投資數字資產的機構版圖（一）：灰度_數字資產

每年都有行情好的東西，比如前年的白酒、去年的白酒、今年的白酒、明年的白酒——白酒，永遠的神；比特幣，經常超神。

圖片來源：新浪微博

過去10年，比特幣的價格漲幅達到了1200萬倍。

去年9月開始，比特幣迎來牛市，從9000美元一路上漲，創下了41950美元的歷史新高，截止發稿時，幣價回落到35000美元附近。比特幣近日的漲勢帶動了行業的整體增長，1月7日，加密資產總市值首次跨過1萬億美元的門檻。

這次行情的原因大概有幾點。

首先，在全球疫情背景下，全球大多數國家經濟明顯下行，美聯儲無限量化寬松，投資者開始轉向避險保值資產。作為基于區塊鏈網絡的、去中心化的支付系統，比特幣的代幣總量限定為2100萬枚，具有絕對稀缺性，因而成為投資者的投資選擇。

億萬富翁Sarath Ratanavadi 旗下子公司投資數字資產區塊鏈等:金色財經消息，泰國億萬富翁 Sarath Ratanavadi 旗下海灣能源發展公司成立運營子公司，投資數字資產、區塊鏈科技業務及相關投資基金。[2022/3/25 14:18:03]

其次，比特幣作為私人貨幣，目前缺乏有效監管，炒作與投機也成為推動幣價上漲的一個因素。

數據來源：OKLink

但整體來看，此次比特幣牛市，主要歸因于機構投資者和高凈值投資者的入場。從灰度到Paypal，從微策略到富達投資，從Square到Galaxy Digital，機構與企業級投資者持續購入比特幣等加密資產，既是變相鎖倉，又刺激了散戶投資者，將比特幣市場推向高點。

這些機構投資者為比特幣市場、數字資產市場注入了新的動力。借此機會，歐科云鏈OKLink推出了“投資數字資產的機構版圖”系列文章，盤點數字資產市場背后的“棋手”。

2021年加密風險投資數額已達213億美元:12月3日消息，根據研究公司CB Insights收集的年初至今的數據，美國在加密和區塊鏈初創公司的支持方面處于領先地位，四年來首次超過亞洲。在全球范圍內，該行業的風險投資價值增長了六倍多，從2020年的31億美元飆升至11月 30日的213億美元。今年到目前為止，中國的交易數量比去年下降了一半以上，達到41筆，而融資總額下降了約三分之一，至2.14億美元。與此同時，美國處于領先地位，區塊鏈和加密初創公司的總資金激增了七倍多，達到109億美元。（bitcoinexchangeguide）[2021/12/3 12:47:44]

灰度信托（Grayscale）是“機構投資者”里的先行者。而一切，要從它的創始人巴里·希爾伯特（Barry Silbert）講起。

動態 | 澳大利亞金融科技公司允許用戶利用零錢投資數字貨幣:據CCN消息，澳大利亞金融科技公司Bamboo表示會向用戶提供交易數字貨幣的機會，鼓勵用戶利用電子交易中的零錢去進行不同數字貨幣的微投資。[2018/9/7]

希爾伯特這個人非常了不起，12年就開始投資比特幣，13年還投資了Coinbase、Ripple、Bitpay這些機構，現在都成了加密巨頭。

2004年，他創立了一個私募股權交易平臺SecondMarket。13年，他在背后操作，推動SecondMarket成立了兩個機構——Grayscale和Genesis Trading的雛形部門。2015年，SecondMarket被納斯達克收購，保留了加密資產相關業務。之后，Barry Silbert整合了這兩大業務與個人投資業務，成立了業內大名鼎鼎的DCG（Digital Currency Group）。

西班牙金融監管機構明確被監管基金可投資數字貨幣:據Bitcoin.com消息，西班牙國家證券市場委員會（CNMV - ComisiónNacional del Mercado de Valores）最近澄清了對旗下注冊基金直接投資數字貨幣的立場。委員會稱，這類基金在22/2014號法律中具有合法地位。22/2014號法律條案適用于封閉式集合投資實體（EICC）、封閉式投資基金（FICC）和封閉式投資公司（SICC）等。[2018/5/22]

DCG成立之后，發展迅猛，現在已經有了灰度、 Genesis、Coindesk、Foundry、Luno5家子公司，每個都是各自賽道的頭部機構，還直接投資了160多家與加密貨幣、區塊鏈有關的公司。

灰度信托目前一共持有10只信托基金，9只單資產信托產品，分別對應比特幣、以太坊等9種數字資產；另外還有一只數字大盤基金，包含4種數字資產，根據市值加權確定比例，分別是比特幣（81.63%）、以太坊（15.86%）、 比特現金（1.08%）,萊特幣（1.43%）。

巴西禁止投資基金投資數字貨幣:巴西證券交易委員會周五宣布，禁止本地投資基金直接投資數字貨幣，因為數字貨幣“不是金融資產”。而有意通過投資外資而間接投資數字貨幣的本地機構，應當等待監管機構的進一步通知。巴西監管機構目前已經召開了七次公開聽證會討論對數字貨幣的監管。[2018/1/14]

數據來源：qkl123.com

截止發稿日，拋開數字大盤基金里的資產，灰度比特幣信托的持倉量就達到了606,776枚，占流通總量的3.263%，以太坊信托持倉也有2,935,513枚，占流通總量的2.571%，可以稱得上“行業貔貅”。

現在，灰度旗下的比特幣、以太坊信托，都成為了向SEC匯報的公司，而且在美國層次最高的場外交易市場 OTCQX 掛牌，交易活躍度排在前十之列。

灰度信托的10只信托基金，運作模式基本一致，我們以ETH信托為例講一下。

首先，灰度信托會定期在一級市場面向合格投資者開放私募，這個開放期由灰度自行決定。

在開放期，以太坊信托支持現金和以太坊兩種出資方式。

如果是現金出資，灰度將認購資金交由被授權經紀人Genesis，由后者在現貨市場上買入以太坊；投資者也可以直接提供實物ETH出資。之后，灰度會將以太坊交給Coinbase Custody托管，再根據認購出資的資產數量，發放對應的以太坊信托份額。出資獲得以太坊信托份額之后，會有6個月的封閉期。封閉期結束，就可以在二級市場上自由轉讓。

需要注意的是，灰度旗下的所有信托現在都不設贖回條款，只進不出，持續鎖倉，因為這一特點，行業內常常把灰度比作一只“加密貔貅”。當然，未來如果灰度有意愿，并且獲得SEC批準，也有開啟贖回的可能。

來源：https://grayscale.co/faq/

此外，灰度的每只基金，都會有收取2%-3%不等的管理費，逐日計算，每個月以數字資產的形式來支付，像以太坊，目前的手續費就是2.5%。

灰度的信托產品會基于TradeBlock ETX指數（24小時VWAP，基于交易量權重的價格價指數），來跟蹤底層資產的價格，但目前來看，整體存在較高的正溢價，流通率越低，溢價越高。

以太坊信托與以太坊價格曲線

這一方面是由于，不可贖回、較長的封閉期和有限的流通量，導致二級市場上形成供不應求的局面，使信托份額長期溢價。而隨著禁售期解封，部分投資人會選擇在二級市場上賣出，隨著市場供應份額增加，溢價就會持續減少。

灰度是加密資產信托的先行者。因為巴里·希爾伯特的前瞻性眼光，灰度獲得了極佳的先發優勢。

從持倉上看，截止到發稿日，已經有超過38家機構投資者公開持倉了灰度的比特幣信托。這里面包括一些知名的加密資產借貸公司、對沖基金，比如BlockFi、三箭資本。傳說中的羅斯柴爾德家族旗下的公司，也在這份名單里。

數據來源：https://fintel.io/

看資金管理規模，截止到發稿日，灰度的總規模達到了284億美元。其中，比特幣信托大概有241億美元，占比84%，以太坊信托大約35.1億美元，占12.3%，數字大盤基金是3.51億美元，其余的規模都比較小。

風口產生了巨大的虹吸效應，在灰度身后，逐漸出現了一些追跑者。像21Shares、3iQ、富達投資、天橋資本等公司，都相繼推出了比特幣基金。但目前來看，他們無論從管理規模，還是二級市場流動性來看，距離灰度還是差了一些身位。

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