觀點 | 主動迎合監管或許是DeFi的最好出路_DEFI

Overview概述

本文將從穩定幣角度出發，探討DeFi面臨監管的必然性以及行業自律的意義。

Report報告

DeFi的軟肋-穩定幣

穩定幣的存在為整個數字貨幣世界提供了一座連通傳統世界的橋梁。目前為止，數字貨幣產業的發展與穩定幣的發展密不可分。不論是穩定幣操縱幣價也好，提供一般等價物和價值錨定也罷，不可否認的是，穩定幣就像紅細胞，為數字貨幣源源不斷地輸送著氧氣，也為區塊鏈項目運送著二氧化碳，為他們提供了一條套現資金退出的路徑。

而穩定幣在數字貨幣體系內越重要，就代表著這種體系越脆弱。我們知道不論是DeFi還是其他項目，都是能做到一定程度的匿名性的。只要你注冊一個錢包，在里面開一個賬戶，除了你自己，別人永遠不會知道賬戶的背后是誰。只要是在鏈上，你的匿名性就能夠被保證。但是穩定幣不同，主流的穩定幣如USDT、USDC、PAX等都極易被追蹤，被監管。一旦失去這些穩定幣，DeFi很可能土崩瓦解。

觀點：在機構需求旺盛的時期，比特幣ETF申請一旦通過將大有裨益:Quantum Economics創始人Mati Greenspan接受采訪時，對于VanEck比特幣ETF通過的幾率表示：“一直以來，VanEck堅持要讓美國SEC通過其比特幣ETF申請，但Clayton一直阻撓。既然他已經走了，VanEck應該再試一次。”Greenspan繼續說：“我們真的希望它（比特幣ETF申請）這次能通過，因為在這個機構需求旺盛的時期，它會特別有幫助。”

bitFlyer首席運營官Joel Edgerton對Decrypt表示，“這是一個積極的跡象，但SEC提出的市場誠信這一根本問題并未在文件中得到完全解決。”Edgerton接著說道：“我們需要一個市場監督機制來阻止可能的價格操縱，VanEck建議的方法可能不足以讓即將上任的監管者接受。”（Decrypt）[2021/1/1 16:13:01]

日益增強的監管

由大約200個國家組成的金融行動特別工作組(FinancialActionTaskForce)在四月中旬發表的一份報告中說，為了防止洗錢和資助恐怖主義，各機構需要遵守相關標準。這意味著，交易所和其他支持它們的實體可能必須驗證其用戶身份，并遵守FATF去年制定的有關比特幣等虛擬資產的其他政策。

現場 | 觀點：未來會有很多機構涌入Defi:金色財經現場報道，10月21日，CyberX舉辦了Prime主經濟商交易平臺產品發布會，發布會圓桌討論環節各嘉賓觀點如下：

Cobo CEO 神魚：Defi流動性挖礦引導用戶開始關注鏈上的長尾交易場景，例如Cex、Dex的融合套利，甚至用戶不使用機器人都有收益機會，未來會有很多機構涌入這個領域。

Kronos&Wootrade COO Ran：原來在機構交易領域每個交易所API不同，變化頻率高，如今變化頻率減少，成熟了很多，都在迎合大戶針對習慣來做接口。

貝寶 投資與交易ED：目前的金融市場載體發生了變化，從法幣信用變成了算法信用，從發展角度是可以嘗試的，但風險問題無法預測。傳統金融可以迅速的在defi領域再做一遍，但要解決defi的基礎設施問題。此外，衍生品決定于資產的波動性，合約類衍生品幾乎是很難操作，小波動就會爆，期權是一個更好的選擇。

黑翼資產 CEO 鄒倚天：在黑天鵝事件時，要不要斬倉，是一個重要抉擇，如果杠桿不高，扛是最好的方法。目前限制于地緣，近期還會有不確定因素。[2020/10/21]

2020年4月14日，金融穩定委員會(FSB)發布了一份關于全球性穩定幣(GSC)框架和相關加密資產的報告。鑒于金融穩定理事會履行的非約束性國際監管職能，該報告作為一份“咨詢文件”發布，但它仍然是一份重要的出版物，但它無疑反映了G20政府內部的觀點。

觀點：比特幣價格或先回落至1萬美元，然后再反彈至2020年新高:加密衍生品交易所ZUBR研究發現，比特幣價格的波動通常伴隨著相反方向上的近乎對稱的波動，從而在正面和負面都創造了機會。通常這種鏡像效應會在同一交易日內發生的，也可以在更長的時間內發生。這意味著在短期內，比特幣最近的反彈高點12000美元會對應回落至10000美元的水平，然后再開始反彈至2020年新高。許多其他因素也表明這種回調的可能性。（Cointelegraph）[2020/8/3]

從監管環境中認識到的另一個重要方面是，許多法幣擔保的穩定幣是由中央實體發行的。由Circle和Coinbase發行的USDC在美國受到全面監管，并可能符合FSB提出的建議。這些公司作為盈利性企業，所以不可避免的面臨監管。

全球性穩定幣與其他加密資產的區別

報告強調了GSC區別于其他加密資產和其他穩定機制的三個特征:(1)穩定機制，或與資產相關，或與算法相關;多種功能和活動的結合(例如硬幣的發行、贖回、穩定和轉讓，以及與硬幣使用者的互動以儲存和交換硬幣);(2)GSCs的出現通過廣泛的影響和在多個司法管轄區的采用。

觀點：委內瑞拉總統提取黃金遭英國拒絕，若使用比特幣可避免類似情況:當地時間7月2日，英國高等法院作出裁決稱，英國承認胡安·瓜伊多（Juan Guaidó）為委內瑞拉總統，而不是尼古拉斯·馬杜羅（Nicolás Maduro）。因此馬杜羅無權取出委內瑞拉存放在英格蘭銀行（英國央行）的10億美元（8.2億英鎊）黃金。此前，馬杜羅要求提取黃金來幫助資金匱乏的委內瑞拉抗擊新冠疫情。

Cointelegraph文章稱，作為一項自主的數字資產，比特幣不受集中式控制。如果馬杜羅將這筆錢存在比特幣中，他可能仍然可以獲得這些資金。（Cointelegraph）[2020/7/3]

穩定幣帶來的風險

報告指出，GSC可能給監管、監督、監督和執法部門帶來一系列挑戰。(1)金融穩定面臨的挑戰；(2)保護消費者和投資者；(3)資料私隱及保障；(4)財務完整性，包括遵守反洗錢、打擊恐怖主義融資和擴散規則(AML/CFT)；(5)逃稅；（6)公平競爭和反壟斷政策；(7)市場的完整性；（8)健全和有效的治理；(9)網絡安全及其他運營風險；(10)金融市場基礎設施(如支付系統)的安全、效率和完整性。

觀點：股市回調風險猶在，比特幣作為對沖工具或迎來利好:比特幣在1萬美元的技術阻力位下方謹慎交易了一個多月。但在防御性投資組合中，再度買入避險資產的樂觀情緒，可能在2020年推高比特幣價格。紐約梅隆資產管理公司（BNY Mellon Asset Management）的Shamik Dhar在向英國《金融時報》發表的最新聲明中表達了看漲的觀點。

這位首席經濟學家表示，由于一系列相互矛盾的指標，很多投資者并不買盤當前的股市反彈。因此，對沖基金購買對沖資產是有意義的。他提議，“考慮到目前的風險平衡，建議為投資組合購買主權債券、黃金和其他對沖工具，以為投資組合提供保險”。（Bitcoinist）[2020/6/8]

以下是FSB報告中的十條建議:

有關部門要有和用好必要的權力和手段，有足夠的資源，全面規范、監督、監督GSC的安排和多功能活動，有效執行有關法律法規。

當局應根據職能和風險的比例，對GSC安排實施監管要求。

有關部門應確保跨境和跨行業對GSC安排進行全面監管、監督和監督。各部門應在國內和國際上相互合作和協調，促進有效溝通和磋商，以支持對方履行各自職責，促進對GSC安排的跨境和跨領域全面監管、監督和監督。

當局應確保GSC安排有一個全面的管治架構，并就GSC安排內的職能和活動明確分配問責制。

當局應確保GSC安排有有效的風險管理框架，特別是在儲備管理、運營彈性、網絡安全保障、“反洗錢”措施以及“適配性”要求方面。

當局應確保GSC安排有健全的系統來保護、收集、儲存和管理數據。

當局應確保GSC安排有適當的恢復和解決計劃。

當局應確保GSC安排向使用者和有關利益攸關者提供全面和透明的必要信息，以了解GSC安排的運作，包括其穩定機制。

當局應確保在適用情況下，就贖回權的性質和可執行性，以及贖回程序，向使用者提供法律上的明確性。

當局應確保GSC安排在某一特定管轄區開始任何業務之前，滿足所有適用的監管、監督和監督要求，并在必要時構建能夠適應新監管要求的系統和產品。

監管機構的態度很堅決，普遍認為插手穩定幣的監管是勢在必行，尤其考慮到逃稅與洗錢的可能性，這無疑觸動了政府機構的蛋糕。當穩定幣市值在100億的時候不會太過緊張，但是1000億、10000億的時候呢？

穩定幣的“非暴力，不合作”

然而，當要了解加密貨幣市場中穩定幣的真實發行速度時，穩定幣發行機構對于監管的態度就不那么明朗了。例如，目前市值超過144.6億美元的長期穩定幣之王Tether，就有意進行監管套利，以避開美國政府的管轄范圍，而美國政府已經在紐約發生了糾紛。事實上，Tether不向監管機構屈服的強硬立場，是其持續受到加密世界歡迎的主要原因。

例如，Tether甚至沒有回到與美元1:1的穩定水平。相反，它只有74%的現金作為后盾，剩下的26%由一籃子資產構成。大多數Tether用戶在它被宣布之前完全不知道這個發展，但不管怎樣都繼續下去。從那以后，Tether的供應在加速增長。

盡管Tether不太可能屈服于監管壓力，但服軟仍然是一種可能性。Tether是一個為存款人持有儲備資產的中央實體，從這些存款中賺取利息。因此，它最終會作為一個值得信賴的第三方接受審查，當這個實體納入監管系統時，也就意味著加密貨幣的指數倍膨脹在穩定幣為一般等價物的體系內行不通了。

雖然像Dai這樣的加密擔保貨幣很容易出現規模問題，但它們很穩定，基本上不受任何嚴厲監管的影響，也不考慮金融穩定委員會的任何建議。但是，這種穩定幣的安全性卻令人擔心。當ETH、BTC此類風險資產波動性大幅增加時，Dai這種“穩定幣”將不再穩定。

唯有行業自律才是出路

美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會宣布，他們已經向允許用戶交易帶標記的股票和外幣的密碼公司Abra開出了罰單。兩個機構分別對Abra處以15萬美元的罰款，該公司也同意停止出售標記過的股票。按照這類和解的慣例，Abra既不承認也不否認指控。

這充分證明了監管機構不是沒能力對DeFi造成打擊。過于中心化的可以通過對公司進行，而去中心化的可以通過打擊穩定幣進行。

當ICO行業募集到數十億美元時，監管機構就會拉響警鈴，除了因為其募資渠道超越了監管范圍，更是因為大量ICO項目的中心化本質。區塊鏈的理想是通過算法來實現自動化的監管，通過算法，通過代碼進行自動化運行。Abra之所以受到打擊，是因為它過于集中——它是由一家公司建造、運營和設計的，擁有辦公室和員工。但是監管機構不能起訴去中心化的協議，畢竟起訴一段代碼沒有任何意義。

大多數DeFi協議都是在逐步下放權力的理念下運作的，這意味著，隨著協議成功地進入完全分散權力的階段，監管風險會降低。而監管部門的職責時清除那些明顯是騙局或惡意的市場操作，讓市場環境更加透明和有序，這對DeFi市場來說其實是一件好事。

Conclusion結語

DeFi的發展和繁榮都離不開專業的機構投資者。而一個公開透明的，行業自律的市場是吸引更大量級投資進來的基本條件。

風險提示：

警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動，標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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