Coinbase上市背后：中國資本入局，估值或達280億美元_INB

8年磨一劍，Coinbase終于申請上市！

12月7日，CoinbaseGlobal宣布，已向美國證券交易委員會提交了上市申請，成為首家試水資本市場的加密貨幣交易所。

上市夢，Coinbase已做了2年。如今比特幣價格突破歷史新高，成為關注焦點，這家成立于2012年的加密貨幣交易所也決定站上舞臺中央。

Coinbase風光上市背后，依然疑竇叢叢。Coinbase是否會采取IPO的方式上市還是直接上市？Coinbase最新的估值是多少？Coinbase有哪些神秘資本助力？

扒開資本迷霧，深潮TechFlow深度剖解Coinbase上市背后的秘密。

上市夢不是兩三天

Coinbase上市早有傳言。

早在2018年10月26日，CNBC主持人同時也是加密分析師的RanNeuNer就發推表示，已與Coinbase最初投資者之一AdamDraper進行了交談，Coinbase確認即將啟動5億美元的IPO。

首次公開募股將分兩輪進行，包括優先股和普通股，同股不同權。

RanNeuNer爆料，Coinbase當時擁有約2500萬用戶，其中約60萬活躍用戶，?預計2018年的收入將達到約13億美元，利潤為4.56億美元，高于2017年的3.8億美元。其中80％的收入來自普通用戶，15％來自機構賬戶。

針對Coinbase即將IPO的消息，DGroup創始人趙東當時發微博稱：“Coinbase上市，是個非常可笑的事情。”

Coinbase高管否認收購Robinhood的說法，將長期堅持建設:5月11日消息，Coinbase高管在財報電話會議上表示，該公司沒有收購或與Robinhood合并的計劃，該公司明確表示打算長期堅持建設。

此前消息，Coinbase公布2022年第一季度財報，凈虧損達4.3億美元，股價跌至63美元附近，創歷史新低。（Decrypt）[2022/5/11 3:05:59]

在不少加密貨幣從業者看來，這就相當于宋江上梁山，高喊“打倒IPO，變革金融”，沒想到自己卻先被招安了。

眾議紛紛之時，時任Coinbase首席運營官的AsiffHirji向彭博社澄清：近期Coinbase不會IPO。

2018年末，加密貨幣市場經歷了更嚴峻的寒冬，比特幣更是急劇下跌，這也被認為是Coinbase當時擱置上市的重要原因。

兩年之后的12月17日，隨著比特幣突破新高，Coinbase又傳出沖擊上市的消息，背后意味不言自明。

估值或達280億美元

在部分媒體的表述里，Coinbase如今估值80億美元，但這其實是一個過時的數據。

2018年11月，Coinbase宣布完成3億美元E輪融資，由老虎環球基金領投，AndreessenHorowitz、YCombinator、威靈頓管理公司和Polychain參投，公司估值達80億美元。

也就是說，80億美元只是2年前的估值。2年前，比特幣價格還在5000美元左右徘徊，如今卻已經突破23000美元。

80億美元的估值是否太看不起比特幣以及Coinbase了？

目前，關于Coinbase的最新估值仍然是一個謎，但是不少專業人士已經開始給出自己的分析。

CoinDCX創始人：將在監管許可后盡快上市:11月29日消息，印度加密貨幣交易所CoinDCX聯合創始人NeerajKhandelwal接受彭博電視采訪時表示，該公司會在監管許可后盡快上市。他說：一旦政府或條件許可，我們將嘗試首次公開募股（IPO）。上市會為行業提供合法性，就像Coinbase上市給加密市場帶來巨大信心一樣，我們也希望通過CoinDCX的IPO為市場注入類似的信心。Khandelwal說該公司將根據即將出臺的政府法規決定準確的時間表。他說：擬議的立法將產生積極影響，因為它能為投資者及CoinDCX這樣的公司提供明確的信息。在這個時間點推出法案是一種進步，也反映了政府對持續壯大的加密投資群體的認可。（彭博社）[2021/11/29 12:38:43]

深潮TechFlow從一個關注金融科技領域的國外分析師Lex那得到了一份2020年7月份關于Coinbase的估值分析，其通過分析交易業務、托管業務、其他業務的收入，以20倍的REV估值計算，認為當時Coinbase的估值約為150億美元。

不過，這個估值僅僅只是分析師在7月依據數據做的模型推演，并且是按20x這樣一個保守的估值，如今比特幣價格已經再上一臺階。

12月18日，Messari研究員MiraChristanto深入研究了加密貨幣交易所Coinbase的一些業務和交易數據后，認為Coinbase的潛在估值為280億美元。

聲音 | Coinbase首席執行官：美國國債激增將對金融系統造成重大打擊，使加密貨幣比美元更加穩健:金色財經報道，美國國會預算辦公室最近報告稱，美國聯邦政府債務將在10年內激增。對此，Coinbase首席執行官Brian Armstrong表示，隨著美國國債在未來十年內飆升至31.4萬億美元，政府貨幣有望被視為“有趣的錢”。國債激增將對金融系統造成重大打擊，使加密貨幣比美元更加穩健。Armstrong認為，隨著人們開始意識到美元會如何貶值，對加密貨幣的看法發生根本性轉變只是時間問題。[2020/1/30]

在Messari的模型中，同樣將Coinbase的業務板塊按交易費、托管費、借記卡等劃分。?

交易板塊中，交易量主要來自于機構客戶，但平均每個客戶的持幣量為703美元。2019年托管業務總額達70億美元，2020年增長到了200億美元。

在參考此前的融資記錄，以及當前資本市場給加密貨幣公司的定價之后，Mira得出了這個結論。

不過，Coinbase的估值幾何，最終還是交給市場來決定。

分析師Lex表示看好Coinbase，認為Coinbase是“比比特大陸更好的投資標的”，因為它賭的是人性，而不是比特幣網絡的使用。

Coinbase不需要依靠比特幣網絡來維持公司的運轉，也不需要打礦機的硬件戰爭。它只需要不斷吸引人們來交易一個被年輕一代認為很有魅力的新興資產：比特幣。

要不要IPO？

雖然目前包括Coindesk等區塊鏈媒體，紐約時報等傳統媒體以及灰度CEOBarrySilbert都以“CoinbaseIPO”作為標題，但是Coinbase至今并未明確它將要通過IPO的方式上市。

動態 | 英國加密貨幣經紀商CoinBurp正利用Crowdcube籌資30萬英鎊:英國加密貨幣經紀公司CoinBurp目前正利用Crowdcube發起新的股權眾籌活動，目標籌集30萬英鎊。CoinBurp成立于2018年，號稱是英國最大的加密貨幣經紀商之一，營業額達1億英鎊。（Crowdfund Insider）[2019/12/11]

Coinbase僅僅只是確認其已向SEC秘密提交了S-1表格的注冊聲明草案，這并不代表其會采用首次公開募股的方式，無論是IPO還是直接上市，都必須有S-1備案。似乎，人們更多在使用廣義的IPO含義，也就是公司上市。

2020年7月，路透社最先報道Coinbase正在籌備上市，并且稱，Coinbase有可能選擇跳過IPO而直接上市。

相較于IPO，直接上市會為Coinbase節省上千萬美元的投行費用。例如去年六月份直接上市的協作式聊天軟件Slack只花費了2200萬美元的投行咨詢費；而與其體量相似的打車軟件Lyft在IPO相關的投行費用則花費了7000萬美元。

從Spotify到Slack，科技獨角獸開始摒棄IPO，轉而以直接上市的方式進入公開市場，漸漸成為一種趨勢。

直接上市的另一個特點是，不用像IPO那樣出售新股，并且早期投資者不用受到限售期的約束。但也正是因為這樣，直接上市帶來的風險是現金流和股價在上市初期會出現大幅波動的問題。

選擇直接上市而非IPO反映了Coinbase對抗華爾街的個性。Coinbase傳記《加密貨幣之王》一書的作者，福布斯記者杰夫·羅伯茨曾在加密播客Unchained中回答“為什么Coinbase選擇直接上市？”這一提問，他表示“這是反擊華爾街的一種方式，所有的律師和銀行家都靠IPO吃飯”，同時他也認為直接出售股票會讓所有的內部人都變得富有。?

比特幣在CoinDesk上創新高:CoinDesk平臺比特幣交易價格為17,539美元，達到歷史新高，在過去24小時內上漲了4.48％。[2017/12/13]

此外，Coinbase聯合創始人弗雷德·埃薩姆曾建議Coinbase的上市可以通過在區塊鏈上提供數字代幣來實現。

在羅伯茨為福布斯撰寫的最新文章中，他認為，“尚不清楚美國證券交易委員會是否會批準IPO，如果SEC拒絕這樣做，Coinbase的另一種選擇是尋求直接上市，直接向公眾出售股票。”

在推特上，羅伯茨最新回應Coinbase上市傳聞稱，“尚無消息，它將是傳統的，直接或Token形式”。

因此，Coinbase上市方式目前仍未可知。

Coinbase背后的中國資本

公司上市，最大的獲益者除了公司團隊，就是背后的投資者。

目前，據crunchbase的數據，Coinbase已經完成了E輪融資，總共籌集了5.47億美元的資金，總計59名投資者。

其中最主要的5名投資者為A16Z、老虎基金、IVP、DFJ(德豐杰)、三菱東京日聯銀行，其他比較知名的投資者還包括紐約證券交易所(NYSE)、聯合廣場風投(UnionSquareVentures)。

其中，有幾位投資者值得特別注意。

2012年，Coinbase完成A輪融資，由UnionSquare領投，而在Coinbase的這一輪投資人中，也有中國資本的身影，那就是IDG資本。

當時的IDG資本合伙人李豐確認了這一筆投資。據李豐介紹，比特幣是一個全新的、激動人心的領域，IDG資本提前布局，2012年9月的時候在硅谷投資了Coinbase，是該項目最主要的投資者，同時，IDG資本也是國內第一家投資比特幣公司的投資基金。

后來，2013年，李豐還參與了Ripple的早期投資，并在2015年A輪繼續投資之后，加入了RippleLabs的董事會。

2015年4月，USDC發行方Circle也得到了IDG資本的投資，也就在這一年，李豐離開IDG，創立了峰瑞資本。

2017年，IDG資本參與投資了比特大陸。

比特大陸、Ripple、Coinbase、Circle、imToken、庫幣……IDG資本如今已經成為了區塊鏈行業最大的價值捕手之一。

其次，是著名網球女子選手小威廉姆絲。

2019年，世界知名網球選手瑟琳娜?威廉姆絲在Instagram的發文中表示，瑟琳娜資本在2014年就已經推出了，目前投資的公司大約有30多個，其中就包括知名加密貨幣交易所Coinbase。

但在今年10月份的時候，Coindesk發現SerenaVentures網站上列出的投資組合已不包括Coinbase，因此，其認為小威廉姆絲可能已經放棄了其在Coinbase的投資。

此外，2019年，彭博社曾爆料，全球最大的主權財富基金之一——新加坡政府投資公司曾在2018年參與投資了Coinbase，盡管Coinbase并未披露相關信息。

但值得注意的是，2018年，新加坡政府投資機構淡馬錫旗下的VertexVentures宣布對幣安進行了戰略投資。

Coinbase爭議史

2016年，中本聰圓桌會議后，比特幣遠古奶王“四海”曾如此評價CoinbaseCEO：“完全是個想控制比特幣的玩家，手腕非常，高度危險。”

從過往的歷史來看，Coinbase的確有著不小的野心。

隨著2016年7月比特幣的第二次減半，Coinbas當時開始介入關于比特幣區塊大小的爭論，來擴大其影響力。

正如《衛報》在2015年8月所寫的那樣，比特幣正經歷一場“內戰”，支持更高區塊大小的支持者使用了名為“BitcoinXT”的硬分叉。

Coinbase決定支持BitcoinXT，這激怒了當時的一群比特幣布道者。

不過，隨后不久，BitcoinXT在真正有機會起飛之前就被流氓軟件毀掉了。

2016年2月，參加完中本聰圓桌會議之后，CoinbaseCEOBrianArmstrong開始向比特幣核心開發團隊BitcoinCore發難，表示BitcoinCore成為唯一開發團隊可能是比特幣的“最大系統性風險”。他聲稱Core的“溝通能力差”和“缺乏成熟性”使其他開發人員望而卻步。更重要的是，開發人員更傾向于“完美的解決方案”，而不是“足夠好的解決方案”，而這通常是無所事事的借口。

最后，他總結道：“我們需要創建一個新的比特幣協議開發團隊，幫助比特幣成為多黨制系統，避免core成為協議工作唯一開發團隊的系統性風險。”

此后，比特幣的另一個分叉幣BCH，也讓Coinbase陷入爭議，甚至走上了法庭。

2017年12月20日，Coinbase在其GDAX交易終端上線了比特幣現金BCH，比原計劃提前了近一個月，BCH價格瞬間上漲，而且與其他交易所相比，價差甚至達6000美元。

此后，投資者發起集體訴訟，認為其中存在內幕交易，員工提前建好老鼠倉謀利。后來，該指控被美國地區法官VinceChhabria駁回。

2018年11月，這批人再次上訴，并給出了Coinbase從BCH內幕交易中獲利的關鍵手法：哄抬價格，賺取差價。

訴訟文件顯示，當BCH上線時，交易平臺上只能掛買單，掛不了賣單，導致價格飆升。利用飆升的價格，Coinbase在公告發布后的幾分鐘關閉交易，而那些提前獲悉消息的內部人員在此期間就可以通過高價出售BCH獲取暴利。

“Coinbase目的就是為壓低BTC價格、抬高BCH價格、鼓勵用戶進行更多交易，提高自身盈利能力。”原告如此表示。

此外，訴訟文件還表示，Coinbase上BCH的價格一度飆升至9000美元，后來Coinbase將這一段價格歷史給抹去。

最近，Coinbase與政府過于親密的關系也讓它陷入爭議的漩渦。

2020年6月，據TheBlock爆料，美國*****管制局以及美國國稅局有意愿向交易所龍頭之一Coinbase購買CoinbaseAnalytics的區塊鏈分析工具，藉此打擊加密犯罪。

投資者對這一消息的反應是空前的，大批投資者離開Coinbase。

據BeInCrypto在6月11日的報道，在美國政府公布這項交易后，用戶從Coinbase提取了超過2億美元的資金，Coinbase堅稱不會向當局分享敏感用戶數據，但似乎很少有人相信這一點。

對于Coinbase而言，政府允許下的合規即是一種解放與自由，同時也帶來枷鎖。

誕生于2012年6月的Coinbase見證了加密貨幣市場的萌芽、發展、低谷和高潮。如今，比特幣被越來越多機構投資者接受和投資，另一邊Coinbase選擇登陸資本市場。加密貨幣不再是極客們小圈子的“自嗨”，成為不可忽視的金融生態。

*深潮TechFLow提示各位投資者防范追高風險，本文所提觀點不構成任何投資建議。

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