觀點 | 央行數字貨幣具有傳統貨幣無法比擬的優勢_ETH

本文來源：中國貨幣市場，原題《對央行數字貨幣研發的幾點思考》

作者：馮夢婷，中國社會科學院研究生院

內容提要

近年來各主要國家和地區央行及貨幣當局均在對發行法定數字貨幣開展研究，市場上對央行數字貨幣利弊的討論也在不斷升溫。央行數字貨幣具有傳統貨幣無法比擬的優勢，但風險也不容忽視。目前，數字人民幣研發進展處于世界前列且受到國內外高度關注。在復雜的國際關系背景下，我國宜高度關注其潛在風險，有策略地推動數字人民幣研發工作。

央行數字貨幣(CBDC)是中央銀行發行的一種數字形式法定貨幣。隨著全球數字經濟的蓬勃發展，近年來各主要國家和地區央行及貨幣當局均在對發行法定數字貨幣開展研究，市場上對央行數字貨幣利弊的討論也在不斷升溫。

一、各國央行都加快了法定數字貨幣研發進程

在央行數字貨幣進入大眾視野之前，市場上由私人部門發行的穩定“貨幣”，但它與人們傳統上攜帶的貨幣完全不同。它可以讓身處世界任何地方的兩個人通過互聯網在幾分鐘內完成交易，但大多數零售商不允許把這種加密“貨幣”作為購買商品的一種支付方式，因為其價格波動很大，歸根結底源于它并不是國家或央行發行的，無法保證其與傳統貨幣以可預測的價格進行兌換。這種私人部門發行的穩定幣往往被視為一種金融資產，而非用于支付的貨幣。同時，穩定幣的匿名特點也讓監管部門在追蹤、追溯和打擊經濟金融犯罪方面也面臨更大的挑戰。

觀點：上海升級完成后預計將存在約3億美元ETH拋壓:金色財經報道，Glassnode分析師Alice Kohn在其報告中表示，預計上海升級完成后將存在約17萬枚ETH（價值約3.26億美元）的拋壓，，其中大約70,000枚ETH將來自接觸質押的網絡驗證者，剩余100,000枚ETH拋壓預計將來提取其質押獎勵并在市場上出售的地址。[2023/4/12 13:59:56]

在此背景下，央行數字貨幣開始進入人們的視野。但如果別國央行發行了自己的數字貨幣并允許跨境使用，可能會侵蝕本國央行發行的傳統貨幣的使用，并威脅到決策者傳導貨幣政策的能力。截至目前，至少有36家中央銀行正在開展央行數字貨幣研發工作，但總體上還處于研究和實驗階段。其中，18家中央銀行宣布了有關零售法定數字貨幣的研究計劃，中國、巴哈馬、柬埔寨、東加勒比貨幣聯盟、韓國和瑞典等法定數字貨幣零售試點正在進行中，厄瓜多爾、烏克蘭和烏拉圭等國已完成了法定數字貨幣零售試點，委內瑞拉則推出法定數字貨幣“石油幣”。此外，新冠疫情加速了支付方式從實物現金向非接觸支付方式轉變，歐美等西方國家主要央行加緊了數字貨幣的研發工作。美聯儲長期以來對法定數字貨幣的冷淡態度有所轉變，俄羅斯央行宣布將研究發行數字盧布的可行性，歐洲央行也表示將研究申請“數字歐元”商標。

觀點：ETH下周將漲至2500美元:以太坊價格自2月21日以來首次突破1940美元的水平，區塊鏈咨詢公司Moonrock Capital的聯合創始人Simon Dedic認為ETH下周將漲至2500美元，加密貨幣分析師Carl Martin也表示ETH已經突破重要阻力位，目標2500美元。（Cryptoglobe）[2021/3/14 18:43:11]

在全球主要央行中，人民銀行的法定數字貨幣研發和測試走在前列。2016年，人民銀行就提出構建兼具安全性與靈活性的簡明、高效、符合國情的中國法定數字貨幣發行流通體系。人民幣數字貨幣擬采取央行—商業銀行“雙層運營”架構，定位于實現現金(M0)替代。截至目前，人民銀行法定數字貨幣的研發試驗已基本完成頂層設計、功能研發、系統調試，目前已在深圳、蘇州、雄安、成都等地開展了不同場景的小范圍內部封閉試點測試。

二、央行數字貨幣具有傳統貨幣無法比擬的優勢

作為傳統貨幣的替代和補充，央行法定數字貨幣主要有以下優勢。

觀點：BTC突破16500美元會打開通往17000美元的增長之門:Newsbtc發推稱，如果BTC清除了16200美元附近的上行障礙，下一個主要阻力位將是16450美元和16500美元附近。突破16500美元可能會打開通往17000美元水平的更大的增長之門。[2020/11/15 20:53:45]

一是央行數字貨幣的普遍可獲得性和無交易中介費為用戶提供了小額高頻交易的數字支付方式，且透明度高、成本較低。與私人電子支付方式相比，現金具有更廣泛地可獲得性，央行數字貨幣即是現金的一種表現形式。央行數字貨幣不僅可以降低現金發行成本，也可以不依賴商業銀行和互聯網進行支付，實現更加方便、快捷的交易。

二是央行數字貨幣有助于提高貨幣政策的有效性。公眾持有和使用數字貨幣的信息能夠直接反饋央行，大數據支持的央行數字貨幣能夠更加及時準確地抓取貨幣流通的有效信息，為貨幣政策調控提供精準依據。同時，央行能夠繞過金融市場中介直接作用于數字貨幣的利率，可以提升貨幣政策傳導的效果。

三是有助于支持公共隱私和打擊違法犯罪活動。央行數字貨幣可以利用技術手段提高電子支付的匿名性，也可以讓央行更深入地了解經濟中的資金流動情況。由國家管理的支付數據，一方面有助于保護公共隱私，另一方面也有助于打擊洗錢和恐怖融資活動，打擊偷稅漏稅等非法活動。

觀點：十年內數字藝術品市場總市值將超3萬億美元:8月9日，1confirmation創始人Nick Tomaino發推稱，傳統藝術品市場總價值約3萬億美元，但是存在許多問題，比如不透明、流動性差、以及被有錢人獨占。相比之下，以太坊上的數字藝術品市場在價格和銷售方面都是完全透明的，而且市場流動性也在不斷增長。按照當前的發展速度，預計在十年內數字藝術品市場總市值將超過3萬億美元，“加密富豪”將在這個過程中發揮作用并為數字藝術品行業賦予更多價值，就像傳統藝術品領域也是由富人主導推動一樣，但數字藝術品行業規模的發展潛力可能會更大。[2020/8/9]

三、央行數字貨幣風險不容忽視

安全是關系數字貨幣長遠發展的根本。各國央行對數字貨幣的研究中，最關鍵的問題就是安全問題，反映在現實中就是如何更有效地避免或減少數字貨幣對經濟和金融穩定產生不利影響。

一是潛在的銀行脫媒風險。央行數字貨幣是對傳統現金的替代，大規模的現金數字化和去中介化可能使銀行脫媒，還可能導致公眾向央行進行“數字擠兌”，因此當前央行數字貨幣發行量的設計已成為研發人員考慮的首要問題，主要央行目前均表示數字貨幣發行將僅替代部分現金。此外，央行數字貨幣流通速度可能比傳統貨幣流通更快，在缺乏商業銀行參與的情況下，傳統金融風險聚集與擴散的不確定性也會增加。

動態 | 觀點：比特幣作為言論是否受到美國憲法第一修正案的保護取決于具體情況:針對“美國憲法第一修正案能否規范比特幣作為言論自由的合法性”，美國自由論壇研究所憲法第一修正案研究中心執行主任Lata Nott表示，雖然一些法院已經承認代碼是言論，但最高法院并沒有對此進行權衡，所以我不認為這是一個既定的法律領域。使用代碼創建視頻游戲可以被認為是受第一修正案保護的表達行為。使用代碼發起拒絕服務攻擊可能不會。利用區塊鏈向事業捐款可以受到第一修正案的保護，但利用它來實施一項智能合約可能不會受到保護。（Cointelegraph）[2019/8/26]

二是貨幣主權弱化的風險。考慮到法定貨幣數字化帶來的諸多優勢，如果各主要央行都發行數字貨幣且運用于跨境支付，可能會強化美元等強勢貨幣的國際使用，不僅無助于改善現有國際貨幣體系格局，反而會強化美元在國際貨幣體系中的現有地位，在極端情況下還可能使許多其他貨幣被“數字化美元”取代，喪失國家貨幣主權。

三是系統、網絡及密碼安全風險。央行數字貨幣的實時性要求中央銀行擁有足夠的技術資源、快速的決策結構和響應能力，以確保業務連續性和運營彈性。系統技術故障、網絡攻擊和密碼技術缺陷會迅速影響到大量用戶，不僅威脅個人信息安全，也會沖擊金融體系穩定，影響公眾對央行和法定貨幣的信心。

四是金融領域外的系統性風險。貨幣是一國社會生產生活的必需品，涉及經濟社會的方方面面。央行數字貨幣不僅會重構金融監管部門、商業銀行、市場機構和用戶之間權利義務關系以及監管責任，還會涉及財稅、司法、教育、交通物流等諸多領域。法定貨幣數字化在提升支付效率的同時，也增加了金融風險向外領域擴散的風險。

四、數字人民幣研發宜積極穩慎推進

我國電子支付體系的發展已居于世界領先地位，數字人民幣研發進展也處于世界前列且受到國內外高度關注。在當前復雜的國際關系背景下，我國宜高度關注其潛在風險，有策略地推動數字人民幣研發工作。

一是積極推進數字人民幣研發和風險測試工作。鑒于法定數字貨幣本身的復雜性及其廣泛的牽涉面，宜對其發行時機、對經濟和金融市場穩定可能產生的影響進行審慎研判。首先，需要緊密結合我國國情和現實需要，全面評估成本收益，充分預判其潛在風險并有完備的應對預案。其次，完善數字人民幣使用流程，豐富場景應用，盡快從目前的小額零售場景拓展至更廣泛的商戶端場景，使數字人民幣能夠更好地服務工業互聯網高質量發展。再次，探索構建與數字人民幣特征相適應的監管框架，做好數字人民幣流通環境建設，確保富有彈性和可擴展性。

二是應高度重視與央行數字貨幣發行相關的基礎設施建設。相關基礎設施主要包括兩個方面。一方面，需要建設具有安全性、即時性和運營彈性的IT系統和網絡，健全數字人民幣運營系統安全管理體系，制定相關制度和標準，從密碼應用安全、金融信息安全、業務連續性等方面組織開展全方位系統安全測試與評估，確保具備充分應對操作故障、網絡終端、自然災害、電力故障等問題的能力。另一方面，在現有公民身份信息系統基礎上，加快建設全國統一的數字身份信息系統，探索發展基于數字身份的普惠賬戶體系，將公民生物識別特征納入采集范圍，并從技術層面研究制定統一標準，保障數據庫、網絡訪問和認證等環節的安全性和穩健性。

三是恰當宣傳數字人民幣研發進展，并盡快完善與數字人民幣相關的法律法規和制度。我國電子支付體系發展已處于世界前列，目前的數字人民幣研發又受到國內外高度關注，可能促使歐美等西方國家加緊抱團制定于我不利的防范應對措施，我國宜低調行事，避免過多“顯山露水”。此外，數字人民幣的應用還涉及較多的法律法規障礙，比如現行的跨境支付、現金管理等制度在數字人民幣的部分場景下可能并不適用。我國宜抓住當前《中華人民共和國中國人民銀行法》和《中華人民共和國商業銀行法》等修法契機，清除與數字人民幣發展相關的跨境支付、現金管理等法律法規和制度障礙，在試點測試中不斷完善監管政策。

四是有序推動試點的同時，對公眾充分解疑釋惑。前期的測試工作為未來數字人民幣推廣應用積累了初步經驗，同時也引發國內外各種猜測。因此，在有序穩步推動數字人民幣試點測試的同時，有必要加強對公眾的引導，對社會普遍關注的問題，比如與現有支付工具的關系、中老年人群使用和個人隱私保護等充分解疑釋惑，針對“數字鴻溝”完善保護相關弱勢群體的各項措施，為人民幣數字貨幣推廣應用創造更加良好的社會輿論環境。

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