的話，AvalonMiner1066礦機一年只能開采0.163824BTC，若以1BTC=9000美元計算，收入約為1481.86美元美元，電力成本則高達1438.37美元，這意味著這款嘉楠耘智最新礦機挖礦一年收益只有不到44美元，需要20年以上才能達到收支平衡。此外，目前僅考慮到電費這一個成本，但實際上挖礦的其他成本還包括：

嘉楠科技年報：2021Q1嘉楠科技預售礦機超過15.6萬臺:北京時間4月12日，嘉楠科技（NASDAQ:CAN）發布2020年全年及第四季度財務報告。財報顯示，下半年公司訂單獲大幅增長，第四季度訂單量逾9.2萬臺。截止2020年末，公司已達成訂單合同總量為11.31億元，其中銷售預收款4.29億元，較三季度增加了3.51億元，增幅為81.8%。截至2021年一季度末，預售礦機超過15.6萬臺，預收款項超過15.47億元。

嘉楠科技第四季度總凈營收3820萬元，營收成本從2019年同期的11.4億元和2020年第三季度的1.8億元下降到2920萬元。當季公司毛利從2019年同期虧損6.734億元和2020年第三季度虧損1700萬元扭虧為盈錄得910萬元，毛利率轉正為23%。

從全年看，2020年公司總凈營收4.477億元，全年營收成本從2019年的19.4億元下降到4.099億元，降幅達78.9%。2020年全年毛利潤3780萬元，而2019年全年毛虧損為5.16億元。

公司主要財務報告亮點包括訂單大增、預收大漲、成本下降、毛利轉正、研發增加、現金充沛、AI芯片出貨量同比翻3倍。[2021/4/12 20:11:07]

1、資金的時間價值；

2、設置礦機和電路所需要的時間和費用；

3、維護和監控成本；

聲音 | 北京日報：嘉楠IPO道路異常坎坷，能否通過創新抵御礦機業務的波動有待考驗:11月22日，北京日報刊文稱，作為當今全球第二大的比特幣礦機生產商，嘉楠的IPO道路異常坎坷。此次成功登陸納斯達克，已是其第四次沖擊資本市場。嘉楠未來能否通過AI等領域的創新抵御礦機業務的波動，形成可持續增長的能力，仍然有待考驗。[2019/11/22]

4、比特幣貶值風險；

5、電力成本上漲的風險；

6、存儲空間；

7、四年后下一次“減半”事件。

毫無疑問，隨著時間的流失，開采比特幣只會越來越困難。下圖展示了比特幣挖礦難度變化趨勢，簡單來說，挖礦難度越高意味著挖掘相同數量的比特幣區塊需要的算力越高，算力越高意味著礦機需要耗費更多電力、支付的電價也就越高。

為了更好地進行比較，DrewVosk以比特大陸螞蟻礦機S17e礦機做比較，這款礦機也是當前最好、最賺錢的礦機之一，單日可挖礦0.001028BTC，而AvalonMiner1066Pro僅能開采0.00089BTC，產量減少11%。但問題在于，螞蟻礦機S17e是比特大陸上一代礦機，而AvalonMiner1066Pro卻是嘉楠耘智最新一代的礦機。

直擊烏鎮 | 嘉楠耘智孔劍平：Libra帶來的才是真正的貨幣戰爭:金色財經現場報道，在今日舉行的第二屆世界區塊鏈大會·烏鎮現場，嘉楠耘智聯席董事長孔劍平指出Libra帶來的才是真正的貨幣戰爭，DCEP將引領央行數字貨幣，Libra掀起的是貨幣戰爭，而BTC有要付成為數字世界之錨，未來會發生的是貨幣戰爭、算力戰爭和可信應用。他還表示，未來將會是云計算、超級節點加邊緣計算的時代。長期來看，區塊鏈混合計算（POP）會超越現在的房地點和數字地產成為人類有史以來重要的資產類別。硅基文明是一個分布式的數字社會，硅基文明時代，一切算力都將來源于礦機，礦機是硅基文明的基石，礦工是硅基文明的奠基者。[2019/11/8]

嘉楠耘智股價上漲其實全靠比特幣價格反彈刺激

過去幾周，加密貨幣市場因為受比特幣區塊獎勵減半事件影響開始向好，全球股市也有所復蘇，下圖展示了過去一個月的比特幣漲勢：

如上圖所示，比特幣價格在2020年4月中旬上漲，當時股市也開始復蘇。此外，比特幣區塊獎勵減半也是導致價格上漲的另一個因素，由于礦工開采量減少，導致流入市場的比特幣數量也越來越少，繼而讓通脹率變得更低。但實際上，“減半”敘事并不是比特幣牛市主因，更不會讓比特幣價格在短時內暴漲。一般來說，“減半”對比特幣價格的影響需要幾個月、甚至幾年才能展現出來，所以最近市場反彈很可能只是對“減半”事件的猜測和興奮而已。

動態 | 嘉楠耘智即將向SEC遞交公開招股說明書:據消息人士透露，礦機生廠商嘉楠耘智將在10月28日至10月29日間向美國證券交易委員會（SEC）遞交公開招股說明書，并于11月6日發布紅鯡魚招股書（首頁的特別說明必須采用紅色字體印制），向機構進行初步路演，預計最終的IPO時間將會是11月20日至11月25日。一旦順利IPO完成上市，嘉楠耘智將成為國內第一家成功上市的礦機企業。金色此前報道，從消息人士處獲悉“嘉楠耘智確已走完上市流程”。接近嘉楠耘智的人士表示，嘉楠耘智的估值暫定在20-30億美元。[2019/10/29]

嘉楠耘智的公司業績和比特幣價格走勢高度相關，但他們卻沒有像比特大陸那樣發展自己的挖礦業務，而且也沒有持有任何比特幣，收入來源只有礦機銷售。一旦礦機銷售無利可圖，嘉楠耘智只能虧本拋售礦機，這也是他們在2019年毛利率變為負數的原因之一。

值得一提的是，2017年比特幣價格暴漲的真正原因并不是來自“減半”，而是因為投資者的瘋狂投機。但現在的市場環境已經與2017年有很大不同了，因為比特幣投資者已經變得足夠成熟，所以許多人認為比特幣史上第三次“減半”后價格大幅上升的可能性并不大。另一方面，目前比特幣價格仍然受到投機活動抑制，而且使用比特幣購買商品和服務的實際應用也不多。

如果投資嘉楠耘智公司股票的人篤信比特幣價格會大幅上漲，他們為什么不干脆直接購買比特幣呢？需要注意的是，對于嘉楠耘智賣空者來說，如果他們擔心比特幣價格上漲導致嘉楠耘智股價反彈，那么直接購買比特幣也算是對其空頭投資的一種對沖，但問題是，即便比特幣價格大幅上漲，也無法百分之百保證嘉楠耘智公司能盈利。

另外，許多比特幣礦場似乎也沒有購買嘉楠耘智的AvalonMiner礦機。

基本上，比特幣礦場就像是一個布滿挖礦設備的“倉庫”，由于比特幣挖礦需要耗費大量電力，因此利用礦場挖礦是讓礦工有利可圖的途徑之一。從公開數據來看，許多比特幣礦場似乎并沒有購買嘉楠耘智的礦機：

1、RiotBlockchain是一家擁有自主比特幣采礦業務的區塊鏈技術公司，他們在2019年四季度挖出139.28BTC。去年十二月，該公司從比特大陸購買了4000臺S17Pro礦機，之后又在今年5月7日宣布已經在四月和五月購買了2040臺下一代比特大陸S19螞蟻礦機。

2、比特幣礦場MarathonPatentGroup于2020年5月11日宣布從MicroBT購買了700臺下一代M30S+ASIC礦機，該公司稱新礦機將使其挖礦能耗優于此前使用的比特大陸S-9礦機。

3、另一家挖礦公司Marathon也從一家嘉楠耘智競爭對手那里購買了礦機。根據asicminervalue.com數據顯示，甚至連MicroBT的M30S礦機利潤率都比AvalonMiner更高。

今年四月，內地最大的芯片制造商中芯國際宣布與嘉楠科技合作的14nm礦機芯片已經完成測試，將在今年二季度量產出貨，但具體芯片種類或是某種小幣種礦機，小幣種礦機似乎不太可能為嘉楠耘智帶來可觀的收入。

嘉楠耘智人工智能芯片可能無法與“大型玩家”競爭

嘉楠耘智已經發現只賣礦機是不夠的，而且也意識到銷售其他產品的重要性。在2019年報中，嘉楠耘智表示：

“人工智能技術的發展，尤其是與邊緣計算有關的技術和支持人工智能應用的ASIC芯片，對于嘉楠耘智未來產品多樣化發展至關重要。2018年9月，嘉楠耘智發布了第一代人工智能芯片KendryteK210，并于2018年第四季度開始批量生產。K210是一種集成了機器視覺和機器聽力功能的SoC芯片，嘉楠耘智也是業內第一家提供基于Risc-V架構和自主開發的神經網絡加速器的商用邊緣計算人工智能芯片的公司，這些芯片性能表現都非常出色。”

但到目前為止，嘉楠耘智在人工智能芯片銷售方面存在很多問題：

1、嘉楠耘智從2018年4月開始大規模生產人工智能芯片，但在2019年一整年里，其人工智能芯片銷售額只有270萬人民幣，僅占到該公司總收入的0.2%；

2、嘉楠耘智根本無法與成熟的人工智能芯片制造商英偉達和AMD競爭，后者目前主導了整個芯片行業。另一方面，英偉達和AMD至今沒有生產比特幣礦機這一事實也說明當前比特幣挖礦市場規模不足以讓他們制造此類產品。

3、嘉楠耘智至今沒有說明自己的人工智能芯片具有什么優勢，也沒有披露最終買家是誰。在該公司官網上，沒有看到任何一種產品設備部署了K210芯片。

對于人工智能芯片收入只有40萬美元的嘉楠耘智，除非他們有某種創新，否則其市值不可能是8億美元，但嘉楠耘智尚未表面在人工智能芯片方面具有任何創新。另一方面，頭部比特幣礦機制造商比特大陸在人工智能芯片上也沒有取得成功，在2018年4月發布首款人工智能芯片BM1680之后，我們就再沒有聽到任何相關消息了。

嘉楠耘智高管團隊缺乏經驗

嘉楠耘智高管團隊較為年輕，年齡大多在30歲左右，缺乏行業和業務經驗，因此他們并不知道如何與人工智能芯片行業里的大公司競爭。

而英偉達和AMD的公司高管大多出生于上世紀50年代和60年代，如下圖所示：

總結

根據上述分析，我們找不到任何理由讓礦工去購買一臺嘉楠耘智的AvalonMiner礦機而不選擇比特大陸的螞蟻礦機，即便“減半”發生之后，螞蟻礦機的盈利能力也好過AvalonMiner礦機。

不僅如此，除了比特大陸的螞蟻礦機之外，還有許多其他廠商的礦機盈利能力好過AvalonMiner礦機，比如MicroBT也有專屬ASIC礦機。不可否認，如果使用嘉楠耘智礦機挖礦的礦工持續無利可圖，其礦機銷售無疑會受到影響，那么在2020年極可能會重蹈2019年的覆轍——遭受另一次大虧損。

Tags：比特幣人工智能比特幣價格VAL什么是比特幣挖礦比特幣挖礦原理人工智能幣哪個好ape幣價格今日行情比特幣價格VALUE

Filecoin