一文了解穩定幣聚合協議mStable的運作及治理模式_ABL

穩定幣聚合協議mStable即將于北京時間7月15日22點左右在Balancer上分發其協議代幣Meta。mStable將首先向Balancer新流動性資金池存入部分初始MTA代幣和mUSD資產。

在介紹MTA的分配方案以及治理模式之前，我們先來了解一下mStable是一個怎樣的協議，致力于解決什么樣的問題，以及它是如何運作的。

什么是mStable？

mStable是一種基于以太坊的穩定幣聚合協議，提供針對穩定幣用戶的一站式解決方案，致力于使穩定幣、借貸、掉期交易服務更易于使用。用戶可通過注入其他穩定幣，以鑄造mStable協議中穩定幣的智能合約系統，也可以對其進行贖回。

mStable是一個怎樣的協議？

mStable由總部位于柏林的軟件開發公司StabilityLabs構建。具體來說，mStable是：

一種用于統一、抵押和治理代幣化資產的無許可協議；

提供針對DApp和交易所的SDK，可簡化和擴展穩定幣用戶體驗；

零滑點掉期交易平臺；

一種以mStable資產賺取利率的機制；

提供一個可提高流動性的獎勵池和去中心化的治理社區。

mStable致力于解決什么問題？

在以太坊網絡上有很多代幣化資產，其標的資產包括法定貨幣、比特幣和黃金等。盡管此類代幣化資產的轉賬速度較為快速，并且可為去中心化金融支持，但也存在一些缺陷，或者說是一些不完善的機制，例如：

Mastercard旗下Web3音樂加速器將推出五首單曲NFT:7月22日消息，Mastercard旗下Web3音樂加速器將于7月28日03:00（UTC+8）進行展示活動，將展示來自世界各地的五位藝術家并推出NFT，在直播期間任何人都能通過OneOf Marketplace鑄造其NFT。[2023/7/22 15:52:02]

錨定同類資產的穩定幣種類繁多，導致用戶體驗較差以及流動性較為分散；

日益增長的需求基本不會給用戶帶來收益；

存在中心化的交易對手風險；

由于多數DeFi產品須要超額抵押或者有穩定幣資產是脫鏈持有，因此穩定幣難于擴展。

而mStable本身就是為了解決這些痛點而設計的。mStable將現有的多種美元穩定幣統一成一種固定的資產，旨在提升穩定幣市場的效率。另外，mStable由基礎資產1：1支撐，完全發行在鏈上。由于抵押資產具有穩定、多樣化以及系統外等特性其鑄造的資產的安全性較高。

mStable是如何運作的？

mStable是為了滿足多種代幣化資產的需要而建立在以太坊上的智能合約系統，其運作原理將基于mStable第一種資產mUSD來進行解釋。

一、鑄造。要鑄造mStable，用戶需要先將基礎資產發送到該資產的智能合約。對于mUSD而言，其基礎資產為可能是USDC、TUSD、USDT、USDC、GUSD、DAI等穩定幣。鏈聞查詢mStable官網發現，截至目前，mUSD支持TUSD、DAI、USDC以及USDT四種標的資產，供應量約為2077.63萬枚。其中，USDT占據近55%的份額，其次為USDC。

以太坊Layer 2總鎖倉量回落至87.9億美元:金色財經報道，據L2BEAT數據顯示，當前以太坊Layer 2總鎖倉量回落至87.9億美元，7日漲幅縮窄至0.80%。

其中，鎖倉量前五分別為：Arbitrum One（58億美元，7日漲幅0.04%）；Optimism（19.1億美元，7日跌幅0.37%）；

dYdX（3.34億美元，7日跌幅0.77%）；ImmutableX（1.27億美元，7日跌幅3.83%）；Loopring（1.23億美元，7日漲幅4.31%）。[2023/4/3 13:42:18]

例如，向mUSD合約發送100枚DAI，就可以收到100枚可贖回的mUSD。而該過程并不需要花費任何費用。

當然，mUSD的一攬子基礎穩定幣的權重會根據用戶注入的資產而有所變動。另外，基礎穩定幣的種類也會進行調整。

從理論上講，由于用戶收到的mUSD有多種穩定幣以及mStable協議代幣Meta的支持，因此相比于DAI更加安全。

同理，mGLD、mEUR以及mBTC等資產的運作原理也將類似于mUSD。

二、儲蓄。所有的抵押資產都是在中心化借貸平臺中貸出的，最初是Compound和AAVE。mStable資產持有者可以賺取由本地利息和平臺費用組成的收益。另外，還有一定比例的獎勵。

億萬富翁Tim Draper：企業在 SVB 破產后應持有比特幣:金色財經報道，億萬富翁風險投資家Tim Draper認為，企業應該持有比特幣和其他至少兩種加密貨幣。Draper 沒有具體說明分配給比特幣和山寨幣的百分比。但是，他稱 BTC 是對沖不斷惡化的經濟狀況的對沖工具。Draper表示，硅谷和 Silvergate 等銀行的倒閉表明需要制定應急計劃，以確保企業始終手頭有現金，以維持自身和員工的生計。他補充說，政府一直在對銀行業進行過度監管和微觀管理，損害了其長期健康。企業需要多元化和分散化，以在當前的經濟條件下保持可持續發展。如果政府繼續過度印鈔并大幅降低利率以應對由此產生的通貨膨脹，此類銀行倒閉的可能性將更大。[2023/3/26 13:26:39]

平臺費用是指，mStable平臺可以向用戶收取費用以進行基礎資產的贖回和兌換。隨著這些費用的累積，其中的一部分將一部分將分配給SAVE合約作為本地利息的另外一部分，其余的將分配給Meta持有者作為套利損失的保險。

三、掉期。mUSD的?聯合曲線為常數，即q+q=k。這意味著，任何人都可以使用mStable以1：1的比率零滑點兌換基礎資產。例如，在mUSD中，用戶可以將1DAI兌換為1USDC。此前mStable宣布將暫時為用戶提供低價穩定幣兌換服務，交易費用從30個基點暫時降低到2.5個基點。用戶需支付2.5bps的費用和以太坊gas費用，然后以1比1的價格進行交易，而不管穩定幣的基本價格如何變化。

當前加密貨幣24小時交易量約為240億美元:金色財經報道，據CoinGecko數據顯示，當前加密貨幣市值約為8443.29億美元，24小時交易量為240.29億美元，當前比特幣市值占比為38.4%，以太坊市值占比為17.4%。[2022/12/25 22:06:00]

mUSD的聯合曲線，來源：mStable

四、贖回。就是將mUSD贖回成其基礎資產。

值得注意的是，據mStable官方信息顯示，由StabilityLabs構建的mStable仍處于測試階段。盡管已進行代碼審計，但StabilityLabs不能保證合約的安全性。

mStable的治理方式：由協議代幣Meta治理

mStable協議中還包含治理代幣Meta，用戶可以使用Meta進行質押、提案、投票，還可以收取贖回費、為脫錨資產恢復價值。

Meta有何功能？

Meta主要執行以下功能：

Meta可為mStable提供保護機制。若mStable資產組合中的其中一種基礎資產脫錨，mStable可以通過出售Meta來換取未償還的mStable資產，從而清除該資產并彌補虧損，直到系統恢復完全抵押。例如，如果TUSD與其固定匯率偏差較大，則mUSD持有者可能會拍賣mUSD。此后，mUSD會在公開拍賣中通過出售Meta來獲取mStable，直至系統恢復完全抵押。如上所述，如果mStable資產的某一基礎資產出現故障，則部分質押的Meta就會被清算。這也就意味著MetaGovernors參與治理是有一定風險的。再抵押價值的第一大來源就是質押的Meta。

美國2年期國債收益率攀升至3.45％，為2007年11月以來最高:8月29日消息，美國2年期國債收益率攀升至3.45％，為2007年11月以來最高。(財聯社)[2022/8/29 12:55:20]

Meta將為去中心化治理提供支撐。Meta質押者可對系統中的所有參數進行投票。Meta將掌握在為mStable資產的效用和增長作出貢獻的用戶手中。

Meta可充分引導mStable資產的流動性、效用以及治理者社區。

Meta治理方式

mStable將由Meta管理者的全球社區來治理，而非單一實體。每個系統參數都將由這些用戶確定。mStable的去中心化治理有望在未來幾個月內實現。到時，Meta利益相關者將能夠決定平臺處理費用的方式、一攬子基礎貨幣的構成以及mStable資產或抵押資產的刪減或者添加等事務。

若用戶想要參與治理，則須質押Meta代幣并對提案進行投票。參與治理的用戶就是Meta管理者。用戶所投入的Meta代幣數量與其在投票中的權重成正比。另外，MetaGovernors將會收到與其質押數量呈正比的獎勵，這些獎勵來源于在mStable上獲得的所有收入。

Meta分配方式

6月底，mStable宣布MTA總供應量為1億枚。其中，mStable團隊和投資者將持有約29％的代幣。當MTA流動性池開放時，這些代幣將不具有流動性，并且大部分代幣已被鎖定，將在未來3年內解鎖。在創建流動性池時，mStable團隊的任何人都無法訪問這些代幣。

更新前的Meta分配方式

7月8日，mStable更新了Meta分配模型。

制表：鏈聞

其中，生態系統獎勵占據的比例為36.9％，團隊和顧問為22.5％，預留給未來出售和業務增長的比例為25%。TGE和既有生態系統獎勵的總占比為2.8%。TGE為當mUSD/MTA流動性池在Balancer上生效時mStable提供的初始代幣。

Meta獎勵方式

Meta獎勵方式分為兩種，分別為流動性獎勵池和質押獎勵。其中，獎勵池機制將用來獎勵為mStable的流動性和效用作出貢獻的用戶，質押獎勵將面向以MetaGovernor的身份參與質押的用戶。

6月底，mStable宣布?啟動持續5年的生態系統計劃。總供將通過生態系統獎勵來釋放2000萬代幣。在前15個月中，獎勵會逐步增加，之后會緩慢下降，直至分配結束。第一個獎勵池mUSD/USDC已在Balancer上開放。7月初，mStable啟動第二個獎勵池mUSD/WETH。

7月15日，mStable將首先向Balancer新流動性資金池注入約266.66萬枚MTA代幣和40萬mUSD。1枚MTA的價格為0.15mUSD。MTA在完全稀釋后的估值為1500萬美元。這與mStable最近由DACM、ThreeArrowsCapital和Arthur0x領投的最新一輪融資中所隱含的估值非常接近。

Meta未來流通情況

代幣分配第一天將會有2.8%的供應量，此部分代幣為mUSD/MTA流動性池在Balancer上生效時mStable提供的初始代幣和既有生態系統獎勵。Meta代幣未來的流通情況如下：

制表：鏈聞

7月15日之后，mStable將有目的地逐步釋放MTA代幣，以確保其供應隨著mStable資產的供應增長而增長。下圖顯示了在2022年之前每個季度的總供應釋放量。

來源：mStable

不過，若mStable在之后能夠得到更多的投資或者團隊加入新成員，上述流通情況可能會有所改變。

mStable發展路線圖

注：路線圖發展日期尚未得到最終確認，制表：鏈聞

mStable已于第二季度在其階段一中啟動測試網，即將于7月15日在Balancer上啟動其協議代幣MTA。mStable將首先向Balancer新流動性資金池存入約266.66萬枚MTA代幣和40萬mUSD。另外，mStable繼續開啟生態系統獎勵。mStable將?獎勵?給在流動資金池或借貸平臺中鎖定mStable資產的用戶，以及集成mStableSDK和mStableassets的應用程序。三季度，mStable還將發布mStable儀表板。

四季度，mStable啟動階段二的測試網和主網。主網啟動時，將啟用再抵押功能，并開啟質押獎勵和去中心化治理。

對于已經獲得MTA獎勵的用戶而言，可以到mStable即將發布的Earn產品中進行質押。質押的MTA代幣將會被用來再抵押。另外，質押的MTA代幣可能會獲得一部分平臺費用和收益，以補償質押者在治理方面的所作的工作以及承擔的額外風險。另外，mStable即將發布mBTC和其他mStable資產。

參考文章：

1.?https://docs.mstable.org/2.?https://medium.com/mstable/introducing-constant-sum-bonding-curves-for-tokenised-assets-6e18879cdc5b3.?https://medium.com/mstable/introducing-meta-mta-mstables-protocol-token-6e1032291ccf

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