杭州區塊鏈國際周 | 質押型VS法幣型：應用、監管、出圈，穩定幣話題一網打盡_DEFI

7月5日上午9點，由杭州市余杭區政府指導，杭州未來科技城管委會、巴比特主辦的“2020杭州區塊鏈國際周”正式開幕，來自世界各地的行業大咖、互聯網大廠、創新企業、投資機構、學術機構、主流媒體將齊聚亮相，共同探討區塊鏈產業面臨問題及未來趨勢。

在下午的比原鏈專場活動中，MakerDAO中國區負責人潘超、OKLink商務負責人姜孜龍、原力協議CEO雷宇、數字資產研究院副院長兼通證思維實驗室發起人孟巖和巴比特、比原鏈創始人長鋏共同參與了題為《哪種穩定幣會成為真正的破圈之王？》的圓桌討論，由巴比特副總裁、主編湯霞玲擔任主持。

以下為巴比特整理的圓桌討論內容：

1.湯霞玲：質押型代幣和法幣型抵押，你覺得將來是以哪一種為主？

長鋏：質押型適合DeFi，法幣型適合支付。

我個人認為這兩種類型都會有它應用的價值。很多人愿意用USDT來購物，如果法律環境支持這種穩定幣來消費的話，我認為很多人愿意使用USDT或者USDC，因為它可以直接換成真實的美元。但是在線下使用DAI買咖啡或者淘寶購物很難。但是另外一方面，我認為它們是互相補充的，因為DeFi生態對單一抵押型的或者說中心化的穩定幣是有抵觸的。所以在DeFi生態，我認為DAI這種模式是非常有發展潛力的。所以我認為未來這兩種類型的穩定幣都會有其生存的空間。

潘超：短期我們會看到更多的法幣(尤其是美元)類型。長期來看，廣義資產質押的空間更大。

質押法幣和質押代幣，在之后哪一種更受歡迎？其實真正要去想的問題是在之后的區塊鏈上的金融活動上，我們會看到更多的法幣資產還是其他類型的資產，包括應收賬款、黃金等其他的資產。我覺得在短期，我們會看到更多的法幣類型，尤其是美元的資產。一部分是監管原因，一部分是技術原因：法幣資產是沒有期限的，是永續的，由于區塊鏈的時間特殊性，這點比較容易實現。但是對于更廣義的資產，是有很多期限的，上鏈涉及到期清算會復雜很多。短期會看到更多的法幣類型資產，但是長期的話，質押資產會更多一點。

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2.湯霞玲：提到穩定幣，公眾關注度最高的除了USDT，就是Libra，下一個問題我們來討論一下Libra，想聽聽大家對Libra的看法和對它未來發展的預期？

孟巖：看好Libra背后的龐大互聯網生態。

Libra從去年出來被打擊之后，它好像陷入一種神秘主義的狀態，它在背后悄悄地做很多事，也不對外公布，冷不丁放一個冷槍，來一個2.0的白皮書等等。但是總體來講，感覺這個項目還是往前進的，所以我個人的判斷，還是認為這個項目應該會在未來的不是很遠的某一個時間落地，我比較看好它的影響力，我們核心看中的是背后龐大的已經建成的互聯網生態，它和我們目前數字資產或者區塊鏈圈子里其他的玩家來說，從先天基因來說不是在一個量級上。至于它能否有效地把威力和有效資源過渡到我們的圈子上，很大程度上取決于我們的監管。

3.湯霞玲：穩定幣的風險可能來自于哪里？目前有沒有好的主流方法去防范或者采取一些措施相對降低它的風險？

雷宇：法幣擔保型穩定幣最大的風險在于是否有足額的擔保資產支撐，去中心化的穩定幣最大的風險在于市場波動以及底層擔保資產自身風險。

對于法幣擔保型的穩定幣，最大的風險在于是否有足額的錨定資產做支撐，因為對于一個中心化的機構來講，可能有一個天然的沖動或者是內生的因素去刺激它挪用這種資產，甚至就算發行方把法幣資產放到銀行里，銀行也會去把資金進行周轉并用在別的地方，這中間可能會發生一些中心化的風險，我認為這是法幣擔保型的穩定幣最大的風險所在。

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對于去中心化的穩定幣，它的風險更多還是來自于市場的波動。除了市場波動以外，去中心化的穩定幣增加了底層的擔保資產的種類以后，隨著每增加一種擔保資產，這種擔保資產自身的風險也就會被引入到穩定幣的系統當中。所以，去中心化的穩定幣，它的風險主要來源于兩塊，一塊是市場波動造成的風險，還有一塊是底層擔保資產自身的一些智能合約等風險。

對于法幣型穩定幣，防范風險的措施主要是加強信息披露，落實監管政策，目前大家都擔心USDT暴雷，就是因為其運作不透明，而像USDC等合規型穩定幣，遵守了美國等國的監管要求，所遭到的質疑就低很多。

對于去中心化穩定幣，可以通過向系統引入多種調控因子將風險控制在可接受范圍。例如，現有的去中心化穩定幣系統最主要的參考指標是加密資產的價格，當價格下跌到一定程度，就會對擔保資產進行清算，以便維持穩定幣的整體擔保率。但是這一模型所參考的指標過于簡單，欠缺對于加密資產價格變化速度，也就是波動率的計算，我們在QIAN穩定幣里就引入了波動率指標去調控用戶的開倉擔保倍數，結合價格因素，雙管齊下，盡可能的對穩定幣的風險進行有效調控。

姜孜龍：中心化穩定幣的風險在于合規和團隊自身的考量。

中心化的穩定幣的審計難度并不是很大，但是之所以現在我們擔心它出現中心化的風險，更多是團隊本身自己的預案以及基于合規性考慮所去釋放的一些公開性的信息。一方面是團隊自己可能的考量，另一方面也有一個點，就在于它沒有做到合規所帶來的金融通道的風險。比如說你不合規，銀行不接受你，不去給你做法幣和數字貨幣的支持，你的賬戶體系的支持，我覺得這是比它團隊自己的意愿更重要的點。

動態 | 杭州洲際酒店試點上線區塊鏈智能管理系統:11月28日，杭州江干區衛生監督所在轄區的杭州洲際酒店試點上線智能管理系統，系統所采集的數據在中國移動的BSN區塊鏈平臺進行分布式存放，可以防止數據遭篡改，增強公信力。（江干發布）[2019/11/29]

潘超：中心化穩定幣有作惡和監管風險，很多去中心化金融缺乏風險設置。

根據模式的不同有兩大類，第一種是中心化發行的穩定幣的風險，它的風險在于作惡風險和監管風險，而去中心化的方式恰恰解決了這些風險，分散不同地區將監管的風險降到最低。同時，鏈上部分的每一筆賬，都是在透明可見的，可以自證來解決作惡風險。

很多人是把DeFi比作樂高積木，可如果最底層出現問題，整個積木都會轟塌。積木的最底層就是依托它的網絡，以以太坊為例，如果說這個網絡出了問題，如果它被雙花攻擊了或者說更常見的例子是網絡堵塞了，也會影響上面所發行的衍生資產。第二層其實是很多人沒有注意到的。比如Compound作為一個借貸市場，但是它要借貸的貨幣，比如USDC實際上承受來源于線下托管的信托公司所承擔的風險，DeFi是無法消除這個風險的，能夠做的就是要針對每種資產設置它的額度上限。但是現在非常遺憾而且非常吃驚地看到，除了Maker之外，沒有一個項目有針對不同資產的最基本的風險隔離參數，我覺得這是每個DeFi開發者都要考慮的問題。積木的最上層是價格風險，這點其實是最容易解決的，可以通過傳統金融定價的方式分散化。

4.湯霞玲：請各位分享一下關于穩定幣可能在哪些場景或者領域當中帶來一些想象空間？

長鋏：穩定幣在合成資產發行領域的應用值得探討。

我對于穩定幣這個概念的范疇定義的更大一點，其實是把它視為一種合成資產，只不過它的價值恰好錨定了一種資產而已，比如說它錨定一個股票或者指數，或者說一個ETF，我覺得都有穩定幣的要素。這樣去想的話，它的使用場景就非常大了，有一篇文章講的很好，認為穩定幣的本質是一種資產的儲備池。其實將來很多合成資產都可以用類似的模式來發行，所以我覺得這是將來可以值得探討的一個使用領域。

聲音 | 杭州市委書記：加快推動區塊鏈等核心技術在金融領域的深度應用:今天上午，第三屆錢塘江論壇主論壇在杭州國際博覽中心舉行。杭州市委書記周江勇表示，面向未來，我們將以打造國際金融科技中心為引領，加速推動錢塘江金融港灣成為創新、活力、聯動、包容的“金色港灣”。要堅持科技賦能、數字驅動，加快推動區塊鏈等核心技術在金融領域的深度應用，通過技術滲透、擴散和轉移不斷催生新業態、新模式、新場景。（科創板日報）[2019/11/2]

孟巖：征稅和Libra是我感興趣的點。

當你在談穩定幣有哪些應用場景的時候，其實重點在于未來穩定幣可用的場景不是一個問題，什么地方不能用才是一個問題。但是從現在到那個時候，我其實更關注的是它從現在這個狀態到將來穩定幣廣泛使用的狀態中，有一個關鍵的環節或者節點，就是要出現那種政府用它所發行的貨幣來征稅的時候，那個時間節點。

如果Facebook發行了Libra，是否允許它的廣告客戶使用Libra來支付廣告費，來購買游戲和游戲裝備？如果允許的話，等于Facebook用自己本來應該收到的美元的收入來支撐了Libra的應用場景。首先它是否愿意這么做，另外這么做了以后，是否可以催生一個龐大的Libra的經濟體，這都是我非常有興趣觀察的點。如果連像Facebook這樣體量的公司，都提供不了有效的支點場景，那么看起來在今天這個歷史情況下，只有等政府來提供這樣的力量。

潘超：穩定幣大規模應用需要與傳統機構合作。

對于普通人來說，他并不需要知道他的資產背后所經歷的過程，你只要在穩定幣的需求端有推廣更大規模就好了，那么怎么樣推廣更大規模？那就需要和傳統的機構進行合作，打通之間的橋梁。比如說DeFi協議和交易所之間的合作，比如說穩定幣的發行方和加密貨幣銀行卡的合作。我給大家舉個例子，剛才有人說DAI不能買咖啡，其實DAI是可以買咖啡的，這里是一張加密銀行卡，你可以將DAI充到錢包里，在任何接受Visa的地方都可以消費，這就是一個很好的例子，DeFi或者是穩定幣，作為協議是在后端的，前端的應用推廣應該交給中心化的橋梁以及提供用戶友好的這些服務商，不能讓所有的事情都讓協議去做。

“中國金融科技創客大賽”（杭州站）：14個參賽項目 一半做區塊鏈:\t\t\t\t \t\t\t\t近日，由杭州市金融辦主辦，浙大金融研究院、浙大AIF（江干）產研中心等承辦的“中國金融科技創客大賽（杭州站）”在杭州舉行，參賽的14個項目，有7個是基于區塊鏈的應用項目，涉及到金融衍生品、電子合同、支付交易、物流金融等多個領域。[2018/3/12]

姜孜龍：穩定幣與金融工具的結合，在普惠金融和價值流通方面大有可為。

其實對于穩定幣來說，更多是我們與其他的相關機構，就是說在不同的金融工具方面達成更多的合作。對于這方面，我的理解主要是兩個方面：第一個方面，貨幣價值的點，在世界的某些地區，本身的貨幣不穩定或者說它的金融體系沒有那么豐富，我們想把穩定幣作為一個類似于幫助用戶補全資產或者普惠金融的點。第二個方面，這是近期不可避免的一個趨勢，就是它的一個流通手段的功能。我們也注意到特別是中心化的穩定幣，現在很多人在做套利，特別是現在有逆全球化的趨勢，對于外匯管制必然有一個往上走的點，這個點來講，穩定幣可能會發揮一定的自己力量。

雷宇：鏈上做DeFi，鏈下是法幣資金進出通道，跨境轉賬成本更低。

穩定幣現在是處于一個鏈上、鏈下都在尋找應用場景上的突破的這樣一個臨界狀態。鏈上的話，從各個DeFi的應用里，基本上都是圍繞著穩定幣的使用場景去展開的。對于鏈下來講，我們也知道，現在穩定幣已經成為了法幣資金進出加密貨幣世界的通道。法幣型的穩定幣在跨國轉賬方面的成本更低，就會吸引到很多資金逐漸地轉移到穩定幣的體系當中來。所以其實不管是Facebook搞Libra，還是現有的這樣一些穩定幣，它對于傳統的金融架構是一種潛在的威脅。

現在還有一個比較危險的趨勢，美元的穩定幣在全網占據了絕對的統治地位。一方面是因為美國在全球經濟中的重要性，一方面美國團隊也占據技術優勢，還有包括各個DeFi項目背后的美元資本推手，促使了美元穩定幣在全網獲得現階段的統治地位。但是這樣的話，未來可能會促進美元體系入侵到各個弱小國家的金融系統，進一步加深美元對小國和弱國貨幣體系的沖擊。所以，基于鏈資產，去做一些不在美元體系之內，錨定人民幣、歐元等主流的一些法定貨幣的穩定幣，現在也在逐漸出現，這也是各國在經濟上相互競爭、共同發展的體現。

5.湯霞玲：將來哪種穩定幣會真正成為破圈之王，穩定幣是更適用于監管，還是更對抗監管的，請各位分享對穩定幣合規的觀點。

長鋏：去中心化穩定幣法律風險小，更像是一種指數。

中心化的穩定怎么也繞不開，很多人說USDT會暴雷，其實這個雷很大程度上我覺得是來自于法律風險。去中心化的穩定幣，我個人認為相應的法律風險比較小，首先它沒有抵押任何現實資產，也沒有和任何法幣形成通道。這種合成型的穩定幣，更像是一種指數，交易和使用起來目前來看沒有太大的法律風險。所以從這個角度來說，我比較看好MakerDAO這個模式在DeFi或者在現實中的一些應用，只不過大家需要逐漸接受，合成型的穩定幣波動性還是比較大，也有它的一些問題。

孟巖：穩定幣監管核心在于貨幣創造和流通。

關于貨幣創造這個環節的監管，我認為將面臨一個轉折點，像當Libra這樣的項目出來之后，這件事情會有比較大的改觀，它會促進我們去中心化世界里的資產豐富度。但從中心化世界到去中心化世界的橋梁只會有少數的幾座，只會開幾個口，因為這是挺核心的權利，中心化的世界不會愿意放棄這個權利，這是關于貨幣創造的監管。

還有一個重要的監管環節是貨幣的流通。這個問題其實蠻重要的，在我們去中心化世界中，未來面臨的挑戰是蠻大的，這是將來可能會引爆一些問題的，如果像去中心化的貨幣大規模流行之后，會不會被用來做恐怖主義或者其他的行為，這一點是做穩定幣的人要高度關注的。

但未來可能出現全球化的逆流，在某個數據空間里出現一個特區，兩個經濟體進行特殊的溝通和交流。那么那個時候，我們這些做數字穩定幣的組織或者是去中心化的組織，反而可能會獲得一些非常特別的歷史機遇，但是到底會怎么樣，我們可以拭目以待。

潘超：我覺得做DeFi產品，就是專注于寫代碼，做好去中心化，這樣才能把風險降到最小。

姜孜龍：監管紅線不能碰。

特別是像法幣抵押型的穩定幣，其涉及到的一個點可能就是監管非常關心的，就是洗錢問題，這個紅線肯定是不能碰的。法定穩定幣連接了區塊鏈市場和線下的市場，必然會存在一定的監管套利的空間。那么監管套利的空間只是作為一個監管方面的暗場，如果涉及到法律法規的問題，監管會在這方面啟動。

雷宇：監管不會阻礙行業政策發展。

關于監管，金融行動特別工作組FATF最近加強了對各種加密資產交易商的監管規定，例如落實旅行規則等。這體現出一種趨勢，全球的監管層也在逐步學習加密貨幣的特點，逐步順應技術的發展，然后去加強監管的一些手段。但是最終監管的目的就是去防止剛才像各位嘉賓提到的類似于洗錢、恐怖主義犯罪等等事情，如果你處在一個正常的經濟活動狀態下，監管還是不會去阻礙行業的正常發展。

湯霞玲：今天我們的圓桌討論環節到此結束，謝謝大家！

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