觀點 | 價值投資中的“價值”如何衡量？_區塊鏈

在前一篇文章中，我和大家分享了傳統投資領域價值投資者對價值的判斷：是有價值的東西一定要能產生我們看得見、摸得著的需求。

這種判斷方法對成熟的行業領域適用，對新的領域我認為不太適用。對此，互聯網的發展史給了我們很好的參考。

在上世紀90年代末，當互聯網剛開始走入大眾，在業界興起時，一時間各種披著互聯網外衣的公司和企業如潮水般涌現，在全球主要是美國引發了一波互聯網熱潮，而這波熱潮也使得一大批互聯網公司紛紛登錄納斯達克交易所，網絡股成為投資界炙手可熱的標的，任何一個公司只要和“互聯網”沾了一點邊，股價都會暴漲。

觀點：比特幣和科技股仍然具有相關性的潛力:金色財經報道，Chia Network的Gene Hoffman在接受采訪時表示，盡管今年股票和科技股之間脫鉤，但由于比特幣和科技股的持續大規模采用，比特幣和科技股仍然具有相關性的潛力。這種代幣通常傾向于像科技股一樣進行交易。由于全球度假旺季的到來，預計8月份市場將橫盤整理，但由于就業支撐、IPO市場開盤以及美國最終加息后利率可能下降，預計9月份所有市場都將溫和上行。[2023/7/31 16:08:27]

在那個年代，所有這些上市的互聯網公司沒有一個的盈利模式產生了正現金流，所有的公司都在虧損。因此按照傳統投資界的標準，這些公司沒有一個是有“價值”的。

觀點：加密礦機制造商正在向俄羅斯擴張:7月28日消息，據 CoinDesk 報道，消息人士表示，隨著美國市場飽和，比特大陸和 MicroBT 等礦機制造商正在向俄羅斯擴張。比特幣挖礦基礎設施提供商 Luxor Technologies 首席運營官 Ethan Vera 在 CoinDesk 2023 共識節上表示，流入俄羅斯的機器數量比世界上其他任何地方都多。

由于廉價能源的供應和寒冷的氣候，俄羅斯一直是比特幣哈希率方面的強國。據俄羅斯最大的礦業公司之一稱，隨著中國于 2021 年禁止該行業，俄羅斯在世界礦業中的份額有所增加，使其成為世界第二或第三大礦業公司。[2023/7/29 16:05:24]

巴菲特就直呼看不懂互聯網公司，不理解互聯網股，因此沒有買入任何互聯網公司的股票。

觀點：許多機構投資者過于關注比特幣而錯過山寨幣熱潮:加密交易公司GSR聯合創始人兼交易負責人Richard Rosenblum在接受采訪時表示，盡管比特幣(BTC)是大多數涉足加密技術的金融機構關注的焦點，但山寨幣市場才是真正發生這種情況的地方。他認為目前加密市場正在出現“迷你山寨幣熱潮”。 許多機構投資者之所以錯過繁榮，僅僅是因為他們過于關注比特幣。Richard Rosenblum表示，山寨幣確實沒有得到應有的關注。不過，Rosenblum也表示，在加密領域的大多數小型項目“最終不會成功”，但仍會有少數項目“能夠在該領域保持領先地位，并成為未來投資的好地方”。（CryptoNews）[2020/7/10]

互聯網股的飆漲終于在2000年達到巔峰，然后便直線崩盤。

觀點：海南“自由港”單獨立法 或提升區塊鏈和金融科技投資機會:5月3日消息，十三屆全國人大常委會第十七次會議4月29日表決通過全國人大常委會關于授權國務院在中國(海南)自由貿易試驗區暫時調整適用有關法律規定的決定。為海南“自由港”立法，專家猜測或意味著海南自由港開放力度極大，很有可能成為“獨立關稅區”，也意味著海南可能將獲得“特殊政策”，力度將超過之前特區、新區。相關專家認為，海南在貿易投資自由化的繼續升級外，財稅和金融領域有望成為政策發力點，包括免稅擴容、稅費減免、人民幣國際化等。在高新技術產業方面，海南省發展高新技術產業空間較大，政策支持也逐步明朗，智能物聯、數字貿易、區塊鏈、金融科技、海洋科技、現代農業等依托實體發展的現代服務業應長期關注。（互動海南）[2020/5/3]

在這波大泡沫中，巴菲特完美躲過，但實際上也錯過了互聯網股后來產生的奇跡。

我們仍然以亞馬遜為例：在這場泡沫中，它的股價最高在1999年曾達到94.06美元，在泡沫破裂后，其股價最低在2001年9月跌至6美元以下，跌幅超過90%。然而如果有投資者即便在最高點以94.06美元買入一直持有至今，亞馬遜的股價已經漲至2388.85美元了，其漲幅在20年內超過了20倍。

不僅亞馬遜，谷歌、facebook等一系列新興的互聯網股票都在過去這20年取得了驚人的收益。

今天當我們再來看這些公司，它們現在的盈利模式和當年相比并沒有本質的區別：比如圍繞線上廣告，比如依靠線上交易等。然而在20年前，當人們談起這些盈利模式時，在以巴菲特為典型的傳統投資者看來，這類盈利模式是很難掙錢的。為什么呢？因為當年互聯網的生態還不完善、人們的消費習慣還沒有轉變，在那樣的客觀環境下，這類盈利模式是根本不可能掙錢的。

所以以巴菲特為典型的傳統投資者當年不會買入互聯網股，而當年買入的只有兩種：一種就是對互聯網真正有信仰，看得到它未來的人；另外一種就是跟風炒作純粹希望在那一波熱潮中掙錢的人。

在這樣的情況下，像巴菲特那樣執著于傳統投資觀念的人注定會丟失互聯網的這個新興機遇；而像跟風炒作純粹希望撈一筆的人一定會在泡沫破裂的那幾年會認為“互聯網股”不過是炒作，哪里是什么代表未來的新科技。

這樣的情景今天再次在區塊鏈行業上演：以巴菲特為首的傳統投資者再次否定了數字貨幣以及它所代表的未來，所以他們完全不會碰數字貨幣；而以投機為主買入了數字貨幣的人，在熊市就會以破罐子破摔的態度看待數字貨幣。

那么在這種情況下，對區塊鏈、數字貨幣這個新興的事物我們該如何判斷它的“價值”呢？

我認為對價值的判斷還是要回歸最簡單的思路：那就是一個數字貨幣能不能產生我們現在所不具備的應用場景，或者能不能把我們現在已有的應用場景以更高效、更低成本的方式實現。如果能，那我們就應該暫時忘掉技術的限制或人們使用習慣的限制，而去分析未來的可能性。

在數字貨幣中，我一直認為以太坊已經通過愛西歐和去中心化金融這兩個場景證明它能夠將我們現有的金融應用場景以更高效、更低成本的方式實現，只不過由于以太坊現有技術的限制使得它還無法讓這種場景的效果真正發揮出來。

但以太坊2.0給我們展現了光明的前景，而且這個目標是很有希望實現的。一旦以太坊實現這個目標，那么區塊鏈技術就能真正走入平民百姓的生活，真正改變我們的生活，同時證明區塊鏈技術的顛覆性意義，就像今天的阿里巴巴、騰訊能夠證明互聯網的顛覆性意義一樣。

而一旦區塊鏈、數字貨幣能夠證明自己的顛覆性意義，那么作為數字貨幣始祖的比特幣必然彰顯它在歷史上的地位，這個歷史價值和歷史意義將會像文物和黃金那樣在價格上體現出來。

這就是我對數字貨幣“價值”的理解和判斷。

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