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ETH突破1100美元 但灰度ETH信托溢價率卻跳水95%_ETHE

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1月5日,Skew數據顯示,灰度ETH信托溢價率快速下跌,從兩周前的250%左右跌至不到25%,創2個月以來的新低。

吊詭的是,在ETH信托溢價暴跌的同時,ETH的價格卻再度漲上了1100美元大關。

一漲一跌,令人匪夷所思。

ETHE溢價最高曾到1800%

我們都知道本輪牛市被稱為“灰度牛”,無論是灰度的比特幣信托還是ETH信托,其價格對于相應的代幣價格始終是存在溢價的。也正因為長期存在的正向溢價,促使機構們不斷入場進行套利,繼續推動助長這輪牛市。

2020年10月12日,灰度ETH信托正式通過美國證券交易委員會批準,成為受SEC監管的公司,并成為其旗下第二個獲得申報許可的數字貨幣投資工具。

與灰度BTC信托GBTC一樣,灰度ETH信托ETHE也是一支私募基金,購買ETHE相當于買入灰度持倉的ETH對應份額。

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ETHE推出的目的,是給投資人降低資產的管理成本。直接在美股市場購買ETHE,投資人能夠以簡化、安全的方式購買和持有ETH,無學習門檻。在享有ETH價格高波動性帶來的投資機會的同時,無需承擔自行交易ETH可能存在的若干風險。

值得注意的是,投資者購買灰度的ETH信托基金(ETHE)時,其實并沒有實際購買ETH資產本身,而是買入ETHE,且ETHE不能用于贖回其標的資產ETH。并且灰度規定,參與的投資者需要等待6個月,才能將手中的份額在美股的二級市場出售,換言之,投資者的ETHE將會有長達半年的鎖定期。

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數據顯示,自從ETHE可以在二級市場交易以來,其份額價格相對于ETH本身長期存在溢價。溢價則是資產凈值與其實際市場價格之間的差額。

產生溢價的原因主要有:

1.ETHE是目前少數幾個合法合規的加密貨幣投資方式,因此價格需求彈性小,幾乎沒有替代品;

2.ETHE定期發售、不可贖回、6個月不可轉售的鎖定機制;

3.隨著去年下半年整個加密貨幣行情的好轉,再加上ETH2.0質押的推動,使得市場上ETH看漲情緒的出現,投資者對于持有ETH的熱情提高;

4.灰度ETH信托接受了SEC的批準。合法性能夠吸引更多的資金入場,讓更多看好加密市場的投資者可利用平臺進行投資理財,而不用擔心監管。

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多方面因素導致ETHE供不應求,造成ETHE相對ETH的價格長期存在溢價。

ETHE的溢價是一種長期現象,但自2020年初以來一直在加速增長。自2019年6月ETHE經FINRA批準開始交易,其溢價水平一度高達1800%,在整個2020年期間,ETHE價格對于ETH價格的溢價率維持在相當高的一個水平線上。我們可以看到,在2020年的最后一天,溢價率達到103.2%。

2020年,ETHE對于ETH價格的溢價率

然而,貫穿整個2020年的ETH高溢價,卻在2021年開年遭遇滑鐵盧。

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截至發稿時,ETHE最新凈值為10.85美元,同期每份額對應的ETH的價格約為13.79美元,溢價率為27.1%。而在1月4日當天,溢價率跌至近10%。

ETHE溢價突然跳水

那么,溢價率長期維持在100%以上的ETH信托ETHE為什么會突然“跳水”呢?數據告訴我們,可能有以下幾個原因。

首先是ETHE禁售期解除。

我們在上文提到,投資者在灰度購買ETHE時,還要經歷長達6個月的不可轉售鎖定期,只有當禁售期到期之后,投資者才能自由的交易自己的ETHE。

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從數據上我們可以看到,在2020年“312”暴跌過后,許多大型機構或“卡特爾”選擇豪賭ETH“瘋牛”,他們以現金或借入ETH為出資方式,大量購入灰度ETH信托ETHE份額。

自灰度成立以來,旗下各類產品的資金流入

根據SEC提供的報告顯示,灰度的ETH信托從2020年第三季度開始,吸引了近17%的新機構,流入ETHE的資金也出現了快速上漲。

2020第三季度,流入灰度旗下產品的資金占比

2021年1月4日,這一天是新年以來ETHE的第一次6個月禁售期的到期日,同時也是去年第三季度大規模購買的ETHE解鎖的日子。

禁售期解除的當天發生了什么?顯然,第三季度瘋狂購入ETHE的機構或卡特爾在OTC市場大量拋售了ETHE的到期份額。

1月4日,ETHE交易量高達2700萬股,但在此之前,灰度的ETHE每日交易量從未超過600萬股。以往ETHE的流通股很少,這也是溢價率居高不下的原因之一。

1月4日,出現ETHE的大量拋售

之所以會在1月4日出現大量的拋售,是因為但封閉期解除后,借入ETH出資購買ETHE的機構不得不從現貨市場大量回購ETH來償還貸方。因此,流入ETH現貨市場的巨額資金遠遠超過了空頭力量。

Coinbase的ETH現貨價格走勢圖

除此之外,便是ETH幣價的逐漸上漲和加密貨幣的出圈,使得越來越多的投資者選擇了直接購買ETH,而不是忍受著高溢價去購買ETHE,與此同時,對于剛剛解除ETHE鎖定期的投資者而言,選擇直接購買ETH現貨而不是繼續持有信托,意味著會得到更為豐富的回報。

加密貨幣數據聚合商TheTie的首席執行官JoshuaFrank也曾表示,目前機構套利者正在推動ETH的價格走勢,也使得投資者們會選擇購買ETH并且出售ETHE。

僅僅是這樣,就可以迫使溢價率從過去5年的均值709%、中位數379%驟降到只有10%,而ETH價格的持續上漲也導致持有ETHE的投資回報率降為-47.35%。

隨著ETH的價格上漲,持有ETHE的的回報率

ETHE溢價的快速下降,肉眼可見。

未來可見的是,還將有很多ETHE將要到期解禁,屆時,ETHE的溢價可能會進一步下降,換言之,支撐本輪牛市的關鍵性因素“正向溢價”將面臨巨大挑戰。

但失之東隅收之桑榆,當正向溢價率崩潰時,也可能是以低于ETH資產凈值購買ETHE的好機會。

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