觀點 | 以太坊是DeFi的發源地，波卡是DeFi的主戰場_DEF

作者：高東亮，資深國際金融專家，目前是去中心化信托，波卡平行鏈CycanNetwork合伙人，曾在中信信托、渤海證券、西南證券、國務院發展研究中心等機構擔任要職，從事金融行業15年。深度研究1993年以來區塊鏈相關論文、研發第五代穩定幣、基于Substrate的去中心化理財市場、去中心化身份認證、去中心化協作和獎勵系統等。

DeFi是區塊鏈最有前景的應用場景，成為DeFi的主戰場的公鏈平臺將獲得未來區塊鏈市場絕大部份的增量價值。目前的DeFi尚處于小規模試驗階段，99%的應用都在以太坊上，未來DeFi將進入規模化階段，那么將繼續是以太坊一枝獨秀還是有其他的可能性呢？我們認為，波卡是DeFi規模化的最佳土壤。

一、DeFi規模化的關鍵點

1.足夠多的參與者

DeFi的目標是通過去機構化降低金融中間成本，進而實現普惠金融，眾多的參與者是必然要求。

第一，參與者越多，共識度越高，系統愈加穩定。

第二，參與者越多，資產流動性越好，有利于降低整體金融成本。

第三，參與者越多，有利于整個系統形成更有效的治理結構，增強系統安全性。

觀點：DeFi代幣交易預期回報越高 對gas的需求就越高:Coinbase機構覆蓋團隊工作人員Max Bronstein發推文稱，無論是DeFi流動性挖礦(Yield Farming)還是DeFi代幣交易，交易的預期回報越高，對gas的需求就越高。gas只是衡量一項金融交易能否產生回報的另一項指標。（Cointelegraph）[2020/7/20]

第四，DeFi市場希望是更多中小散戶直接參與的市場，而不是金融機構的樂園。

如果需要吸引足夠多的參與者，就要求DeFi產品的使用門檻越低越好、用戶體驗流暢、系統交易成本不斷降低。

2.足夠低的交易成本

DeFi的本質是各種金融交易，而金融交易對于交易成本是高度敏感的。因此，足夠低的交易成本是DeFi系統規模化發展的關鍵點。

交易成本的降低包括以下幾個方面：

第一，足夠低的系統記賬費用。系統記賬費用直接決定了最小交易金額。例如，對于去中心化交易所，通常交易費用是0.3%，那么理論上系統記賬費用不應該超過0.03%，即交易手續費的10%；對于目前的以太坊系統而言，GAS費通常在2美元以上，那么具備經濟意義的最低交易金額應該不低于6666美元，顯然太高了。

聲音 | 觀點：考慮當下CEO辭職潮和股市暴跌，現在購買BTC很劃算:網友CryptoBird在推特上表示，考慮到最近一波《財富》500強首席執行官的離職潮，現在買比特幣還是相當劃算的：“2008年，CEO們紛紛離職，此時BTC應運而生；2019-2020年，全球CEO再次迅速下臺，道瓊斯指數表明出現熊市背離。歷史不會重演，但往往有共通性。朋友們，比特幣現在算是很便宜了。”CEO辭職潮似乎正好發生在2008年股市崩盤之前，這刺激了當前的股市清算，推動了美元、黃金和比特幣等安全避風港的形成。一旦眼下迎來經濟衰退，考慮到當前的情況，最好的行動方案是積累比特幣等避險資產。（CoinGape）[2020/2/27]

第二，足夠低的金融中間費用。DeFi的目的是金融的去中介化，其相對于傳統金融的最大優勢就是中間費用低。金融的中間費用包括交易手續費、存貸利率差、收益分成等，未來規模化的DeFi合約應該盡量降低以上費用或設法用某種方式盡量分配給社區參與者。

第三，以上兩類費用不應隨著DeFi規模的擴大而迅速上升。DeFi如果想規模化，就必須長期保持交易成本的競爭力，其交易成本應該隨著DeFi規模的擴大而下降，至少保持穩定。在2020年DeFi業務爆發的過程中，伴隨著以太坊GAS的不斷飆升，正在阻止DeFi業務的進一步規模化。

聲音 | 觀點：去中心化的加密貨幣不能代替法定貨幣:Cointelegraph對幾位專家就在加密貨幣存在的情況下是否還需要央行數字貨幣（CBDC）的原因進行了采訪。區塊鏈研究所聯合創始人Alex Tapscott對此表示，問題不在于我們是否需要數字法定貨幣，而在于政府是否會為控制其貨幣主權而采取行動，在未來10年內，預計世界上所有主要的法定貨幣都將成為區塊鏈上的數字貨幣。國際清算銀行支付與市場基礎設施委員會秘書處主任Morten Bech表示，去中心化的加密貨幣在大多數情況下并不適用，人們需要的是（數字）資金，該技術尚未解決。瑞典和烏拉圭都沒有選擇區塊鏈作為其數字貨幣試點計劃的基礎。 金l融創新與穩定中心執行董事Larry D. Wall表示，去中心化的加密貨幣不能代替法定貨幣，在挑戰政府發行的貨幣之前需要克服各種障礙。[2019/9/2]

3.足夠豐富的資產和金融工具

對于一個金融市場而言，豐富的資產和金融投資工具是市場繁榮的基礎，DeFi市場也不能例外。DeFi市場的規模化必然要求數字資產互聯網的實現，將所有數字資產以極其便捷的方式連接在一起，實現在去中心化環境中的自由交易。

4.足夠強大的智能合約運行環境

聲音 | 觀點：沒有必要為了Libra設立新的監管機構:Center on Economic and Financial Power研究員Yaya Fauns在接受AMBCrypto采訪時針對“Libra監管問題”表示，沒有必要設立新的監管機構。Yaya認為，國家政府可以“處理反洗錢和反恐怖融資法的執行”，金融行動特別工作組（FAFT）等組織可以制定全球融資標準，而埃格蒙特集團（Egmont Group，1995年由一些國家的金融情報中心在比利時成立的一個非正式組織）可以幫助協調各國的金融情報，因此不需要一個獨立的具體機構。那只會是“官僚主義的干擾”。 Yaya還表示：“歐洲央行設立其他執法機構來處理加密貨幣似乎是多余的，這將破壞個別國家的執法和金融情報工作。”[2019/8/18]

目前的DeFi應用主要是去中心化交易所、去中心化借貸、去中心化數字穩幣和合成資產，金融模型設計邏輯相對簡單，主要的原因是作為第一代智能合約的承載者，以太坊的EVM虛擬機和Solidity語言尚存在很多局限性。未來，DeFi的規模化就要求速度更快、邏輯更嚴密、環境更安全的智能合約運行環境，以便在公鏈平臺上實現更多金融邏輯，提供更豐富的去中心化金融產品，例如：去中心化信托、去中心化基金、去中心化債券、去中心化量化協議等。

聲音 | 律師觀點：現階段，比特幣在法律上是一種商品:上海市海上律師事務所合伙人劉曄在微博上表示：比特幣雖為貨幣目的而發明，可在兩人之間流通而為兩人之間的貨幣，可在一定區域流通，而為區域內的私有貨幣，但是現代法律系基于主權國家之下，因此只要國家尚未承認比特幣為貨幣或私有貨幣，則在該國領土之內難以成為法律上的貨幣。此時，比特幣是什么？ 此時，比特幣是商品，一種特殊的商品。既然是一種商品，那么該商品的內容是什么？一串數學符號么？不是，根據比特幣的發明性質分析，該商品的內容乃是比特幣網絡提供的記賬空間，該記賬空間以比特幣為記賬單位，記賬空間的大小決定了記賬單位的價值。這種記賬空間和記賬單位的性質決定了比特幣雖未成為貨幣，但在法律上接近貨幣的性質，可視為類貨幣，有關貨幣的基礎法律可以適用于比特幣。這些法律包括與商品有關的民法如物權法、合同法、侵權法，消費者權益保護法、繼承法、婚姻法等。此外與貨幣相關的一些特別民法也適用于比特幣，比如銀行法中的KYC規則、反洗錢規則等 。 但是與主權有關的法律不會適用于比特幣，比如國家間的結算，征稅幣種、罰款、罰金等等。當涉及與比特幣有關的征稅或會計時，應當將比特幣視為一種商品，而不是貨幣處理。[2019/7/13]

5.足夠強大的鏈上治理功能

DeFi市場是傳統金融邏輯在數字世界的再現，而金融市場最重要的問題就是治理問題。DeFi產品規模化的一個重要基礎設施就是：完善的去中心化線上治理模式。例如：去中心化金融產品的資產托管、收益分紅、資產清算等如何完成？去中心化金融協議的關鍵參數如何確定？去中心化資產管理產品的投資策略如何變更？……

二、以太坊的局限性

1.居高不下的GAS費正在阻止以太坊DeFi世界的進一步發展

如上文所述，以太坊高昂的GAS費極大地提高了DeFi的交易門檻，也在阻止著很多新用戶的進入。盡管未來以太坊2.0通過分片技術可以大幅度擴容并有效降低GAS費，但并不能真正扭轉以太坊GAS費長期不斷增長的趨勢。以太坊的定位是“世界計算機”，希望通過一條區塊鏈計算一切，這顯然給以太坊帶來的過重的負擔。

2.以太坊終究是一個大規模的資產局域網。

以太坊的目標是“萬鏈歸一”，所有數字資產運營者在以太坊通過智能合約運營其資產即可，但這一路線終究只能構建一個巨大的資產局域網，而無法構建真正的資產互聯網。

3.以太坊的智能合約環境不足以支持較為復雜的DEFI協議

以太坊的偉大在于創造性的實現了基于公鏈的虛擬機技術和配套語言Solidity，但作為第一代智能合約開發環境，對于基于復雜金融邏輯構建的DeFi協議的支持能力有限。而且，目前還存在著一些系統級的問題，例如，閃電貸的出現。閃電貸攻擊并非直接攻擊DeFi合約的代碼漏洞，而是DeFi合約的規則以及以太坊較慢的出塊速度，實現了一個區塊內極低成本的攻擊。這種攻擊將會長期存在，不利于DeFi生態整體交易成本的降低。

4.以太坊DeFi產品鏈上治理功能偏弱

盡管Compound等DeFi產品流動性挖礦產出的都是治理代幣，但是其治理功能依然是偏弱的，只能實現簡單的投票治理，而且提案通過后基本都需要通過超級權限修改代碼實現更改；而如果以太坊整個體系升級，則可能需要進行硬分叉升級；這對于未來可能極為龐大的DeFi市場是不友好，特別是很多DeFi產品的具體運營者可能根本不是技術專家。

三、波卡的優勢

1.波卡：具備跨鏈功能的以太坊2.0

波卡和信標鏈可以看作以太坊的兩個發展方向，都可以成為以太坊2.0。

在技術上看，信標鏈采取“分片”技術，所有分片都可以視為小規模的以太坊；波卡采用“中繼鏈+平行鏈”技術，不僅接入與波卡同構的平行鏈，而且可以接入各種異構鏈，可以看作是一種極致“分片”。

從歷史上看，信標鏈是通過以太坊硬分叉升級而來，優勢是承接全部以太坊生態，劣勢是負擔較重、難以作出革命性改變；波卡是重新搭建生態，基于波卡中繼鏈構建一個新的王國，可以使用全新的技術框架、開發環境、治理機制等。

從治理機制看，信標鏈依然延續以太坊鏈下治理為主的路線；波卡則以鏈上治理為主。

2.波卡：真正的價值互聯網

波卡的中繼鏈可以將包括比特幣、以太坊在內的各種公鏈都接入到波卡網絡中，形成真正的價值互聯網，實現數字資產的豐富度。

波卡的平行鏈將從不同角度構建各種不同功能的DeFi協議，而且通過波卡中繼鏈互相連接，實現DeFi工具的豐富度。

3.波卡基石Substrate：強大的開發環境。

波卡是第一個為開發者提供了一個模塊化、可視化開發環境的區塊鏈系統，即Substrate開發環境，同時發展了更為安全的公鏈語言Rust，集成了WASM虛擬機。

Substrate開發環境中的Runtime部分，使DeFi協議開發者可以將大量原來無法在虛擬機運行的功能直接在Runtime上開發并實現，大大增強了DeFi協議的可開發性、功能性、安全性和速度，可以預期在波卡生態上會出現功能更為強大的DeFi協議，實現真正的去中心化銀行、去中心化基金、去中心化保險不再是夢想。

波卡創始人GavinWood在作為以太坊CTO時主持了Solidity語言的研發，發展波卡生態時又大大發展了Rust語言，后者較前者更為安全和強大，可以實現復雜的智能合約邏輯。

虛擬機的運行速度是DeFi協議發展的瓶頸之一。WASM虛擬機較以太坊的EVM虛擬機運行速度更快、內存占用更少，可以支持更為復雜的DeFi協議，為用戶提供更為流暢的用戶體驗。

4.波卡：強大的線上治理功能

波卡構建了強大的線上治理功能，為DeFi協議提供的基礎解決方案，各種DeFi協議可以在波卡治理協議的基礎上開發各種金融DAO協議，以支撐其業務發展。

第一，波卡解決了低投票率情況下如何通過提案的難題；

第二，波卡線上治理中的提案被通過后，可以直接透過Runtime實現順滑升級。

第三，波卡線上治理模塊可以個性化開發成為各個DeFi協議的治理模塊，實現DAO組織各種金融決策的線上治理。

5.波卡：有利于降低用戶交易成本的策略

對于項目方而言，在以太坊上建立一個項目的成本很低；但對于用戶而言，卻不得不承擔越來越高的GAS費等成本。

但在波卡上，DeFi項目方建立一個平行鏈的門檻很高，需要完整的團隊、優秀的商業模型、強大的技術開發團隊、充沛的資金作為后盾；而對于用戶而言，則可以長期享受較低的交易成本。一方面，波卡的手續費將保持在極低水平，防止女巫攻擊即可；另一方面，各種平行鏈的競爭也會不斷壓低DeFi協議自身的交易成本。

綜上，波卡網絡具備以太坊不可比擬的后發優勢，是DeFi實現規模化的最佳土壤。以太坊是DeFi的發源地和實驗場，波卡是DeFi的主戰場。

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SOL