讀懂 YFI 核心看點：公平發行、治理與價值捕獲_YEA

Yearn.finance將整個協議的控制權交給YFI持有人，通過公平的分配與治理建立了一個充滿激情的社區成員群體。

撰文：DarylLau，Coingecko研究員編譯：詹涓

今年早些時候，風險投資機構a16z發布了一篇題為《漸進式去中心化操作手冊》的博客文章，其中描述了他們認為構成項目成功關鍵的三個關鍵因素：

產品/市場匹配

社區參與

充分的去中心化

在1月初寫這篇文章的時候，他們提到此前還沒有看到有哪個項目能按這些因素的順序完全執行。但是Yearn.finance在一個周末就做到了這一點，在迄今為止最活躍的社區參與下，資產管理規模(AUM)遠超4億美元。在這個去中心化金融(DeFi)應用中，來自四面八方的領導和團隊聯合起來，治理完全交給了社區。

什么是Yearn.Finance或$YFI？

Yearn.finance的前身是iearn.finance，它為一個自動化的DeFi收益率聚合器，在上周六推出治理代幣YFI之前，它的管理資產總量約為800萬美元，綜合收益率約為10.5%。它的工作原理主要是自動儲蓄穩定幣，并通過AAVE、Compound和dYdX等多種協議來實現收益。

OKX將設立土耳其辦事處:5月9日消息，OKX全球布局再升級，將設立土耳其辦事處。據OKX總裁 Hong 表示：\"在土耳其設立辦事處是OKX拓展全球業務的關鍵一步，我們將繼續支持區塊鏈行業帶動去信任化系統的轉型，讓用戶能夠把握自己未來的財富。我們很高興能與當地用戶建立穩健牢固的關系，并為當地加密貨幣生態系統的發展作出貢獻。\"[2023/5/9 14:51:25]

Yearn.finance是一個重新推出的產品，它帶來了一套全新的收益率工具，如ytrade、yliquidate、yleverage、ypool和智能合約信用委托貸款。

公平發行？

該產品的主要開發人員AndreCronje決定創造一個名為YFI的代幣，這樣就可以轉移整個Yearn.finance工具套件的控制權和治理權。盡管他有權力讓自己先挖礦或者給自己創始人獎勵，但他選擇了不給自己留任何代幣。

在這一點上，YFI的供應分布是DeFi社區有史以來最有利的，每個賺取代幣的人都承擔了同樣的風險，所有的信息都免費提供給他們。這次公平發行讓人想起了早期的比特幣挖礦，因為沒人有先挖優勢——就連Andre本人也沒有，而獲得它的唯一途徑就是挖礦。就像早期的比特幣礦工一樣，早期的YFI收益耕作者也選擇與DeFi利益保持盡可能一致，確保了社區的熱情和參與度。

比特幣全網未確認交易數量為3939筆:金色財經報道，BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為3939筆，全網算力為317.39 EH/s，24小時交易速率為3.41交易/s，目前全網難度為39.16 T，預測下次難度上調10.91%至43.43 T，距離調整還剩3天2小時。[2023/2/22 12:20:36]

怎么賺YFI？

簡而言之，你必須為生態系統提供流動性。最初供應的3萬枚YFI被平均分配到3個不同的池子里，機制不同，每個池子的目標也不同。

Yearn協議的實際用戶。Curve.fi收益池上所有的流動性提供者，他們質押了自己的yCRV，根據他們一周內在該池中的份額賺取1萬代幣中的相應部分。

流動性激勵。通過在Balancer上提供98%的DAI和2%YFI的流動性，流動性提供者將根據其一周內在池中的份額賺取1萬代幣中的相應部分。

治理參與。通過在Balancer上提供98%yCRV和2%YFI的流動性，然后質押Balancer資金池代幣BPT，不僅可以根據其一周內在池中的份額賺取1萬代幣中的相應部分，還可以根據質押的BPT數量按比例分配投票權份額。投票權也是參與收費獎勵池的先決條件，獎勵池會向獎勵合約中YFI的合格質押者發放協議費。

ApeCoin質押系統ApeStake.io已上線并積累質押獎勵:12月13日消息，Web3工具開發商Horizen Labs在推特上宣布，質押APE的獎勵現已上線并累積。

數據顯示，ApeCoin官方質押合約內已有超6830萬枚APE（或含APE獎勵），價值約2.98億美元。ApeStake.io頁面數據顯示，APE、BAYC、MAYC、BAKC四個質押池中的APE質押量分別為22218402.36枚、23249624.87枚、8756673.49枚、1897512.32枚，共計約合5612萬枚。

此前12月6日消息，ApeCoin質押系統ApeStake.io已正式上線并開啟預存期。[2022/12/13 21:40:31]

Yearn的使用量在爆炸式增長，管理資金金額在不到一周的時間里飆升至4億美元以上，這有力地表明它已經實現了產品市場契合，因為根據Defipulse.com的數據，它在整個DeFi生態系統的總鎖倉量中排名第五。然而，問題仍然在于這些資本的粘性有多大，因為他們目前可能只是在追逐收益率。重要的是，要想讓這個收益率成為現實，YFI這個代幣本身必須具有持久的價值。

公平價值？

像Compound、Balancer、BZRX和現在的YFI這樣的治理代幣瘋狂涌現，每個人都不禁要問：你如何對治理進行估值？

Deribit上ETH永續合約未平倉頭寸達一個月高點:7月23日消息，Glassnode數據顯示，Deribit上ETH永續期貨合約未平倉頭寸剛剛達到一個月高點237,959,827美元。[2022/7/24 2:33:46]

有些人認為項目的價值應該大于或等于它的鎖倉總量(TVL)，因為你可以想象，如果它的成本低于這個值，就會給協議帶來巨大的安全風險，因為有人可能會對它進行惡意的治理攻擊。

此外，如果合理的話，治理代幣可以隨時投票決定是否接受公司未來產生的現金流/營收，這可能會為代幣帶來溢價。

在YFI代幣的相關博文中，Andre聲明YFI代幣的公允價值為0，因為沒有銷售，也永遠不會有，所有的代幣都必須靠持有者自己掙得。但如果套用TVL=MC理論，YFI的價值被嚴重低估，再加上大家都被非常豐厚的收益率吸引進來的事實，于是出現了「偽龐氏騙局」，大家紛紛涌入，提供流動性，從而增加TVL，這本身就導致了價格隨之上漲的正反饋循環。

不過值得注意的是，Yearn的TVL其實與AAVE或Curve等其他基礎協議是重合的。Yearn中的1美元也可以在Aave和Curve中表示為1美元。在看DeFi中鎖倉總量等指標時，應該牢記這一點。

治理和投票以及社區的力量

Ripple報告：85%的全球金融業支付領導者認為他們的國家在4年內將發起數字貨幣:7月15日消息，據 Ripple 發布的新價值報告顯示，全球70%的主要金融業領袖預測CBDC（央行發行的數字貨幣）將是法定貨幣的未來。在對全球五個國家的 1,600 名金融機構領導人的調查中，85% 的受訪者表示，他們的國家將在未來四年內推出數字貨幣。此外，44% 的人表示 CBDC 將提高國家競爭力，43% 的人表示將改善支付系統，42% 的人預計將促進金融創新。[2022/7/15 2:16:20]

隨著YFI代幣的推出，也帶來了幾個重要的提議，每個提議都要由參加過3號池的人投票。

0號提議：鑄造YFI

如果「贊成」勝出，將提交2號提議，確定每周的分配配額

如果「反對」獲勝，將不再分發更多代幣

如果0號提議沒有通過，將永遠不會有新的YFI發行，總供應量將永遠被限制在3萬個YFI，雖然這對實現代幣的稀缺性和獎勵早期收益耕作很有好處，但對新加入者沒有好處，因此最終會阻礙YFI的增長。此外，現有的流動性提供者將不再有任何動力繼續提供流動性，這將導致TVL的下降。

這遭到了社區長時間的爭論和討論，直到最后幾個小時，0號提議看起來都是一副要失敗的架勢，直到提案公布后，匿名的「yfi_whale」將投票推向「支持」。yfi_whale認為，保持通脹，進而保持收益率耕作，從公關和營銷的角度來看，可以作為一種吸引新人的方式，但代價是會有小幅稀釋。

保持通貨膨脹模式的必要性已經很明確了，但大家都在考慮的問題是該實施哪種模式。由于Synthetix已經嘗試了他們的通脹計劃并取得了巨大的成功，因此有人提議將這種方式也應用到YFI獎勵發放上。

這個建議得到了極大的支持，并成為社區成員討論通貨膨脹的基礎，比如DeltaTiger設計了最初的Synthetix通貨膨脹。Substreight率先建立了一個新的通脹計劃模型，發行量更低，同時采納如yfi_whale等社區成員的意見，將長尾通貨膨脹率調整到1%。接下來是決定激勵哪個池，在建議的方案中，將激勵池轉換為「80%YFI/20%yCRV」的池子將滿足Andre的所有3個考慮因素：激勵用戶，增加流動性，并使治理更加以持有YFI為中心。

除了正在討論的建議之外，最初的治理設計還有另一個機制是人們想要改變的，即當前Yearn治理機制的設計大多偏向于大型穩定幣持有者，而不是YFI持有者，而后者擁有協議的長期利益。

最初的設計是從「98%yCRV/2%YFI」池子中使用BPT，這造成了投票權重的不平衡，正如AndrewKang在他的提議中所說的那樣，它使得「穩定幣巨鯨有可能對治理進行敵意收購，他們有可能通過一個提案來鑄造大量的YFI供應，并不成比例地獎勵自己」。于是，一個臨時的僅由YFI組織的投票結構被設立起來進行投票，到目前為止，結果基本傾向于「支持」，得票率為99.63%。

然而這并不是唯一的治理事件，在YFI推出幾天后，當它的總鎖倉量達到1億多美元時，有人意識到Andre有了隨時鑄造代幣的能力，他原本打算以后把這個功能交給社區，但連自己也沒想到這么快就需要了。由于社區的擔心是可以理解的，于是他將治理合約的控制權交給了社區，也就是9名社區成員。這些成員中，有些是DeFi領域的知名人士，比如Compound的CalvinLiu，但其余的都是社區成員，從一開始就參與到YFI中。而這么做意味著，在短期內因為沒有鑄幣器，所以沒法發行新的YFI，而且時間鎖導致至少在3天內不能設置。多重簽名持有人可以設置鑄幣器，但其余的治理決策將遵循現狀，即提出建議并進行鏈上投票。

為什么這些至關重要呢？

YFI已經證明，只要協議能給用戶帶來價值，市場就會驗證產品。它證明了你不需要拿出一個復雜的期權安排來吸引持有人，而是需要通過公平的分配來建立一個充滿激情的社區成員群體，他們已經熟悉協議，就像比特幣的推出方式一樣。

這是近期唯一一個創始團隊沒有分到代幣也沒有任何協議控制權的項目，Andre不僅放棄了對治理協議的控制權，而且將自己完全從鑄幣器設置中移除，將這一責任轉交給了9個多簽持有人。

加密領域表現最好的項目往往擁有最強大的社區，典型的例子就是Chainlink和Synthetix。社區成員往往是推動討論、開發和最終采用，以及由此產生的網絡效應的動力。

雖然現在判斷還為時過早，但通過將整個協議的控制權交給YFI持有人，它已經點燃了社區的火焰。

風險

顯然，流動性挖礦能有如此高的回報，而且Andre總是敢于在已經運行的網絡或主網上進行測試而聞名，人們應該考慮到其中的風險。

風險包括：

任何事情都有失敗的可能性。Andre主要使用Synthetix合約，這些合約已經被審計過了，但是YFI質押合約還沒有審計。

貨幣政策風險。如果治理者通過了不利于通脹的計劃，可能會導致平臺流動性流失，對整個生態系統產生漣漪效應。

生而為人的風險。由于Andre沒有得到任何團隊獎勵或激勵，他可能最終決定停止開發協議，這將導致整個生態系統失去靈魂人物。

結論

隨著YFI的分配接近尾聲，經濟結盟和治理討論催生出社區的高質量反饋，Yearn.finance已經被證明是迄今為止最有趣的發布。YFI的初步成功給了AndreCronje一個實現他的DeFi愿景的平臺。

通過聚合多種協議的功能，并利用可組合性這一關鍵理念，Yearn形成了一個重新定義「貨幣」概念的產品生態系統。現在，人們可以通過持有YCRV賺取利息、挖出BAL、CRV和YFI代幣，同時也可以參與治理。這只是一個開始，Andre還在繼續構建現有的平臺，以涵蓋更廣泛的DeFi，包括交易、杠桿等。

披露：作者看多YFI，也是9個多重簽名持有者之一

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