除了屯比特幣機構如何在牛市悄悄賺錢？_CRO

2020 年 12 月比特幣突破 2 萬美元后，在近期持續地創造歷史價格新高。

相較 2017 年，區塊鏈行業生態更加專業化，產業上下游也逐漸“機構化”，尤其是北美地區。截至 2020 年 12 月 24 日，服務于機構客戶的灰度比特幣信托基金托管的比特幣目前近 53 萬，占總量的 2.5% ，其規模從年初至今增長了 89.58% 。早期主要服務其母公子 DCG 的業務，目前規模擴大到許多“新晉”的機構投資者，這也是 2020 年比特幣不斷突破歷史高價后最令人”津津樂道“的話題之一。

事實上，并不僅僅是 2020 年，每一輪比特幣價格大幅上漲都伴隨著機構的入場。

2013 年末比特幣第一次突破 1000 美元時，硅谷風投圈便開始高調“入場”，如著名互聯網投資機構 Unisquare Venture 的聯合創始人，其曾在 2014 年初紐約舉行的關于比特幣監管政策的聽證會上，最早提出唱多觀點“比特幣會如互聯網一樣顛覆，并會持續投資”。2017 年 12 月比特幣價格突破 19000 美元時，全球最大衍生品交易所芝加哥商品交易所 CME 率先推出了合規比特幣衍生品交易服務。

FTX地址從Gearbox移除了約300萬美元的流動性:11月7日消息，PeckShield在推特上表示，0xC098B開頭的FTX地址從DeFi可組合型杠桿協議Gearbox移除了1985枚以太坊（價值約300萬美元）的流動性。[2022/11/7 12:29:08]

可見，數字貨幣行業的“機構化”并不僅是本輪牛市的特點，而是長期趨勢。

所不同的是，前幾次入場機構主要來自風險投資行業，今年的機構則更加多元化。

合規機構的常見盈利模式

金融和互聯網巨頭是加速數字貨幣行業“機構化”的兩大先鋒力量。2017 年不同的買方扎堆，而今年市場中除了常見機構買方，例如對沖基金、風險投資，還出現了更多的機構賣方，包括礦業服務、主流移動支付公司、互聯網券商、傳統做市商等，這些平臺正試圖滿足更大的市場需求。

YFI創始人：中心化交易所除了法幣通道，對于DeFi沒有其他額外價值:yearn.finance創始人Andre Cronje發表推特表示拒絕了中心化交易所的上幣邀請，他在推特寫道：“（我們）告訴那些想要上線（我們DeFi代幣的）中心化交易所，我們對此沒有興趣。除了作為法幣彎道，中心化交易所還有什么額外價值是DeFi沒有覆蓋到的？”[2020/8/10]

買方市場的邏輯較為簡單，看好該領域的發展而買入持有。而賣方市場則通過提供相關的服務產生盈利，有較為成熟的商業模式。

機構入場代表著“服務專業化”，一直在社交媒體高調唱多并大量買入比特幣的美國商業智能上市公司MicroStrategy，通過使用 Coinbase 的機構賣方交易服務，進行拆單算法高頻買入比特幣并不被市場發現。MicroStrategy 首席執行官邁克爾·賽勒（Michael Saylor）也曾聲稱，他進行了多達 78388 筆鏈下交易才買到了 21454 BTC。Coinbase 的服務幫助 MicroStrategy 省下數百萬美元的成本，隨著比特幣的價格增長，MicroStrategy 的初次試水也收益頗豐。

聲音 | 加密研究公司首席執行官：熊市消除了投機者:據Uzmancoin消息，加密研究公司One Alpha最近發布了一份關于區塊鏈領域當前挑戰的報告，包括頻繁的黑客事件和可擴展性問題。報告指出，解決這些問題需要時間。在關于行業現狀問題，該公司首席執行官Yaniv Feldman表示：在熊市期間，大量投機者已被淘汰，真正的投資者，創始人和開發商仍然存在。這些對于建立一個成功的生態系統并向前發展是必要的。[2018/11/4]

入圈的傳統金融機構到互聯網公司，機構盈利的策略不單一依賴于比特幣幣價的單方面上漲，甚至有部分機構未曾持有過比特幣。如全球最大的衍生品交易所芝加哥商品交易所 CME Globex，當前掌管近 14 億美金持倉量的期貨合約，然而 3 年來其并未曾持有并托管 1 枚真正的比特幣，而是靠收取合約買賣雙方的美元手續費獲利。各類機構的盈利方式從簡單的看好幣價待其上漲，變得越來越多元化，并對行業產生積極作用。

賽富亞洲基金閻焱：除了區塊鏈，中國互聯網還有很多問題值得關注:近日，在在深圳IT領袖峰會上，賽富亞洲投資基金閻焱表示，中國99%的人都不關注區塊鏈、比特幣，絕大多數人都是不懂的。“對于科技大潮流，不是一擁而上就能成就的事情，需要更多理性的人，在大潮下理性的思考，它的發展是個理性的過程。”對于將于與區塊鏈無關的互聯網稱為“古典互聯網”的說法，閻焱說，“這是胡扯，賺錢的道理都是一模一樣的。”閻焱表示，除了區塊鏈，中國互聯網還有很多問題值得關注，比如現在一批獨角獸公司都上市了，還有一些10年后可能會改變世界的公司應該怎么走等等。[2018/3/26]

買入并看漲比特幣的 3 類機構

除了做比特幣相關服務盈利，高調地單邊看漲的多頭也非個案，如移動支付巨頭 Square 今年購入約 4700 枚比特幣，商業智能公司 MicroStrategy 也在今年分批購入 7 萬枚比特幣作為中長期的公司資產配置，并披露在公司公開財報中。CEO 們紛紛在社交媒體公開表示看好其長期發展，如 MicroStrategy 的 CEO 曾在 Twitter 上與 Elon Musk 介紹其比特幣的投資心得。

原BTC.com運營總監朱砝：除了區塊擴容，BCH還需要網絡分層，網絡分層會讓BCH更完美:針對日前BCH的網絡擁堵，原BTC.com運營總監朱砝標示，真正做日常支付的話，交易量會指數級上升，BTC和VISA、支付寶之間有1000倍到一百萬倍的差距，區塊體積擴容或許根本解決不了問題。除了區塊擴容，BCH還需要網絡分層，網絡分層會讓BCH更完美。[2018/1/21]

機構中除了長期的比特幣多頭外，還有一些投機交易機構，也對市場產生很大影響。

據 Premitive Ventures 的創始人 Dovey Wan 分析，目前參與比特幣領域的合規機構分為三大類。

第一類屬于投機機構，偏短線，華爾街大多數機構為這類，如出身于專業對沖基金的 Ark Capital ，現在交易量較大，無論是期現套利還是專業量化交易，主要被比特幣中短期的價格波動和流動性所吸引，屬于純交易導向。

第二類是賺美元本位的投資機構，很多灰度的投資人通過其信托進入比特幣世界，隨后在獲利周期中賣出，他們更加關注法幣本位的投資收益率。

第三類是配置類機構，近期隨著 MicroStrategy 一類上市企業把比特幣作為資產配置來看，可能會影響到賬面現金儲備較多的上市公司用來管理其戰略儲備金，因為比特幣價格與美元資產的低相關性的趨勢，這種配置類的機構會傾向長期持有比特幣。

部分機構或因溢價套利入場

據數據分析平臺 Skew 對其灰度溢價套利的研究表示，灰度（Greyscale）旗下的比特幣信托 GBTC 份額在二級市場的價格相對于凈資產價格（NAV）長期存在很大的溢價，去年平均溢價率為 19% 。

同樣面向合規機構的芝加哥商品交易所 CME ，允許投資者如”文藝復興量化基金“ 在不擁有比特幣現貨的情況下，用美元做多或做空比特期貨合約。隨著 CME 杠桿基金的凈空頭寸突破 4.6 億美元，skew 認為對沖基金并未持有“裸空”的比特幣頭寸，而是在進行“灰度溢價“的 cash carry 期現套利。

而被其比特幣衍生品高溢價吸引的不僅僅是對沖基金，也包括很多傳統做市商如 Akuna，Jump Trading 等。做市商通過算法交易為比特幣提供流動性獲得交易平臺返傭，他們并不預測比特幣的價格漲跌。他們進入的原因可能是，相較于傳統市場，在數字貨幣上能獲得更高收益。

灰度（GreyScale）信托份額的大額持有者是 BlockFi 和 Three Arrow Capital ，兩者分別為數字貨幣借貸平臺和專注區塊鏈領域的對沖基金投資公司，是市場上最活躍的貸款/借貸方。

灰度利用其信托溢價似乎可以使這種規模體量的存貸雙方獲得一個高的利率，SEC 文件 13G 顯示，他們是信托大額機構持有者擁有超過 5% 的份額。

2020 年 12 月，數字貨幣領域再度頻頻登上主流媒體的頭版，和 14 年、17 年牛市一樣新增了更多的“名聲顯赫”的知名企業。其中有長期看好而加入其資產配置的上市科技公司，也有相當一部分中短期的參與者，雖然參與的機構其盈利并非簡單地買入比特幣待價上漲，但是從長遠角度看，這些參與者有利于這一新興生態變得更富有生機。

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