建行 30 億美元數字債券背后：STO 出圈新態_SAN

「建行」招牌背書，讓建行納閩分行發行30億美元ERC20債券的新聞瞬間出圈。

實際上，經過兩年多的發展，合規的數字資產通證化已經在海外各地出現了多種案例，值得參考。

11月11日，建行納閩分行發行30億美元ERC20債券的新聞被多家權威媒體報道。

來華爾街日報及Fusang交易所公告等信息顯示，中國第二大國有商業銀行中國建設銀行納閩分行將試水首只在區塊鏈上交易的數字債券，目標規模為30億美元，該數字債券將在FUSANG交易所發行并交易，而投資金額門檻僅100美元。

實際上，在已經逐步成熟的合規發行框架下，無論是數字證券還是數字債券，都已經逐步形成了一套新生態體系。

如何解讀本次走紅的建行30億美金數字債券，從建行納閩分行本次進行合作的STO交易所Fusang平臺即可窺得一二。

Fusang交易所

建行“數字人民幣錢包”一類錢包余額上限50萬元，單筆交易限額5萬元:建行“數字人民幣錢包”今日已上線，僅限部分測試地區開通。建行APP顯示，“數字人民幣錢包”（一類錢包）余額上限為50萬元，單筆交易限額為5萬元，日限額為10萬元，年限額為50萬元。

“數字人民幣錢包”服務協議指出，“數字貨幣錢包”類型可分為一類錢包、二類錢包、三類錢包和四類錢包。二類錢包余額上限為1萬元，單筆支付上限為5000元，日累計支付限額為1萬元，年累計支付限額為30萬元；三類錢包余額上限為2000元，單筆支付上限為2000元，日累計支付限額為2000元，年累計支付限額為5萬元；四類錢包余額上限為1000元，單筆支付上限為500元，日累計支付限額為1000元，年累計支付限額為1萬元。[2020/8/29]

與數字貨幣的生態有所不同，在基于傳統金融領域法規發行的數字證券生態中，發行平臺及交易平臺是兩個扮演著關鍵角色、卻又更加獨立的兩個主體。

聲音 | 建行副行長紀志宏：以區塊鏈為代表的新技術將會對金融業態進行重塑:據人民網消息，中國建設銀行副行長紀志宏發表題為“擁抱區塊鏈，踐行新金融”的評論文章。文章指出，上世紀開始的互聯網廣泛應用已經深刻改變了金融生態，以區塊鏈、人工智能、5G為代表的新技術也將會對金融業態進行重塑，踐行普惠性、科技性、共享性的新金融模式正當時。隨著鏈上鏈下數據協同不斷融合，監管體系不斷完善，區塊鏈在高性能、高可用性、高可擴展方面將會給大家帶來更多的驚喜，這對維護國家金融安全、優化社會治理體系也有著重要意義。紀志宏在文章中還表示，建設銀行將繼續以科技賦能金融、以共享構建生態，以貿易金融為切入點，不斷拓展住房租賃、資產托管、精準扶貧等領域，進一步打通創新鏈、應用鏈、價值鏈，探索更多的區塊鏈應用場景。[2019/12/4]

Fusang平臺便是眾多數字證券交易平臺之一。在其眾多合作伙伴中，就包括了數字證券發行平臺Securitize.

聲音 | 建行信息總監：會將區塊鏈等領域最好的技術應用到建行業務:據21世界經濟報報道，建行信息總監金磐石在2019金融街論壇年會上表示，建設銀行有一個金融科技戰略，簡稱“TOP+”。“T”是代表科技驅動，就是以技術和數據構成雙要素，雙輪驅動金融創新。我們將新技術概括為“ABCDMIX”，A是人工智能，B是區塊鏈，C是云計算，D是大數據，M是移動互聯，I是物聯網，X是現在還沒有正式商用的，像5G、量子計算等前沿技術。建設銀行會將“ABCDMIX”領域最好的技術應用到建設銀行業務中。[2019/5/31]

根據公開信息，交易所所在地納閩是馬來西亞的一個聯邦直轄區，最初于1990年10月1日正式設立為國際離岸金融中心，擁有獨立稅務政策，面向全世界企業，負責發展銀行和保險、信托和基金管理、投資控股等其他活動。

在數字證券法規最為完善的美國地區，大部分數字證券交易平臺持有的是ATS交易牌照。不過，Fusang交易所持有馬來西亞證監會完全授權的證券交易牌照，使其與香港證券交易所或馬來西亞證交所等傳統交易所擁有相同的權利。這一點，與最早期能夠進行數字證券交易的直布羅陀區塊鏈交易所類似。

動態 | 交行與建行簽署區塊鏈貿易金融合作框架協議:據金融時報消息，近日，交通銀行與中國建設銀行在滬簽署區塊鏈貿易金融合作框架協議。根據協議，雙方將建立長期、穩定的合作關系，將對方視為己方在區塊鏈貿易金融領域的重要合作伙伴，積極開展區塊鏈貿易金融合作。[2019/5/29]

Fusang交易所受納閩金融服務管理局的監管，該機構向馬來西亞財政部報告，并根據《納閩金融服務和證券法2010》受托管理證券活動。馬來西亞自2016年2月起成為國際金融行動工作組的成員，與包括歐盟，美國和香港等在內的FATAF成員一起。

官方信息顯示，所有在FUSANG交易所上市的股票，必須經過Fusang交易所上市委員會的審查和批準，其成員由財政部長直接批準。對于數字貨幣，該交易所目前支持BTC?和ETH。預計在不久的將來會支持額外的20個以上以太坊上的數字貨幣。

在支付形式上，Fusang交易所接受比特幣作為支付形式。不過，該計劃相關條款中，也展示出了合規發行體系下所應遵守的多項規定。據了解，該數字Token構成發行方的直接，無條件，非次級的和有擔保的債務，并且在任何時候都應無歧視地與發行方其它債務享有同等地位，至少與發行人目前和未來所有其他無擔保和不從屬債務具有同等優先權。

動態 | 建行2018年報：區塊鏈貿易金融平臺累計交易額超 2,000 億元:中國建設銀行發布《2018年年度報告》，報告稱，2018年該行在同業中率先建立區塊鏈貿易金融平臺，系統內近 40 家境內外機構參與，并與20 家同業簽訂合作協議；截至 2018 年末，該平臺累計交易金額超過 2,000 億元。[2019/3/28]

值得注意的是，該債券以美元計價、以美元贖回，該交易所能夠將收到的比特幣轉換成美元，供他們去購買該債券。即便投資人用BTC購買，在償還時也是美元，募資人建行并不接受BTC作為資金，也意味著投資人不會享受到潛在的BTC升值和債券收益率的雙重回報。

此外，Onchain分布信息科技江金澤分析認為，納閩特區的證券牌照價格并不昂貴。IBFC官方資料顯示證券牌照(SecuritiesLicense)業務包括但不限于：證券交易、客戶投資建議、資金管理等，持牌資質的相關要求甚至低于很多金融交易平臺經常用來獲得監管庇護的瓦努阿圖。

有分析稱，該數字債券類似美國SEC的RegS條款，只能針對馬拉西亞以外的投資人發行。盡管號稱總量30億美元，實際上第一期只有1400萬美元。

數字證券、數字債券合規體系

在傳統金融領域，國內背景的銀行們離岸美元發行傳統債券的案例非常多，且大部分均采用RegS條款：對「離岸交易」，「直接銷售行為」、「發行人」、「發行證券類型」等都有法律上的嚴格定義。不過，通過合規通證的方式來發行證券或債券，仍在各大銀行的探索之中。

經過兩年多時間的發展，STO實則已在各個領域出現了多個基于實體資產的案例。主要包含了證券、債券、房地產、藝術品、奢侈品等領域。這樣的新聞并不算少：

去年2月，區塊鏈技術ConsenSys收購了SEC注冊經紀商Heritage，計劃通過智能合約部署自動債券支付，并允許發行人跟蹤債務的所有者。并研究開發通證化的「迷你」市政債券，以便為發行人提供出售小面額證券的機會。

2019年3月份，德國地產科技公司KlickOwn與德國金融科技公司BitBond對德國一處房產進行通證化，并在德國聯邦金融監管局的監管下發行數字債券。投資者所投資的數字債券年收益率為5％，最低投資額度僅為10歐元，并能夠在期限結束后拿回本金。

2019年4月，法國興業銀行子公司SocieteGeneraleSFH在以太坊區塊鏈上發行了價值1億歐元的數字債券，并計入發行者的資產負債表。

2019年6月，法國金融科技公司IDDistribution與當地房地產公司GroupeJRI合作發行基于巴黎幾處房產的數字證券，以及一種可在法蘭克福上市的數字債券。

同樣在2019年7月，歐洲風險投資基金StartMark宣布獲得德國證券監管機構聯邦金融監管局批準，發行數字債券，當時公布的預計年回報率達10%至20%。

2020年3月底，野村證券和野村綜合研究所宣布，已利用區塊鏈技術發行了第一筆數字債券，金額為3000萬日元。

同樣，新聞中提到的Fusang交易所也曾基于其股權發行了名為FSC的數字證券，直接與Fusang公司的A類股份掛鉤，代表與公司權利、收益、資產相關的合同關系。

不過，合規發行的數字證券總交易量仍處于非常早期的階段。根據STO信息平臺stomarket的數據顯示，在剛剛過去的10月份，已上市并進行合規交易的數字證券達25個，該月數字證券總市值為501,637,907美元，10月總交易量為5,272,277美元。

仍舊遙遠的數幣「合規」未來，那么，

國內的數字證券目前正處于哪個階段呢？

在該條新聞中，本次數字債券的發行主體為建設銀行納閩分行，由于這是中國建設銀行的離岸美元發行，因此該數字證不在中國的存款保險范圍之內。

同時，華爾街日報援引建設銀行戰略及業務發展總監StevenWong的觀點顯示：「從我們的角度來看，我們是在吸收銀行存款，這是我們的核心業務」。他稱，建行認為這是一次試點，一個創新產品。同時他還表示，建行不會從事比特幣或加密貨幣交易。

由于國內目前仍未有成熟的相關法規作為基礎要素，國內要談數字證券發行，仍然還處于非常早期的階段。

也有來自社區的積極觀點認為：建行在馬拉西亞發行數字證券并接受Crypto數字貨幣購買的操作，是中資傳統金融機構破天荒的創舉。雖不是直接，但也是中資金融機構首次「觸幣」，在央行明確要求金融機構不得參與數字貨幣交易相關業務的背景下，需要相當大的膽量。

有趣的是，在10月22日的上海，上海證券交易所曾主辦過一場「上證鏈」發布會。

不過，對于這條與傳統金融領域融合的上證鏈，CabinVC創始人黃海光將此評價為「存證階段，即區塊鏈1.0階段」。

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