巴比特獨家 | HCM Capital李仁杰：借貸之外，DeFi的更多應用_DEF

7月18日，在珠海橫琴舉辦的“DeFi涌現”研討會上，HCM資本管理合伙人李仁杰帶來主題分享《借貸之外，DeFi的更多應用》。

分享梳理了DeFi發展歷程、近期熱點，并指出借貸之外，預測市場、NFT、新型數字銀行等領域同樣值得關注。以投資人的視角，傳統金融DeFi化、DAO、保險等將是DeFi中的藍海。以互聯網的演化做類比，預測DeFi的發展將會經歷四個階段：

第一階段：誕生的事物更多是對傳統模式的模仿；第二階段：原生的模式出現了突破；第三階段：重回傳統產品以尋求更高規模；第四階段：可能會誕生出目前無法想象的產品。

以下是分享內容的精編，由巴比特整理：

近期DeFi領域的借貸項目具有非常高的關注度，那么在借貸以外，DeFi還有哪些具有潛力的項目呢？

首先，簡單回顧一下DeFi領域的發展，隨著MakerDAO在2017年12月上線借貸性質的穩定幣DAI，標志著DeFi這一概念正式進入人們的視野。此后,DeFi領域各個細分賽道的項目相繼上線，幾個代表性的項目分別為：2018年6月，第一款加密預言市場平臺Augur上線；2018年9月，第一款貨幣市場型借貸平臺Compound上線；2019年2月—第一款衍生品生成平臺Synthetix上線；2019年5月，第一款區塊鏈源生互助保險產品NexusMutual上線。

在經歷了3年發展，至今可以看到以太坊DeFi價值鎖定額大幅飆高，超過26億美元。近期市場出現2大熱點：Compound的火熱以及去中心化服務平臺Avalanche公募的迅速完成。

10枚Art Blocks創始人的創始項目Squiggles NFT通過拍賣以186.3ETH成交:金色財經報道，10枚未鑄造的“Squiggles”NFT已經VerticalCrypto Art和Right Click Save合作舉辦的慈善拍賣會中以186.3 ETH價格成交，約合33.35萬美元，這十枚未鑄造的Squiggle ID分別是：9764、9765、9766、9767、9768、9769、9770、9771、9772和9773，其中最高出價者將獲得Squiggle ID 9764，第二高出價者將獲得Squiggle ID 9765，最低出價者將獲得Squiggle ID 9773。

據悉，“Squiggles”是Art Blocks創始人兼首席執行官Snowfro（née Erick Calderon）于2020年10月推出的創始NFT項目，總計發行1萬枚，初始鑄造價格為0.0035 ETH，不過Snowfro并未完成所有NFT的鑄造，根據Art Blocks網站上Chromie Squiggle頁面顯示，截至目前已鑄造了9,764枚。（verticalcrypto）[2023/5/25 10:39:48]

然而隨著DeFi的火熱，DeFi的安全問題也越來越多地顯現出來。MakerDAO遭遇極端市場情況，損失530萬美金；Uniswap、Lend.ME先后遭ERC777攻擊，前者損失超30萬美金，后者被盜2400萬美金，慶幸黑客歸還后者的2400萬被盜；Balancer流動性池遭攻擊，損失50萬美金。

數據：某地址近兩日賣出約786萬美元的AGIX，并買入約187萬美元的GPT:3月27日消息，據Lookonchain監測，昨日至今日，某巨鯨地址在DEX上以0.44美元的均價以786萬枚USDT賣出了1780萬枚AGIX，并在DEX上用187萬枚USDT以0.09美元的均價買入2034萬枚GPT。[2023/3/27 13:28:44]

在借貸市場以外，還有哪些潛力市場呢？

預測市場

一個是預測市場，比如Polymarket，它的特點是采用穩定幣方便用戶接入。更值得一提的是PolyMarket引入了AMM機制，也就是AutomatedMarketMaker自動做市商機制模式。流動性提供者可以通過USDC為特定的預測市場提供流動性來賺取交易費，特別是預測市場中的長尾流動性。缺乏流動性正是早前一些項目失敗的核心原因。結合穩定幣，如USDT，預測市場在未來會有一個很好的發展。

其實，AMM機制也是目前DEX——去中心化交易所中最熱門的方向，包括Uniswap、Bancor、Harbour都采取了AMM模式或者它的變體。

非同質化代幣

另一個很大的應用叫做NFT非同質化代幣。兩三年前大家所熟悉的加密貓就是NFT，從2017年底加密貓的出現到現在，NFT也經歷了長足的發展。截至上個月，NFT市場一個月的交易額超過了250萬美元。NFT市場主要圍繞4類物品在交易，收藏品、加密貓等游戲資產、虛擬世界藝術品，傳統資產的數字化。

抗MEV解決方案供應商Wallchain獲得200萬美元投資:3月16日消息，抗MEV解決方案供應商Wallchain宣布獲得由Cypher Capital領投的200萬美元投資。這筆投資將用于推動Wallchain對Web3進行深入研究，以實現收入增長、推出新的MEV解決方案。Cypher Capital是一家總部位于阿聯酋的加密貨幣投資公司，涵蓋風險投資、節點、采礦等。[2023/3/16 13:07:44]

需要強調的是傳統的物理資產上鏈將是未來很大的市場，因為對接傳統才能讓區塊鏈真正走向數字化商業變革。傳統資產上鏈這個方向雖然不容易，不過所幸的是一直都有業者不斷地往這方面去努力嘗試，比如今年的UEFA通過NFT和區塊鏈來銷售足球賽門票2萬張，這就是一個非常好的證明。相信未來更多傳統的物理資產會使用這種NFT的模式來上鏈。

DeFi在借貸之外的應用有兩個最重要的特點，一是解決流動性的問題，比如像polymarket采取的AMM，這是一個很重要的技術。二是將現實世界的資產更多地引進區塊鏈或DeFi，通過NFT來賣球票，就是當下現實世界資產引入DeFi的一個很好的方式。

新型數字銀行

Maker是去中心化借貸平臺，類似的，我們還能看到有創業者利用NuoNetwork在今年3月推出數字銀行JUNO。現在美元幾乎沒有利息，其國際存款利率也極低。通過創業平臺Nuonetwork，用戶、消費者只要在活期賬戶中存入美元，就可以享受遠遠高于美國的主要商業銀行的活期利息，它是怎么做到的呢？

DAI回升至0.98美元區間:3月12日消息，CoinGecko數據顯示，當前DAI已回升至0.98美元區間，短時升至0.984121美元，現報0.971387美元。

此前報道，Maker治理已通過最新的緊急投票制定一系列參數變更限制Maker對受損穩定幣的風險敞口并加強DAI錨定價格，提交的參數更改計劃48小時內（即UTC時間3月13日16:14）部署。

據悉，該提案提議變更USDC相關資產風險和治理參數，將UNIV2USDCETH-A、UNIV2DAIUSDC-A、GUNIV3DAIUSDC1-A以及GUNIV3DAIUSDC2-A等USDC相關LP作為抵押品的債務上限降至0。提案還要求更改PSM-USDC-A、PSM-GUSD-A等錨定穩定模塊的部分參數以減輕協議風險。[2023/3/12 12:58:16]

一方面，把用戶活期賬戶的美元跟Nuonetwork平臺的DeFi業務聯系的起來，借助NeoBanking的借貸高額利息收入來為JUNO的用戶提供高收益的活期存款服務，JUNO對用戶的吸引力體現于此。而另外一方面，JUNO的活期賬戶也是將現實世界的資產，比如美元引入DeFi，為DeFi另外一方提供了充足的流動性。所以我們認為，雖然JUNO剛開始運作僅幾個月，但這是一個非常好的案例，說明傳統世界的金融——活期理財資產如何引進到DeFi上來。

彭博：2023年ETH支撐位或在1000美元，但有望跑贏比特幣和傳統證券:金色財經報道，據彭博發布最新加密報告分析顯示，2023 年以太坊支撐位可能會在 1, 000 美元區間。雖然 從 12 月開始，以太坊的關鍵支撐位將會來到 1, 000 美元區間。如果該支撐位被突破，可能會帶來更多的止損賣盤，但即便如此， 2023 年以太坊依然有望繼續跑贏比特幣和股票，以太坊或許會再次經歷一段痛苦時間。以太坊在 2021 年完成升級， 2022 年又成功轉向權益證明（PoS）共識機制，這些里程碑事件都對其表現產生影響。[2022/12/8 21:30:22]

總結一下，JUNO同時解決了兩個問題，一個是流動性問題，另一個是傳統資產上DeFi，這是體現DeFi大趨勢的項目。

展望DeFi的藍海

將更多種類的傳統金融產品移植于DeFi之上

接下來看DeFi還有什么藍海機會。一個是將更多種類的傳統金融產品移植到DeFi之上，比如TokenSets，Set協議中鎖定的價值從去年8月開始逐步增長。TokenSets是去中心化的資產管理，用戶可以自己配置風險模式，自己在線上使用Settoken在其網站就可以選擇不同的風險報酬目標，完成最佳的配置。

第二個就是現實資產的生成與交易平臺，我們去年投資過的一家美國區塊鏈公司PROVENANCE，他們創立了一家新公司，幫助用戶把傳統消費行為中產生的良好資產創造出來，自行審核，然后給消費者提供更低的利息、更快速的借款模式、更快速的審批。審批通過以后，這些資產會到PROVENANCE上對接一些金融機構的資金。傳統的資產，比如房貸、房屋凈值貸款，甚至以后的股權、未上市股都可以到PROVENANCE上，與另外一端購買方來交易。

如果這一過程是以中心化的操作方式來進行，則需要托管、存證等。當這個交易上能夠一體化地到區塊鏈來完成，就可以省卻手續費、中間方。所以Provenance在短短兩年之間，就已實現貸款額超10多億美金。傳統市場怎么樣上鏈，這非常值得關注。

我們密切關注的還有CarbonCredit，碳權交易，盡管現在還不成氣候。因為碳權本身就是數字化，更適合去融入DeFi來做。所以我們認為像碳權還有綠色環保等能源都可以上鏈做DeFi的形態，這是未來的一個方向。

分布式自治組織DAO

除此之外，我們要介紹一下DAO，大家也知道2016年以太坊上就有一個叫TheDAO的組織，但是它當時被盜了六千萬美金的以太幣。所以當時人們一度懷疑DAO的可行性。如今像Compound的借貸平臺以及Protos的新型資管平臺都是DeFi的模式，實際上它的組織架構是在實踐DAO的創新。Compound在宣布其治理模式轉為DAO之后，鎖倉量暴增，證明了市場還是對DAO有所期待。

為什么DAO在未來DeFi的發展中很重要，因為DeFi本身是去中心化的，而且絕對不只在技術架構上，流于表面的形式主義。DAO作為一種去中心化的治理框架，與DeFi所追求的去中心化具有天然的的契合性。我希望DeFi以去中心化的理念和模式來治理，甚至成為去中心化的新形態組織架構。DeFi的喚醒的也會讓DAO組織能夠逐漸的壯大。

保險

關于黑客攻擊，DeFi早前就遭到多次黑客攻擊，安全性問題逐漸被大家認識和重視，因此就會引申出保險這個行業，比如NexusMutual，一個互助的保險模式。它在資金層面上雖然目前還存在一定的瓶頸，但其依然為DeFi源生保險模式提供了一個非常好的方向。保費高昂是制約當前區塊鏈保險發展的重要因素，它的進步改善空間很大。盡管目前還是一個非常初級的階段，但是隨著以后DeFi資產規模的擴大，以及將來對資金所在的DeFi平臺的代碼有了深度審計，區塊鏈源生保險的保費將有望降低。

從互聯網歷史預測DeFi的未來

我們參考過去20多年來的互聯網發展，以預測DeFi未來的發展態勢，會以什么樣的模式去增長。把互聯網的發展劃分成4個階段：

第一階段就是95年前，剛剛有電子郵件，使用的是原始的搜索，還不是網頁的搜索；

第二階段開始有新生的網頁模式崛起，比如說像網景、雅虎，網頁上有了原生的應用；

第三階段，開始有一些傳統的模式搬到線上，最好的例子是亞馬遜的誕生，出現了新的E-commerce，新的商業模式。這等于把傳統的業務搬到線上，以后還可能搬到鏈上；

第四階段，就是這十年來的社交，尤其像facebook，Twitter，微信等等社交應用，創造人類新的社交方式，我們與網絡的交互從單向走向雙向。

如果說一些問題互聯網就可以解決了，為什么還要需要區塊鏈？我們需要看一下互聯網現在出現了什么問題？Facebook會因為privacy的問題被罰款，扎克伯克還可能因為違反反托拉斯法遭到起訴。也就是說現在互聯網綁定了一個太強太大的中心而出現各種問題。這些互聯網公司擁有幾十億客戶的數據，存在嚴重的侵犯的隱私的問題，這一定會造成Surveillancapital，被監控的資本主義的來臨。而實際上目前金融也是中心化的。

關于DeFi，我們將會經歷什么樣的發展階段呢？

一開始也是模仿，比如說，說MakerDAO，Compound，它們做的是一個連接借款方和貸款方的平臺。但最初并不是一個能讓人全然滿意的產品，這是POC的階段；

第二階段。最初的概念得到驗證，可以讓客戶在線上進行借貸，那接下來就能看到一些新的加密原生金融產品的出現，比如像衍生品、DEX等，以及期貨市場的崛起，這個很像互聯網第二個階段的產品，比如雅虎；

第三階段。過去，DeFi探尋者經歷了操作處理速度受限的階段。到了第三階段，這些限制會越來越弱。就像互聯網，如今網絡的速度越來越快，大家現在每秒能傳輸的資料也越來越多。更多的創業公司會回過頭來看傳統的金融，看去中心化潛力對于傳統產品改造能夠獲得什么優勢。最好的例子還不是NexusMutual，因為保險產品還處于非常初期的階段。最好的例子是Problems，它本身已經具有十幾億美金的資產，可以幫助用戶實現節約時間、金錢，但目前還沒有解決隱私問題。區塊鏈能做到的是提高效率，降低成本，還有解決隱私安全問題。隨著越來越多這樣的公司的崛起，我相信DeFi市場規模會越來越大。

第四階段會是怎樣？盡管還到來，但是可以想象。隨著穩定幣體量越來越大，更多的DAO出現，以及法規逐漸完備，DeFi應該會吸引更多的傳統資產以及機構資金進入。自主化的新形態金融產品和運營模式會出現，比如用戶能夠自己做資產管理，自己去配置資金，智能合約自動執行，沒有一個中間方干預。從donotevil到cannotbeevil，信任的成本的大幅降低，大家是在一個trustmachine里面運作，DeFi會逐漸得到認可。

這種改變生產關系的非中心化的數字金融時代會逐步到來。國家如今也大力推進區塊鏈技術戰略的部署，大家一起努力，我相信這個時代五到十年就可能會到來，謝謝大家！

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