創造去中心化平行市場 合成資產的前景與風險如何？_區塊鏈

原文標題：邊界擴張|合成資產時代

合成資產在傳統金融市場并不陌生，它是一種模擬其他金融產品的金融工具，比如我們常聽到的紙黃金，各種ETF產品，還有灰度的GBTC，都屬于合成資產的范疇。

合成資產并不是初始的資產，而是通過一定的方式來對原生資產進行錨定，說成鏡像資產會更好理解，比如：美元是一種初始資產，而USDT則是用于錨定美元而引入區塊鏈的合成資產，1:1鏡像生成，它是鏈上最早的合成資產，也是塑造區塊鏈金融市場的關鍵角色。

按照所錨定的原生資產不同，合成資產大致可分為兩類，一種是加密貨幣的合成資產，另一種是傳統金融的合成資產。

先說第一種，這種合成資產主要模擬的是各種鏈上代幣的價格，最常見的就是抵押鑄幣，比如wBTC、imBTC、Dai等各種為實現跨鏈交易而鑄造的資產。

第二種傳統金融的合成資產，指的是鏈下傳統資產價格的鏈上通證化，比如將股票、商品期貨、指數、債券等傳統金融產品的價格上鏈，通過這種方式，創造了一個與傳統金融資產平行的鏈上資產，我們所說的合成資產，更多還是指這一類，下文所說的合成資產也僅指這一種。

聲音 | IPA：區塊鏈有望進入創造高附加值的階段:日本信息處理促進機構（IPA）近日發布了題為《從區塊鏈特征的角度看社會應用的前景》的報告。IPA展示了區塊鏈社會應用的未來前景，有望提高效率和降低成本，并進入創造高附加值的階段。IPA的報告指出，區塊鏈的普及經歷了一步步的過程，從而導致這種社會廣泛應用。區塊鏈現已通過公司內部和公司間的傳播、從而提高了效率和成本的階段，將迎來高附加值區塊鏈普及的階段。（Crypto Watch）[2020/2/27]

合成資產本質還是一種金融衍生品，而金融衍生品的市場比現貨要大得多，就拿傳統金融市場來說，據Visualcapitalist統計，截止2020年5月，全球的傳統金融衍生品市場規模為$558.5萬億，作為對比，同期全球的房地產市場規模為$360.6萬億，全球債務規模為$253萬億，可以說衍生品是整個金融市場中最大的版塊。

衍生品24小時交易量(2月6日數據)?

分析 | 比特幣可能是由愛沙尼亞團隊Guardtime或其團隊成員之一創造:據cryptoglobe報道，一種關于比特幣的創造者中本聰(Satoshi Nakamoto)的新理論認為，其是由一個愛沙尼亞團隊創造的，或者由組成該團隊的四人之一創造。這是在愛沙尼亞成立的一家名為Guardtime的公司，自2008年以來一直致力于區塊鏈技術，人們普遍認為這項技術就是在2008年發明的。根據媒體的一篇文章，有一些證據支持Guardtime或與該公司相關的團隊創造比特幣的理論。根據Crunchbase的說法，該公司的創始人兼首席執行官Mike Gault的職業生涯始于日本的量子器件研究，擁有威爾士大學電子工程博士學位，在東京做過衍生品交易員。這為他成為中本聰提供了一個間接證明：它解釋了比特幣創造者使用的完美英語、與日本的聯系，以及比特幣誕生的時間。值得注意的是，中本向一名日本男子聲稱，他的軟件沒有日語指示符，他完美的英語有英式拼寫。[2019/6/30]

來源：coinmarketcap

伴隨合成資產開發技術的成熟和產品種類的增多，將會為衍生品市場注入更多的活力，關鍵還是與DeFi的碰撞，畢竟，你無法想象在DeFi這個樂高中，一群有意思的人會鼓搗出什么新鮮的東西出來。

現場 | 寺井裕輝：區塊鏈可創造人們之間的認同感:金色財經現場報道，1月9日，2019首屆海南GFIS國際金融科技創新峰會在海南海口盛大召開，IronX日本市場高級總監寺井裕輝進行以《傳統金融和區塊鏈的橋梁》為題的演講，他指出：區塊鏈可以在互不信任的人之間創造出認同感。就我個人觀點而言，區塊鏈是會促進經濟發展的，并且已經受到了第三方監管。世界變得愈發無現金化，區塊鏈行業未來將呈現交易周期、監管加強等特征。[2019/1/9]

合成資產的前景與風險

首先，合成資產能帶來什么？

對于普通投資者來說，合成資產給了一種繞開原生資產，也能獲得投資價值的機會。

舉個例子，你看中了美股的某只股票，你想要直接投資，首先你要有美股賬戶，同時滿足投資準入的條件，另外，你需要在個人外匯額度內進行入金和出金，所涉及的環節和流程非常復雜。

如果有這支股票的鏈上合成資產，你就可以通過直接購買合成資產，來實現預期價值投資，而不用受地域、市場準入、KYC等各種限制，避免了復雜的中間環節和政策風險。而且，市場是7*24小時交易，交易訂單也不受數量限制，也就能擴展更好的流通性。

聲音 | 香港區塊鏈學會副會長：大部分數字貨幣未必能創造價值:香港區塊鏈學會副會長、天使投資人Renu Bhatia女士表示大多數的數字貨幣，并不一定能創造價值。它們雖然有較強的融資能力，但不一定能建立真正的經濟模式。對于項目方和投資人來說，都需要考慮發行數字貨幣后應該做些什么。[2018/7/15]

另外，鏈上合成資產屬于去中心化發行，交易更能體現自由和公平。

在上個月WSB散戶大戰華爾街機構的戰役中，美國在線券商Robinhood采取“拔網線”、刪除股票代碼等操作來限制散戶交易，揭示了中心化機構潛在的風險，也說明了在傳統金融市場中權責對等的現狀。

總的來說，合成資產創造一個去中心化的平行市場，滿足那些沒有達到要求的投資者，能有更多的投資選擇，實現和股市、外匯等傳統市場的連接，降低了市場準入的門檻。

合成資產幾乎可以為任何一種證券創造出新現金流，同時打開一個相對更加自由和公平的市場，這是合成資產擴展市場邊界的最核心價值。而合成資產將各種傳統金融投資標的帶入鏈上，也給了DeFi樂高更多的配件選擇，給予了DeFi更多變異的可能。

創造者公開承認比特幣鉑金是騙局 目前已盈利500萬韓元:據韓國主流媒體報道，創造比特幣鉑金的韓國青少年在推特上公開承認該項目是一個騙局。他表示：“請原諒我。比特幣鉑金是一個騙局。我創造了這個項目賺取了五百萬韓元（$ 4,590）。”[2017/12/11]

以上是合成資產的優勢所在，下面談談合成資產的風險。

首先，既然是鏈下資產的模擬，不可避免就會涉及鏈下通信的潛在風險，比如價格預言機的故障就那可能讓資產清算，而且合成資產的組成越復雜，其潛在的風險就會越大。

所以，為了增強安全性，許多合成資產的合約都引入了延遲機制或熔斷機制來抵御風險的發生。

第二，合成資產的鑄造是需要抵押品，目前，抵押品主要是一種或多種加密貨幣，在極端的行情波動中可能會出現代幣價格暴跌，使得抵押品價值不滿足抵押率，讓合成資產遭到清算或鎖定。

第三，合成資產錨定只是原生資產的價格，并不是原生資產本身，也就不能夠將合成資產一比一兌換為原生資產。所以你買了一股蘋果股票的合成資產，并不是說你就擁有了一張蘋果股票，當遇到真實股票除權除息時，相應合成資產并不會有數量變動，但價格可能會下跌，你也就可能出現虧損。

此外，像智能合約風險、51%算力攻擊等各種區塊鏈底層風險也會直接影響合成資產的安全。

從投資的角度來看，合成資產有著很高的聯動性和高風險性，處于早期萌芽階段，不確定性很多，所以想要在這樣一個零和博弈的市場獲勝，對于投資者本人的要求會更高。

合成資產項目速覽

·MirrorProtocol

合成資產平臺，通過MirrorProtocol可以鑄造和交易股票、期貨等傳統資產的合成資產代幣。目前已經上線了13個合成資產，包括蘋果、谷歌、微軟、阿里巴巴、推特等8種股票合成資產，以及納斯達克100指數ETF、短期期貨指數ETF等5種衍生品合成資產。

在Mirror的協議中，合成資產的鑄造主要是通過其發行的穩定幣UST進行，也可以選擇其他已有合成資產進行鑄造，以UST為基礎鑄造資產的最低抵押比率為?150%，其他合成資產鑄造的最低抵押比率為?200%。

·Synthetix?

合成資產的龍頭，Synthetix的前身是穩定幣項目Havven，曾在2018年通過1CO融資了近?3千萬美元，后來升級成為合成資產的協議平臺Synthetix。

Synthetix是建立在以太坊上的一個可發行和交易合成資產的平臺，通過抵押平臺代幣來生成穩定幣資產sUSD，然后用戶可以將sUSD用于交易其他合成資產，如sBTC、sETH、sBNB等，主要以加密貨幣原生資產為主，也有黃金和白銀的合成資產。

在Synthetix的合成資產交易模式中，沒有交易對手方，沒有訂單簿，更沒有爆倉之說，有的是一個債務池，這個債務池的價值變動由所有參與者共同承擔，你的債務水平跑贏了平均值，你就獲益，否則就面臨擴損，即使是你手握穩定幣資產sUSD也會存在虧損的可能，這對于參與投資的人來說，操作門檻會很高。

·UMA

UMA是建立在以太坊上的一個合成資產抵押協議，它提出了一種去中心化的預言機服務——數據驗證機制，通俗的解釋就是來說，當通過抵押生產合成資產后，會由清算人網絡來進行連續監控，看合成資產的質押率是否達標，如果沒有則需要合成資產的鑄造方添加抵押品，如何不添加資產則會在2個小時后清算。

同時在這兩個小時之內，另一個角色“爭議人”會參考鏈下價格來核準清算是否合理，如果判斷清算人信息無效，則還需要UMA代幣的持有人根據時間戳對應的資產價格來投票。最終，如果清算人勝，則會獲得系統獎勵，并將質押率不足的資產清算；如果爭議人勝，則會給予爭議人和合成資產鑄造者獎勵。

DVM不通過鏈外的實時價格來提供服務，相反，它僅用于解決清算糾紛并在到期時結算合成代幣合同才會用到。通過引入一套經濟安全機制，減少和鏈外信息的實時交換，以此來確保鏈下信息通信的相對安全，所以其應用也必定會受到一定的制約。

除了上述備受關注的合成資產項目外，還有很多項目正在嶄露頭角。比如第一個在波卡上建立合成資產協議的CoinversationProtocol，它使用DOT或CTO作為抵押品，模式和Synthetix是類似的；建立在狀態通道之上的RainbowNetwork協議，它能夠在一個支付通道中將合成資產和其他資產嵌套在一起，實現極低手續費的快速交易。

有建立在以太坊建立的合成資產期權協議Hegic，一個被AndreCronje稱贊“amazingtech”項目；還有備受資本青睞的衍生品交易平臺dydx等等。

總之，合成資產作為一種具有想象力衍生品，提供了另一種擴展區塊鏈邊界的新渠道，而當市場的鐘擺開始傾斜到合成資產這一側時，也一定還會涌現越來越多的競爭者。

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