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讀懂交易者寵兒「永續合約」巧妙設計:永遠押注而無須持有比特幣_USD

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永續合約結合了現貨和期貨市場的理想特質,主導了多數主流交易所的交易額,但風險同樣不可忽視。

撰文:AdityaPalepu,衍生品合約去中心化交易所DerivaDEX聯合創始人兼CEO,高頻交易商DRW前算法交易員?

編譯:PerryWang

永續合約已經迅速成為加密貨幣交易中人氣最高的一種方式。既然它已如此流行,現在來談它的基礎問題略有尷尬。究竟什么是永續合約?它為何如此受歡迎?永續合約能對你的交易策略帶來怎樣的幫助?

永續合約是衍生品,讓你可以購買或出售某種東西的價值,并有如下優點:

頭寸沒有到期日

標的資產本身永不會被交割

掉期價格密切跟蹤標的資產的價格

做空很容易

快速入門

如果你想押注比特幣價格上漲,一般有幾種選擇:

你可以去一個現貨交易所,并用你的資金以特定的價格購買真正的比特幣。你可以把比特幣轉到自己控制的賬號,想持有多長時間都可以。

你也可以進入衍生品市場,購買一份期權或期貨合約。這些合約并不意味著立即結算或轉移多少比特幣到你手中,但它們確實讓你提高了你的「購買力」。

不過,期權和期貨合約都會在某個日期到期,這意味著你必須時常管理和重建你的頭寸。對于既想要衍生品的好處,又不想應對到期日等復雜問題的交易者,還有另一種選擇,即當前主導加密市場的產品:永續合約。

永續合約是一種相當新穎的金融衍生品。與期貨和期權市場不同,永續合約沒有到期日、沒有結算日,這意味著你可以永遠持有你的頭寸。與現貨市場不同,標的資產和交易者無需直接接觸,因此,你無需實際持有或借入某資產即可獲得其價格變動的敞口。

江蘇昆山高新區成立首期規模10億元的工業元宇宙產業基金:金色財經報道,近日,江蘇省昆山市人民政府與微軟(中國)有限公司簽署戰略合作協議,微軟中國首個工業元宇宙應用中心項目落戶昆山高新區。首期規模10億元的昆山高新區工業元宇宙產業基金成立,產業資本、國有資本、社會資本三大“金融活水”實現融合交匯,為昆山打造元宇宙產業集聚高地、技術創新高地、行業應用示范高地和政策先行先試高地提供強有力的金融支撐。(昆山發布)[2023/3/6 12:45:10]

最后,與期貨合約價格可能偏離其標的現貨價格不同,永續合約始終與其追蹤的標的資產價格緊密掛鉤。這可以通過所謂的「資金費率機制」?來實現——你可以理解為,這是交易者持有頭寸的一筆費用,或一筆退款。這種機制可以平衡買賣雙方對永續合約的需求,使永續合約的價格與標的資產價格保持一致。

如果沒有以上的背景介紹,永續合約的確讓人望而生畏。一旦了解了它所有這些優點,你會看到,它是交易者強有力的工具。

再補充一個事實,你可以給一個頭寸加上各種程度的杠桿。這也解釋了,為什么這些特性會推動永續合約進入舞臺中央,成為加密交易生態系統的寵兒。

聽上去不錯,舉個栗子吧!

沒問題!下面舉一個關于永續合約如何工作的具體示例:我們來看一位名叫Alice的交易者在2019年的交易活動,她相信比特幣價格會上漲,并希望找到一種執行交易的明智方法。

2019年4月初,BTC/USD的交易價格約為?4000美元。Alice想押注BTC對USD?走高,所以以8000美元作為抵押,買了兩份BTC/USD永續合約。

Ripple要求認證SEC官員公開發言的7份視頻,遭美SEC拒絕:8月4日消息,Ripple請求法院允許向兩家視頻共享平臺發出傳票,以下載SEC官員公開講話的七份視頻。

Ripple已經請求法官Sarah Netburn批準向兩名非當事人發出傳票,以核實七份美國SEC官員就之前的Requests for Admissions(RFAs)公開發言的視頻錄音。然而美國SEC拒絕了這一請求。(The Crypto Basic)[2022/8/4 12:01:51]

$8000/$4000=2BTC/USD永續合約

到2019年6月底,BTC現貨價格穩步上漲至約?14000美元。作為資金費率掛鉤機制的一部分,Alice的賬戶周期性的會損失一份費用,或得到一份退款。

這位假想的投資者Alice,對市場時點的把握非常好。她在大約3個月后在14000美元的高點平倉了她的頭寸。這樣的話,不考慮周期性的資金費率費用或退款,她的利潤是?20000美元。

利潤=頭寸數*(現價–入手價格)

利潤=2*(14,000-4,000)

利潤?=20,000

Alice,干得漂亮!她完成這一切,而且從始至終都未持有任何數量的比特幣。

小結

永續合約是一種設計巧妙的衍生品,它已席卷加密市場,并主導了多數主流交易所的交易額。它結合了現貨和期貨市場的理想特質,使交易者可以使用高杠桿率,且不必為期貨合約的到期和滾動而煩惱。

但是,與任何杠桿交易一樣,尤其是對于像BTC這樣價格動蕩的資產,這樣的交易也有風險!參與之前,請確保自己有全面深刻的理解。

數據:過去24小時,DeFi清算額達到1092萬美元:6月13日消息,過去24小時,DeFi清算額達到1092萬美元,其中Compound、Aave平臺分別清算590萬美元、372萬美元,占比分別為54%、34%。自6月10日至今,DeFi清算額在整個歷史數據中呈現出小高峰。[2022/6/13 4:22:53]

我想學到更多!

能解釋一下資金費率嗎,以及這些永續合約如何密切追蹤標的資產的價格?

資金費率正是永續合約追蹤標的資產現貨價格的魔法。下圖更好的展示了永續合約價格、標的資產價格以及資金費率三者之間的關系:

讓我們考慮一下兩種場景:

永續合約的交易價格在標的價格之上:當一份永續合約在高于標的價格處交易時,資金費率將為正。多頭交易者將向空頭交易者支付費用,這會抑制買入、鼓勵賣出,從而壓低永續合約的價格,使其跌至與標的資產一致。

永續合約的交易價格在標的價格之下?:當一份永續合約在低于標的價格處交易時,資金費率將為負。空頭交易者將向多頭交易者支付費用,這會抑制賣出、鼓勵買入,從而拉高永續合約的價格,使其與標的資產保持一致。

資金費率的具體計算方法和付款方式因交易所而異,我們將在另一篇文章中進行介紹。大體來說,資金費率通常在?-0.025%到0.025%?之間波動。此邊界范圍意味著,在每個融資周期,如果某交易者有一份價值100,000美元的比特幣永續合約頭寸,他將支付或收到一筆0.025%*100,000=25美元的融資費。

比特幣閃電網絡節點數量為17,658個:金色財經報道,1ML網站數據顯示,比特幣閃電網絡(LightningNetwork)的節點數量為17,658個,同比增長1.24%;通道數量為85,329個,同比增長1.0%;網絡容量為3,994.31BTC,同比增長5%。[2022/6/12 4:19:17]

當前最重要的結論是,通過支付一筆利率來平衡供需,一份永續合約基本上可以與其標的價格保持一致。如果永續合約的價格接近現貨價格,那么很低的資金費率就可將其拉回到與標的價格一致。而永續合約與現貨的價格差距越大,資金費率則越高。

目前哪些交易所提供永續合約,標的資產都有哪些?

自永續合約的鼻祖?BitMEX?的?XBTUSD?產品面世以來,很多交易所紛紛跟進。交易額主要來自以下幾家知名交易所:

BitMEX?(2016年5月)

ByBit?(2018年12月)

OKEx?(2018年12月)

Binance?(2019年9月)

FTX?(2019年10月)

Huobi?(2020年4月)

dYdX?(2020年5月)

就標的資產而言,部分交易所專注于

有限的標的資產

,而另一些交易所則以

資產覆蓋種類廣(

說的就是你,FTX)引以為豪。要了解以上列表中的中心化交易所各自的

日交易額情況,請參考下圖:

“discord.eth”ENS域名在OpenSea以32 ETH價格成交:6月4日消息,據 OpenSea 數據顯示,“discord.eth” ENS 域名于今日以 32 ETH 價格成交。[2022/6/5 4:02:49]

來源:https://plotly.com/~apalepu23/284/

如何開立一份永續合約頭寸?

你可以在上述任何一家交易所來開立永續合約頭寸。各交易所的機制各不相同,為簡單起見,我們描述一種更直觀的模式:

你首先向該交易所存入?USD,作為支持永續合約頭寸的抵押品。

然后你可以提交一筆訂單,說明你想以什么價格買入多少個合約。

?當你的訂單被匹配并結算后,你獲得的頭寸名義價值將等于單價x數量。該頭寸將帶有一定的屬性,最明顯的就是杠桿率和保證金分數,這兩個數有助于理解你的風險回報比和用于評估清算風險。我們將在另一篇文章中非常詳細地介紹清算問題。杠桿率和保證金分數的計算公式如下:

賬戶價值=抵押品+未實現的盈利和虧損

杠桿率=?賬戶價值?/頭寸名義價值

保證金分數=1/杠桿率

在加密衍生品世界,允許高達?100倍的杠桿率都是司空見慣的事,這意味著,你的頭寸可以達到抵押品價值的100倍。

下面的具體案例可以更好的解釋這一點:

Alice向交易所存入10萬美元,

Alice決定在10000美元的價位買入20份BTC/USD永續合約,

交易所在她的目標價位成功為其匹配了全部訂單,她現在手中頭寸的價值為20*10,000=200,000美元。由于她存入的抵押品僅為100,000美元,?,她的杠桿率則是200,000/100,000=2倍。她的保證金分數將為1/2=50%。這對她的清算風險意味著什么?我們會在另一篇帖子中闡述。

頭寸平倉時的盈虧會是怎樣?

讓我們假設未發生頭寸被強制清算——清算場景我們將在后續帖子中深入介紹。永續合約可以遵循反向非線性或者線性結算流程,其盈虧情況如下圖:

來源:https://plotly.com/~apalepu23/286/

反向非線性結算:永續合約起初都是反向結算的期貨,即它們以加密貨幣而非美元結算。這樣的話,交易所就不必暴露在傳統銀行系統中,可以完全生存于加密世界。這些合約以基準貨幣而非報價貨幣結算,意味著如果你交易的是BTC/USD,實際上將以BTC來結算。

非線性的意思是,假設你從一個BTC的多頭頭寸中獲利,你將獲得一筆BTC,但因為此時BTC相對于美元而言更貴了,所以這筆BTC會少一點金額。相反,如果BTC/USD價格走低,你將損失更多的BTC,因為BTC在這種情況下相對于USD而言更便宜了。BitMEX?就是提供這種類型的永續合約的一個例子。

線性結算:隨著穩定幣的興起,交易所現在提供具流動性的線性結算合約,既避免接觸法幣,又可使用更直觀的類USD的資產。FTX?是提供這種類型永續合約的一個交易所。如上圖所示,此類合同展示了更典型的線性損益情況。

為簡單起見,我們舉一個例子來介紹線性結算合約,它們更直觀且需求在不斷增長。Alice決定以每張10,000美元的價格購買20份BTC/USD永續合約。6個月后她發現BTC的交易價格為20,000美元。興奮的她決定賣出20份BTC/USD永續合約,將頭寸平倉。她的利潤大約為頭寸數*=20*,大約等于200,000美元。我之所以說大約,是因為,請記住,在她持有該頭寸的6個月中,她還將獲得或損失與資金費率有關的費用。

與現貨市場相比,永續合約市場的活躍度如何?

自誕生之日起,永續合約就主導了多家交易所的交易額,它的規模是現貨交易額的數倍。看看兩家領先交易所上的BTC/USD?24小時交易額:

來源:https://plotly.com/~apalepu23/288/

永續合約的利弊

益處

沒有到期日:你可以永久持有某一頭寸,

無需操心將頭寸從一個期貨合約滾動到下一個合約。

用較少

的錢

賺很多

:在部分交易所你可以用到100倍的杠桿。這意味著你可以獲得相當于你

抵押品價值100倍的正面機會

。比如,如果BTC/USD交易價格為10,000美元,若你在現貨市場,10,000美元只能買進1枚BTC。若你決定利用永續合約加100倍杠桿,則意味著以同樣價值10000美元的抵押品,你可以獲得100枚BTC的正面機會。

流動性:作為交易量最大的產品,永續合約市場具有

出色的流動性特征,讓買賣雙方都能更容易的參與交易。

弊端

虧更多

:能力越大,責任越大——在你的頭寸被強制清算之前,若是100倍杠桿,你將得到少得多的負面機會

保護。

資金費率方面的成本:盡管理論上講,你有可能在資金費率方面獲得正的收入,但通常來講,資金費率機制是與主流交易反向運作的。這意味著,如果大多數人做多BTC,而你也想做多BTC時,你很可能需要向做空BTC的交易對手支付一筆

資金費率費,后者是維護永續合約價格的力量。這最終會壓低共識頭寸的回報。

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