淺析 UMA 與 Synthetix 等加密合成資產平臺潛力和風險_DEF

撰文：JustinMart，就職于CoinbaseVentures

現在的多數去中心化金融(DeFi)應用都像是復制傳統金融產品。代幣間可以互兌，在貨幣市場借入或貸出，甚至在交易所用保證金和杠桿交易。

但DeFi遠非如此。區塊鏈是全球開放的平臺，本質上承載可編程價值資產。遲早有一天，DeFi會產生真正獨特的產品，跟傳統世界沒有一絲聯系。

下面就來看一種可能：合成資產。

何為合成資產？

合成資產是新型衍生品。衍生品就是價值源自于不同資產或基準的資產。就像期貨和期權，買賣雙方對可追蹤資產未來價格的合約進行交易。

DeFi在這基礎上做了一點調整：「合成資產」就是衍生品的數字化代幣。衍生品就是定制獲得指定資產或金融產品持倉的金融合約，合成資產就是這些衍生品的代幣。

Multichain：橋接服務目前已停止，恢復時間尚未確定:7月7日消息，Multichain發布公告稱，Multichain服務目前已停止，所有的橋接交易將在卡在源鏈上。目前還沒有確定的恢復時間，請暫時不要使用Multichain橋接服務。[2023/7/7 22:23:22]

因此，合成資產具備以下獨特優勢：

無需許可便可創造出來：以太坊等區塊鏈讓任何人都可以構建合成資產

使用簡單和可轉移：合成資產可自由轉移、交易

全球流動資金池：區塊鏈本身的全球化特性讓世界上任何人都可使用

無中心化風險：沒有控制特權的中心化媒介

舉幾個例子

合成資產將實體資產代幣化，將實體資產引入區塊鏈世界，為其賦予上述所有優勢。設想世界上任何人都可以購買追蹤S&P500指數的代幣，能在Compound、Aave、MakerDAO等其他DeFi產品中用這類代幣抵押。這種模式可延伸到黃金或稻谷、TSLA股票、SPY指數、公債類債券等等。

AlienSwap將上線以太坊NFT零Gas交易創新區:6月30日消息，AlienSwap NFT平臺將于7月3日發布以太坊NFT無Gas交易市場Mirror Market，打造首個支持以太坊NFT無Gas發行及交易的NFT市場。

Mirror Market將發布并上線NFT無代碼創作平臺Create X 、NFT無Gas Mint及NFT零Gas交易創新區，開啟以太坊NFT零Gas交易新時代。[2023/6/30 22:11:08]

還有讓人耳目一新的新奇金融工具也不再遙不可及，例如流行文化市場、meme文化市場、個人代幣市場等，都可以通過合成資產交易。

考慮到任何資產都可以合成引入區塊鏈，這個潛在市場規模巨大。就參照一點，2020年第一季度全球股票交易市場規模達32.5萬億。理論上，這個市場部分可以變為合成資產，任何人都可以不受限制在全球流動資金池自由交易。

外媒：Binance仍在使用被SEC指控涉嫌混合資金的以太坊賬戶:金色財經報道，被美國證券交易委員會指控將資金混入CZ控制的實體Sigma Chain和Merit Peak的以太坊地址賬戶依然在使用，周二，該賬戶從兩個獨立的Binance.com賬戶收到了約700萬美元的USDT和299,999個UNI(價值約130萬美元)。Etherscan交易數據顯示，數小時后，所有這些資金都被發送到Binance.US的賬戶。

自去年8月創建以來，該賬戶一直用于將資金從Binance.com轉移到Binance US，迄今為止已轉移約14億美元。

Binance目前尚未解釋這一活動，但在去年11月FTX 崩潰后組織的Twitter Space中，CZ承認他是為Binance服務的做市商的股東。稱這個做市商不賺錢。[2023/6/14 21:37:05]

特殊案例：交易「屎」

Com2uS旗下子公司Com2Verse獲得約950萬美元戰略投資:1月3日消息，韓國游戲開發商Com2uS旗下元宇宙子公司Com2Verse宣布其從韓亞金融集團、教保文庫（韓國大型連鎖書店）、教元集團分別獲得40億韓元戰略投資，共計120億韓元（約合950萬美元）。至此，Com2Verse在成立時從Com2uS、WYSIWYG Studios、等籌集了150億韓元的初期資本金（約合1185萬美元），并通過吸引外部投資額外獲得160億韓元資金（約合1264萬美元）。

通過此次戰略投資，Com2Verse將與韓亞金融集團就元宇宙銀行和元宇宙金融業務進行技術交流，為教保文庫提供元宇宙書店和作家社區，并與教元集團就元宇宙教育、文化等服務進行合作，同時推進多家合作伙伴企業構建元宇宙辦公室。[2023/1/3 22:22:35]

2019年末，幾個開發者想到個創意，發布一個

原型：要是有種合成資產可以追蹤舊金山市區街道隨地大小便如何？街上大小便增多，代幣持有人獲利。大小便減少，代幣發行方獲利。使用預言機來報告大小便數量。

神州信息加入數字人民幣產業聯盟:7月26日消息，記者從神州信息獲悉，公司受邀加入數字人民幣產業聯盟成為理事單位。聯盟集結37家成員單位，旨在對接數字中國戰略，推動數字人民幣新基建創新發展，促進數字人民幣產業發展、聯合技術攻關、技術與知識資源共享。神州信息數字人民幣解決方案已在建設銀行、廣發銀行、北京銀行等20多家銀行實現落地建設，并幫助北京市東城區稅務局成功實現了全市首筆數字人民幣繳納委托代征稅款業務。(e公司）[2022/7/26 2:38:25]

這種代幣市場可以激勵舊金山當地政府。要是舊金山市政府發行「屎幣」，就會激勵政府清潔街道而獲利。相反，如果街道沒有變得更清潔，購買「屎幣」的市民至少可以獲利，對不良情緒加以補償。

這只是個簡單范例，說明合成資產的潛力，解釋「萬物可代幣化」的市場。

目前最常見合成資產平臺

UniversalMarketAccess(UMA)*

UMA是可以讓任何人都可以再創造傳統金融產品、新奇加密資產等產品的合成資產協議。

在UMA平臺上，兩個對手方可以無需許可使用、創造套利金融合約。合約通過經濟激勵擔保，通過以太坊智能合約執行。以太坊全球開放區塊鏈的特性大幅降低準入障礙，帶來「通用市場使用」協議。

目前UMA社區成員在專注于首先構建代幣化收益曲線。

此外，任何人都可在UMA上創建任何類型金融合約。例如：

加密資產合約：加密資產期貨代幣、收益曲線、永續掉期合約(perpetualswaps)等

追蹤加密貨幣或DeFi指標的代幣：例如BTC市場占比、DeFiTVL表、DEX市場份額等任何其他指標

傳統金融產品：美國和全球股票、私人養老金計劃、保險及年金產品

新奇產品：「屎」交易、流行文化、meme文化等。

UMA定位為新奇、有創造性的「長尾」金融市場協議。和「屎幣」交易一樣，這種合約可根本上改進激勵方案。這是從零到一創新。

注釋：UMA是CoinbaseVentures投資的公司之一

Synthetix

Synthetix是可創造以太坊合成資產全球流動性的協議。Synthetix促進大量類型資產生成和交易，可以是加密資產、股票和商品，所有都在鏈上。

追蹤此類資產價格的代幣都可在Synthetix生態系統中買賣，操作中混合抵押、質押和交易費。重要的是，Synthetix生態已經變為完全由DAO結構的治理，SNX代幣是整個生態的核心。可質押SNX生成抵押型合成資產，同時累積交易費。SNX還可用作DAO社區治理。

Synthetix作為DeFi生態中的領先合成資產平臺，目前已發行合成資產超過1.5億美元。其中主要是該平臺的穩定幣sUSD，市值接近一億美元。

Synthetix目前主要提供sETH與sBTC加密資產合成資產，還有追蹤一籃子資產的sDeFi和sCEX指數型代幣。該平臺上合成資產的成功主要歸功于其獨特的市場設計，資產按預言機報價交易，因此買賣都沒有滑點。

其他平臺

還有很多其他合成資產平臺有所取舍，按照各自的獨特設計理念正在開發中。例如Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx及Opyn、Hegic或Augur。

注釋：DerivaDEX是CoinbaseVentures投資的公司之一

結論

隨著以太坊和DeFi生態的成熟，合成資產作為新的基元成為可能。現在只是開始，也不要忽視內在風險：

智能合約風險：智能合約漏洞完全可能被利用，合成資產是重點攻擊目標

治理風險：平臺多數由中心化參與者治理，相對都未經過規模化驗證

預言機風險：眾多合成資產依靠預言機才能正常運作，這帶來自身的信任依賴(trustassumption)和失效模式(failuremode)

平臺風險：以太坊等其他底層區塊鏈都會遇到承載量的問題，越是需要效率的時候可能網絡越繁忙，情況會更糟。費用市場低效，搶先交易或惡意攻擊(griefingattack)都會成為問題

但潛力和問題之前總要有所平衡。合成資產代表現有金融市場走向開放、全球化的未來，本身是重要基元。再進一步，便會看到「萬物可代幣化」市場背后的創新。

我們有可能利用這些基元構建全新的金融市場，從根本上調整激勵方案，改變我們的現有生活方式。

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